Alamar Biosciences (ALMR) 2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月10日，东部时间下午 4:30

电话会议参与者

• 投资者关系与企业传播副总裁 - Carrie Mendivil
• 首席执行官 - Yuling Luo
• 首席财务官 - Justin McAnear
• 总裁 - Tod White

主要信息

• 总收入 -- 2940 万美元，同比增长 82%，主要受可消耗品需求和仪器投放的推动。
• 可消耗品收入 -- 1550 万美元，同比增长 147%，反映出多重面板试剂盒的强劲采用。
• 仪器收入 -- 780 万美元，同比增长 35%，由于 ARGO HT 平台安装基础的扩展。
• 服务及其他收入 -- 620 万美元，同比增长 49%，主要来自技术接入计划（TAP）定制检测项目的推动。
• 毛利率 -- 60%，较 2025 年第二季度的 53% 有所上升，得益于制造效率的提高和向高毛利可消耗品的有利转变。
• 运营费用 -- 3120 万美元，同比增长 89%，由于对人员、基础设施和上市公司成本的投资。
• 研发费用 -- 1380 万美元，同比增长 55%，反映出实验室供应成本和人员数量的增加。
• 销售、一般和行政费用 -- 1740 万美元，同比增长 129%，主要受人员成本和专业服务的推动。
• 净亏损 -- 1320 万美元，相较于 2025 年第二季度的 700 万美元净亏损。
• 现金及现金等价物 -- 截至2026年6月30日为 2.563 亿美元，其中包括来自 4 月首次公开募股的 1.978 亿美元净收益。
• 2026 年全年收入指引 -- 1.16 亿至 1.2 亿美元，代表中间值增长 59%。
• 安装基础目标 -- 2026 年全年至少新增 100 台仪器，以推动经常性收入。
• 仪器拉动 -- 每台仪器超过 40 万美元，管理层将其视为平台规模利用的指标。
• 地域收入构成 -- 69% 来自美洲，22% 来自欧洲、中东和非洲，9% 来自亚太地区。
• 客户细分 -- 52% 来自学术和研究机构，42% 来自生物制药公司，6% 来自分销商。
• 战略合作伙伴关系扩展 -- 与阿尔茨海默病数据倡议和盖茨风险投资合作，合计数据集超过 14 万个样本进行分析。
• 出版势头 -- 累计 165 篇出版物和预印本，其中超过 40 篇在第二季度新增。
• 产品发布 -- 三款新产品，包括 Neuro 220 Panel、Immune 340 Panel 和针对 eMTBR-tau 的血液免疫测定。
• 股票薪酬 -- 330 万美元，较去年同期的 70 万美元有所上升。
• 债务再融资 -- 新的 1 亿美元循环信贷额度，其中 6000 万美元在交割时可用，4000 万美元为可调额度。
• 连续增长展望 -- 预计 2026 年第三季度将有适度的连续收入增长。

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风险

• McAnear 表示：“新仪器的投放将在短期内对拉动产生一定压力，考虑到每季度投放的仪器数量相对于我们安装基础的规模，” 并指出拉动将会波动。
• McAnear 警告，尽管公司在第二季度实现了 60% 的毛利率，但投资者应预期短期内在中到高 50% 的范围内波动。

摘要

管理层报告称，Alamar Biosciences, Inc. (ALMR -3.11%) 在其 4 月首次公开募股后实现了创纪录的季度收入和毛利率。公司表示，增长主要得益于客户基础从早期发现转向大规模队列研究，特别是在神经退行性疾病和炎症研究领域。管理层指出，目前的战略重点是扩大生产能力并获得 ARGO HT/DX 系统的 FDA 市场授权，以支持未来的临床和诊断应用。公司还指出，技术接入计划继续作为未来仪器投放的领先指标，使生物制药合作伙伴能够在购买硬件之前验证定制检测。

