新濠博亚娱乐（MLCO）2026 年第二季度财报电话会议实录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026 年 8 月 13 日，星期四，东部时间上午 8:30

参会人员

• 高级副总裁，集团财务主管 - Jeanny Kim
• 董事长兼首席执行官 - Lawrence Ho
• 执行副总裁兼首席财务官 - Geoffrey Davis
• 总裁 - Evan Winkler

主要内容

• 调整后的物业 EBITDA -- 第二季度为 3.04 亿美元，反映出低于预期的访客量和澳门梦想城的不利胜率。
• VIP 胜率 -- 澳门梦想城的胜率为 2.7%，相比去年同期的 3.9%。
• VIP 持有影响 -- 由于不利的胜率，物业 EBITDA 受到 900 万美元的负面影响。
• 澳门每日运营费用 -- 340 万美元，包括《水舞间》表演的费用，与之前的指导一致。
• 澳门梦想城物业 EBITDA -- 3100 万美元，同比增长 9%。
• 塞浦路斯物业 EBITDA -- 尽管中东地区出现干扰，仍实现 60% 的同比增长。
• 斯里兰卡梦想城物业 EBITDA -- 350 万美元，随着赌场运营的逐步恢复，取得了积极的结果。
• 可用流动性 -- 28 亿美元，截至 6 月 30 日，包括 10 亿美元的合并现金。
• 循环信贷额度延长 -- 延长至 2031 年，额度增加 8.21 亿美元，总额达到 28 亿美元。
• 股票回购 -- 2026 年花费 1.34 亿美元回购约 2500 万股美国存托股票。
• 澳门城债务活动 -- 5 月份发行 3 亿美元的高级担保债券，7 月份赎回 1.65 亿美元的 2028 年票据。
• 2026 年剩余资本支出 -- 集团内 225 百万美元，重点用于物业改造和战略开发。
• 2027 年资本支出 -- 2.75 亿至 3 亿美元。
• 2026 年第三季度折旧和摊销指导 -- 1.4 亿至 1.45 亿美元。
• 2026 年第三季度净利息费用指导 -- 1.15 亿至 1.2 亿美元。
• 企业费用指导 -- 2026 年第三季度为 2000 万至 2500 万美元。
• 澳门梦想城游戏桌 -- 7 月底在西南入口新增 18 张桌子，以吸引随到随玩的顾客。
• 零售建设时间表 -- 澳门梦想城零售区域重新设计预计在 2027 年中完成。

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风险

• Davis 表示：“低于预期的访客量和相对于前几季度的低持有率对 2026 年第二季度的利润率造成了压力。”
• Ho 指出：“竞争依然激烈，导致成本环境严峻。”
• Winkler 警告称，由于澳门梦想城零售区域的重新设计，公司将在 2027 年 6 月之前面临客流影响和运营中断。

摘要

管理层宣布澳门梦想城 REM 奢华酒店的软开业，盛大开业定于 2026 年 10 月。**Melco Resorts  Entertainment Limited** (MLCO -0.36%) 优先考虑债务减少和流动性管理，将其循环信贷额度延长至 2031 年，并将额度增加至 28 亿美元。运营重点转向澳门梦想城的零售改造，并评估成本效率，以适应波动的访客水平。公司推迟了股息的恢复，选择在 2026 年上半年利用现金进行机会性股票回购。

• 首席执行官 Ho 将新 REM 酒店描述为 “亚洲乃至全球独一无二”，并指出它与澳门梦想城现有的五星级产品相辅相成。
• 总裁 Winkler 将 6 月和 7 月的低游戏量归因于世界杯，表示这对某些客户的游戏活动起到了 “替代作用”。
• 首席财务官 Davis 表示，公司打算 “在能够实质性和有意义时开始分红”，将恢复时间推迟至 2027 年。
• 首席执行官 Ho 将偿还债务作为主要关注点，指出公司仍在从 COVID-19 大流行期间产生的高债务水平中恢复。
• 总裁 Winkler 表示，管理层正在审查客户服务，例如管家服务和房间设施，以识别战略性成本削减的领域。
• 管理层报告称，澳门的娱乐日历变得更加理性，预计 2026 年下半年竞争物业的音乐会和活动将减少 50%。

