PPHC 2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月10日，星期一，东部时间下午 4:30

参会人员

• 首席行政官 - Matthew Mazzanti
• 首席执行官 - Stewart Hall
• 首席财务官 - Roeland Jozef Smits
• 首席战略官 - Thomas Gensemer

主要信息

• 收入 -- 2026 年上半年收入为 1.023 亿美元，同比增长 16.3%，主要得益于 4.4% 的有机增长和 WPI 收购的贡献。
• 调整后 EBITDA -- 2026 年上半年为 2340 万美元，同比增长 9.3%。
• 调整后 EBITDA 利润率 -- 2026 年上半年为 22.9%，处于之前沟通的 22% 至 23% 范围的上限。
• 第二季度收入 -- 5210 万美元，反映出 3.9% 的有机增长，相较于 2025 年第二季度强劲的 10% 有机增长可比数据。
• GAAP 净亏损 -- 第二季度净亏损 370 万美元，较 2025 年第二季度的 570 万美元亏损改善 34.8%。
• 调整后净收入 -- 上半年为 1790 万美元，同比增长 15.3%。
• 调整后每股收益 -- 第二季度每股稀释后为 0.34 美元，较去年同期的 0.45 美元下降，反映出纳斯达克 IPO 后加权平均股本增加 70%。
• 修订后的收入指引 -- 2026 年全年收入预期为 2.13 亿至 2.16 亿美元，较之前的 2.05 亿至 2.09 亿美元的范围上调，以反映近期收购情况。
• 修订后的调整后 EBITDA 指引 -- 2026 年全年预期为 4850 万至 5050 万美元，较之前的 4600 万至 4800 万美元的范围上调。
• 政府关系收入 -- 第二季度为 3040 万美元，有机增长加速至 7.4%，高于第一季度的 5%。
• 企业传播与公共事务收入 -- 第二季度为 1820 万美元，有机增长下降 3.2%，原因是 2025 年高达 22% 的有机增长可比数据。
• 合规与洞察收入 -- 第二季度为 360 万美元，代表 14.8% 的有机增长，得益于高续约率和新客户的获得。
• 控股公司成本 -- 第二季度占收入的 8.2%，高于去年同期的 6%，主要由于美国上市公司费用和纳斯达克上市投资。
• 现金状况 -- 截至2026年6月30日，现金为 3690 万美元，总债务为 4220 万美元。
• 净债务 -- 第二季度末为 520 万美元，较去年同期的 4220 万美元大幅减少。
• 调整后自由现金流 -- 上半年为 410 万美元，低于 2025 年的 1170 万美元，反映出应收账款的更高营运资本投资。
• 基于股份的补偿 -- 与 2021 年伦敦上市相关的约 3000 万美元的年度非现金费用将在 2026 年底前完全摊销。
• 预计的收益义务 -- 以名义计算，至 2031 年为 6490 万美元，其中预计现金支付 3530 万美元，股票支付 2960 万美元。
• 客户留存率 -- 保留型收入的年留存率为 80% 至 85%，约占总收入的 90%。
• 员工持股 -- 476 名员工中有 200 多人持有股权工具，其中 150 人拥有直接股票所有权。

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

风险

• 首席财务官 Smits 承认，应收账款的营运资本投资 “花费我们更长的时间来恢复”，超出了管理层最初的预期。
• 首席财务官 Smits 指出，与收购结构相关的非现金损益费用 “将在可预见的未来继续抑制 GAAP 结果”。

摘要

公共政策控股公司，Inc.(PPHC -0.69%) 报告 2026 年上半年收入为 1.023 亿美元，同比增长 16.3%，得益于有机增长和严格的收购执行。公司提高了全年收入和调整后 EBITDA 的指引，以反映 WPI、Tancredi 和 The Advocacy Partners 的整合。管理层报告称，3000 万美元的非现金基于股份的补偿费用将在本财年结束时到期，预计将使 GAAP 结果与管理层的损益表现更为接近。公司表示，由于联邦游说支出创纪录和州级监管活动加剧，运营环境依然有利，特别是在人工智能方面。