• 首席执行官 Luo 描述了该平台的战略定位，称其为诊断开发者的基础层，表示：“把我们的平台想象成 iPhone。我们提供硬件和操作系统，并使第三方能够构建应用程序。”
• 公司推出了首个商业化的针对 eMTBR-tau 的血液免疫测定，提供阿尔茨海默病研究中对 tau 缠结负担的非侵入性测量。
• 管理层强调了一项来自《阿尔茨海默病协会杂志》的研究，表明 Alamar 平台上的 15 种蛋白质面板能够比传统平台更有效地对神经退行性共病进行分类。
• 首席执行官 Luo 表示：“以足够的灵敏度和精确度测量正确的蛋白质可以超越更大、针对性较差的检测，” 进一步强调了公司对高灵敏度多重检测的关注。
• Immune 340 Panel 被引入以针对慢性低度炎症，这是一个与心血管和自身免疫疾病相关的未被充分开发的市场领域。
• 管理层确认，一项国家级计划将对来自美国阿尔茨海默病研究中心的 10,000 名参与者的 21,000 个血浆样本进行分析，预计将在 2027 年完成。

行业术语表

• NULISA：一种专有的蛋白质检测技术，旨在实现超高灵敏度和多重检测。
• ARGO HT：公司用于蛋白质组学分析的自动化高通量仪器平台。
• eMTBR-tau：一种特定生物标志物，用于通过血液样本测量大脑中 tau 缠结的负担。
• 技术访问计划 (TAP)：一项服务，客户可以访问 Alamar 的技术进行定制检测开发和试点研究。
• 蛋白质组学：对蛋白质及其结构和功能在生物系统中的大规模研究。
• 多重检测：在单个样本中同时检测和测量多种不同分析物（如蛋白质）。
• RUO：仅供研究使用；用于不用于临床诊断程序的产品的标识。
• IVD：体外诊断；对从人体提取的血液或组织样本进行的测试。
• LDT：实验室开发测试；一种体外诊断测试，设计、制造并在单个实验室内使用。

完整的电话会议记录

操作员： 大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Alamar Biosciences 2026 年第二季度财务业绩网络电话会议。[操作员说明] 请注意，今天的会议正在录音。现在我将把会议交给今天的第一位发言人，投资者关系和企业传播副总裁 Carrie Mendivil。请继续。

Carrie Mendivil： 大家下午好，感谢您今天加入我们，回顾 Alamar Biosciences 2026 年第二季度财务业绩。与我一起参加电话会议的还有我们的首席执行官 Yuling Luo 和首席财务官 Justin McAnear。我们的总裁 Tod White 将参加问答环节。今天下午早些时候，我们发布了一份新闻稿，详细说明了我们的第二季度财务业绩，并在我们网站的投资者部分发布了相关演示文稿。在开始之前，我想提醒您，我们在此次电话会议中所做的陈述将包括根据适用证券法定义的前瞻性陈述。前瞻性陈述受到风险和不确定性的影响，公司无法保证这些陈述将被证明是正确的。

此外，我们没有义务在季度期间提供有关我们业务趋势或业绩的进一步更新。为了更好地理解可能导致实际结果有所不同的风险和不确定性，我们建议您查阅 Alamar Biosciences 向证券交易委员会提交的定期报告，包括我们于2026年5月8日提交的 10-Q 季度报告。现在我将把电话交给 Alamar 的首席执行官 Yuling Luo。

Yuling Luo： 谢谢你，Carrie，也谢谢大家今天下午加入我们，参加我们作为上市公司的首次财报电话会议。在我开始之前，我想感谢我们的投资者在我们成功的首次公开募股后给予的信任和支持。代表整个 Alamar 团队，我们将继续致力于创造有意义的影响，同时为股东创造长期价值。我将以 Alamar 及其平台的简要概述开始我们的电话会议，然后介绍我们第二季度的业务亮点，并以我们解锁未来机会的战略结束。接下来我将把时间交给 Justin，介绍我们的财务状况和今年剩余时间的收入展望。请看第 3 页。

8 年前，我们创立了 Alamar，使命明确：为尽早检测疾病提供精准蛋白质组学。这一使命始终是我们的北极星。蛋白质组学市场代表着一个巨大的、尚未开发的机会。我们相信，之所以未被开发，并不是因为缺乏需求，而是因为缺乏灵敏且复杂的工具。这正是 Alamar 成立的技术差距。今天，我相信我们正在实现这一目标。请看第 4 页。Alamar 的独特之处在于，我们是唯一一个结合了进行蛋白质组学所需的五个要素的平台：超高灵敏度、高特异性、灵活的多重检测、广泛的动态范围和无缝的自动化。