行业术语

• VIP 持有：高额赌客所下注筹码中赌场保留的胜利百分比。
• 滚动筹码：一种不可转让的游戏筹码，用于跟踪 VIP 玩家的投注量，以计算佣金。
• 调整后的物业 EBITDA：一种财务指标，排除了利息、税项、折旧和摊销，以及某些非经常性或企业费用。
• REM：在澳门梦想城推出的新奢华酒店品牌，旨在提供差异化的客户体验。
• ADSs：美国存托股票，是在美国证券交易所可购买的外资公司的美元计价股票。
• RCF：循环信贷额度，一种灵活的信贷额度，允许公司提取、偿还和再次提取。

完整会议电话记录

主持人： 女士们、先生们，感谢您参加 Melco Resorts  Entertainment Limited 2026 年第二季度收益电话会议。[主持人指示] 今天的会议正在录音。现在我想将电话交给 Melco Resorts  Entertainment Limited 的高级副总裁、集团财务主管 Jeanny Kim 女士。

Jeanny Kim: 谢谢你，主持人。感谢大家今天加入我们的 2026 年第二季度财报电话会议。与会的有 Lawrence Ho、Geoff Davis、Evan Winkler，以及我们在澳门、马尼拉和塞浦路斯的物业总裁。在我们开始之前，请注意，今天的讨论可能包含根据联邦证券法的安全港条款所作的前瞻性声明。我们的实际结果可能与预期结果有所不同。此外，我们可能会讨论非公认会计原则（non-GAAP）指标。这些指标与最可比的公认会计原则（GAAP）财务指标的定义和调节已包含在财报发布中。最后，请注意，我们的补充财报幻灯片已发布在我们的投资者关系网站上。

在此，我将电话交给 Lawrence Ho 先生。

Yau Ho: 谢谢你，Jeanny，感谢大家今天的参与。我们对业务的长期实力和 2026 年剩余时间在澳门的前景充满信心。尽管短期内的逆风在我们的第二季度业绩中有所体现，但我们的优先事项保持不变：加深客户参与，吸引高质量的访客，并继续投资于我们的物业，以满足客人的变化需求和偏好。REM 的开业标志着梦想之城持续发展的重要里程碑，为我们的客人提供了一种独特的新体验，我们相信这种体验在澳门是独一无二的。我们继续采取措施提高运营效率，增强我们的业务。

与 REM 的分阶段开业一起，这些举措使我们能够很好地捕捉需求增长。我们继续提升整个投资组合的游戏体验。我们在 7 月底于梦想之城的西南入口附近开设了一个新的游戏区域，设有 18 张桌子。其便利的位置位于主要的 Cotai 大道上，易于到达，预计将吸引更多的访客，特别是步行客人。便利的游戏接入已在我们于 2025 年 10 月开设的靠近大 Hyatt 入口的 15 张桌子游戏区域中证明了其成功。我们还将开始对澳门梦想之城的零售区域进行改造。

重新设计的区域将创建一个无缝的循环，推出更精心策划的奢侈品组合，具有差异化的元素。零售改造的完成将使我们能够在梦想之城提供独特的综合度假村体验，这将是独一无二的 Melco。竞争依然激烈，导致成本环境严峻。我们专注于在将资源与最高回报机会对齐的同时保持纪律，并保护客人体验。在澳门以外，我们多元化的投资组合继续展现出韧性和增长潜力。在菲律宾，2026 年第二季度梦想之城马尼拉的物业 EBITDA 为 3100 万美元，同比增长 9%。

在塞浦路斯，尽管中东地区的复杂情况造成了干扰，2026 年第二季度梦想之城地中海及我们的卫星赌场的物业 EBITDA 同比增长 60%。在斯里兰卡，我们的赌场运营持续增长，2026 年第二季度录得正 EBITDA 为 350 万美元。我们仍然专注于执行有纪律的增长策略，并在今年剩余时间内推动进一步的运营进展。接下来，我将电话交给 Geoff。

