精品国际饭店公司的财报电话会议显示其轻资产模式的增长势头

Choice Hotels International ((CHH)) 已召开其第二季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。

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Choice Hotels International 在最新的财报电话会议中传达了谨慎乐观的语气，强调尽管面临一些财务压力，但运营势头依然强劲。管理层强调了加速的房间增长、健康的每间可用房收入（RevPAR）趋势、上升的特许经营费率以及成功的忠诚度和技术举措，同时承认运营现金流下降、关键资金增加、可报销赤字和自有资产时机风险带来的压力。

调整后 EBITDA 增长和上调展望

Choice 报告第二季度调整后 EBITDA 为 1.75 亿美元，同比增长 6%，突显出尽管宏观趋势仍然混合，盈利韧性依然持续。公司将 2026 年全年的调整后 EBITDA 展望上调至 6.35 亿至 6.5 亿美元，归因于美国 RevPAR 的强劲表现、全球净房间增长的改善和特许经营费率的上升。

收入和每股收益改善

不包括可报销费用的季度收入同比增长 7%，达到 2.77 亿美元，反映出特许经营经济的健康和更高的基于费用的收入。调整后稀释每股收益在第二季度上升 5%，达到 2.02 美元，管理层现在预计全年的调整后每股收益在 6.86 至 7.10 美元之间，尽管利息支出和税收的上行压力正在抑制强劲 EBITDA 的流入。

净房间增长势头

全球房间在第二季度同比增长 2.6%，得益于快速开业和美国系统中显著减少的退出。美国的净房间增长几乎持平，管理层因此有信心将全年的全球净房间增长目标上调至大约 1.5%。

转换驱动的发展优势

Choice 正在大力依赖转换来推动扩张，预计到 2026 年，美国约 90% 的新开业将来自现有酒店更换品牌。美国的转换特许经营协议在本季度同比激增 82%，而转换管道增长约 24%，签约到开业的平均时间缩短了近一个月，加速了收入的实现。

RevPAR 恢复和事件推动的顺风

美国的 RevPAR 在第二季度同比增长 1.3%，全球 RevPAR 在不考虑货币因素的情况下增长 1.7%，显示出定价和入住率的温和但稳定的恢复。管理层指出，国际足联世界杯为第二季度的 RevPAR 增加了约 60 个基点，并预计全年将带来约 30 个基点的好处，创造了一些事件驱动的提升，但随着比较的正常化，这种提升将逐渐消退。

忠诚度和商业引擎的牵引力

公司的 Choice Privileges 忠诚度计划持续扩展，会员人数同比增长 7%，达到 7700 万，忠诚度贡献在第二季度增加了超过 250 个基点。管理层强调，自该计划重新启动以来获得的会员产生的平均收入高于一年前的可比群体，突显出近期市场营销和产品增强的回报。

人工智能和技术推动运营收益

Choice 展示了其人工智能投资带来的日益增长的好处，特别是其 EasyBid 工具，使团体 RFP 转化率提高了 360 个基点，并推动了团体收入同比增长 16%。在内部，人工智能助手 “Charlie” 在试点测试中将运营支持请求减少了约 40%，这表明随着部署规模的扩大，成本和效率的实际收益。

资本强度降低和资本配置

公司在向轻资产特许经营模式过渡的过程中大幅降低了资本强度，2026 年至今的酒店开发支出下降了 80%。Choice 拥有 4.75 亿美元的流动资金，净杠杆率为 3.1 倍调整后 EBITDA，处于其 3 倍至 4 倍的目标区间内，今年迄今已通过 1.33 亿美元的股票回购和 3900 万美元的股息向股东返还了 1.72 亿美元。

运营现金流下降

尽管盈利指标较强，前六个月的运营现金流从一年前的 1.16 亿美元降至 6700 万美元，突显出投资者面临的一个关键压力点。管理层将下降主要归因于与开业增加相关的特许经营协议获取成本上升，以及预计将随着时间的推移而正常化的市场营销和预订可报销费用的增加。

SG&A 和应收账款准备金上升

调整后的 SG&A 费用在第二季度上升 7%，主要受到公司在加拿大向直接特许经营过渡和应收账款准备金增加的推动，后者与需求结构变化有关。尽管有这一增长，管理层仍预计全年的调整后 SG&A 仅会增长中低个位数，表明在系统扩展时对开支的某种控制。

可报销赤字和高额投资

公司年初时大约有 2500 万美元的可报销盈余，但现在预计到 2026 年将以可报销赤字结束，因为它加大了对特许经营者工具和客户交付能力的投资。管理层将这些视为暂时的，预计这些项目将在时间上实现收支平衡，随着市场营销和系统费用赶上当前支出水平，盈余将逐步恢复。

RevPAR 指数和组合挑战

尽管 RevPAR 正在改善，Choice 承认与其竞争指数之间存在差距，主要是由于在城市市场和商业过境细分市场的表现不佳，而在这些市场中其曝光率较低。管理层认为价格是改善的主要杠杆，并警告 RevPAR 趋势将会有些波动，预计第三季度表现较强，第四季度则会出现季节性减弱。

国内管道和可见性细微差别

国内管道基本持平，同比下降约 0.4%，并且在季度之间显示出一些波动，这可能让关注管道的人感到担忧。然而，Choice 认为，活跃的转化活动意味着交易开放速度更快，从长期管道统计中掉出，造成时机和可见性上的奇特现象，而不是表明结构性需求的疲软。

更高的关键资金和短期资本使用

特许经营协议的收购成本或关键资金在上半年上升，因为强劲的开业与向中档和高档酒店的转变相结合，这通常需要更高的激励。管理层现在预计，关键资金将比之前的模型高出约 1500 万到 2000 万美元，将其视为支持长期费用增长的短期资本支出。

自有资产货币化和资产负债表风险敞口

Choice 继续承担来自之前 Cambria 和 Everhome 开发项目的遗留风险，包括 19 家全资酒店和一家在建酒店，总计约 6.5 亿美元在资产负债表上。公司计划随着时间的推移对这些资产进行货币化，初步处置预计在 2027 年上半年进行，具体取决于市场条件，这将进一步降低资产负债表的风险，并强化轻资产战略。

利息支出和税收对每股收益的影响

即使 EBITDA 预期上升，调整后的每股收益指引仍受到上升的利息成本和更高的有效税率的限制，这吸收了部分经营上的上行。股票回购提供了部分抵消，但管理层承认融资和税收的逆风限制了更强的收入和费用增长转化为底线收益的程度。

升级的指引和前景

展望未来，Choice 现在预测 2026 年调整后的 EBITDA 为 6.35 亿到 6.5 亿美元，调整后的每股收益为 6.86 到 7.10 美元，美国的每间可用房收入（RevPAR）增长为 0% 到 1.25%，全球 RevPAR 增长为 0% 到 1%。公司预计美国平均特许权使用费率扩张 7 到 9 个基点，全球净房间增长约 1.5%，美国净房间增长呈正增长，退出率改善约 250 个基点，中个位数的销售和管理费用增长，以及持续的股票回购，同时酒店开发支出预计全年下降约 70%。

Choice Hotels 最近的电话会议描绘了一个特许经营平台重新获得运营动能的图景，利用转化、技术和忠诚度推动可持续的费用增长。尽管较弱的经营现金流、更高的关键资金和资产销售的时机引入了短期噪音，但管理层升级的指引和对轻资产模式的关注表明，愿意超越短期波动的投资者的长期价值创造仍在轨道上。