现有技术历史上往往需要权衡：在灵敏度、多重检测能力或工作流程简便性之间做出牺牲。我们的平台专门设计以消除这些权衡。自 2024 年 1 月推出精准蛋白质组学平台以来，采用情况非常好。请看第 5 页的我们的顶线结果。2026 年第二季度是一个强劲的季度，反映了我们业务的势头。总收入同比增长 82%，主要得益于卓越的消耗品表现。消耗品收入占我们总收入的 53%，与 2025 年第二季度相比增长了 147%。我们首次实现了 60% 的毛利率。请看第 6 页。

我们专注于三个关键驱动因素，以在短期内维持和扩大我们平台的采用。首先，扩大我们的仪器安装基础，以覆盖新的机构和地区；其次，开发新内容，以巩固我们在神经学和炎症研究市场的领导地位，并进入具有显著未满足需求的相邻疾病领域；第三，与领先机构合作，开发新应用，支持第三方研究，扩大我们的出版基础，以提高对我们平台的认知和采用。请看第 7 页。我们在这些领域取得了显著进展。

我们继续扩大我们的安装基础，推出了 3 款新的 RUO 产品，拓展了我们平台的覆盖范围和实用性，深化了我们的战略合作伙伴关系，累计发表和预印本超过 165 篇，并在阿尔茨海默病协会国际会议上展现了我们有史以来最强的科学影响力。我将对这些成就进行更详细的介绍。请看第 8 页。我们在神经退行性研究中建立了明确的领导地位。在 3 月中旬，我们推出了新的神经 220 面板，并看到了惊人的采用率。在 7 月初，我们推出了首个商业化的基于血液的多重免疫测定法，用于 eMTBR-tau，这一生物标志物正在成为阿尔茨海默病研究中最重要的标志物之一。

我们的 eMTBR-tau 提供了一种非侵入性的基于血液的 tau 缠结负担测量，具有阿托摩尔灵敏度，并与来自单个低容量样本的其他神经退行性和神经炎症生物标志物同时测量。我们在多个队列中验证了这一点，并且已经看到多个客户实验室提交了出版数据。我们在 AAIC 的研讨会上展示了这些数据，反响非常好。这为我们迄今为止最强的 AAIC 影响力奠定了基础。请看第 9 页。我们从 AAIC 中获得了强烈的感觉，认为该领域正接近一个转折点，而 Alamar 正处于这一中心。我们统计了超过 140 个海报和演示，展示了 NULISA 技术，较去年增长了四倍。

会议上有三件事增强了我们对市场走向的信心。首先，基于血液的生物标志物正在走向主流。其次，tau 正在成为一个核心药物靶点，Biogen 正在将其 tau 降低药物推进到第三阶段，其他公司也在跟进。我们 eMTBR-tau 的推出时机再好不过。第三，人们对神经退行性疾病的复杂性有了越来越多的认识。研究人员越来越关注异质性和共病，包括α-突触核蛋白、额颞叶痴呆和血管疾病，这推动了对我们平台能够提供的深度多重多靶点面板的需求。请看第 10 页。我们在神经退行性疾病研究中的领导地位正在转化为我们平台在大型队列研究中的日益使用。

今天，我们宣布与阿尔茨海默病数据倡议和盖茨风险投资的战略合作伙伴关系扩展，增加使用我们的 NULISAseq 神经 220 面板对额外 86,000 个血浆样本的分析。这建立在我们 2025 年 6 月宣布的一个多中心倡议的基础上，该倡议分析了超过 55,000 个样本。在这一扩展协议中，包括由 3 所领先大学的研究人员共同领导的国家规模倡议，计划分析来自美国 10,000 名阿尔茨海默病研究中心参与者的约 21,000 个血浆样本。预计在 2027 年完成，合并数据集将涵盖超过 140,000 个样本，跨多个地理区域和队列，向全球研究社区提供，通过全球神经退行性蛋白质组学联盟。

我们相信这一合作伙伴关系将生成当今理解神经退行性疾病的最独特资源之一。请看第 11 页。除了神经学，我们还在扩展我们其他初始市场的内容：炎症。两周前，我们推出了 NULISAseq 免疫 340 面板，这是我们最广泛的多重免疫分析面板。它扩展了 NULISAseq 炎症面板 250，这是我们的第一个免疫面板。推动这一扩展的生物学是慢性低度炎症，这与癌症、心血管、代谢疾病、神经疾病、自身免疫疾病和衰老有关。直到现在，这些生物学中的许多内容一直难以触及，因为许多免疫介质的浓度低于传统免疫测定的检测下限。