Geoffrey Davis: 谢谢你，Lawrence。我们集团在 2026 年第二季度的调整后物业 EBITDA 约为 3.04 亿美元。调整 VIP 持有后，我们的物业 EBITDA 约为 3.12 亿美元。COD 澳门的不利胜率对我们的物业 EBITDA 产生了约 900 万美元的负面影响。COD 澳门的 VIP 胜率从 2025 年第二季度的 3.9% 下降至 2026 年第二季度的 2.7%。我们在成本管理上保持纪律，2026 年第二季度澳门的每日运营支出保持在约 340 万美元，包括《水舞间》，与我们之前的指导一致。

低于预期的访客量和相对于前几季度的较低持有率对 2026 年第二季度的利润率施加了压力。我们正在积极评估机会，以在我们的运营中融入更大的灵活性，以更好地将我们的成本基础与不断变化的需求和业务量对齐。接下来谈谈我们的资产负债表。我们的流动性状况依然强劲。截至 2026 年第二季度末，我们的可用流动资金约为 28 亿美元，手头现金约为 10 亿美元。Melco Resorts 在不包括其在 Studio City、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的运营的情况下，约占手头现金的 4.92 亿美元。

我们强劲的流动性状况反映了 Melco 循环信贷额度的延长和增加，这一消息在 6 月宣布。循环信贷额度的到期日从 2027 年 4 月延长至 2031 年 6 月，额度增加约 8.21 亿美元，总循环信贷额度达到 28 亿美元。这为我们在考虑即将到期的债务时提供了额外的财务灵活性。此外，在 5 月，Studio City 发行了 3 亿美元的高级担保债券。此次发行的净收益与 Studio City 的 1500 万美元提款和手头现金一起，用于提前赎回 2027 年到期的 Studio City 高级担保票据。

在七月份，Studio City 赎回了总额为 1.65 亿美元的到期于 2028 年的 6.5% 高级票据。此次赎回是通过从 Studio City 的循环信贷中提取 1.5 亿美元资金来完成的，从而减少了利息支出。在赎回票据后，仍有总额为 3.35 亿美元的 2028 年票据未偿还。从 2026 年 4 月 1 日到 8 月 12 日，我们回购了大约 2240 万份美国存托股票，支付金额约为 1.21 亿美元。这使得 2026 年的总回购量达到了大约 2500 万份美国存托股票，总支付金额约为 1.34 亿美元。

我们继续采取严谨的资本配置方法，合理平衡股票回购、现金可用性、市场现状和业务的长期需求。当我们的美国存托股票市场价格远低于我们认为合理反映公司内在价值的水平时，我们会抓住机会进行股票回购。在 2026 年花费了约 1.34 亿美元进行股票回购后，我们目前预计将在 2027 年恢复分红。和往常一样，我们将为您提供关于即将到来的 2026 年第三季度的非经营性项目的一些指导。总折旧和摊销费用预计在 1.4 亿到 1.45 亿美元之间。

企业费用预计在 2000 万到 2500 万美元之间，合并净利息费用预计在 1.15 亿到 1.2 亿美元之间。这包括与澳门博彩特许权和塞浦路斯博彩许可证相关的约 600 万美元的财务负债利息，以及与马尼拉梦想城相关的约 500 万美元的融资租赁利息。这就是我们准备的发言内容。操作员，现在请您进行问答环节。

操作员： [操作员指示] 您的第一个问题来自花旗的 George Choi。

George Choi： 我第一个问题可能是问 Lawrence。很高兴得知 REM 按计划将在第三季度开业。在您看来，REM 与您现有的非博彩产品在梦想城有什么不同？我的第二个问题可能是问 Geoff。关于分红，我们应该如何看待您的分红政策？

Yau Ho： George，我们实际上已经软开了 REM。我们正在逐步推进。盛大开幕定于十月黄金周之后。我认为到目前为止，反响非常好。澳门拥有世界上最好的酒店之一。因此，奢侈品市场已经出现了过度饱和。我认为我们在准备的发言中提到，REM 与澳门的任何东西都不同。实际上，它更像是与亚洲甚至世界上任何东西都不同。因此，这是一个非常独特的产品。非常有趣。我认为它是奢侈品，但与市场上或梦想城的任何东西有很大的区别。

