我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。微软股价在强劲的第四季度财报发布后上涨超过 25%，Azure 收入增长 43%，Microsoft 365 Copilot 的付费用户达到 3000 万。尽管由于基础设施支出大幅增加，自由现金流下降了 23%，但这一表现验证了人工智能的货币化。此外，微软与雪佛龙和 Constellation Energy 签署了长期电力协议，显示出对人工智能数据中心容量的强劲需求
微软公司 NASDAQ: MSFT 于 7 月 29 日发布了财报，自那以来股价一路飙升。自财报发布以来，股价上涨超过 25%，并在 8 月 5 日实现了年度正增长。
这波反弹让股东们松了一口气，他们曾目睹 MSFT 在 2025 年 10 月至 2026 年 3 月间下跌近 30%。该公司似乎正处于影响科技股的每一个逆风之中。
- 对持续的超大规模支出感到担忧？确认。
- 对超大规模支出过多感到担忧？确认。
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该公司 2026 财年第四季度的财报消除了投资者的所有担忧，并改变了关于 AI 的讨论。但在财报发布后一周，股价如此强劲的增长让一些投资者质疑股价是否会回调。
微软的财报重新点燃了 AI 增长故事
反弹背后的数字帮助解释了原因。微软发布的 2026 财年第四季度收入为 900 亿美元，同比增长 18%，Azure 收入增长 43%。2026 财年总收入超过 3310 亿美元。
Microsoft 365 Copilot 的付费用户超过 3000 万，公司商业剩余履约义务，即其合同积压，显著增长。
这种组合给投资者带来了几个月来未曾拥有的东西：证明 AI 支出正在转化为收入。
MSFT 股票是否涨得太快？
谨慎的观点是，MSFT 不会像这样进行抛物线式的上涨。过去五年中，股价曾出现过 25% 或更高的波动，但通常是一个月或更长时间内的过程。这次在如此短时间内的强劲上涨是一个异常现象。
微软公司 (MSFT) 2026 年 8 月 7 日的价格走势图
反驳的观点是，股价回调的深度和持续时间都是不寻常的。许多分析师也会说这并不合理。还有一个技术性事实是，根据相对强弱指标 (RSI)，MSFT 目前并未超买。
不过，相信这次会有所不同通常不是建立投资策略的好方法。MSFT 可能会面临回调。但长期前景依然强劲，这就是为什么投资者应该欢迎并准备在 MSFT 明显回调时买入。
微软正在锁定 AI 基础设施的建设
除了自身强劲的财报外，微软还受到其他财报的光环效应。例如，雪佛龙 NYSE: CVX 于 7 月 31 日发布了财报。报告的亮点是与微软签署的为期 20 年的项目 Kilby，涵盖德克萨斯州西部 2.67 吉瓦的电力协议。
雪佛龙表示，该项目正朝着今年晚些时候做出最终投资决定的方向发展，并预计投资回报率在中十几的水平。首席执行官 Mike Wirth 将这一季度的整体表现框定为基于一致的战略和资本纪律，而雪佛龙新能源部门的总裁 Jeff Gustavson 指出，几乎没有竞争对手的数据中心电力项目像 Kilby 一样锁定了长期客户承诺。
雪佛龙并不是在投机性地建设电力容量并希望超大规模客户随后出现。微软已经是这份为期 20 年合同的对方，这几乎是能源交易中最不投机的情况。
雪佛龙并不是唯一一家这样做的公司。Constellation Energy NASDAQ: CEG 也与微软签署了长期电力协议。该协议以 Crane 清洁能源中心的重启为基础，该中心在恢复服务后将根据为期 20 年的协议为微软的数据中心提供电力。
在雪佛龙的燃气发电能力和 Constellation 的核能重启之间，微软正在从能源行业的两个截然不同的角落锁定电力，这表明其 AI 建设背后的需求足够广泛，需要多样化的供应，而不是单一的押注。
强劲的 AI 支出伴随着自由现金流的权衡
微软在最新季度交付了 196 亿美元的自由现金流 (FCF)。这比去年同期下降了 23%。这也重复了第三季度的模式。
好消息是，微软继续保持正的自由现金流。这是一个担忧（或许被夸大了）的地方，比如 Oracle NYSE: ORCL 正在承担债务以支持其 AI 基础设施支出，以及像 Alphabet NASDAQ: GOOGL 这样的公司报告了负的自由现金流。
坏消息是，这使得 MSFT 在一些优先考虑自由现金流的折现现金流 (DCF) 模型中显得昂贵。这与推动 2025 年股价反弹的因素正好相反。
微软股票未来的驱动力是什么？
微软自身的指引为辩论增添了另一层面。管理层现在预计 2027 财年的资本支出约为 1750 亿美元，并正在改变对部分支出的会计处理。
数据中心和办公楼的折旧年限将从 15 年延长至 25 年，未来更多的租赁将被记录为经营租赁而非融资租赁。这是会计上的变化，但将影响未来自由现金流的表现，值得关注分析师是否将其视为真正的改善或是美化数字的方式。
对于投资者来说，局势是简单明了的，即使股票的下一步行动并不明确。雪佛龙和 Constellation 的交易表明，AI 故事的需求方是真实的，并且是多年的性质。自由现金流的趋势也表明成本方面同样真实，并且不会在下个季度消失。
这两者可以同时成立，并且很可能确实如此。平衡这些真相，而不是单一的数字，可能会定义 MSFT 在接下来两个季度的交易表现。
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