• 首席执行官 Hall 表示，公司以高级领导为主导的顾问模式使其免受自动化影响，称 “PPHC 没有金字塔供 AI 压缩。”
• 管理层指出，人工智能已成为主要政策问题，在 47 个州跟踪了超过 1800 项相关法案，代表着 “三年内增长了十二倍”。
• 公司于2026年8月1日收购 The Advocacy Partners，完成了进入佛罗里达市场的步骤，增加了一家高利润和蓝筹客户基础的公司。
• 战略官 Gensemer 表示，M&A 管道在北美、英国和欧洲大陆仍然活跃，目标是收入在 1000 万至 3000 万美元的公司。
• 首席执行官 Hall 将政府关系部门的增长归因于政府活动和对新兴技术的监管兴趣的 “宏观趋势”。
• 首席财务官 Smits 预计 2026 年下半年调整后自由现金流将加速，符合公司历史上的季节性模式。

行业术语表

• 调整后的 EBITDA：一种非公认会计原则（non-GAAP）指标，表示在扣除利息、税项、折旧和摊销之前的收益，调整了如基于股份的补偿和并购费用等非现金项目。
• 有机收入增长：来自公司现有业务的收入增长，不包括收购或剥离的影响。
• 保留收入：客户为持续获得咨询服务而支付的定期费用，通常具有高保留率和可预测的现金流。
• 业绩补偿：一种合同条款，业务卖方在被收购后，如果业务达到特定财务目标，将获得额外补偿。
• 归属时间表：员工或所有者获得股权或现金补偿的完全法律权利的时间线。
• 控股公司费用：在公司层面为管理一组不同的运营公司和维持上市要求而产生的费用。

完整的电话会议记录

主持人： 女士们、先生们，感谢您们的耐心等待。欢迎参加 PPHC 2026 年第二季度收益电话会议。[主持人指示] 请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给首席行政官 Matthew Mazzanti。请继续。

Matthew Mazzanti： 谢谢你，主持人，下午好。今天与我一起的是我们的首席执行官 Stewart Hall；首席财务官 Roel Smits；以及首席战略官 Thomas Gensemer。在我们开始之前，请注意以下发言和演示包含前瞻性声明和非公认会计原则（non-GAAP）财务数据。关于公司的前瞻性声明，包括与收益指导相关的声明，受到不确定性和风险的影响，这些因素在公司的 SEC 文件中有说明。有关本次演示中讨论的非 GAAP 财务数据的进一步细节，包括与最近的 GAAP 数据的对比，请参阅我们网站上投资者演示文稿中的财务附录，网址为 investors.pphcompany.com。接下来，我将把电话会议交给 Stewart。

George Hall： 谢谢你，Matthew。感谢今天下午加入我们的每一个人。今年上半年的发展大致符合我们的预期，我们对业务的表现和在整体战略上取得的进展感到满意。在最高层面上，上半年收入同比增长 16.3%，达到 1.023 亿美元。其中有机增长为 4.4%。调整后的 EBITDA 增加至 2340 万美元，增长 9.3%，代表了我们之前沟通的范围的上限。更重要的是，随着业务的进展，业务得到了增强，正如它通常所做的那样。

在第二季度，我们实现了 5210 万美元的收入，持续的有机增长，以及 23.5% 的调整后 EBITDA 利润率，较第一季度有所改善，并与我们在上次电话会议中讨论的季节性调整数字一致。在这一表现和我们最近的收购之后，我们提高了全年收入和调整后 EBITDA 的指导。Roel 将更详细地为您介绍我们的季度业绩、修订后的展望以及潜在驱动因素。年中时，我们正在按计划交付。业务前景已增强，我们保留了继续执行我们战略的资产负债表能力。

此外，在业绩方面，我们报告了本季度 GAAP 亏损 370 万美元，同比改善近 35%。但我想花一点时间真正讨论这个数字，因为这里的趋势是显著的，尤其是当我们进入 2026 年下半年和 2027 年初时。背后的故事没有改变，但值得明确重申。我们 GAAP 与管理层损益表之间的最大差异是大约 3000 万美元的年度非现金基于股份的补偿费用，这源于我们 2021 年在伦敦上市，导致当时发行的股份受到 5 年的归属时间表的限制。

