SSR Mining 财报电话会议的亮点：由现金推动的重置

SSR Mining（SSRM）已召开第二季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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SSR Mining 最新的财报电话会议传达了乐观的语气，管理层展示了转变后的资产负债表和增强的股东回报，尽管面临成本压力。高管们强调，创纪录的流动性、严格的资本配置和明显的增长管道掩盖了来自更高燃料成本、增加的维持资本和营运资金时机的短期阻力。

无债务资产负债表和 18 亿美元现金储备

SSR Mining 强调，在季度末前从 Çöpler 销售中获得约 15 亿美元现金后，财务实力显著改善，总现金几乎达到 18 亿美元，并消除了债务。公司还将其循环信贷额度从 4 亿美元增加到 6 亿美元，续签了四年，并将借款成本降低了 25 个基点。

积极的股票回购推动高资本回报

资本回报是一个核心主题，SSR Mining 在本季度回购了 1040 万股股票，花费 3.38 亿美元，年初至今回报达 4 亿美元。6 月批准的 5 亿美元回购计划仍有空间在 7 月 31 日之前回购约 860 万股，意味着在考虑恢复的股息和任何额外回购之前，几乎有 8% 的资本回报收益率。

稳健的收入和盈利表现

在运营方面，公司在第二季度生产了 10.2 万盎司黄金当量，销售了 9.8 万盎司，产生了 4.43 亿美元的收入。综合维持成本为每盎司 26.22 美元，支持了每稀释股净收入和调整后净收入为 0.66 美元，管理层将其视为盈利能力韧性的证据。

健康的自由现金流尽管营运资金拖累

SSR Mining 报告称，持续运营的自由现金流为 5000 万美元，年初至今接近 3 亿美元，包含营运资金变动。在未考虑营运资金变化的情况下，第二季度自由现金流达到 1.23 亿美元，突显出强劲的基础现金生成能力，即使库存增加和税款支付对报告数据造成了压力。

矿山级生产按计划进行，但下半年偏重

在资产层面，Marigold 在第二季度生产了 3.1 万盎司，年初至今生产 6.9 万盎司，符合全年指导的 17 万至 20 万盎司，其中预计下半年约 65% 的产量将在第四季度实现。CC&V 在第二季度贡献了 2.8 万盎司，年初至今为 6.6 万盎司，也在其 12.5 万至 15 万盎司的目标轨道上，而 Puna 在本季度交付了 170 万盎司银，年初至今为 340 万盎司。

加大对有机增长和勘探的投资

管理层正在加大对有机增长的投入，将 Marigold 的增长资本预算从 4800 万美元提高到 6500 万美元，将 Seabee 的预算从 1500 万美元提高到 3500 万美元，以推进 Porky West 区域。预计在年底前发布的新 Marigold 技术报告将纳入 Buffalo Valley、DG80 和 New Millennium，而对 Phenom Resources 的 9.9% 股权使 SSR 能够接触到内华达州早期阶段的 Dobbin 项目。

管理燃料风险并澄清成本结构

为了缓解燃料波动，公司强调了在 Marigold 和 CC&V 的柴油对冲计划，这些计划减轻了近期价格飙升的影响。SSR 还详细说明了其成本结构，指出消耗品约占成本基础的 15%，燃料占 10-15%，特许权使用费约占 15%，并估计每桶油价上涨 10 美元将使 2026 年的综合维持成本增加约 10 美元。

盈利和现金流指标显著改善

管理层指出，过去两年市场指标显著提升，市场共识盈利预期上升了约 300%。在同一时期，每股现金流改善了约 440%，突显出高管们所称的由运营和资本配置驱动的每股价值创造的实质性。

综合维持成本接近指导上限

尽管生产稳健，SSR Mining 警告称，综合维持成本可能会接近全年指导的上限。这一变化反映了更高的实际燃料价格、增加的维持资本和有意加速的增长投资，所有这些都在增加短期单位成本的同时，旨在支持长期产量和利润率。

燃料通胀和更广泛的成本压力

公司仍然面临未对冲的市场柴油价格风险，并警告对冲保护并不完整。油价上涨不仅直接提高了燃料成本，还推高了运输、试剂和其他消耗品的价格，放大了成本压力，并收紧了满足成本目标的余地。

增加的维持和增长资本支出提升短期支出

2026 年北美资产的维持资本需求提高了约 2500 万至 3500 万美元，预计维持支出约为 2.3 亿至 2.35 亿美元，而之前的指导约为 2.02 亿美元。同时，Marigold 和 Seabee 的增长资本增加提升了短期资本强度，压缩了短期自由现金流。

时机效应和营运资金阻力

SSR Mining 在本季度实现的黄金价格约比季度平均基准低 5%，因为更多的盎司是在 6 月销售的，当时价格较低。该期间还出现了库存增加和约 1.2 亿美元的现金税款支付，造成了负面的营运资金影响，暂时抑制了报告的现金流。

资产级成本压力和指导处于上限

Seabee 的全年生产指导正在向下限靠拢，截至目前已生产 23,000 盎司，预计全生命周期成本（AISC）将处于指导范围的上限。Marigold 和 Puna 也报告了高于一些内部季度预期的 AISC，并由于更高的维持支出和通货膨胀压力，特别是在阿根廷，正趋向于指导的高端。

燃料对冲即将到期增加未来风险

帮助控制 Marigold 和 CC&V 燃料成本的柴油对冲合约预计将在年底到期，未来的覆盖情况不确定。管理层表示，任何续约将取决于市场波动性和对冲经济学，这意味着如果无法重新建立类似的对冲，2027 年可能面临更高的燃料驱动的 AISC 风险。

重新分类影响结果的可比性

在本季度，Çöpler 和 Hod Maden 被重新分类为终止运营，这影响了支出和结果的报告方式。管理层指出，与 Hod Maden 相关的半年支出被重新分类，并对营运资金和库存时机产生了影响，复杂了直接的期间比较。

第二季度 AISC 超出预期加大下半年执行压力

高管们承认，Marigold、Seabee 和 Puna 的第二季度 AISC 超过了其年度指导范围所暗示的水平。这一超出增加了下半年需要更强表现和严格成本控制的需求，以便 SSR Mining 能够在其全年目标区间内实现合并 AISC。

指导强调下半年强劲生产和更高资本支出

展望未来，管理层重申 SSR Mining 仍在按计划实现 2026 年全年指导，第二季度的 102,000 盎司黄金当量和每盎司 26.22 美元的 AISC 作为基础。然而，合并 AISC 预计将向指导的上限靠拢，因为维持资本支出将提升至约 2.3 亿至 2.35 亿美元，关键矿山的增长预算也将增加，而下半年超过一半的生产将集中在第四季度。

SSR Mining 的财报电话会议描绘了一幅公司利用强健的资产负债表积极回馈资本并重新投资于其投资组合的图景，即使通货膨胀和燃料成本推高了 AISC。对于投资者而言，关键的收获是短期利润压力与资本支出上升之间的权衡，以及流动性增加、每股指标增强和更清晰的增长前景。