AMD 的收入达到 115 亿美元，数据中心业务增长 107%——那么为什么其股票会跌破 475 美元的支撑位呢？

TradingKey - AMD (AMD) 的 2026 年第二季度本应对股票产生积极影响，但公司却亏损。该季度的收入达到了惊人的 115.36 亿美元，同比增长 50%，远超市场共识预期。数据中心部门的收入为 67 亿美元，令人难以置信的同比增长 107%，占公司整体收入的 58%，突显了 AMD 在 AI 基础设施方面的成功，超越了英特尔的代工问题。毛利率维持在 56%，非 GAAP。尽管业绩超出预期，但在财报发布后，股票初步下跌 3%，到 8 月 10 日时进一步下跌，果断突破了 475.81 美元的支撑位。

投资者应注意，AMD 的相对强弱指数（RSI）为 39，明显处于卖出区域，且下行动能，AMD 股票应当是一个容易的卖出选择。从空头的角度来看，市场的方向和 AMD 近期的表现表明市场处于熊市，投资者有充分理由卖出。从多头的角度来看，AMD 的运营结果显然强劲，投资者需要决定是否同意市场从根本上重视 AMD 的表现，因此提供了一个良好的卖出机会，或者股票的估值并未能合理解释 AMD 近期的下跌。

运营故事无疑强劲

首先要指出的是，AMD 的业务表现极为出色。与普遍看法相反，第二季度的结果恰恰相反。收入为 115.36 亿美元，同比增长 50%，超出市场共识目标的 113 亿美元，AMD 在所有部门都取得了胜利。数据中心贡献了 67 亿美元的收入，同比增长 107%，由于超大规模客户正在构建 AI 基础设施，客户端部门的收入也同比增长 23%，达到 31 亿美元，显示出企业对 PC 的需求上升。

盈利能力激增。GAAP 毛利率为 54%，非 GAAP 毛利率维持在 56%。GAAP 营业收入为 20 亿美元（17% 利润率），非 GAAP 营业收入为 31 亿美元（27% 利润率）。GAAP 稀释每股收益攀升至 1.38 美元，同比增长 156%。非 GAAP 每股收益为 1.66 美元，超过市场共识的 1.62 美元。自由现金流为正，达到 15.6 亿美元。公司在季度末现金余额为 131 亿美元。

数据中心是引擎，并且正在加速

在描述 AMD 时，数据中心是三个主要市场中最引人注目的。67 亿美元的收入同比增长 107%，环比增长 16%。这不是放缓，而是加速。推动这一增长的主要动力是超大规模客户对 AMD EPYC CPU 与 NVIDIA 加速器的采用。与此同时，AMD 正在与 NVIDIA 建立战略合作关系，客户开始在 NVIDIA 的 GPU 的 CPU 编排层上标准化使用 AMD。

管理层还表示，随着在第三季度发货 Helios 机架规模系统，他们正在为另一个重大架构转变奠定基础。每个机架的价格在 500 万到 550 万美元之间，Helios 机架将包括 AMD EPYC CPU 以及互连和内存，并将配备优化软件。在 2030 年左右，AI 加速器的总可寻址市场预计为 1.4 万亿美元。通过 Helios，AMD 在这个市场中拥有重要的机会。管理层还表示，他们在 AI 方面有 513 亿美元的客户订单积压，表明他们的收入可见性延续至 2027 年。

毛利率保持稳定，但未扩张——这就是问题所在

非 GAAP 毛利率保持在 56% 是一个问题。投资者评估毛利率时，通常会关注收入增长超过 50% 的公司。随着收入增长的高固定成本被吸收，非 GAAP 毛利率预计会随着收入增长而增加。但 AMD 并未出现这种扩张。为什么？因为产品组合。数据中心收入的增长（其毛利率适中）对传统收入渠道的毛利率产生了更大的影响。AMD 的 CPU 毛利率也可能受到英特尔因代工限制而采取的激进定价的负面影响。

当毛利率开始平稳，收入增长超过 50% 时，将会出现显著的毛利压缩，因为收入增长和毛利增长不再匹配。这并不是危机。然而，它确实是行业竞争压力加大的警告。

当前价格的估值被拉伸

在 475 美元（最新下跌之前），AMD 的交易价格约为 2027 财年每股收益的 48 倍街头共识前瞻性收益。考虑到这些毛利率和日益竞争的数据中心环境，英特尔持续改善，NVIDIA 在 GPU 之外的增长，以及 RISC-V 开始在某些工作负载中出现，我认为 50% 的收入增长令人印象深刻，但并未转化为显著的盈利增长。

技术形态：支撑位破裂，动能为负

查看图表，AMD 已跌破 475.81 美元的强支撑位，目前约为 469.54 美元。50 日指数移动平均线在 491.56 美元，100 日指数移动平均线在 499.72 美元，形成了 492 美元到 500 美元之间的大供应区。相对强弱指数已跌破 50，甚至跌入中性区域，现在低于自身的移动平均线，显示出这种卖压只会持续。

AMD 从 530.21 美元的反弹未能维持，同时在下降的阻力线附近形成了新的低点。我们还看到股票出现了一系列低点。如果未能反弹至 475.81 美元以上，下一个主要支撑位在 455.81 美元。跌破该位将打开 441.41 美元和 424.04 美元的空间，这些是我们 7 月底的近期低点。

AMD 价格图表 - 来源：Tradingview

为了让买家入场并支持市场，我们需要突破 $475.81 区域。然而，尽管在这个水平上可能会有持续的支撑，我们需要清除 $491.56 到 $499.72 区间，才能将其视为真正的看涨情景。下一个阻力位将设在 $515.33 和 $530.21。

关键水平（8 月 11 日亚洲时段）

• 即时阻力位： $475.81（被打破的支撑，必须重新夺回）
• 主要阻力位： $491.56（50 日均线），$499.72（100 日均线）
• 扩展目标： $515.33，$530.21（如果突破延续）
• 关键支撑位： $455.81（下行的下一个水平）
• 次要支撑位： $441.41，$424.04（近期低点）
• 当前价格： $469.54（低于所有均线）
• 相对强弱指数（RSI）： 39（负动能，尚未超卖）

为什么股票在一个卓越的季度中仍然下跌？

有三个原因。首先，$475 以上的估值（48 倍前瞻性收益）已经很高，市场尚未考虑到 50% 的收入增长。其次，毛利率停滞不前是一个坏兆头，竞争正在加剧。投资者更青睐于以 60% 的毛利率增长 40% 的股票，而不是以 56% 的毛利率增长 50% 但停滞不前的股票。第三，股票在财报发布前的几周已经大幅上涨，导致一些自然的获利回吐。

总结

从运营的角度来看，2026 年第二季度对 AMD 来说是一个卓越的季度，收入同比增长 50%，达到 115 亿美元，其中 67 亿美元来自数据中心，同比增长 107%，毛利率强劲，达到 56%，现金生成达到 15.6 亿美元。数据中心的数据是有效的，因为有 513 亿美元的积压订单提供了可见性。

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