这一费用将在今年年底完全摊销，我们期待它的消失以及我们相信它将对我们的 GAAP 财务产生的积极影响。再次，我们稍后将对此进行更详细的讨论。在并购方面，我们继续执行严格的战略。今年我们完成了三笔交易，包括我们期待已久的在佛罗里达州的业务，8 月 1 日收购了 The Advocacy Partners。这三笔交易遵循了我们在并购中坚持的相同原则。每次收购都增加了差异化的能力。它们提高了利润率。它们扩展了我们在客户需要的地方的覆盖范围，并将未来的购买考虑与未来的表现联系起来。

Thomas 将在电话会议结束时对此进行更详细的讨论。在进入财务数据之前，关于人工智能的一句话。这是我们经常听到投资者提问的问题，值得我们给出非常直接的回答。我们相信 PPHC 在各行业持续采用人工智能方面处于非常有利的位置，主要有三个原因。首先是我们的业务结构。其次是人工智能客户和人工智能问题对我们服务的需求。第三是人工智能本身为我们以高级员工为主的劳动力提供的运营杠杆。首先，让我们谈谈结构。我们不按小时计费，但在我们极少数的项目中。

默认情况下，按小时计费的公司建立在一个由初级员工组成的金字塔上，这些员工销售任何能够在几秒钟内被模型重现的输出，而他们正处于一个生存的关键时期，需要进行重塑。这不是我们的模式。我们大约 90% 的收入是基于保留协议的，年度客户保留率在 80% 到 85% 之间。我们在此基础上获得的剩余收入是基于项目的。这意味着这是一个短期的、与交付成果相关的合作，但不是按小时计费的。

我们的客户购买的是能够推动结果的高级顾问，关注的是对他们业务至关重要的问题，而不是可计费的时间、面向消费者的活动或初级员工的加价。在 PPHC 没有金字塔供 AI 压缩。与那些担心费用池缩小的行业不同，我们的核心市场正在扩展。联邦游说支出去年创下纪录，约为 50 亿美元，并以自 2008 年以来最快的速度增长。其次是需求。当我们看待 AI 时，我们并不认为这是一个需要防御的威胁。我们实际上看到的是推动我们增长的顺风。AI 现在是全国各级政府中最活跃的政策问题之一。

在州级，我们追踪了 47 个州中超过 1800 项与 AI 相关的法案，这在 3 年内增长了 12 倍。自 2025 年以来，我们的公司与大约 60 个核心业务为 AI 的新客户建立了合作关系。这些客户包括模型开发者、AI 原生公司、芯片设计师、超大规模云服务商和背后的数据中心建设者。需要我们某些服务的公司通常在其旅程的早期阶段。还需要注意的是，能源、技术、医疗保健和金融服务等领域的客户正在保留我们来处理相同的问题，因为 AI 现在影响着他们的监管议程，无论他们是构建技术还是仅仅部署它。第三是运营杠杆。

我们在自己的业务中部署 AI 工作流程，因此我们的高级顾问花更少的时间进行研究汇编，而更多的时间用于判断、战略和客户雇佣我们的倡导服务。我们的收入几乎不依赖于转售 AI 为其他公司消除的小时工作。商品工作被自动化。我们所做的工作，由高级领导主导，建立在客户信任之上，随着 AI 的普及而更有价值。这就是 PPHC 所处的位置。总之，我们认为环境对我们的业务仍然有利。联邦游说仍在创纪录的水平上进行。州级活动仍然很激烈。2026 年中期选举周期增加了对情报、倡导和战略沟通支持的客户需求。

这正是公司构建的运营背景，我们继续在每个季度执行。接下来，我将把时间交给 Roel，让他更详细地看一下数字。Roel。

Roeland Jozef Smits: 谢谢你，Stewart。我将关注四个领域：整体增长和盈利能力、各个部门的业绩以及我们的现金生成。但今天我将从我们的指导开始。我们很高兴更新 2026 年全年的财务指导，基于我们宣布的几项并购交易。我指的是 4 月 1 日的 WPI、7 月 1 日的 Tancredi，以及上周 8 月 1 日收购佛罗里达的 The Advocacy Partners。

基于我们持续的预期，我们将实现约 5% 的有机增长，加上上述收购，我们现在预计报告收入将在 2.13 亿到 2.16 亿美元之间，调整后的 EBITDA 将在 4850 万到 5050 万美元之间，利润率在 22.5% 到 23.5% 之间。与我们之前的指导相比，这代表着大约额外 800 万美元的收入，250 万美元的调整后 EBITDA，以及比我们之前指导高出 50 个基点的利润率范围。未改变的是，我们继续预计在今年剩余时间内将实现强劲的自由现金流转化，符合我们正常的下半年权重。

