佩恩国民博彩第二季度财报电话会议要点

• RSI 股票因第二季度业绩大幅超预期而飙升 22%——PENN 会跟上这一势头吗？

PENN Entertainment NASDAQ: PENN 报告称第二季度零售收入创下纪录，并提高了该部门的全年展望，同时管理层表示其互动业务通过降低营销支出、提高成本效率和在线赌场业务增长，持续缩小亏损。

首席执行官 Jay Snowden 表示，公司仍在按计划实现 2026 年超过 20% 的年同比调整后 EBITDA 增长。他表示，零售业绩的强劲、互动盈利能力的改善以及公司开支的优化正在支持现金流增长，并使 PENN 能够比预期更快地降低杠杆。

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零售部门创收纪录

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PENN 的零售部门创下季度收入纪录，达到 15 亿美元，比去年增长约 4%，调整后 EBITDA 为 5.172 亿美元，增长约 6%，根据首席财务官 Felicia Kantor Hendrix 的说法，调整后 EBITDA 利润率为 34.4%。

同店收入在本季度增长约 2%，而同店调整后 EBITDA 增长约 4%。Hendrix 表示，这些结果反映了在劳动力、营销以及一般和行政开支方面的成本管理。Snowden 表示，有九个物业在第二季度创下了收入和调整后 EBITDA 的纪录。

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公司提高了 2026 年的零售展望。修订后的全年零售收入指导中点现在为 58.7 亿美元，而调整后 EBITDA 中点为 19.63 亿美元。更新的展望暗示下半年零售 EBITDA 年同比增长中个位数，并且利润率扩张约 50 个基点，管理层表示。

Snowden 告诉分析师，公司预计下半年零售收入增长约 4%，调整后 EBITDA 增长约 6%，与第二季度的表现相似。他表示，第四季度仍然是收入、EBITDA 和利润率的最轻季节，但公司仍然预计同比增长率相当。

管理层提到评级和未评级收入的持续增长。Snowden 表示，中高净值客户的增长支持了评级收入，而未评级收入在过去七个季度中有五个季度增长。

开发项目推动增长

PENN 强调了四个最近完成的开发项目的贡献。Hollywood Casino Joliet 于 2025 年 8 月开业，Snowden 表示，该赌场在第三季度初继续取得强劲业绩。

M Resort 在 12 月开设新酒店塔后，创下了净收入和调整后 EBITDA 的纪录。根据管理层的说法，该物业在本季度接待了五个最大收入团体中的三个。

Hollywood Columbus 于 6 月 12 日开设酒店塔，并在 7 月报告了有史以来的月净收入纪录，这是酒店运营的第一个完整月份。Snowden 表示，外部市场客人在运营的前一个半月中占酒店现金收入的 85%，而入住酒店的评级客人的平均每日消费增加了 10%。

Hollywood Aurora 于 6 月 24 日开业。Snowden 表示，入场人数、老虎机数量、桌面游戏数量和非博彩收入在其第一个完整月份中大约是去年同期的两倍。他补充说，入住该物业酒店的评级客人产生的平均每日消费高出 21%，而自开业以来 20% 的客人是首次光顾该物业，25% 是重新激活的客户。

展望未来，PENN 预计将在 2028 年迁移 Hollywood Council Bluffs，将其河船赌场许可证转为与现有 444 间客房酒店相连的陆基赌场。该项目预计将花费 1.8 亿至 2 亿美元，设计和规划将与 Hollywood Casino Joliet 类似。

Snowden 还表示，公司正在评估其他内部增长机会，包括一个酒店项目、南部地区的水陆转换以及另一个潜在的伊利诺伊州项目。然而，管理层表示，计划分阶段进行项目支出，而不是同时开始多个开发项目。

互动亏损缩小，公司专注于赌场和加拿大市场

PENN 的互动部门报告第二季度收入为 3.494 亿美元，其中包括 1.855 亿美元的皮肤税毛收入，调整后 EBITDA 亏损为 950 万美元。公司将全年互动收入展望下调至 15.7 亿美元，低于 16 亿美元，同时维持 2000 万美元的调整后 EBITDA 亏损预测。

管理层表示，收入受到客户友好的体育博彩结果的影响，特别是在 6 月的 NBA 总决赛和世界杯期间，以及部分由于降低对低价值和无利可图客户的营销支出而导致的较低交易量。Snowden 量化了本季度体育博彩持有的影响约为 300 万美元。

公司表示，通过减少营销支出和提高劳动力、技术和第三方供应商费用的效率来抵消较低的收入展望。Hendrix 表示，PENN 预计第三季度将是其年度最大互动亏损，因为在阿尔伯塔省的投资，随后在第四季度将实现正的互动调整后 EBITDA。

PENN 于 7 月 13 日在阿尔伯塔省推出了 theScore Bet 体育博彩和赌场，以及 theScore Casino 和 Hollywood Casino 独立 iCasino 应用。管理层表示，阿尔伯塔省的早期用户和每人交易量令人鼓舞，PENN 继续预计今年将在该省投资约 2000 万美元。

Snowden 表示，PENN 在安大略省的业务在本季度获得了动力，得益于世界杯的参与和将体育博彩用户转化为 iCasino。大约 70% 的公司体育博彩用户进行了世界杯投注，其中约 45% 的投注者首次进行了足球投注。

管理层表示，独立赌场产品持续增长，尽管由于体育博彩交易量下降，与体育博彩交叉销售相关的赌场活动有所减弱。首席技术官 Aaron LaBerge 表示，Hollywood Casino 品牌的客户获取成本具有吸引力，公司计划继续投资于独立赌场的增长。

资产负债表和资本配置

PENN 在本季度结束时拥有 19 亿美元的流动资金，其中包括 8.87 亿美元的现金及现金等价物。公司在 4 月份重新融资了 10 亿美元的循环信贷和 4.47 亿美元的 A 类定期贷款，将两者的到期日延长至 2031 年，并在 5 月将其 B 类定期贷款的到期日延长至 2033 年。

在 5 月，PENN 偿还了 1.067 亿美元的 2.75% 可转换债券的剩余本金，这些债券到期于 2026 年，消除了与这些债券相关的 450 万潜在稀释股份。其最近的债务到期为 4 亿美元的 5.625% 债券，预计于 2027 年 1 月到期。

Hendrix 表示，第二季度的总资本支出为 9800 万美元，其中包括 5800 万美元的项目支出。由于部分支出转移至 2027 年，PENN 将 2026 年的项目资本支出预测从 2 亿美元下调至 1.8 亿美元。2026 年的总资本支出指导从 4.2 亿美元下调至 4 亿美元，而维护资本支出指导保持在 2.2 亿美元不变。

Snowden 表示，债务减少仍然是主要的资本配置优先事项，尽管公司也看到股票回购和内部开发项目的潜力。他表示，任何收购都需要相对于这些替代方案提供有吸引力的回报，并提供战略价值，例如进入新市场或在现有市场中扩大地位。

关于 PENN Entertainment (NASDAQ:PENN)

PENN Entertainment, Inc NASDAQ: PENN 是美国领先的游戏和赛车设施运营商。公司的业务活动包括陆基赌场、相互博彩赛道、场外投注以及酒店、餐厅和娱乐场所等附属设施。2022 年 8 月，公司从 Penn National Gaming 更名为 PENN Entertainment，以反映其在数字和传统游戏行业领域的扩展。

公司的投资组合包括多个州（包括宾夕法尼亚州、俄亥俄州、密苏里州和西弗吉尼亚州）下的 Hollywood Casino 和 Ameristar Casino 品牌的知名物业。

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