Par Pacific (PARR) 2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026 年 8 月 5 日，星期三，东部时间上午 10 点

参会人员

• 高级副总裁、总法律顾问和秘书 - Jeffrey R. Hollis
• 总裁兼首席执行官 - William Monteleone
• 精炼和物流执行副总裁 - Richard Creamer
• 首席财务官 - Shawn Flores

主要信息

• 调整后 EBITDA - 第二季度为 5.71 亿美元，较 2026 年第一季度的 9150 万美元有所增加。
• 调整后净收入 - 4.99 亿美元，或每股 10.10 美元，反映出系统内精炼捕获率的提升。
• 综合市场指数 - 本季度每桶 33 美元，超过 2025 年每桶 12.40 美元的平均水平。
• 精炼部门调整后 EBITDA - 第二季度为 5.52 亿美元，而 2026 年第一季度为 6900 万美元。
• 夏威夷指数和捕获 - 每桶 46 美元，捕获率为 124%，其中包括 7700 万美元的净价格滞后收益。
• 华盛顿产量 - 每日 4.12 万桶，创下该设施季度产量新纪录。
• 怀俄明州产量和成本 - 每日 1.4 万桶，生产成本为每桶 15.28 美元，反映出 4 月停工的影响。
• 蒙大拿州产量和成本 - 每日 5.3 万桶，成本为每桶 10.16 美元，完成了 4 月的计划停工。
• 夏威夷生产成本 - 第二季度为每桶 6.43 美元，炼油厂管理了周期末的条件。
• 债务减少 - 期间长期债务减少超过 20%，ABL 借款减少 7800 万美元。
• 净债务减少 - 第二季度总净债务减少超过 2.2 亿美元。
• 总流动性 - 截至 2026 年 6 月 30 日为 14 亿美元，得益于首次发行的 5 亿美元高级无担保债券。
• 夏威夷可再生能源产量 - 6 月实现每日 3000 桶，之前进行了全厂维护周转。
• 零售 EBITDA 和销售 - 调整后 EBITDA 为 1700 万美元，店内销售增长 1%，而燃料销量下降 0.8%。
• 经营现金流 - 6.14 亿美元，未考虑 312 百万美元的营运资金流出和周转成本。
• 资本支出 - 第二季度为 5900 万美元，包括延期的周转成本。
• 第三季度产量指引 - 中值为每日 18.2 万桶，包括夏威夷的常规产量每日 5.91 万桶。
• NOL 税务状况 - 管理层预计将在 2026 年利用其 7 亿美元的净经营亏损余额的很大一部分。
• 蒙大拿州焦化炉维护 - 预计在第三季度将运营费用增加 600 万到 800 万美元。
• 夏威夷原油差价指引 - 第三季度为每桶 11.50 到 13.50 美元，受运输成本上升的驱动。
• 大陆 RVO 合规性 - 2025 年期间约 1.4 亿 RIN 单位，完全的小炼油厂豁免可能价值 3 亿美元。
• 股票回购活动 - 截至第二季度末，回购普通股 4800 万美元。
• 7 月综合指数 - 每桶 31.34 美元，约低于第二季度平均指数 1.60 美元。
• 新加坡 3-1-2 裂解价差 - 本季度平均每桶 50 美元，支持夏威夷部门的表现。

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风险

• Flores 表示：“我们预计第三季度的周转活动将产生更集中的影响……由于这些因素，预计捕获率可能低于 100% 到 110% 的典型正常指引。” 这是关于夏威夷炼油厂的财务表现。
• Monteleone 指出：“尽管燃料利润受到压力，价格环境较高，但商品和食品项目仍在推进，” 承认零售燃料市场面临的挑战。

摘要

管理层报告称，Par Pacific Holdings, Inc.(PARR +5.30%) 利用高精炼指数和华盛顿设施的创纪录产量来减少债务并改善流动性。公司完成了首次高级无担保债券的发行，利用所得资金减少了超过 2.2 亿美元的长期债务和 ABL 借款。尽管夏威夷炼油厂经历了一次主要的周转，目前已基本完成，但夏威夷可再生能源业务为可再生柴油销售建立了运营路径。战略重点仍然是严格的资本配置，包括针对低 20% 范围内无杠杆回报的内部增长项目和机会性股票回购。