所以我认为这与我们的五星级酒店产品非常互补。因此，我们对 REM 以及梦想城澳门零售改造的其他部分感到非常兴奋，目前有很多围挡，我们将在接下来的几个月中经历一些困难。但一旦完成，我们会非常兴奋。我认为这将使梦想城成为澳门最好的物业。

Geoffrey Davis： 所以 George，关于分红政策，正如我在准备的发言中所说，我们已经将其推迟到今年年底之后的 2027 年某个时候。我们已经重新调整了方向。正如我们一直所说并展示的，当有机会以我们认为高度折扣的价格回购我们的股票时，我们会抓住机会。我们认为到 2027 年，我们将能够恢复分红，但不提供任何具体目标。我们的意图是在可以实质性和有意义的时候开始分红。我们对名义分红不感兴趣。因此，希望这能为您提供一些关于我们如何考虑分红政策的方向。

操作员： 您的下一个问题来自德克萨斯资本的 David Bain。

David Bain： 太棒了。Geoff 和 Lawrence，很高兴再次和你们在这些电话会议上交流。我想第一个问题问你，Lawrence。在过去的几年中，我们看到多次私有化和并购交易，主要是因为内在价值，至少在房车行业，超过了公开市场的倍数。我认为 Melco 是一个明显的例子。我相信这种机会和交易类型不会被你们忽视。你们有很多企业行动的选择。对于这些类型的机会，有没有什么大方向的想法？在我们分析股票时，考虑这些是否合理？

Yau Ho： Dave，很高兴再次和你交谈。我们始终持开放态度。我认为如果你看看我们多年来的交易，我们一直相当创新。但我认为在这个时候，我们的核心重点是，虽然自 COVID 以来已经过去了几年，但我们仍在努力摆脱 COVID 带来的债务困境。因此，我认为优先事项仍然是偿还债务，并真正改善澳门的业绩，我们一年前在斯里兰卡开业，正在学习那里的市场，并努力破解印度市场的代码。

所以我们现在还有很多工作要做。但我们始终保持开放的心态，密切关注市场和其他人的动向。

Geoffrey Davis： 好的，明白了。那么，回顾历史上的世界杯与 2026 年第二季度的世界杯，有没有什么原因导致今年的影响可能比往年更大？也许反过来，我们是否在澳门看到更多以事件为导向的好处？如果有实质性影响，您能否讨论一下娱乐日历，这可能与 REM 和 COD 零售催化剂在年底和明年初的匹配？

姚浩： 是的。你来谈谈吧，Evan？

Evan Winkler： 听着，我认为从我们的角度来看，今年的世界杯相较于之前的时期可能产生了更大的影响。确切的原因有点难以说明。显然，客户有更多机会接触到不同的体育博彩场所。因此，我认为今年，与世界其他地方一样，我们与许多客户一起经历了相当可观的世界杯体育博彩量。我认为在六七月份，我们的体验可能在某种程度上是替代了他们的一些游戏活动。

所以我们确实看到一些减少的博彩量，以及新加入的玩家相较于他们的历史活动水平有所降低，这一点我们无法确定，但我认为在世界杯期间，这确实占用了他们的一部分游戏资金。

David Bain： 有趣。好的。那么在下半年的娱乐日历中，有什么重要的事情吗？这是我们在澳门应该更多关注的事情吗？

Evan Winkler： 听着，我认为我们都在寻找不同的娱乐机会。我们在七月底举办了一场音乐会，结果非常不错。因此，我们单独看到某些娱乐活动带来了良好的博彩量。因此，我们继续寻找能够推动市场博彩量和活动的机会。我认为我们和其他人继续将其视为推动市场的机会，但我没有具体的事情可以指给你。

姚浩： 不过，我认为今年的音乐会和娱乐日历相比于去年变得更加理性，以前一个周末可能会有五六个活动。我认为所有竞争对手和我们自己都意识到，并不是所有活动都是盈利的。因此，即使在今年，你也会看到——我认为在银河和金沙，2026 年下半年音乐会和活动的数量下降了 50%。

运营商： 下一个问题来自 Susquehanna 的 Joe Stauff。

Joseph Stauff： Lawrence 和 Geoff，我想首先请你们更新一下关于未来几个季度澳门每日运营支出的展望，尤其是考虑到你们的新套房产品发布，特别是关于这个数字的思考？然后想知道你们能否评论一下在澳门世界杯后的趋势，是否——你们不想给出数字，我可以理解，但它们是否与世界杯前的趋势一致？还是有所增强？只是想知道在世界杯影响后，需求水平是如何恢复的？

