“大空头”输急眼了? 伯里怒斥英伟达5000亿美元融资是“2008金融工程”，市场却用真金白银力挺AI算力需求

智通财经 APP 获悉，周三美股市场盘初时段，有着 “大空头” 称号的迈克尔·伯里 (Michael Burry) 对 “AI 芯片超级霸主” 英伟达 (NVDA.US) 主导的规模达 5000 亿美元的人工智能基础设施融资安排发起猛烈批评。他将由私人信贷与资产支持证券构成的复杂融资网络，与 2008 年金融危机前夕积聚的系统性金融风险相提并论，并称这一安排是一场 “华尔街专属的类似 2008 年把戏”。

有着 “大空头” 称号的迈克尔·伯里一直在他的 Substack 订阅平台上发布 “末日将至” 的悲观言论，并且在全球资金持续蜂拥至 AI 算力基建主题之际，大举做空热门 AI 科技股票。这位电影《大空头》的原型人物近期频繁做空操作更明显聚焦于 AI 算力基建相关的拥挤交易以及 AI 半导体资本开支周期，比如伯里通过看跌期权或空头表达了对英伟达、特斯拉、美光、应用材料、Palantir Technologies 以及 iShares 半导体 ETF 的持续看空仓位。

实际上已经把自己的空头组合升级成了一场针对 “AI 资本开支 +AI 估值” 的系统性押注，然而，近日 AI 半导体以及更广泛的 AI 算力主题强势反攻，尤其是周三美国温和 CPI 增长数据所驱动的科技股涨势，确实正在给这套 “做空 AI” 交易机制制造明显压力。尤其是当前 CoreWeave 的容量售罄、A100 延寿至 2029、Nebius 的涨价与 400 亿美元客户承诺以及英伟达信用利差回落，都使天平显著偏向黄仁勋/摩根士丹利的 “AI 工厂可融资资产” 框架。

也有投资者评论称大空头最新的对于英伟达主导融资活动的猛烈抨击——将 5000 亿美元融资批为类似 2008 年的华尔街金融工程，似乎是这位大空头 “输急眼了”。与此同时，CoreWeave 上调 2026 年资本开支至 350 亿—390 亿美元、财报后一度大涨，Nebius Q2 收入同比暴增并表示按当前条件甚至可以售罄 2027 年计划容量，现实交易和产业链层面显然正在强化 “AI 算力需求仍然真实且紧缺” 的多头叙事。作为对比，正在做空 Nebius 的伯里现在可能正在承受回补压力。

伯里此前掌舵的 Scion Asset Management 已于 2025 年 11 月注销注册，因此现在看到的更多是伯里通过付费订阅平台——Substack 平台的 “Cassandra Unchained” 主动披露的个人交易，而不是传统 13F 持仓快照。近期公开信息显示，他仍维持对英伟达、Palantir、SOXX 半导体 ETF(费城半导体 ETF) 和 QQQ(纳斯达克 100 指数 ETF) 的看空敞口，并把部分英伟达/QQQ 看跌期权展期至 2027 年，同时 8 月 7 日又披露以约 212 美元直接做空 Nebius，而且称仓位规模 “相对更大”，然而在新云势力 (Neocloud) CoreWeave 以及 Nebius 周三公布强劲财报后，这两大新云公司股价大涨近 20%。

此前 Palantir 在 8 月 4 日炸裂财报后单日暴涨约 29.5%，整个 Palantir 空头阵营当天账面损失约创纪录的 30 亿美元;然而伯里近期在这家 AI 应用领头羊公布强劲财报之前重新建立了 2027 年到期的 Palantir 价外看跌期权，因此其空头组合显然承受新的 Mark-to-Market 严峻压力——即当市场价格上涨时，做空者 (空头势力) 因为借入卖出的资产价格比买入时高，导致账户产生未实现亏损，经纪商会要求他们不断补充保证金。