• CFO Flores 预计公司将在 2027 年开始转向 “更典型的联邦税务状况”，因为它将耗尽其净经营亏损结转。
• CEO Monteleone 表示，夏威夷可再生柴油销售在商业 ramp 的建立阶段建立了 “从生产到销售的运营路径”。
• Richard Creamer 报告称，华盛顿炼油厂创下了每日 4.12 万桶的新季度生产率，利用率为 98.1%。
• 管理层估计，三家炼油厂的完全小炼油厂豁免在当前 RIN 价格下的价值约为 3 亿美元。
• CFO Flores 表示，第二季度 312 百万美元的营运资金流出中大约一半与在夏威夷建立精炼产品库存直接相关。
• CEO Monteleone 将零售部门的销售增长归因于商品和食品项目的推进，尽管燃料利润受到压力。

行业术语表

• ABL：资产担保贷款，一种以库存或应收账款等资产作为担保的商业贷款。
• Backwardation：一种市场状态，当前资产价格高于未来交割月份的交易价格。
• Crack Spread：原油与其精炼产品之间的定价差，代表炼油厂的毛利。
• FIFO：先进先出，一种库存估值方法，库存中最早放入的商品最先被销售。
• NOL：净营业损失，当公司的可扣税费用超过应税收入时产生的税收抵免，用于抵消未来的税务负担。
• RIN：可再生识别号码，分配给一批生物燃料的序列号，用于跟踪符合联邦标准的情况。
• RVO：可再生燃料配额，炼油商必须混合到其总燃料生产中的特定可再生燃料数量。
• Singapore 3-1-2：一个炼油利润指数，表示三桶原油与一桶汽油和两桶馏分油的裂解差。

完整的电话会议记录

操作员： 大家好，欢迎参加 Par Pacific 第二季度 26 号收益电话会议。所有参与者将处于仅听模式。在今天的演示结束后，将有机会提问。请注意，此事件正在录音。现在我想把会议交给高级副总裁、总法律顾问和秘书 Jeffrey R. Hollis。请继续。

Jeffrey R. Hollis： 谢谢你，操作员。欢迎参加 Par Pacific 的收益电话会议。今天与我一起的是总裁兼首席执行官 William Monteleone，炼油和物流执行副总裁 Richard Creamer，以及首席财务官 Shawn Flores。在我们开始之前，请注意我们今天的评论可能包含前瞻性陈述。任何前瞻性陈述都可能会发生变化。它们并不是未来表现或事件的保证，实际结果可能与这些前瞻性陈述有实质性差异。因此，投资者不应对前瞻性陈述过于依赖，我们不承担更新或修订的义务。我建议您查看我们网站上的投资者演示文稿，以及我们向 SEC 提交的文件以获取更多信息。

现在我将把电话交给我们的总裁兼首席执行官 William Monteleone。

William Monteleone： 谢谢你，Jeffrey，大家早上好。我们很高兴报告第二季度的财务结果强劲，得益于出色的运营和商业执行。在极端波动的环境中，我们的每个业务单位都表现出色，充分利用我们的资产基础的商业灵活性来捕捉市场条件。系统通量在高峰利润窗口期间保持在较高水平。我们的商业团队优化了原油采购和产品投放，产生了优秀的捕获率。精炼产品的裂解差在本季度仍显著高于历史水平。我们的综合市场指数平均约为每桶 33 美元，远高于 2025 年的每桶 12.40 美元，并超过了 2022 年第二季度，当时俄罗斯与乌克兰的冲突正在加剧。

减少的波斯湾和俄罗斯来源的精炼产品出口，亚洲炼油商谨慎运营，以保护原油供应链的持续时间，以及限制自由贸易的保护主义政策推动了这些有利的市场条件。展望未来，全球精炼产品库存仍然紧张，支撑利润的结构性因素依然存在。转向零售，同店燃料销量较 2025 年第二季度下降了 0.8%，而店内销售增长了 1%。尽管燃料利润受到压力，价格环境较高，但商品和食品项目继续推进，增强了该部门的基础盈利能力。在战略方面，我们的夏威夷可再生能源业务稳步推进。

