我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。Axon Enterprise 的股票自高峰以来已下跌超过 35%，尽管其基本面强劲，包括 35% 的收入增长和不断上升的订阅收入。这一抛售被归因于估值压缩，而非业务恶化，因为该公司保持着高增长率并提高了全年预测。尽管股票仍然昂贵，但作者认为当前价格对长期投资者来说是一个合理的入场点，并指出核心的软件硬件模型继续推动未来显著的订单
十年前，Axon Enterprise（AXON +9.29%）是一家以 TASER 电击枪闻名的小型公司。2016 年初，股价约为 17 美元。截至目前，价格接近 553 美元，涨幅超过 3100%，足以将 1 万美元的投资变成约 329,000 美元。
然而，最近的情况与此截然不同。该股票的价格比 2025 年 8 月 7 日创下的 870.97 美元的历史收盘高点低了超过 35%（几乎正好是一年前）。自那次高峰以来，股价最低曾跌至 339.01 美元。
在公司发布第二季度报告后，尽管业务仍在增长 35%，股票本周再次下滑。
那么，公司内部真的发生了什么变化，还是仅仅是价格的问题？我倾向于第二种答案。
图片来源：Getty Images。
十年收益的来源
Axon 的 33 倍增长并非偶然。在过去十年中，该公司将自己从武器制造商转变为更接近于公共安全的 软件公司。它仍然销售 TASER 设备，但将其与身体摄像头和无人机配合使用，并提供用于存储视频和管理数字证据的订阅软件。
第二季度显示了这一模式的有效性。收入同比增长 35%，达到 9.04 亿美元，创下季度新高，业务两侧的增长几乎相同：软件和服务收入增长 36%，达到 3.98 亿美元，而连接设备收入增长 35%，达到 5.07 亿美元。增长甚至比第一季度的 34% 略有加速，使这是公司连续第十个季度收入增长超过 30%。年度经常性收入，即其底层的订阅基础，达到了 16.4 亿美元，同比增长 39%。而已经签约的客户代表未来的预订金额为 151 亿美元，同比增长 41%。这超过了公司今年预计产生的 收入。
现有客户的支出也在增加。净收入留存率为 126%，这意味着基础客户在 Axon 的软件上的支出比一年前增加了 26%。
管理层还提高了全年预测，这是今年的第二次上调。Axon 现在预计 2026 年收入增长为 32% 至 34%，高于 5 月份指导的 30% 至 32% 和年初的 27% 至 30%。简而言之，业务看起来比股票图表更健康。
卖压的真正原因
股价下滑与业务关系不大，而与去年夏天股价达到的水平有关。即使在经历了一年的下跌后，股票的价格仍约为公司上个季度调整后收益的 75 倍。以这种方式定价的股票可能会因小的失望而受到惩罚，而第二季度的报告中就包含了一项。
调整后的毛利率下降至 62.9%，略低于一年前，因为低毛利的专业服务和新规模化产品占据了更多的销售。
盈利能力也比表面数字所暗示的要薄弱。在 公认会计原则（GAAP） 下，第二季度净收入仅为 2900 万美元，而调整后的数字为 1.55 亿美元。
尽管如此，由于组合驱动的毛利率下降在 35% 的增长面前只是一个脚注。对我来说，更大的问题始终是倍数，而一年股价下跌与业务增长的对比正在逐步解决这个问题。
展开
NASDAQ: AXON
Axon Enterprise
今日变动
(9.29%) $48.55
当前价格
$571.01
关键数据点
市值
$460 亿市值仅计算公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。
日内区间
$525.01 - $572.68
52 周区间
$339.01 - $844.15
成交量
160 万
平均成交量
110 万
毛利率
59.41%
那么，十年的投资逻辑是否仍然成立？我认为是的。产生 33 倍回报的公式（与定期更换的硬件相结合的经常性软件收入）增长速度快于公司整体，且签约预订延续多年。
放大来看，过去一年更像是估值的重置，而不是业务的变化。
当然，像这样的倍数仍然没有空间容忍真正的放缓，如果增长降至 20%，股票可能会从这里大幅下跌。改变我看法的因素是增长降至 30% 以下，同时毛利率持续下滑。本季度这两者都没有发生。
价格是需要耐心的部分。即使在下跌之后，Axon 仍然是一只昂贵的 成长股，我不会急于一次性买入。但在大约一年后，价格看起来是一个合理的入场点。