5000 亿美元 AI 融资遭遇 “大空头” 狙击！伯里质疑英伟达主导的循环杠杆

美国七大科技巨头之一的英伟达，已经与 Apollo Global Management(APO.US)、黑石集团 (BX.US)、贝莱德 (BLK.US)、Brookfield(BN.US)、高盛 (GS.US) 以及 KKR & Co.(KKR.US) 签署一份备受瞩目的谅解备忘录，计划在全球范围内建立首批此类 AI 算力基础设施融资平台，融资规模的初步设定已经高达 5000 亿美元。

作为一个撮合交易的市场平台，英伟达计划通过一项 “残值机制”，为单个项目最高提供 25% 的保障，以支持这些融资交易。如果某个项目陷入困境，这家芯片巨头将通过大规模出售其需求无比强劲的专属 AI 芯片产品，或寻找新的企业承租相关人工智能算力容量来提供财务支持，从而尽量降低损失。

然而，伯里在订阅平台指控称，这些交易背后存在一条高度杠杆化且具有循环性质的资金链。根据他制作的一份信息图，美国退休人员向 Apollo(APO.US) 旗下 Athene 支付的年金保费，会经由一家设在百慕大的离岸再保险公司进行转移，并由 Apollo 进一步加杠杆，转化为资产支持债务。据称，Apollo 向一家名为 Valor 的特殊目的实体发行了 35 亿美元债务，同时英伟达直接注入 19 亿美元股权资金。随后，VCI 购买价值 54 亿美元的英伟达 GB200 GPU，并将这些 GPU 出租给 xAI，用于其 Grok 超级计算机集群。

对于 “大空头” 这类 AI 繁荣怀疑者们而言，这种复杂的融资结构人为推高了收入数据，同时却将折旧风险转嫁给了毫不知情的退休人员。

“我大概知道这最终会是什么样子，” 伯里在 X 平台的一篇帖子中写道。伯里最近通过看跌期权进一步增加了对英伟达等一众 AI 算力产业链领军者们的直接做空押注。“认识一下新老板吧。其实和 2008 年的那些旧时代老板没什么两样。” 伯里讽刺道。

5000 亿美元究竟是 “金融把戏” 还是 AI 工业革命融资？信用利差回落、Neocloud 狂飙，资金暂时选择相信黄仁勋

Nebius 周三公布前景财报后，在美股盘初交易一度暴涨近 20%，恰好重新逼近伯里约 212 美元的做空成本，有华尔街分析师甚至认为空头回补可能成为该公司股价的强劲上涨放大器之一。毋庸置疑的是，伯里正在经历严重的空头价格压力，但目前没有任何可靠证据证明伯里本人已经遭遇强制平仓或必须回补。

阿斯麦与台积电这两大 AI 算力产业链上游最重要产能与供给力量近期公布的炸裂业绩以及强劲业绩展望，再到 CoreWeave 与鸿海、Nebius 最新公布的强劲业绩与展望，实际上正在向全球股票市场释放一个重要信号：AI 算力产业链已经从 “训练 AI 大模型的 AI 资本开支超级周期” 逐渐进入 “智能体规模化应用驱动的 AI 推理算力需求指数级扩张” 的新阶段，这些最新信号可谓痛击近期导致 AI 算力主题尤其是 AI 半导体板块暴跌的 “算力过剩” 这一悲观论调。

最靠近 AI 算力终端需求的 CoreWeave 刚刚把 2026 年资本支出预期提高至惊人的 350 亿—390 亿美元，Q2 营收显著超过预期，并称在供给仍有限的情况下继续以有利条款签下云算力合同。与此同时，SK 海力士也报告创纪录季度盈利，并披露已与约 10 家核心客户签订长期供货协议，反映 HBM 等高性能存储需求已由短周期订单转向多年期锁量。这些产业链层面不同环节可谓都在释放出 AI 算力需求仍在加速扩张的积极信号。