可再生柴油生产在本季度逐步增加，6 月的通量达到约 3000 桶/天，随后我们开始进行夏威夷工厂的全面检修。此外，我们在本季度完成了首次商业可再生柴油销售，销量较小，反映了商业 ramp 的早期阶段，但它们建立了从生产到销售的操作路径。在资本配置方面，我们在本季度显著增强了资产负债表，通过首次发行高级无担保债券将我们的长期债务余额减少了超过 20%。我们在季度末的总流动性约为 14 亿美元，使我们的资产负债表处于非常强劲的位置，以追求增长并在周期中继续合理配置资本。

最后，我们在运营、商业定位和资本配置方面的周期性纪律使我们能够将一个卓越的市场环境转化为一个更加稳健的资产负债表和强劲的每股收益。我们将继续专注于在市场条件变化时保持这种纪律。接下来，我将把电话交给 Richard，他将介绍我们的炼油和物流结果。

Richard Creamer： 谢谢你，Will。我想首先祝贺怀俄明州和蒙大拿州的团队在 4 月安全高效地完成了计划中的停工。此外，塔科马团队在第二季度创下了每日报产 41.2 千桶的新季度生产记录，利用率为 98.1%。在夏威夷，第二季度的通量为 73.2 千桶/天，生产成本为每桶 6.43 美元。与计划相比，较低的生产是由于炼油厂经历了周期末的条件。尽管面临中东持续冲突带来的挑战，团队仍然满足了所有客户的燃料需求。

夏威夷的转机始于 6 月底，我很高兴地报告团队安全、顺利地完成了转机，同时在成本和进度上接近目标。目前，夏威夷的转机基本完成，主要单元已安全重启。正如我所说，华盛顿的产量创下了每日报送 41.2 千桶的新季度记录，生产成本为每桶 4.21 美元。这反映了第一季度计划停工后的市场状况。转向怀俄明州，产量为每日报送 14 千桶，生产成本为每桶 15.28 美元，反映了四月份停工的停机时间和成本。停工后，炼油厂恢复了常规生产，得益于强劲的季节性需求。

最后，在蒙大拿州，第二季度的产量为每日报送 53 千桶，生产成本为每桶 10.16 美元。团队安全、按时、按预算完成了四月份的原油停工。在五月和六月，产量为每日报送 62 千桶，生产成本为每桶 7.56 美元。展望第三季度，我们预计夏威夷的常规产量在每日报送 59.1 千桶之间，可再生产量在每日报送 1.5 千桶到 2 千桶之间，反映了七月到八月初的转机事件。在大陆，华盛顿的产量预计在每日报送 40 千桶到 42 千桶之间，怀俄明州在 17 千桶到 20 千桶之间，蒙大拿州在 56 千桶到 61 千桶之间。

蒙大拿州的焦化装置在七月份进行了例行维护，预计将在八月中旬恢复服务。从今天起，年内没有重大计划停工。第三季度的中期产量指导为每日报送 182 千桶。现在我将把电话转给肖恩，让他来介绍我们的财务结果。

肖恩·弗洛雷斯： 谢谢你，理查德。第二季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 5.71 亿美元，调整后的净收入为 4.99 亿美元，或每股 10.10 美元。我们的炼油部门在第二季度报告的调整后 EBITDA 为 5.52 亿美元，而第一季度为 6900 万美元。这反映了由于原油和成品供应中断而导致的市场条件的急剧改善。我们的综合炼油指数平均约为每桶 33 美元，比第一季度增加了大约 14 美元。系统范围内的炼油捕获率为 125%，在调整夏威夷价格滞后和怀俄明 FIFO 影响后，正常化基础上的捕获率为 112%。

从夏威夷开始，新加坡 3-1-2 的平均价格约为每桶 50 美元，我们的到岸原油差价为 3.93 美元，导致夏威夷指数约为每桶 46 美元。夏威夷的捕获率为 124%，包括约 7700 万美元的净价格滞后收益，或每桶 11.49 美元。经过价格滞后影响的正常化后，夏威夷的捕获率为 99%。在蒙大拿州，第二季度的指数平均为每桶 25.76 美元，边际捕获率为 144%。由于有利的清洁产品与沥青销售组合，以及在四月份停工期间的成品库存消耗，捕获率远高于我们的目标范围。在怀俄明州，第二季度的指数平均为每桶 28.73 美元。