首先，为了设定背景，快速概述一下我们对今年迄今为止进展的满意程度。我们的收入增长了 16.3%，包括健康的有机增长。同时，我们的利润也上升了，我们控制了利润率，以便能够重申和加强我刚才给出的指导。让我们来看一下财务亮点。这是一个捕捉我们主要 KPI 的图表，涵盖了 3 个月和 6 个月的情况。第二季度的收入为 5200 万美元，同比增长 7%，其中 3.9% 是有机增长，其余来自收购，主要是第二季度收购的伦敦 WPI。

我们对 3.9% 的有机增长感到满意，尤其是因为这是在去年的第二季度 10% 有机增长的强劲可比基础上实现的。因此，前六个月的收入为 1.02 亿美元，同比增长 16%，有机增长为 4.4%，与支撑我们前景的约 5% 的平均有机增长一致。然后，当我们看调整后的 EBITDA 时，经过 6 个月后为 2340 万美元，利润率为 22.9%，确实处于我们之前沟通的全年 22% 到 23% 范围的上限。与去年相比，六个月的增长为 9%，而三个月的下降为 4.4%。

我想非常明确地说明推动第二季度同比调整后 EBITDA 增长（或下降）的三个因素。首先，正如之前提到的，2025 年第二季度的可比基数相对较强，当时我们实现了 10% 的有机增长和 26% 的利润率。这是我们本季度所面临的挑战。其次，我们看到由于纳斯达克上市而产生的美国上市公司成本的增加，导致我们的企业成本如预期般上升，同时我们中央平台的持续建设及所有相关的顾问费用也在增加。

最后，作为第三个因素，我们的三个业务部门之间的业务组合相对变化，尽管我会说今年的影响相对较轻。您将在我稍后展示的图表中看到，基础运营业务实际上保持了很强的韧性，三个运营部门的综合利润率大致稳定。因此，调整后 EBITDA 利润率的下降实际上反映了控股公司成本的增加，而不是我们运营公司的变化。这一点在我们三月份的指导中也有预期。现在让我们转向调整后的净收入。在前六个月，调整后的净收入为 1790 万美元，同比增长 15%。这是一个不错的结果。

由于我们的现金和债务状况因偿还债务而有所改善，当然还有 IPO 资金在我们资产负债表上的影响，这对我们的利息支出产生了积极影响。然而，这一点被今年一次性并购费用的增加所部分抵消，增加幅度为 80 万美元。调整后净收入的最终解释因素是税率。在这六个月中，实际税率与去年大致持平。然而，从季度到季度来看，税率有显著波动。

正如我在上个季度所解释的，税务准备金在各个季度的分配受到我们的 GAAP 结果及其预测的重大影响。因此，季度税率通常并不能真正反映我们全年将达到的水平。现在让我们来看每股收益。六个月的 GAAP 每股亏损从去年改善至每股负 0.68 美元。调整后完全摊薄每股收益，这是我们大多数人关注的指标，本季度为每股 0.34 美元，前六个月为每股 0.59 美元，同比下降 0.015 美元。

这是每股收益的一个温和结果，但如果考虑到调整后净收入的良好结果在分子中，而分母，即股份数量的增加抵消了这一点，这实际上是一个非常好的结果。提醒一下，我们的加权平均股份数量同比增加了 70%，主要是由于一月份的纳斯达克 IPO。这种稀释为我们提供了资本，使我们的净债务几乎降至净现金状态，同时也为托马斯将要描述的收购计划提供资金。接下来是股息。

提醒一下，在第二季度，我们支付了每股 0.24 美元的常规最终股息，今年总计约为 700 万美元的现金流出。然后，前六个月的调整后自由现金流为 410 万美元，而去年同期为 1170 万美元。这是一个明显的下降，显然与我们在损益表其他地方的增长不一致。因此，让我非常明确地说明是什么驱动了这一点，以及为什么我们对这一轨迹并不太担忧，因为我们是一家历史上调整后自由现金流转化率非常高的公司。两个因素。