免疫 340 面板直接解决了这一问题，具有阿托摩尔灵敏度，并能从单个血样中同时测量约 340 种与免疫相关的蛋白质。它捕捉了调节信号、反馈回路和其他平台常常遗漏的低丰度介质。我们相信这一面板开启了一个巨大的、尚未充分开发的市场机会，我们正在免疫学中复制推动我们在神经退行性疾病成功的同一策略。请看第 12 页。我们还通过推出 NULISA 干血点提取套件扩展了我们平台的能力，使家庭收集的指尖血样与我们的超高灵敏度多重蛋白质组学平台兼容。

历史上，从小体积干血点中恢复蛋白信号存在重大技术挑战，而不会失去研究人员关心的低丰度生物学。我们的干血点提取套件在我们的神经学和炎症面板中提供了高目标可检测性，适用于多种微采样平台。我们相信，远程家庭样本收集将是推动未来人群规模筛查和健康监测测试的关键要求。请看第 13 页。在第二季度，我们增加了 40 多篇新的出版物和预印本，使我们的累计总数达到 165 篇，涵盖神经退行性疾病、肿瘤学、心血管、代谢和自身免疫疾病。这些快速增长的出版物的广度和深度真正突显了我们平台的影响力。

一个特别引人注目的例子来自华盛顿大学的卡洛斯·克鲁查加博士，详见第 14 页幻灯片。该研究发表在《阿尔茨海默病协会杂志》上，利用我们的平台开发了一种基于人工智能的分类器，能够诊断神经退行性疾病并从血液样本中分类共病理。该研究特别引人注目之处在于，仅通过精心选择的 15 种蛋白质就能提供强有力的诊断和共病理分类，而相比之下，传统平台需要数百个标记。这强化了我们价值主张的核心论点：以足够的灵敏度和精确度测量正确的蛋白质可以超越更大且不够针对性的检测。

一种可扩展的非侵入性方法来分类共病理有潜力使临床试验更高效，并使精准医学更具可实现性。转到第 15 页幻灯片。正如我在通话开始时提到的，我们面前的机会是巨大的。我们今天服务的研究市场本身就相当可观，预计在未来十年将达到 90 亿美元。但蛋白质组学在各个疾病领域都有广泛的应用，我们相信我们的平台有潜力超越研究，进入临床诊断，并在大规模人群中实现早期检测和健康监测。真正的价值在于我们多重检测能力与临床使用所需的灵敏度的结合。

我们计划与具有疾病领域专业知识、成熟的临床开发基础设施、监管经验、报销渠道和商业渠道的公司合作。可以把我们的平台想象成 iPhone。我们提供硬件和操作系统，并使第三方能够构建应用程序。在我们的案例中，这些应用程序是我们的合作伙伴开发的差异化诊断测试，并在适用的情况下，寻求监管市场授权。为了实现这一机会，我们正在开发一款临床仪器 ARGO HT/DX，并按照第 16 页幻灯片中概述的分阶段诊断赋能战略进行执行。第一步是获得 FDA 市场授权，以证明我们的平台符合临床使用的监管标准。

我们相信这将推动在晚期临床试验中的采用，并为合作伙伴开发实验室导向测试和 IVD 测试打开大门。我们还相信，追求 FDA 市场授权可能会推动在 RUO 领域的使用增加，涵盖发现、转化和临床试验，因为我们提供了大多数研究工具无法提供的东西：通往临床转化的明确路径。一旦我们获得 FDA 市场授权，第二步是开发高价值的差异化测试产品。获得授权后，我们计划与 IVD 和 LDT 公司合作，支持测试的开发，无论是独立的还是作为多组学解决方案的一部分，这些测试在意义上与现有产品有显著差异。

在我将电话交给贾斯汀讨论我们的财务结果之前，我想花一点时间来缅怀我们的董事会成员伊恩·拉特克利夫的去世。伊恩为阿拉玛带来了定义他整个职业生涯的品质：智力严谨、对周围人的真诚关心以及对科学创新力量的坚定信念，以便惠及患者并改变生活。他对阿拉玛和更广泛科学界的承诺是他领导力的标志，我们因有他在我们身边而变得更好。我们正处于蛋白质组学的一个非凡时刻，我相信阿拉玛在这一领域独具领导地位。