边际捕获率为 118%，包括在四月份停工期间成品库存消耗的收益，部分被原油价格下跌带来的 300 万美元 FIFO 逆风抵消。在华盛顿，我们的指数平均为每桶 20.27 美元，边际捕获率为 100%，得益于西海岸持续的喷气燃料对柴油的强劲需求。转向物流部门，第二季度的调整后 EBITDA 为 3000 万美元，而第一季度为 3200 万美元，反映了在夏威夷转机前减少的原油进口。

在零售部门，调整后的 EBITDA 为 1700 万美元，而第一季度为 1500 万美元，环比改善得益于燃料利润的部分恢复和两个地区食品服务销售的持续增长。转向现金流，第二季度的经营现金流总计为 6.14 亿美元，不包括 3.12 亿美元的营运资金流出和 1900 万美元的延期转机成本。营运资金流出主要是由于在夏威夷转机前建立成品库存和商品价格上涨，增加了碳氢化合物库存的价值。我们预计，随着库存水平在夏威夷转机后正常化和商品价格稳定，这些营运资金流出的很大一部分将会逆转。

第二季度的资本支出，包括延期转机成本，总计约为 5900 万美元。在本季度，我们继续受益于与之前小型炼油厂豁免相关的过剩 RIN 库存。提醒一下，我们的调整后 EBITDA 和调整后净收入反映了当前期间 RIN 价格的全部 RIN 费用，这并未反映我们过剩 RIN 头寸的收益。相比之下，我们的 GAAP 结果包括本季度约 3500 万美元的收益，代表当前 RIN 价格与我们资产负债表上 RIN 资产的账面价值之间的差额。

转向资产负债表，我们完成了 5 亿美元的高级无担保债券发行，在本季度减少了超过 1.3 亿美元的总长期债务。我们还减少了 7800 万美元的 ABL 借款，导致总净债务减少超过 2.2 亿美元。鉴于该期间市场波动加剧，我们在机会性股票回购活动上采取了适度的态度，转而通过减少债务来增强资产负债表。截至第二季度，我们已回购约 4800 万美元的普通股，包括现金结算的期权。截至 6 月 30 日，总流动性约为 14 亿美元，现金余额为 1.85 亿美元。

展望第三季度，我们七月份的综合炼油指数为每桶 31.34 美元，约低于第二季度平均水平 1.60 美元。在夏威夷，炼油厂的检修对财务的影响将集中在第三季度。预计增加的成品油进口将使得收益低于我们通常的指导范围。我们预计第三季度夏威夷原油差价将在每桶 11.50 至 13.50 美元之间，反映出更高的运费成本和更陡的反向市场结构。在我们的大陆系统中，馏分油的利润保持稳定，季节性需求在本季度迄今为止表现强劲。

正如理查德提到的，蒙大拿州将在第三季度完成年度焦化装置的维护，预计将导致大约 600 万至 800 万美元的额外运营支出，以及更重的沥青销售组合。在可再生能源方面，我们预计在夏威夷检修后，第三方销售量和收益贡献将逐步增加。总体而言，第二季度展示了我们在有利市场中业务的显著盈利能力。我们强大的资产负债表和流动性将为我们提供财务灵活性，以投资于战略增长机会，同时保持对股票回购的机会主义态度。这是我们准备好的发言结束。莎拉，我们将把时间交给你进行问答环节。

操作员： 谢谢。请在您的电话键盘上按 1。如果您想撤回您的问题，请再次按 1。请确保在被叫到时您的电话没有静音。谢谢。第一个问题来自 TPH 的马修·布莱尔。您的线路已开启。

马修·布莱尔： 谢谢，早上好，恭喜你们取得了强劲的业绩。我希望你能多谈谈第三季度夏威夷的动态。你提到由于七月份的检修，收益可能低于典型指导。我想你还提到你们一直在增加库存。那么，假设你们在七月份通过变现库存来帮助抵消检修的影响，这是否合理？此外，检修是否会导致运营支出的增加？最后，基于第三季度的价格，是否应该预期会有时间上的阻力？嘿，马修。