首先，H1 的现金流较低，这是我们自由现金流生成结构性偏向下半年的预期结果，因为在上半年我们支付了年度奖金给员工。其次，在 2026 年的上半年，我们在营运资本方面的投资相对较高，主要是在应收账款方面。我们在第一季度已经提到过这一因素，我承认我们在这方面恢复进展的时间较长。但现在我们看到我们采取的各种措施的影响，并且我们预计随着年末的推进，营运资本投资将减少。

综合来看，我们对调整后自由现金流在下半年加速增长并与我们正常模式一致的转化充满信心。这让我谈到资产负债表。我们在本季度末的现金为 3690 万美元，总债务为 4200 万美元。这导致净债务为 520 万美元，您可以与去年同期的 4220 万美元进行比较。这是在 5 月支付 700 万美元股息和收购 WPI 的现金对价之后的结果。但显然，这还未反映我们在第三季度初为收购 Tancredi 和 The Advocacy Partners 所支付的 2800 万美元的结算款项。

总体而言，我们仍然处于真正的资产负债表强势地位，具有充足的灵活性以继续进行有利于收益的并购。现在让我们看看各个部门，从有机增长开始——有机收入增长。在这个图表的顶部，您可以看到过去四年的有机增长，底部则是过去两年的季度细分。因此，从左到右，可以看到政府关系在这里以深蓝色描绘，并始终是我们的核心业务，占我们总业务的 58%，其增长加速。上半年实现了 6% 的有机增长，第一季度为 5%，第二季度为 7.4%。

那么，企业传播和公共事务在今年上半年表现相对平淡，下降了 1%，而第一季度增长了 3%，第二季度下降了 3%。然而，重要的是回顾一下去年的强劲基数，特别是在这一最后的细分市场，即企业传播和公共事务。正如您所看到的，去年第二季度我们录得 22% 的有机增长，原因是选举后项目工作的异常流入。这使得今年的平淡增长显得不同寻常。最后，合规和洞察服务占我们业务的 7%，今年保持在低至中等的两位数增长。

现在，我们来看利润率表现，我们引入了这张新图表，因为它清晰地展示了我们年度利润率下降的原因，这里以第二季度为例。可以看到，各个细分市场的利润率与去年大致相同，导致在奖金之前的综合细分市场利润率为 39.5%，仅比去年下降了半个百分点。但在这个综合细分市场利润率之下，可以看到控股公司成本对利润率的影响。控股公司成本从去年的 6% 上升到今年的 8.2%。

正如之前提到的，这主要是由于首次公开募股（IPO）成本以及我们必须在员工、技术架构和顾问方面进行的相关投资。最后，奖金池实际上保持在 7.8% 的稳定水平。综合这些因素，我们得出了今天所呈现的调整后 EBITDA 利润率。我们相信，这一图景清楚地表明，我们目前经历的利润率侵蚀并不是我们业务结果的功能，而仅仅是我们控股公司投资的结果。因此，和上个季度一样，我将跳过涵盖完整管理损益表、现金流和净债务状况的图表，但它们在这个演示文稿和附录中供您后续参考。

在审查完这些财务数据后，我想再做一个观察，以加强斯图尔特之前关于 GAAP 结果的观点。在这张图表中，我们可以看到多个时期的 GAAP 结果。然后在底部，我们还展示了如果没有基于股份的会计费用，GAAP 结果将会是什么样子。正如我们在 2021 年以来的每份文件中所解释的，这项基于股份的会计费用是我们 2021 年伦敦上市的遗留物，没有现金影响或股份稀释影响。斯图尔特提到，这项摊销费用将在本财年结束时完全消失。

到 2027 年，这一单一到期项目将极大地影响我们的 GAAP 盈利能力。在许多时期，我们可能会呈现出正的 GAAP 利润。到那时，管理结果和 GAAP 结果之间唯一剩余的非现金项目将是与并购相关的非现金费用，这些费用都与我们并购模型的具体事实有关，即我们在交易结构中，将购买价格的重大部分设定为归属和持续部署。这本身会导致损益表费用，并且这些费用将继续存在，并将继续抑制 GAAP 结果。

