随着德业追求在香港上市，中国的储能股票正在进行调整

能源存储股票正在经历重大调整，包括德业在上海上市的股票自 5 月的高峰以来下跌超过一半

图片来源：Bamboo Works

关键要点：

• 德业科技已申请在香港进行第二次上市，报告称今年前四个月利润激增 75%
• 这家新能源逆变器制造商 80% 的收入来自海外市场，面临贸易政策和外汇波动的风险

香港的 IPO 热潮可能正在减退，但一些知名公司仍在持续提交新申请。其中之一是 宁波德业科技股份有限公司（605117.SH），该公司来自新能源领域，提供能源存储逆变器，这些逆变器是太阳能和风能发电站的关键组成部分。但时机可能稍显不妙，因为这个曾经受到投资者青睐的行业在过去几个月中失去了许多明星光环。

尽管如此，德业的财务状况相对强劲。根据其 初步招股说明书，其利润在过去三年中稳步增长，从 2023 年的 17.9 亿元（2.65 亿美元）上升到去年的 31.7 亿元。一个月前，已经在上海上市的德业预计今年将继续实现强劲的利润增长，预计在六个月内报告利润为 26.7 亿元至 27.3 亿元，同比增长 75% 至 79%。

德业的毛利率也相对较高，在过去三年中保持在 38% 至 39.2% 之间。它通过调整产品组合以及在海外市场扩展销售（海外市场的毛利率通常高于中国）来维持如此高的毛利率。

能源存储逆变器领导者

德业的主营业务是能源存储逆变器，这些逆变器将太阳能和风能发电厂产生的直流电转换为符合电网要求的交流电。根据其上市文件中的第三方市场数据，该公司在全球住宅能源存储逆变器市场中排名第一，市场份额为 20.6%。它还生产环境管理设备，如除湿机、太阳能空调和热交换器。

在德业的两大主营业务中，新能源的毛利率更高，今年前四个月达到了 39.9%。能源存储逆变器是该细分市场的明星，期间毛利率为 51.1%，而能源存储电池和光伏逆变器的毛利率分别为 31.1% 和 30.2%。环境管理设备是公司的短板，毛利率为 25.4%。

海外大业务

保持德业毛利率高的一个关键因素是其对海外市场的追求。出口占其销售额的比例从 2023 年的 58% 上升到去年的 79.7%，并在今年前四个月进一步攀升至 87.6%。在这一数字中，欧洲是最大的目的地，占销售额的 45%，因为欧盟成员国在应对俄罗斯 - 乌克兰战争带来的挑战时急于安装更多可再生能源。德业的海外毛利率去年达到了 40%，远高于国内销售的 28%。

尽管德业的整体情况看起来积极，但其业务中也存在一些红旗。最主要的是其对海外销售的高度依赖，这可能使其处于国际贸易冲突的风口浪尖。美国最近宣布基于国家安全原因禁止中国电力逆变器，这导致相关新能源股票暴跌。德业并未受到太大影响，因为北美仅占其业务的 3.3%。不过，在日益保护主义的欧洲和其他地区，类似的举措始终是可能的。

另一个重要风险在于外汇汇率。由于公司高度依赖出口，今年人民币升值导致 2026 年前四个月净外汇损失达 1.72 亿元。公司表示，人民币对美元升值 5% 将导致今年截至 4 月的外汇损失达到 2.4 亿元。对欧元的类似升值将在同一时期内产生约 1140 万元的外汇损失。

中国是全球最大的能源存储产品生产国，这些产品在储存风能和太阳能发电厂产生的多余电力以备后用方面发挥着关键作用。近年来，市场稳步增长，但竞争也变得激烈。反映这一点的是，德业的能源存储逆变器的平均价格从 2023 年的 8567 元下降约 20% 至 2025 年的 6763 元，随后在今年略微反弹至 7015 元。其能源存储电池的售价也从 2023 年的 6930 元下降至 2025 年的 4933 元，但随后在今年反弹至 5325 元。

过山车般的股价

德业股份在今年一月申请在香港上市，但在初始申请失效后于上个月重新提交申请。这个时机可能至关重要，因为在此期间，投资者对新能源 IPO 的情绪明显降温。一个例子是 国霞科技（2655.HK），这家能源存储公司的股票在去年十二月 IPO 后上涨了三倍以上，使其市盈率（P/E）高达 200 倍以上。但该股最近大幅下跌，目前交易价格低于其 IPO 价格。信能科技（6656.HK），一家能源存储系统提供商，也经历了类似的轨迹。其股票在四月 IPO 后最初上涨超过一倍，但随后回吐所有涨幅，现交易价格低于其 IPO 价格。

德业股份在这场股市血洗中也未能幸免，其上海上市股票从五月的高峰下跌了一半。深圳上市的同行 阳光电源（300274.SZ）和 金龙科技（300763.SZ）也记录了类似的下跌，显示投资者对激烈的竞争和保护主义措施可能影响出口的担忧依然存在。更广泛地说，市场情绪也从高增长的新兴产业转向传统行业，给新能源股票带来了压力。

德业股份的表现看起来强劲，但最近并未引起投资者的共鸣。其上海上市股票目前的市盈率约为 33 倍。虽然这个数字看起来相对稳健，但如果其利润在今年继续强劲增长，前瞻市盈率将显著下降。这最终可能对公司的香港上市有利，因为在今天更合理的估值水平定价，可能不仅吸引行业看涨者，还会吸引一些捡便宜的投资者。

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