肖恩·弗洛雷斯： 我是肖恩。我先回答你的最后一个问题。我认为现在判断价格滞后影响还为时尚早。正如你所知，每个季度的最后一个月，你需要关注新加坡的馏分油价格。因此，我认为只需关注九月份新加坡的价格与六月份的比较，一旦该月的价格出来。关于收益，我在准备好的发言中提到过。我们预计检修活动的影响将在第三季度更加集中。我们在第二季度末通过进口增加了成品油的库存，但从成本的角度来看，大部分进口的原油将在第三季度计入成本。

因此，预计收益可能会低于 100% 至 110% 的典型正常指导，原因就是这些因素。我认为在运营支出方面，会有小幅增加。检修期间发生的大部分支出都是资本化的。

威廉·蒙特莱昂： 只是总的信用处理量较低，马修。对，考虑到工厂重新上线后，整个季度你不会达到满负荷。

马修·布莱尔： 好的，听起来不错。那么威尔，你能分享一下新加坡市场的任何见解吗？你知道，过去一个月我们看到中国的炼油厂利用率有所上升，但仍然相对较低。报道称中国在增加产品。你有看到这些吗？而且，是的，我的意思是，新加坡的库存仍然处于五年新高。但你在新加坡市场看到的动态是什么？

威廉·蒙特莱昂： 当然。是的，马修。我认为，我们会继续密切关注中国的行为。显然，这种行为是逐月变化的。我会说，尽管有一些公告和潜在的原油处理量的增加，但我们在七月份及甚至八月份的前期规划中，并没有看到成品油出口的实质性变化。因此，我认为，正如你所知道的，中国的数据是模糊的，最好的做法是关注船舶的动态。我认为我们目前看到的是水运成品油出口的有限增加。

再一次，我想提醒你，我们在过去十年中一直关注中国的政策。多年来，他们一直专注于内部化他们的能力。我认为你看到这种行为的表现，并且这种冲击正在显现。因此，我认为这种内部关注可能是主要目标。再次强调，我认为这是一个需要在几年内而不是几个月内继续关注的事情。但我们确实看到这种行为。

马修·布莱尔： 太好了。谢谢你的评论。

操作员： 您的下一个问题来自高盛的亚历克萨·佩特里克。您的线路已开启。

亚历克萨·佩特里克： 嘿，早上好，团队，谢谢你们接受我们的提问。你们能否提供更多关于夏威夷检修的细节？听起来从运营的角度来看，进展顺利。有没有意外情况，正面或负面的？然后关于基本完成的部分，还有哪些具体的单元剩下？有没有关于时间线的想法？

理查德·克里默： 当然，Alexa。我是理查德。转机计划安排在 30 到 45 天内。30 天是指一些早期设备的回归。我们在这方面的进展相当顺利，原油单元和重整单元正在按计划生产汽油。在 30 天的时间窗口内。45 天的时间窗口主要集中在加氢裂化装置上，机械工作已经完成，目前正处于催化剂激活和启动的中间阶段。这就是主要设备的状态。成本和进度都接近目标，因此没有重大问题。

Alexa Petrick： 好的，这很有帮助。然后我想跟进一下，您能谈谈您对资本配置优先级的最新看法吗？无论是关于资本回报，还是潜在的并购机会，或者其他考虑？

威廉·蒙特莱昂： 当然，Alexa。我是 Will。是的，我想我会说资本配置仍然是动态的，我认为我们的过去历史实际上是我们所采用框架的一个很好的指标。

所以你知道，我会说如果你回顾一下，你会发现有时我们发现并购是最具吸引力的资本部署，而在其他时候，你会看到我们在业务内部投资于增长，比如我们的可再生燃料项目，还有其他时候我们看到有机会以低于我们内在价值的吸引力折扣回购自己的股票，你知道，我认为这些机会是来来去去的。

而且基于许多不同的变量，最终，你知道，我们的重点实际上是以一种有纪律的方式来创造每股的长期价值。这就是我们如何看待资本配置优先级的方式。因此在这个时候，你知道，我认为我们正在花费相当多的精力开发内部的小规模项目，我将其描述为单打和双打，我认为这些项目给我们提供了灵活性，以实现低 20% 的无杠杆回报，适用于炼油和物流项目。我认为这些在我们的控制之内。