我为这个团队所取得的成就感到深深自豪，并对未来充满期待。接下来，我将把电话交给贾斯汀。

贾斯汀·麦克尼尔： 谢谢，玉玲。这是我们作为一家上市公司在完成 4 月份的首次公开募股后的第一次财报电话会议。这是一个重要的里程碑，我为团队在财务和运营方面的执行感到自豪。接下来，我将更详细地介绍我们 2026 年第二季度的财务结果。除非另有说明，所有增长率均反映同比比较。我们计划每年更新已安装基础和平均仪器拉动指标，并将在 2026 年年终财报电话会议上分享这些数据。开始于第 17 页幻灯片。第二季度的总收入为 2940 万美元，比 2025 年第二季度的 1620 万美元增长了 82%。

这些结果反映了我们的 ARGO HT 平台在客户群体和地理区域中的快速和广泛采用。消耗品继续表现突出，占第二季度总收入的一半以上。消耗品收入为 1550 万美元，同比增长 147%，这得益于我们多重检测面板套件的强劲需求，因为我们的已安装基础不断扩大。第二季度的仪器收入为 780 万美元，同比增长 35%，这得益于新仪器的持续增长。我们对设备的投放速度感到满意。正如玉玲所提到的，已安装基础现在支持强劲且不断增长的重复消耗品收入流。服务和其他收入在本季度为 620 万美元，同比增长 49%。

这一项由我们的技术访问计划（TAP）服务和维护合同组成。目前，我们的服务收入大部分来自 TAP 收入。维护合同的收入占比较小，因为我们的大部分已安装基础仍在 1 年保修期内。作为提醒，TAP 服务有三个关键目标：推动新客户获取、支持定制检测开发和在新产品推出前进行测试。值得注意的是，TAP 并不打算成为长期服务业务。我们的目标是让新客户最终购买自己的仪器或将他们的工作转移到 CRO，我们积极管理我们的 TAP 计划，以考虑到这一转化。

第二季度的增长主要是由更大规模的定制检测开发项目推动的。随着我们的平台持续获得采用，出版基础不断扩大，我们预计 TAP 服务的增长速度将低于业务的其他领域。从第 18 页的地理分布来看，美洲占收入的 69%，EMEA 占 22%，亚太地区占 9%。我们正在积极拓展国际业务，并且在 EMEA 和亚太地区看到有意义的增长空间，因为我们在这些地区深化了分销合作伙伴关系和直接商业努力。

从客户构成来看，第二季度的收入中有 52% 来自学术和研究机构，42% 来自生物制药公司，其余 6% 来自分销商。生物制药的持续强劲表现尤其令人鼓舞，因为这些客户往往进行更大规模、更持久的队列研究，从而推动长期的消耗品需求。第二季度的毛利润为 1770 万美元，而去年同期为 860 万美元。2026 年第二季度的毛利率为 60%，高于 2025 年第二季度的 53%。毛利率达到了历史最高水平。

这一改善主要由两个因素推动：首先，随着消耗品生产规模的显著扩大，制造效率提高；其次，产品组合的有利变化，更多的收入来自于毛利率较高的消耗品，而非仪器。第二季度的总运营费用为 3120 万美元，而去年同期为 1650 万美元。这些增加主要反映了对人员、基础设施和研发能力的有意识投资。第二季度的研发费用为 1380 万美元，比一年前的 890 万美元增长了 55%。这一增长反映了支持我们不断扩大的消耗品面板菜单的实验室供应成本上升以及人员成本的增加。

销售、一般和行政费用在本季度为 1740 万美元，比去年同期的 760 万美元增长了 129%。这主要是由于人员成本的增加以及法律和会计服务的专业服务费用上升。第二季度的运营亏损为 1350 万美元，而 2025 年第二季度为 790 万美元。这包括 2026 年第二季度的 330 万美元股票薪酬，而 2025 年第二季度为 70 万美元。第二季度的净亏损为 1320 万美元，而 2025 年第二季度为 700 万美元。我们在第二季度结束时财务状况良好。

截至2026年6月30日，我们拥有 2.563 亿美元的现金、现金等价物、短期投资和受限现金。此外，本月，我们将与 SVB First Citizens Bank 的现有债务设施重新融资为新的、更灵活的循环信贷设施，条款和定价更加优惠。该设施在关闭时提供 6000 万美元，并有额外的 4000 万美元未承诺的可调额度，总计 1 亿美元。我们很高兴继续深化与 SVB First Citizens Bank 的关系，自 IPO 之前，他们一直是支持我们增长的重要合作伙伴。我们资产负债表的强劲反映了我们 4 月的 IPO，产生了 1.978 亿美元的净收益。