然而，随着基于股份的会计费用的消失，我们相信 GAAP 结果将会好得多。接下来，我将把时间交给托马斯。托马斯？

托马斯·根塞默： 谢谢，罗尔。我想集中讨论斯图尔特提到的几个主题，因为这个季度为我们提供了每个主题的重要例子，首先是人才，因为我们的增长战略仍然根本上以人才为中心，招聘和留住我们市场上最优秀的人才。首先是通过并购获得人才。我想给您介绍一下斯图尔特之前提到的三笔交易的战略版本，因为这两笔交易都是我们所述标准的精确例子。我们按照能力和地理顺序进行投资。WPI 带来了以经济为基础的能力，并增强了我们在伦敦的规模。这是双赢的局面。在这方面，早期的交叉销售很有说服力。这是一个及时的例子。

WPI，现在是我们 Pagefield 集团的一部分，刚刚通过 KP 公共事务向一家位于加利福尼亚的客户出售了一项重要的工作。他们的经济专业知识在全球范围内适用。事实上，他们的首席经济学家马丁·贝克因其工作而在美国获得了媒体关注，包括最近在《华尔街日报》和路透社的报道，因为他通过 PPHC 扩大了自己的知名度。同样，七月完成的坦克雷迪是通过其顾问能力的强大补充。他们为 TrailRunner 增加了地理深度，并增强了我们在危机、诉讼和金融特殊情况等高价值传播工作领域的集体实力。又是一个双赢的局面。

最近，实际上就在上周，The Advocacy Partners 为我们在佛罗里达州提供了强有力的切入点。我们已经说过，我们需要在佛罗里达州待几年了，因为它在政治和经济上的重要性。我们终于找到了合适的团队加入这个集团。请记住，佛罗里达的经济在全球排名第 14 位。与加利福尼亚一样，这是我们非常关键的市场。除了是一支优秀的团队外，他们还具备一家杰出政府关系公司的所有特征：卓越的利润率和来自蓝筹客户群的高度重复的保留收入。

我在上个季度提到过，随着我们在美国关键州、欧洲及其他地区扩展我们的基础，我们绝对不是为了覆盖而在地图上标记点。实际上，我们正在寻找并说服世界级的企业家和市场领先的从业者，他们希望加入一种不同类型的全球平台。我们独特的多品牌运营模式也吸引了那些不处于并购情况的顶尖个人人才。我们的运营品牌在其管辖区内具有独特的政治相关性。它们拥有独特的公司文化和多样化的领导层，这对那些寻求创业、充满挑战的职业机会的专业人士具有吸引力。我们的上市公司地位和激励股票计划使 PPHC 成为该行业独特的职业机会。

最后，投资组合整合和客户多样化，因为这一模式在数字上不断证明其有效性。我们前十大客户现在占收入的 7.5%，低于一年前的 9.4%。这是在整合和协作日益重要的情况下实现的。进一步推算，我最喜欢的统计数据是，没有单一客户占业务的超过 2%。我们在上半年结束时大约有 1,500 个客户，包括大约一半的财富 100 强，收入结构也在继续多样化。我们的业务中没有显著的客户集中风险。关于我们并购后整合的快速更新，TrailRunner 现在已经过了第一年，表现超出预期。

Pine Cove 继续在德克萨斯州的理论上取得成果，而 WPI 与 Pagefield 的第一季度进展也在计划之内。最后，并购管道仍然非常活跃。数十家公司处于不同阶段，涵盖北美、英国、欧洲大陆、中东和亚洲的相同能力组合。我们的甜蜜点没有改变。我们关注的是年收入在 1000 万到 3000 万美元之间的企业，这些企业可以为我们的高端利润率特征做出贡献，并具备向现有投资组合进行跨行业销售的明确能力。

对这些资产的竞争仍然主要由私募股权平台主导，而我们的差异化始终如一：我们政府关系业务的市场领先规模、平台上的政策专业知识以及我们的上市公司地位。因此，我将把话筒交还给 Stewart。

George Hall: 非常感谢你，Thomas。让我用我们上个季度使用的相同框架来总结，因为经过一个季度，这些观点依然成立。首先是稳定性，保留基础、客户留存以及缺乏显著的收入集中，正如 Thomas 刚才所说的那样。其次是盈利能力。上半年调整后的 EBITDA 同比增长，利润率保持稳定，远低于我们的全年指导范围。正如我们两次提到的，GAAP 的情况按计划改善，来自伦敦上市的约 3000 万美元的股权补偿费用将在今年年底完全摊销，使我们走上了 GAAP 结果更接近我们管理 P&L 的道路。第三是增长。