市场此刻究竟相信伯里，还是相信黄仁勋 + 摩根士丹利？答案已经相当明确：边际资金目前明显站在后者一边，但还没有宣布伯里的长期风险论证失效。

最重要的证据甚至不是股票，而是信用市场：5000 亿美元计划刚公布时，市场担心英伟达承担巨额表外风险;黄仁勋随后明确，这 5000 亿美元是准备逐步动员的第三方资本，并非英伟达收入，也不是已经承诺给某个客户的资金，Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR 将逐项目独立承销，英伟达的支持上限只是单个项目抵押品价值的约 25% 残值支持 (Residual-value Backstop)。

随后英伟达 2056 年债券相对美债的利差收窄约 2bp 至 113bp，5 年 CDS 最多收窄约 5bp 至 72.11bp——这是一种非常清晰的债券市场语言：投资者在黄仁勋澄清结构以后下调了英伟达信用风险定价。

摩根士丹利与美银的判断也大体一致：第三方专业资本主导尽调和决策，明显削弱了 “英伟达自己出钱——客户拿钱买英伟达 GPU——英伟达虚增收入” 这种最纯粹的循环式 AI 繁荣逻辑;与此同时，使用量挂钩实际营收又可能让英伟达从一次性卖 GPU 进一步分享 AI 工厂生命周期现金流。 换句话说，市场目前不是认为这 5000 亿美元 “没有信用风险”，而是认为风险更像可承销、可定价的基础设施融资风险，而不是 2008 年前那种已经失真的资产需求。

伯里押注 2008 华尔街金融工程重演，CoreWeave 与 Nebius 却交出需求爆表答卷

伯里关注的是杠杆、GPU 折旧和资产证券化最终可能形成的尾部信用风险;多头资金当前交易的则是算力供不应求、长期合同、涨价能力和可持续现金流。 英伟达此次平台本身也主要设计为动员第三方资本，英伟达可按项目提供最高约 25% 的残值支持;与此同时，CoreWeave 披露超过 1000 亿美元级订单积压，Nebius 则披露超过 400 亿美元客户承诺。

真正对伯里 “2008 式金融工程” 论点形成最强挑战的，是两大新云 (Neocloud) 领军者——CoreWeave 和 Nebius 今天同时给出的实物需求、价格和残值证据。 CoreWeave Q2 收入达到约 26 亿美元、同比 +112%，订单积压甚至大幅升至 1042 亿美元，且还没有包括本季度初新签的超过 250 亿美元承诺;公司明确表示近端容量 “实际上已经售罄”，因此正在以越来越有利的价格签新合同，摩根大通分析师团队甚至把这种涨价归因于需求环境以及云计算和 AI 应用端客户们 ROI 加速改善。

更重要的是，CoreWeave 直接给了伯里 “GPU 只有 2—3 年经济寿命” 论点一个极具杀伤力的反例：公司刚刚为 2020 年发布的 A100 签署了一份持续到 2029 年的新合同，而且价格仍具吸引力;管理层还明确表示旧代 GPU 机群仍基本售罄，初始合同结束后的重新出租属于已有投资回报之外的增量收益，并观察到更长的使用周期和更高的价格。

Nebius 的证据甚至更激进：Q2 收入 5.823 亿美元、超过 5.7275 亿美元一致预期，AI Cloud(AI 相关云计算业务) 收入接近同比六倍，单季签下 4 份平均超过 10 亿美元的合同，新客户合同价值环比增长超过 9 倍，拥有超过 400 亿美元客户承诺 + 预计今年超过 90 亿美元客户预付款;公司甚至表示，按照当前条件它已经可以把 2027 年全部计划容量卖光。这组最新经营数据至少在 2026 年 8 月这个时点强烈支持黄仁勋所谓 “需求是真实的、在产 AI 算力是稀缺生产性资产” 的说法，而不是支持 “融资创造了虚假 GPU 需求”。