我们资本充足，能够执行我们的计划，并打算战略性地部署这些资本，以扩大我们的组织和能力，支持未来的增长，具体包括扩展我们的商业销售和支持功能、增加生产能力以及增强我们的研发组织以扩展产品内容。展望今年剩余时间，我们预计 2026 年全年收入将在 1.16 亿到 1.2 亿美元之间，反映出在区间中点的 59% 的年增长。对于第三季度，我们预计收入将较第二季度略有增加。

在费用方面，我们预计将继续在商业和研发职能上投资人力，同时承担作为上市公司的持续运营成本。随着我们的增长，我们将继续专注于保持通往盈利的有序路径。接下来，我将把电话交回给 Yuling。

Yuling Luo: 谢谢，Justin。在我们开始提问之前，我想感谢 Alamar 团队。建立这个业务、完成 IPO 并同时交付这样一个季度所需的工作是非凡的。我对团队中每一个使这一切成为可能的人深表感激。展望 2026 年剩余时间，我们有三个主要目标。首先，在 2026 年全年内增加至少 100 台仪器的安装基础，巩固重复消耗品收入的基础。其次，保持每台仪器的消费额超过 40 万美元，我们认为这是客户在真实规模上运行我们平台的最明确信号。

第三，推进更多的大规模队列研究，特别是在转化医学和生物制药领域，这些领域对高灵敏度多重蛋白数据的需求最为迫切。进入 2027 年，里程碑将更加重要。我们计划继续扩大仪器的安装基础，并推出针对新疾病领域的多重面板，提交 ARGO HT/DX 以获得 FDA 市场授权，并建立合作伙伴关系以推动我们的临床和诊断赋能战略。我们对这一机会的信心从未如此强烈。我们资本充足，拥有清晰的路线图，并且有一个能够执行的团队。接下来，我们将开放电话进行提问。操作员？

操作员: [操作员指示] 我们接到来自摩根大通的 Casey Woodring 的提问。

凯西·伍德林： 恭喜你们取得了这个季度的成绩。也许首先我想问一下在这个季度学术客户和制药客户之间的需求趋势。我知道制药最近一直在推动你们的增长。所以我很好奇这是否仍然是这种情况，如果可以的话，请你们框定一下这个客户细分的增长情况。同时，我也想听听你们是否看到学术市场有任何潜在的改善。然后作为后续问题，关于你们在第二季度放置的仪器，广义上来说，我很好奇你们能否给我们一个感觉，增长是主要来自于现有客户的更多放置，还是来自于新客户。

罗玉玲： 是的。谢谢你，凯西，提出的问题。在第二季度，我们看到来自学术界和生物制药领域的强劲增长。我们还看到神经科学领域的采用情况非常出色。我认为这就是我们在学术市场看到极其强劲增长的原因之一。展望未来，我们继续预计学术市场和研究市场都会有显著增长。

贾斯廷·麦克阿尼尔： 凯西，关于你问题的第二部分，关于仪器放置，你问我们是主要面向新客户还是现有客户。如果我们看一下今年迄今为止，仪器放置的主要部分是面向新客户。

罗玉玲： 也许我想补充一点，我认为我们很高兴看到现有客户继续采用额外的仪器。对我来说，这是现有客户发现我们平台的价值和实用性的良好迹象。他们希望扩展，有些扩展是从一个地点到其他地点，这让人感到非常兴奋。

操作员： 我们下一个问题来自 TD Cowen 的丹·布伦南。

丹·布伦南： 恭喜你们取得了第一季度的成绩。也许我想问一下关于这个季度本身的 TAP 强度，以及可能对耗材和仪器进行一些拆解。所以 TAP 推动了非常强劲的增长，有一些上行。你能否拆解一下，这其中是否有任何一次性的性质？你预计 TAP 会继续吗？然后我知道贾斯廷，你提到过顺序上有适度的增长。我只是想知道，这是否是典型的？还是说这是保守的？在这方面有什么信息吗？然后我还有一个后续问题。

罗玉玲： 丹，谢谢你的提问。所以我们对我们的耗材拉动和增长感到非常满意，几乎比去年同期增长了 150%。我们也很高兴看到 TAP 的增加，这显然远远超出了我们的预期。造成这一现象的主要原因之一是定制检测的开发。我们很高兴看到定制检测的开发表明客户希望从发现阶段利用我们的平台转向转化和未来的临床应用。因此，我们确实相信，从长远来看，客户收入的增加将转化为未来的耗材或仪器的采用。