我们的基础在上半年实现了 4.4% 的有机增长，尽管面临非常艰难的可比基数，我们的并购仍在有序进行，今年迄今已完成三笔交易，且管道依然强劲，正在积极考虑中。第四也是最重要的，我总是提到的，是我们的人。任何这一切之所以有效的原因。我们 476 名员工中有 200 多人拥有某种形式的股权工具，包括 150 多名拥有直接股票所有权。这个模式是围绕着将我们最优秀的人才留住为员工股东，带入下一代的所有权，并将员工的利益与企业的整体成功对齐而建立的。

上半年如我们所说的那样发展，正如我们预期的那样，保持稳定的有机增长，有序的并购，利润率处于我们之前指导的高端，资产负债表为我们继续执行战略提供了空间。因此，像往常一样，我感谢您花时间关注 PPHC，我们将把时间交给运营人员进行提问。

运营人员: [运营人员指示] 我们的第一个问题来自 CG 的 Jason Tilchen。

Jason Tilchen: 首先，关于您今年迄今完成的三笔交易，您能否给我们一个更新的关于您在并购清单上的首要任务的看法，以及您当前管道中最活跃的部分如何与该清单对齐？

George Hall: Jason，我让 Thomas 补充任何他想说的内容，但这是 Stewart。我先来回答。感谢您今天与我们在一起。简而言之，正如我们一再阐述的那样，正如 Thomas 所说，地理能力以及人员和利润率特征使其适合公司的整体组合。那么，它是否在某种程度上是互补的？显然，我们仍然保持着非常健康的管道。我们继续定期评估机会。我认为，我们将继续关注地理扩张以及能力的增加。

我可能会说，就我们实际的业务组合而言，我们对目前的状况感到满意。我认为，增加我们很长一段时间以来的第一个游说资产，以及上周的 The Advocacy Partners 是重要的，我希望这能向人们展示，我们致力于——我们的政府关系基础是我们最高利润的业务。我们将继续追求这些业务，以及其他一些精选的传播资产，这些资产要么增强企业传播的方面，要么对我们的公共事务传播有增益。Thomas，你有什么想补充的吗？

托马斯·根塞默： 是的，我想我只想补充一点，为了强调斯图尔特的观点，我们非常喜欢游说的基础，因为客户关系的性质以及我们起步时的差异化，虽然不想透露太多，但我们仍然看到一些关键地区有即时的客户需求和积极的增长。到目前为止，我们已经成功地在国际市场上运作，而没有实现利润增长。我们所看到的所有利润增长都是基于整个公司的上市。

因此，从伦敦到欧洲，再到其他地方，我们仍然能够保持这种溢价并解锁新的客户资金是非常重要的。它们的规模也足够小，可以进行收购招聘，或者直接招聘，或者在佛罗里达州或坦克雷迪的情况下，它们是相对小型团队的理想合作伙伴。因此，当关键人才可用时，我们将继续部署资源和招聘。

杰森·蒂尔琴： 好的，这非常有帮助。我想后续的问题是，考虑到由于商业机密等原因，您可能无法分享完整的细节，但在地理方面，当我们大约六个月前交谈时，您知道，英国和佛罗里达州都在优先列表上。但这些已经完成，是否可以说纽约、中东和东南亚都在这个列表上上升了？同样，在技术方面，随着 AI 领域的不断发展，您是否有任何能力方面的考虑，您肯定希望通过并购而不是有机增长来增加？

托马斯·根塞默： 关于第二个问题，您对列表的理解很到位。这是正确的，重新排序只是更广泛的欧洲问题，我继续强调布鲁塞尔对我们的运营公司和客户的重要性。在 AI 方面，那里有很多创新正在发生。我们每天都在获取一些关于针对我们领域或相关领域的平台的信息。因此，我们感到放心，因为我们一直在推动不同运营公司之间工具的混合使用，并稍微保持谨慎，因为还有很多事情需要理清。

