证明 AI 交易并未结束，而是已经转移的 3 只股票

每个人已经在人工智能的建设中获利。下一个赚钱的机会在于那些真正使用它的人。

在过去两年中，市场上最简单的交易是直接与人工智能基础设施相关的交易：芯片、数据中心、电力合同。这部分资金大部分已经到手。那些在这个故事中表现最好的股票已经得到了回报，在某些情况下，随着投资者开始提出更严峻的问题：谁真正将所有这些支出转化为利润？这就是今年人工智能故事中的紧张关系，这也是下一个赢家可能与上一个赢家截然不同的原因。

建设已结束，回报开始

Alphabet Inc. NASDAQ: GOOGL、Amazon.com, Inc. NASDAQ: AMZN、Microsoft Corporation NASDAQ: MSFT 和 Meta Platforms, Inc. NASDAQ: META 预计将在 2026 年共同花费 7250 亿美元用于人工智能基础设施，比去年的 4100 亿美元增长 77%。这是一个惊人的数字，直到有人在其上建立真正的业务，这仍然只是成本。

历史不断重复这个模式。19 世纪，铁路在美国铺设了轨道，而不是铁路工人，蒙哥马利·沃德和西尔斯通过将目录商品运送到每个轨道到达的小镇而致富。亚马逊在互联网时代做了同样的事情：它在他人的基础设施上建立了一个书店，并成为全国最大的零售商。

根据 TradeSmith 的首席执行官 Keith Kaplan 的说法，应用层现在正是这种情况。这些公司在保险、广告和医疗保健等领域运行真正的业务，而它们中的大多数甚至不被视为人工智能股票。这正是它们相对于基础设施公司的股票仍然便宜的原因。

Lemonade 将抛售转变为入场机会

Lemonade, Inc. NYSE: LMND 利用人工智能在几秒钟内而不是几周内承保保险。其第二季度收入增长 79%，达到 2.944 亿美元，强制保费增长 32.5%，达到 14.3 亿美元，这是连续第 11 个季度的加速增长。过去几年，毛利润增长了大约十倍，而员工人数几乎没有变化，这表明人工智能吸收了多少工作量。尽管如此，股票在报告后仍下跌了约 20%。

为什么会下跌？华尔街希望的是提高指导，而不是重复稳健的执行。调整后的 EBITDA 亏损从一年前的 4100 万美元缩小至 1900 万美元，公司仍预计到 2026 年第四季度实现正的调整后 EBITDA。新任首席财务官的过渡增加了一些不确定性，但承保引擎本身没有任何变化。当一个现金机器因预期而非执行而被打折时，通常是一个入场机会，而不是红旗。

AppLovin 的利润率让芯片制造商显得低效

AppLovin 运行着一种不同类型的机器。AppLovin Corporation NASDAQ: APP 构建了 Axon AI，这是一个人工智能引擎，每天数十亿次决定哪个广告出现在你的手机上，背后没有工厂和库存。其最近一个季度的收入同比增长 59%，达到 18.4 亿美元，净收入约为 12 亿美元，公司市值接近 1310 亿美元。机构持股约为 41%，如果更大的基金决定这些利润率太好而无法忽视，仍有真正的增长空间。

问题在于，AppLovin 正在进行的 SEC 调查以及 Axon AI 如何收集使其运作的数据。这是一个值得谨慎对待的真实风险。但这些数字很难忽视：这是公共市场上最盈利的软件业务之一，其下一个财报将在 8 月 5 日市场收盘后发布，这可能会澄清调查对增长的实际影响。

Hinge Health 围绕人工智能重建物理治疗

Hinge Health, Inc. NYSE: HNGE 是这里最小和最新的名字，一家近 60 亿美元的公司，将物理治疗师的判断放入手机摄像头中。它观察你锻炼，纠正你的姿势，并针对美国最大的雇主健康支出类别之一。

最新季度收入同比增长 53%，达到 2.13 亿美元，Hinge Health 再次提高了全年指导，现在预计 2026 年收入为 8.56 亿至 8.6 亿美元。8 月 4 日的报告让投资者对公司上市后的势头有了更强的了解，自由现金流为 1 亿美元，并且与 Cylinder Health 达成的新协议为增长故事增添了另一层。

由于 Hinge Health 在 2025 年才上市，许多机构投资者可能仍在建立对该股票的看法，但最新季度为他们提供了比简单的早期增长叙述更多的信息。

如何评估风险

并非该组中的每个名字都承载相同的风险，Kaplan 的做法是相应地调整头寸。最安全的起点是大型股，这些公司的商业模式已经得到验证并且盈利。中型股则波动更大，有时依赖于单一行业趋势或监管决定。最小、最新的公司则承载着最大的投机性上行和波动性。

Lemonade、AppLovin 和 Hinge Health 是 Kaplan 及其 TradeSmith 团队根据相同风险框架分组的更广泛名单中的三个名字，按人工智能是否在做决策、购买广告或从头重建整个行业进行排序。实际的收获是将这样的名单视为菜单，而不是清单：选择少数几个适合你自己风险承受能力的名字，而不是试图平均持有所有股票，并保持头寸规模足够小，以便在波动中不至于恐慌性抛售。

风险和上行空间的实际所在

这三家公司都有相同的上行潜力：它们没有建立基础设施，而是购买了基础设施，这意味着以更少的资本投入获得更快的回报。风险同样一致：这些股票中的每一只都可能因单一的财报、监管头条或不符合夸大预期的指引数字而剧烈波动。

这些都没有改变基本的局面。基础设施资金已经转移。要关注谁在其上实际经营业务，因为这将推动这些股票的下一步。

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