贾斯廷·麦克阿尼尔： 谢谢。丹，补充一下关于 TAP 项目的内容，正如我们所说，它有三个目标：吸引新客户，支持定制检测的开发，以及在产品发布前进行新产品的测试。我们确实有一个非常强大的 TAP 管道。正如罗玉玲所说，我们相信这是未来需求的良好领先指标。现在关于一次性的问题，我想说，如果我们理想情况下，所有的 TAP 都是一次性的，那样我们就会过渡到新产品。我们确实看到在过去一个季度，TAP 的数量高于我们的预期。

我预计这一趋势将在短期内持续到第三季度，但不会达到我们在第二季度看到的水平。然后你还有一个问题，关于从第二季度到第三季度的整体提升，当我们谈到适度的提升时。因此，当我们使用 “适度” 这个术语时，对我来说，这意味着从第二季度到第三季度的低个位数顺序增长。

操作员： 下一个问题来自 Leerink 的普尼特·苏达。

普尼特·苏达： 第一个问题是关于拉动。我想了解一下你们的 40 万美元拉动数字，以及你们预计将继续超过这个数字。你们去年也超过了这个数字。所以我只是想了解一下，关于这个数字的长期思考，节奏如何？当我看这个季度时，从第一季度到第二季度的拉动是否有所下降？这是否只是更多安装的结果，这在我们看来是未来耗材增长的一个指标？但最后一个问题是，你能否谈谈在拉动方面你们可以达到的上限？

我还有一个后续问题。

罗玉玲： 谢谢你，普尼特。当然，我们看到对耗材的强劲需求。正如我提到的，耗材的增长接近去年同期的 150%。我们认为这仍然是早期阶段。当你获得一个新客户时，新客户需要时间来提升，这正是你所解释的关于拉动的情况。我们对今年继续保持拉动在 40 万美元以上非常有信心，我提醒你这是行业领先的。

贾斯廷·麦克阿尼尔： 我只想补充一点，新仪器的放置在短期内会对拉动施加一些压力，因为每个季度放置的仪器数量相对于我们的安装基础的规模。因此，我们预计季度拉动会有波动，这就是为什么我们目前提供这个指标是基于年度的原因。普尼特，你还有第二个问题，关于拉动的上限。如果你假设在 24 小时内做 3 个板，5 天一周，你可以达到每个仪器 500 万美元到 600 万美元的理论拉动上限。

罗玉玲： 是的，我想补充一点，许多制药公司的结果时间对他们来说至关重要。因此，他们并没有充分利用仪器的产能，而是宁愿再购买几台仪器以更快获得结果。这也是控制拉动率的另一个原因。

操作员： 这个问题来自 Stifel 的 Dan Arias。

丹尼尔·阿里亚斯： 我想问一下关于检测组合的问题。玉玲，我的假设是你们会尽快将使用 CNS 120 面板的用户转移到 Neuro 220 面板。我只是好奇，当这种情况发生时，是否需要进行验证过程？这是否会在我们考虑运行率和消耗品拉动率时造成一些暂停或其他需要考虑的因素？

罗玉玲： 是的，谢谢你，Dan。我们的产品路线图与我们在 IPO 过程中所说的非常相似。首先，我们将加大对成功产品的投入，即推出 Neuro 220 面板，我们在今年 3 月推出了该产品，自那时以来我们看到了惊人的采用率。我们还加大了对免疫面板的投入，几周前推出了 Immune 340，我们看到了一些早期的采用迹象。对此我们感到非常兴奋。未来，我们将构建内容以覆盖新的疾病领域，尤其是在心血管和代谢疾病以及肿瘤学领域。

所以这些是我们将要推进的高层次产品路线图。

丹尼尔·阿里亚斯： 好的。那么，贾斯廷，或许我可以跟进一下关于消耗品拉动率的问题。如果我看去年的数据，你们确实在第三季度到第四季度有一个非常大的跃升。你能否谈谈去年第四季度是否有大订单，以便我们在考虑季节性并试图以去年的数据作为今年的指导时？我只是想确保在没有大量历史信息的情况下，我们能够正确建模这些数据。

