Circle 2026 年第二季度财报：USDC 的增长缓解了储备收益下降的影响

Circle (NYSE: CRCL) 报告了截至 6 月 30 日的 2026 财年第二季度总收入和储备收入为 7.013 亿美元，同比增长 7%，而稀释每股收益为 0.18 美元，去年同期为 亏损 4.48 美元。持续经营的净收入达到 4820 万美元，主要是因为去年同期包括了大量与首次公开募股相关的股票补偿，而调整后的 EBITDA 增长 8% 至 1.43 亿美元。

核心财务结果

储备收入增长 5% 至 6.677 亿美元，因为流通中的 USDC 平均增长 25% 至 765 亿美元。该收益部分被储备回报率下降 66 个基点至 3.5% 所抵消。其他收入增长 41% 至 3360 万美元，反映了订阅和服务收入的增长。

GAAP 盈利能力的变化比基础收入增长更为明显。运营费用下降 56%，因为补偿费用从受首次公开募股影响的去年同期大幅下降，帮助 Circle 从运营亏损转向运营盈利。

调整后的 EBITDA 和调整后的运营费用是非 GAAP 指标。Circle 使用扣除分销、交易和其他成本后的收入作为调整后的 EBITDA 利润率的分母。

USDC 和平台表现

USDC 活动在多个指标上持续扩展。季度末流通量增长 19%，链上交易量增加 151%，有效钱包增长 24%。然而，稳定币市场份额下降 66 个基点至 27%，表明 Circle 的流通增长在季度内并未转化为市场份额的提升。

Circle 支付网络也在扩展。其过去 30 天的年化交易量在季度末达到了 147 亿美元，环比增长 76%，而注册的金融机构增加 29% 至 175 家。这些数字是年化运行率和注册指标，而非季度收入。

Circle 强调了与 BNY、渣打银行、JCB、Nium、Marex、Grupo Bind 和 Kakao Group 相关的 USDC 访问或使用案例。该公司还获得了联邦批准以建立 Circle National Trust，并获得纽约批准设立专注于数字资产的有限目的信托公司。

更好的分销经济学未能阻止调整后的利润率压缩

总分销、交易和其他成本仅增长 1% 至 4.125 亿美元，而总收入和储备收入增长 7%。因此，扣除分销成本后的收入增长 15%，相应的利润率提高了 302 个基点至 41%。

但这种改善并未传导至调整后的 EBITDA 利润率，后者下降 329 个基点至 50%。调整后的运营费用增长 23% 至 1.46 亿美元，因为 Circle 继续投资于产品开发、基础设施和人工智能能力。调整后的 EBITDA 仍然增长 8%，但由于这些投资，其增长速度低于扣除分销成本后的收入增长。

GAAP 运营费用则呈现相反趋势，从 5.767 亿美元降至 2.545 亿美元。补偿费用从 5.034 亿美元降至 1.34 亿美元，主要反映了去年同期首次公开募股相关股票补偿影响的缺失。因此，净收入同比改善 5.3 亿美元应与调整后的 EBITDA 的 8% 增长分开来看。

资产负债表和流动性

截至 2026 年 6 月 30 日，企业现金及现金等价物增加至 17.3 亿美元，较 2025 年 12 月 31 日的 15.3 亿美元有所上升。可转换债务降至零，之前为 3680 万美元，而总股东权益从 33.3 亿美元上升至 35.1 亿美元。

投资者应区分企业流动性与为稳定币分隔的资产。Circle 报告称，季度末为稳定币持有者分隔的现金为 731.6 亿美元，相应的稳定币持有者存款为 729.3 亿美元；这些金额并不等同于不受限制的企业现金。

指引

Circle 维持其对 USDC 流通量 40% 年复合增长率的多年度预期，并保持调整后的运营费用指引不变。它大幅提高了 2026 财年的其他收入和 RLDC 利润率范围，修订后的两个数字均明确纳入了已确认的 Arc Token 预售收入。

由于修订后的其他收入和利润率展望中包含了 Arc Token 预售收入，因此在将未来结果与该指引进行比较时，收入的组成将变得重要。

管理层观点

联合创始人、首席执行官兼董事长杰里米·阿莱尔表示，本季度反映了较低的利率环境和较慢的加密市场活动，同时指出机构对 USDC 的采用和即将推出的产品计划是更广泛网络发展的迹象。

Arc 拥有超过 100 个生态系统和机构建设者，Circle 计划于 2026 年 9 月 16 日进行公共主网启动。宣布的验证者团队包括黑石集团、DTCC、万事达卡、渣打银行、维萨和其他金融机构。Circle 还表示，黑石集团、BNY、DTCC 和渣打银行正在构建或探索涉及代币化资产、保管、稳定币接入、外汇和回购基础设施的 Arc 集成。

最近的内部交易

提供的内部数据表明，在 7 月初有几位高管和董事进行了销售，同时进行了衍生证券转换。其六个月的总结报告显示，分类为购买的股份为 350 万股，销售为 268 万股，净购买为 827,084 股，涉及 103 笔交易。在解读此总结时，应将转换与公开市场的购买或销售区分开。

这些披露建立了交易细节，但本身并不表明内部人士对 Circle 前景的看法。

投资者应关注的风险

• 利率敏感性： 储备回报率下降 66 个基点，限制了储备收入增长至 5%，尽管 USDC 的平均流通量增加了 25%。进一步的利率下降可能继续对储备收入造成压力。
• 竞争压力： USDC 流通量增长，但 Circle 的稳定币市场份额下降 66 个基点至 27%。持续的市场份额损失可能会减少更广泛的稳定币市场扩张带来的财务收益。
• 投资支出： 调整后的运营费用上升 23%，尽管分销经济改善，仍导致调整后的 EBITDA 利润率下降 329 个基点。
• Arc 执行和收入组合： 提高的其他收入和 RLDC 利润率指引包括已确认的 Arc 代币预售收入。因此，Arc 的推出、采用、监管处理和运营表现对前景的相关性增加。

摘要

Circle 的 2026 年第二季度业绩显示 USDC 流通量、交易活动和机构参与持续扩张，但较低的储备收益限制了储备收入的增长。GAAP 盈利能力主要改善是因为去年 IPO 相关的补偿负担未再出现，而更高的调整支出缩小了调整后的 EBITDA 利润率。需要关注的主要问题是利率敏感性、USDC 市场份额、产品投资回报以及 Arc 代币预售收入对提高的 2026 财年前景的贡献。

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