而这些其他机会涉及许多外部市场力量，我认为准备好并随时行动是一项重要的战略资产。因此，我认为我们的历史框架是最值得关注的，它指导着我们对未来的思考。

Alexa Petrick： 感谢您的详细说明。我把时间交还给您。

操作员： 您的下一个问题来自 TD Cowen 的 Jason Gabelman。您的线路已开启。

Jason Gabelman： 我希望能得到关于 NOL 剩余多少的更新。考虑到我们看到的非常强劲的收益，您预计何时会耗尽？然后更新一下税率的指导。

肖恩·弗洛雷斯： 嘿，Jason。我是肖恩。是的。我会说年初时，NOL 余额大约为 7 亿美元。考虑到年初至今的表现，我预计今年将利用相当大一部分 NOL。我认为如果当前的利润率持续下去，我们可能会在 2027 年开始转向更典型的联邦税务状况。

Jason Gabelman： 好的，明白了。然后我可能希望得到您对小炼油厂豁免的更新看法。您能否告诉我何时可以期待听到您 2025 年申请的消息？以及这可能对现金流的影响。

威廉·蒙特莱昂： 当然，Jason。是的。我认为任何具体日期都是完全的推测，正如你们所知道的，观察这一点时，有截止日期，有法律义务，而所有这些似乎都很少是约束性的。代表 EPA 的。因此，我认为我们关注的关键日期，显然是 2025 年的 9 月 1 日合规截止日期。现在是 8 月初。所以我们当然希望在合规截止日期之前有足够的时间听到消息。作为提醒，我们在 2025 年 RIN 定位方面处于有利位置。

我将让肖恩根据不同的情景来讨论金额，以便您了解。

肖恩·弗洛雷斯： 是的，Jason。我们的大陆 RVO 大约为 2025 年的 1.4 亿 RIN 单位。因此，在我们所有 3 个炼油厂的完全豁免下，按当前 RIN 价格计算大约为 3 亿美元，而部分豁免则为一半。

Jason Gabelman： 明白了。也许我可以就夏威夷的转机和前景再问一个后续问题。我知道您提到第二季度的营运资金压力与夏威夷有关。我希望您能透露一下，一旦夏威夷重新上线，我们应该期待回来的压力大约占多少比例，然后根据您在市场上看到的情况，您是否预计在第三季度之后原油成本会恢复正常？

肖恩·弗洛雷斯： 是的，Jason。我来回答第一个问题。我会说本季度大约一半的流出与在夏威夷建立精炼产品库存直接相关。我认为其余部分主要与更高的平价和库存价值有关。那么，Will，您想谈谈原油吗？是的，Jason。

威廉·蒙特莱昂： 我认为，您知道，水运原油市场一直很波动，正如您所想象的那样，我们看到，我认为这是您最好考虑的代理，您知道，在原油供应的高峰担忧中，我们看到 6 月份的 ANS 原油交付，因此这些交易是在 4 月和 5 月的时间框架内进行的，交易价格高达 ICE 报价加 18。因此，当海峡似乎开放，并且在某些时候确实开放时，我们看到大量的水运原油可用，而 9 月份的 ANS 交付价格降至-6。

所以你可以看到，在原油交付方面，三个月内几乎有 25 美元每桶的波动，我认为这表达了我们所看到的那种波动性。尽管冲突重新加剧，但我想评论的是，目前我们并没有看到原油差价达到像三月、四月初那样的高峰水平。在当前的市场环境中。

Jason Gabelman: 好的，谢谢你的补充。我将把时间交还给你。

Operator: 这次问答环节到此结束。现在我将把电话交给 Will 进行结束语。

William Monteleone: 很好。本季度展示了在有利市场背景下强有力执行所能带来的成果。展望未来，我们的重点仍然是有纪律的执行，这是随着时间推移增长每股收益和自由现金流的可持续路径。感谢整个 Par Pacific 团队在本季度的专注努力，也感谢大家今天的参与。

Operator: 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。