贾斯廷·麦克阿尼尔： 是的，Dan，谢谢你的提问。当我们查看 2025 年第四季度以及从第三季度到第四季度的跃升时，确实是一个相当不错的跃升。但我们也确实有一些相当大的订单，特别是针对大型队列研究的订单，其中有两个是在第四季度达成的。当我们考虑今年从第三季度到第四季度的跃升时，我们仍然有类似的较大队列研究分布在多个季度。但回顾去年的第四季度，这些订单由于其规模相比其他收入来源做出了超出比例的贡献。

操作员： 我们的下一个问题来自美国银行的迈克尔·瑞斯金。

迈克尔·瑞斯金： 恭喜你们取得了这个季度的成绩。贾斯廷，也许我会继续问你关于损益表的问题。首先是关于毛利率的。正如你所说，你们达到了 60% 的毛利率，产品和服务的毛利率都很好。有什么理由认为这种情况不会持续下去吗？因为你们的产品组合在未来不会有太大变化，仍将偏向于消耗品，随着消耗品的规模扩大，你们的一些制造过程的效率也会提高，这应该会持续下去。所以有什么理由认为这不会是未来毛利率的起点吗？

能否给我们提供一下从这里开始的路线图，看看这个数字将如何变化？我还有一个后续问题。

贾斯廷·麦克阿尼尔： 是的，谢谢你的提问，迈克。当我们查看第二季度的 60% 毛利率时，这实际上反映了两个主要驱动因素：一是消耗品收入的增长比例，其毛利率高于仪器；二是制造规模的持续效益和间接费用的杠杆作用。随着消耗品在收入中占比的持续增加，我们预计这一驱动因素将随着时间的推移扩大毛利率。但这也取决于我们的仪器安装基础增长的速度，以及仪器、消耗品和服务之间的比例。

因此，当我们展望今年剩余的时间时，尽管达到 60% 的毛利率是一个很好的里程碑，但我们确实预计在短期内会有所波动。我预计这种波动将在中到高 50% 的范围内，但我预计随着时间的推移会继续向上趋势。

迈克尔·瑞斯金： 好的。然后，后续问题实际上是关于运营支出，研发和销售及管理费用。你们在过去几个季度很好地管理了这些费用。你们成功完成了 IPO，并扩大了规模，手中有了一些不错的资金。在这个过程中，你们不断提到销售组织的效率，以及如何利用一个非常小的组织来获得你们的收入。

但现在你们确实有了一些资金，接下来 3、6、12 个月在运营支出方面的思考是否会有所变化？你们看到的机会在哪里，打算如何调整这些杠杆？

贾斯廷·麦克阿尼尔： 谢谢你的后续问题，迈克。当我们谈到资本配置优先事项时，已经非常明确。我们的最大投资将集中在这三个领域：扩大商业组织，专注于推动仪器的投放并加深在现有客户中的渗透。其次，扩大我们的制造能力，包括扩展我们的弗里蒙特设施。第三，继续投资于研发，以开发新的面板、新的仪器，包括 ARGO HT/DX，以及在不同疾病领域的新应用。

操作员： 我们最后一个问题来自 Leerink 的普尼特·苏达。

Puneet Souda: 只是跟进一下。在那些大规模项目上，我想澄清一下，节奏方面，这个 21,000 个样本的项目，是你之前提到的不同项目吗？与阿尔茨海默病项目、阿尔茨海默病数据倡议和盖茨风险投资项目相比。我想了解的是，我们应该如何看待这些样本以及 2026 年和 2027 年的样本节奏？

Timothy White: 是的。Puneet，感谢你的跟进。关于这些大型队列项目，正如你提到的，有几个这样的项目，它们将分布在多个季度中。因此，这些研究的自然周期比我们的标准商业订单要长。你需要管理样本物流、机构协调和数据基础设施。因此，在我们能够大规模完成分析之前，这些都必须整合在一起。所以我认为这些项目——我们在指导中考虑了 2026 年的数字，其余的将在明年上半年逐步推出。

Puneet Souda: 好的。我只是想澄清一下，21,000 个样本是 CLARiTI 项目，这与阿尔茨海默病数据倡议不同吗？

Timothy White: 是的。这两个是相关的。

Yuling Luo: 这是盖茨风险投资 ADDI 项目的一部分。

Timothy White: 一个是另一个的子部分。

Operator: 各位女士们、先生们，今天的会议和问答环节到此结束。感谢大家的参与，现在可以断开连接。