华尔街认为通胀已得到控制。然而，以下是投资者不应轻信的原因

作者：布雷特·阿伦兹

山姆大叔需要通货膨胀，而不仅仅是经济增长，以摆脱今天的债务危机

美联储主席凯文·沃什表示，他希望将通货膨胀率降回 2%。但山姆大叔能承担得起吗？

美联储新任主席凯文·沃什发誓要尽全力将通货膨胀率降回中央银行的官方目标 2%。他在 7 月 29 日的新闻发布会上说：“让我重申：没有软性通货膨胀目标。没有隐含的软性目标。在这个委员会的监督下没有。” 他说：“只有一个目标，那就是 2%。”

华尔街似乎相信他。目前，根据带有通货膨胀保护的国债与不带通货膨胀保护的国债之间的利差，华尔街预计未来十年通货膨胀率将平均约为 2.25%——这意味着它预计美联储将把通货膨胀率降至约 2% 并保持在该水平（安全边际相当温和，为 0.25%）。

对此，理性的投资者可能会回应：祝你好运。

作为背景，过去五年通货膨胀率平均为 4.2%。过去 12 个月价格上涨了 3.5%，分析师预计在美国劳工部周三发布新数据时，这一增速几乎不会放缓。

任何规划自己财务的人，尤其是为退休做规划的人，都应该对这些乐观的预期持谨慎态度，并在计划中包含更高的安全边际，以防通货膨胀上升。如果未来几十年通货膨胀率平均为 3%，你的计划会是什么样子？如果是 4% 呢？

原因在于飙升的美国国债、美国政治体系无法解决这一问题的系统性缺陷，以及迟早会到来的清算的不可避免性。正如某位智者所说，如果某件事情不能永远持续下去，它就不会。

我现在重新提起这个话题，是因为华尔街推销员传播的关于债务的半真半假和彻头彻尾的谎言令人愤怒。"债务不会成为问题，因为到目前为止它还没有"的论点是如此愚蠢，我不确定该花多少时间来辩论它。

按照这个逻辑，你永远不会死，因为你还没有死。

在千年之交，美国的国债占国内生产总值的比重约为 55%，在 2007 年全球金融危机前为 62%。今天？哦，120%。

更危险的论点是，债务不会成为问题，因为美国以前也经历过这种情况——在第二次世界大战结束时，债务也达到了约 120% 的 GDP。而乐观派则表示，美国只是通过快速的经济扩张"摆脱了"债务陷阱。

这完全是胡说八道。

美国上次逃脱这个巨大的债务陷阱，完全是依靠巨大的通货膨胀。1945 年至 1981 年间，通货膨胀率平均为每年 4.7%。与此同时，10 年期国债——美国政府债券的基准——平均每年仅支付 2.8%。

换句话说，联邦政府通过（合法地）从那些愚蠢到愿意借钱给它的人那里"偷"走了它的二战巨额债务。平均而言，按实际购买力计算，债券持有者每年损失约 2% 的资金。在 1945 年至 1981 年间，他们的实际累计损失约为 50%。

由于战争期间引发的通货膨胀，几乎所有在 1930 年代中期到 1970 年代中期之间购买这些 10 年期国债并持有到期的人——换句话说，持有 10 年的人——最终在实际意义上都亏损了。根据数据，我发现 1932 年至 1974 年间，实际回报在约四分之三的 10 年期间实际上是负的，而在几乎所有其他期间都低于每年 1%。一旦扣除费用和税收，实际年回报率为 1% 或更低的债券投资者可能没有留下多少，甚至没有实际利润。整个期间表现最好的 10 年是 1956 年至 1966 年，实际年回报率仅略低于 1.2%。

太棒了！

还值得指出的是，二战后的美国政治体系尚未退化到今天的愚蠢程度。因此，联邦政府能够摆脱债务困境的另一个原因是更为谨慎的预算。在 1947 年至 1960 年之间的 13 年中，有 7 年联邦政府实际上实现了预算盈余。尽管有朝鲜战争，但这一时期最大的赤字也仅为 GDP 的 1.7%。

如今，这种克制似乎就像波杜尔裙和《我爱露西》一样古怪。去年，在和平与低失业率的背景下，联邦赤字占 GDP 的 5.8%，而今年可能会更高。国会预算办公室预计，到 2036 年，赤字将上升至接近 GDP 的 7%，届时国债预计将达到 GDP 的 140% 左右。

因此，上一次债务与经济的比重如此之高时，杜鲁门和艾森豪威尔政府试图采取措施开始偿还债务。这一次？我们将借入更多。

你可以理解为什么华尔街的推销员在对你撒谎。

带有通货膨胀保护的美国国债，或称 TIPS，在 1990 年代末之前并不存在，让你锁定每年高达 3% 的实际利率。我经常写关于它们的文章，我自己也拥有它们。一个问题是，如果债券市场醒来并开始认真质疑美国国债，您不会期望它们免受，嗯，"市场波动"的影响。我与许多金融专家交谈，包括许多悲观主义者，他们认为如果您持有到期，TIPS 会没事，尽管它们在此过程中无法逃避价格波动。

如果最坏的情况发生，美国政府真的对国债实施任何官方的 “减记”，即使在名义上也支付不到 100 美分，那么会怎样呢？我怀疑国债市场的恐慌与其他几乎所有市场的恐慌相比简直微不足道。但当然，这只是一个假设——或者说，正如华尔街以外的人所说的，一个猜测。

-布雷特·阿伦兹

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（完）道琼斯新闻通讯

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