姚浩： 好吧，我想 Evan 和 Geoff，你们想谈谈运营支出吗？

Evan Winkler： 当然。从运营支出的角度来看，显然，我们有 REM 的开业和逐步提升。如果我们包括 REM 和其他活动，我们可能会看到接近 330 万美元到 340 万美元的支出。如果我看世界杯后的活动情况，我认为不幸的是，我们惊讶于今年的影响可能比往年更为显著。走出那个时期，进入七月底和八月初，我认为我们已经看到活动恢复到正常水平。因此，我们看到客户回归，正常的博彩量也在恢复。

所以我认为在活动方面经历了一段下降期，现在已经恢复到正常水平，随着我们进入 2026 年下半年。

Geoffrey Davis： 明白了。我很感激。330 万美元到 340 万美元的支出是包括《水舞间》在内的吗？

Evan Winkler： 是的。我们的指引现在，考虑到我们已经经历了《水舞间》的开业，包括《水舞间》。

运营商： 下一个问题来自 CBRE 的 John DeCree。

John DeCree： 我有两个问题。Geoff，第一个问题给你，或者任何想发表意见的人。我想在你们的准备发言中讨论季度利润率时，你提到你们正在评估一些机会，以在成本结构上创造更好的灵活性，以与业务量对齐。我想知道你能否详细说明一下。这是你们在寻找机会以调整在需求异常波动期间的可变成本吗？只是想知道你能否给我们更多关于这些机会的背景。

Geoffrey Davis： 这是 Geoff，我先说，然后交给 Evan。但我们在审查我们的成本基础和寻找效率方面正在广泛展开。我认为你在 REM 的开业中看到了这一点。随着 REM 的逐步提升，我们认为可以在第三季度保持每天 340 万美元的运营支出数字，同时寻找和执行成本节约措施。抱歉，至于具体措施，也许我会把它交给 Evan。

Evan Winkler： 不。听着，我们在后疫情时期花了一些时间来提升我们在澳门各个方面的产品和服务。因此，我们经历了一段时间，在几乎所有客人体验的各个方面进行了提升，包括房间内的湿干设施、管家服务、增加人员数量以及在博彩区的增强服务。

我认为，与 Tim、Kevin 和 Raymond 在物业层面一起，我们正在审视每一个方面，关注我们认为对客人影响较大的领域，以及我们认为在某些支出上可能没有获得预期回报的地方。因此，我认为我们正在全面审查我们的支出，并寻找可以削减的领域，而不会对客人的体验产生负面影响，尤其是在高端市场。

因此，我认为在 2026 年下半年，我们将进行一次审查，回顾过去几年的数据，寻找可以战略性削减的领域，而不会对客人体验产生实质性负面影响。这不会是巨大的变化，但在我们认为可以节省一些资金并重新投入到客人旅程的其他领域方面，将会是显著的，尤其是在他们来到 COD 和 SC 时。

John DeCree: 明白了。这很有帮助。然后也许是一个无关的话题，任何人都可以回答。我们经常谈论澳门的竞争环境，特别是在高端市场。我认为像世界杯这样的事件提醒我们，澳门之外还有外部竞争者争夺客户。想知道你们是否看到或对该地区的区域博彩竞争有何看法。Lawrence，你在马尼拉和其他区域市场的经验可能使你在同行中最有能力回答这个问题。但你是否看到来自其他区域博彩市场的竞争环境有所增加，还是与疫情前相比并没有太大变化？

Yau Ho: 我认为没有太大变化，因为澳门主要服务于大陆中国市场。我们现在看到越来越多的东南亚游客和韩国游客出现在澳门。但这仍然是一个小部分。马尼拉有一个庞大的国内市场，还有一个巨大的韩国市场。考虑到菲律宾和中国之间的地缘政治紧张关系，中国游客一度消失，但我认为随着一些更好的签证政策允许中国游客入境，我们在 2026 年看到了一些回升。因此，我认为每个市场都服务于自己特定的区域。

Operator: 下一个问题来自 Citi 的 George Choi。

George Choi: 只是几个后续问题。在梦想之城，随着你们开始零售区域的建设工作，装修工作，我们应该如何看待接下来几个季度的干扰？其次，也许是给 Geoff 的，您能否提供一下您对今年和明年的资本支出最新指引？

Yau Ho: 是的，关于 COD，Evan 或者...

