苹果在一年内增加了约 1.5 万亿美元的市值。十年前投资 1 万美元现在值多少呢？

苹果（AAPL +0.29%）的市值约为 4.54 万亿美元，过去一年上涨了 51%——增幅超过 1.5 万亿美元。

作为对比，十年前整个公司的市值约为 5800 亿美元。换句话说，苹果在过去 12 个月中增加的价值超过了 2016 年 8 月整个业务的两倍半。

这样的数字让人值得从长远来看。那么，过去十年实际上给那些买入并持有的投资者带来了多少回报——而这其中有多少增益来自于业务本身，而不是市场单纯为相同的收益支付了更多？

这两者的区别很重要，因为其中一个驱动因素可以重复，而另一个可能无法。

图片来源：苹果。

1 万美元变成了什么

在 2016 年 8 月，苹果的股价约为 27 美元，经过 2020 年的股票拆分调整后。根据目前的价格，股票约为 311 美元，增长了 11.5 倍。仅这一波动就将 1 万美元的投资变成了约 11.5 万美元。再加上再投资的股息，总额约为 12.6 万美元，约为原始投资的 12.6 倍。

股息的微小作用本身就是一个教训。苹果的股息支付约为当时的两倍，经过拆分调整后，2016 年购买的每股已经以现金形式返回了其原始成本的一部分。

然而，股价的上涨速度远远超过了股息的增长，因此股息收益率从当时的约 2% 降至今天的 0.35%，每股年股息为 1.08 美元。增益几乎完全来自于股价，而不是收入。

增益来自哪里

两件事促成了 11.5 倍的增长：盈利增长和对这些盈利的更高倍数。两者都发挥了重要作用。

盈利增长是更大的贡献者。在 2016 财年，苹果每股盈利为 8.31 美元（拆分调整后为 2.08 美元），营收为 2156 亿美元，净收入为 457 亿美元。在过去 12 个月中，每股盈利达到了 8.72 美元，约为四倍的增长。

而且，达到这一点不仅仅依靠产品销售。苹果在十年内回购了约三分之一的股份，从近 220 亿股拆分调整后的股份减少到约 146 亿股，因此每股所占的利润份额更大。高利润的服务业务也有所帮助。该公司的毛利率在最近一个季度达到了 50.1%。

在我看来，回购是十年中被低估的部分。它解释了数字中的一个怪异现象。苹果的市值在这段时间内增长了约八倍，从 5800 亿美元增至 4.54 万亿美元，而股价增长了 11.5 倍。两者之间的差异在于股份数量的减少。

另一个因素是 估值 倍数。在 2016 年 8 月，市场为苹果支付了约 13 倍的盈利。今天则支付约 36 倍。这接近三倍的增长，加上四倍的盈利增长，几乎解释了整个 11.5 倍的增长。

而这就是一个令人不安的事实，尽管整体情况看起来不错。13 倍的盈利是市场视为一家成熟硬件制造商的公司的价格。36 倍则将苹果视为更具持久性的公司。这个倍数可以说不可能再三倍增长。从今天的水平来看，这意味着超过 100 倍的盈利。

因此，如果下一个十年要奖励股东，业务必须几乎承担所有的奖励。

展开

NASDAQ: AAPL

苹果

今日变动

(0.29%) $0.92

当前价格

$313.33

关键数据点

市值

$4.6T 市值仅计算公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。

日内区间

$310.74 - $314.81

52 周区间

$223.78 - $344.57

成交量

3440 万

平均成交量

5680 万

毛利率

48.65%

股息收益率

0.34%

值得一提的是，盈利方面看起来健康。苹果 2026 财年第三季度（截至 6 月 27 日的期间）在 7 月底报告，是其有史以来最佳的 6 月季度——也是蒂姆·库克在 9 月 1 日将工作交给约翰·特纳斯之前的最后一个完整季度。营收同比增长 16%，达到 1094 亿美元，每股盈利增长 29%，达到 2.02 美元，其中包括来自关税退款的 0.11 美元的收益。即使不包括这一项，盈利仍增长了约 22%。公司还表示，其活跃设备的安装基础达到了另一个历史新高。

当然，随着苹果规模的扩大，这一切都不会变得更容易。苹果的年 营收 在十年内几乎翻了一番，超过 4000 亿美元，从这个基础上实现两位数的盈利增长比 2016 年时更具挑战性。

最终，我仍然会继续持有苹果。它仍然是一家高质量的企业，具有非凡的持久力，我认为 人工智能（AI） 功能在其庞大的安装基础上普及，可能会推动多年的设备升级。

但我会考虑到这个十年的数学。那 12.6 倍的增益伴随着三倍的倍数，而下一个阶段必须通过盈利来获得。如果是这样，股票仍然可以在此基础上表现良好。但我当然不会指望 1 万美元再次变成 12.6 万美元。