Evan Winkler: 当然。让我先开始，Tim 可以补充。看，我认为这是一把双刃剑。我们对即将推出的零售平台感到非常兴奋。但在现在到明年中间之间，我们将经历一些相当显著的施工干扰。你已经在靠近路氹大道的零售区域看到了一些情况，我们将在接下来的几个月内完成，这将贯穿整个物业，直到明年夏天。对我来说，很难给出一个具体的金额或数字。

我认为 Tim 在改善物业在施工干扰期间的感觉方面做得非常出色。但与此同时，事实就是如此。你无法掩盖正在进行的活动。因此，我确实认为，在现在到明年 6 月之间，我们将会受到一定程度的客人影响，尽管我们尽了最大努力。但我想说的是，积极的消息是，随着我们进入 2027 年 6 月及以后，我认为我们将拥有澳门乃至整个亚洲最具创新性和最佳体验的零售体验。

但在此之前，确实会有一定程度的影响。

Geoffrey Davis: 关于你的第二个问题，George，今年剩余时间，我们在集团内的资本支出大约为 2.25 亿美元。明年的这个数字将大幅下降，预计在 2.75 亿到 3 亿美元之间。

Operator: 下一个问题来自 Vanguard 的 Peter McGuire。

Peter McGuire: 您能否重复或回顾一下您迄今为止所做的资本结构调整，以及您将如何应对 2027 年？或者您是否说您已经回购了一些 2027 年的债券？我对此不是很清楚。第二个问题是，在 VIP 业务中，是否相对于竞争环境的疲软，Wynn 作为一个有吸引力的选择在该细分市场表现良好？

Geoffrey Davis: 关于 MLCO 2027，我们尚未制定如何应对到期的具体计划，但我认为我们有很多选择。和往常一样，我们将监控各种再融资这些债券的途径。我们将始终采取机会主义的态度。我们可以采取的一个位置是通过增加的流动资金信贷额度（RCF）。我们可以通过 RCF 处理这些债券。但这是我们今年晚些时候做出的决定。

Evan Winkler: 是的。抱歉，关于 VIP 的那个问题是什么？能否重复一下？

Peter McGuire: 是的。在 VIP 业务中，我知道您在 6 月有世界杯，当然在大众市场可能受到影响。但就 VIP 业务而言，年比年之间的体验如何？在该市场中，Wynn 澳门的竞争力如何，他们在该细分市场中表现不错。

埃文·温克勒： 从高端直接 VIP 筹码业务的角度来看，我认为我们依然非常强劲。从竞争的角度来看，永利虽然在他们的产品上有不错的选择，但通常并不是我们在该业务中的主要竞争对手。就他们的玩法转变而言，他们似乎更倾向于高端直接而非 VIP，如果你观察他们一段时间内的交易量。我认为从我们的角度来看，确实在世界杯期间受到了一些影响，因为一些高端玩家的流失。

我不知道他们去了哪里，但可以推测他们可能参与了一些体育活动，这影响了我们的业务。他们现在已经回来了。我认为我们感觉不错，并且对八月份的交易量和我们自己的产品感到满意。因此，随着我们进入下半年的时间，我们对 VIP 筹码业务感到乐观，我不会特别担心某个竞争对手。这个业务一直以来我们都认为能够获得我们应得的份额，甚至更多。

我认为在未来没有任何事情会改变这种现实。

姚浩： 不要忘记，在第二季度，我们的 VIP 赢率为 2.7%，低于我们正常的 3%，并且远低于去年第二季度的水平，我记得我们是 3.4% 和 3.7%。因此，第二季度的赢率显著不利。

操作员： 目前没有其他问题。我现在将把时间交给珍妮·金进行总结发言。

珍妮·金： 感谢大家今天参与我们的电话会议，我们将在下个季度再次与您交谈。谢谢。

操作员： 今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。