我们为我们的团队投资了一些工具，推广了一些工作案例，并在观察客户的需求和使用限制。因此，这非常有趣。目前还没有投资的机会。

杰森·蒂尔琴： 好的，非常好，非常有帮助。然后最后一个快速问题给罗尔。我知道有一个锁定期将在美国上市后大约六个月解锁。您能否提供一些关于确切时间的额外细节，或者在不久的将来会发生什么，以及其规模？

罗兰德·约瑟夫·史密茨： 是的。这个半年的锁定期实际上是在 IPO 时开始的，1 月底。因此现在已经结束，因为它在 7 月底到期。当然，我们自那时以来仍处于禁售期，因此我们的员工无法交易。我们需要看看人们现在想出售的程度。作为管理层，我们的预期是不会看到大量的出售，但好吧，我们需要看看在结果公告后的这些天里情况如何发展，当我们结束禁售期时。

操作员： 我们的下一个问题来自 Oppenheimer 的斯科特·施尼伯格。

斯科特·施尼伯格： 斯图尔特，关于 AI 的概述非常好。我认为这非常清晰。我想我会开始，这听起来像是一个罗尔的问题，但斯图尔特，我也想听听你的想法。考虑到新的指导方针，显然，未宣布的收购不在内，是什么让您感到高端的驱动因素？有什么事情让您在低端感到紧张？

罗兰德·约瑟夫·史密茨： 我可以回答这个问题吗？

乔治·霍尔： 是的，继续吧，罗尔。然后我会在你完成后提供一些补充信息。

罗兰德·约瑟夫·史密茨： 是的，当然。我认为我们指导方针的变动性主要是由于项目工作的未知。项目工作可能会增加，也可能会减少。我们有很多年某些大型项目突然出现，很难预测。因此，我会说这是变化的最大驱动因素。其他方面，我们实际上有很好的可见性。

乔治·霍尔： 我想补充的一点是，令人非常鼓舞的是，游说增长了 6%。而且这并不全是联邦层面的。我们的资产在我们定义为政府关系的全球范围内表现良好。这转化为比传播更高的利润率。因此，结果是我们从游说增长中获得的提升更大，实际上证明了今年上半年非常积极。因此，我认为这为我在罗尔提供的范围内提供了一定程度的安慰。

我认为更重要的是，我们之前在偶数年份的公共事务传播中看到过这种模式，在偶数年份的第一和第二季度略显 “平稳”。我们在 2024 年末看到了一次相当大的增长，但正如罗尔所说，您永远不想在事情发生之前就过早乐观。但我们之前见过这些模式，而游说的提升确实让我对这一年的积极感受有了推动。

斯科特·施尼伯格： 很好，谢谢。这自然引出了我的下一个问题，就是这个。我是说，看看去年的第二季度，我在第 23 页作为参考，但去年的第二季度表现非常强劲，而你们在此基础上也有了不错的增长。推动游说力量的因素是什么，可能超出了季节性或奇偶年份的影响？显然，有一些顺风。你们在某些终端市场趋势中看到了什么？

乔治·霍尔： 我认为，斯科特，有一个宏观趋势在起作用，我们看到政府在各个层面变得更加活跃。我认为我们还看到了一些提升，因为我们的州政府运营也在不断增强。随着许多州进行宪法办公室选举，显然立法席位在今年也在增加，就像联邦层面一样。

但我认为我们确实看到了一个宏观趋势，这实际上是 PPHC 的基础，或者说是其最初的创立基础，那就是政府规模的增长以及任何社会或经济变化因素的活动，无论是技术、实践等新事物，都会推动政治兴趣，并促使人们显然需要关注自己的利益。所以我认为，再次回到人工智能的例子。

这并不是所有增长的原因，但显然有一个问题在去年的生态系统中并不那么突出，而在今年却在我们各个层面的实践中真正浮出水面，无论是州级、联邦级还是地方级。所以我认为这里有一个宏观趋势。我认为微观趋势可能是，坦率地说，在联邦部门，总统确实在多个问题领域推动了一定程度的活动。这种情况在华盛顿也在持续。但我们确实在各个方面都看到了这一点。

斯科特·施尼伯格： 很好，谢谢。最后一个问题，参考第 32 页，客户基础几乎涵盖了半数财富 100 强，令人印象深刻。你能谈谈游说与战略传播的组合，以及如何利用这个优秀的基础进行交叉销售，以及这在组织内是如何运作的吗？

乔治·霍尔： 谢谢。罗尔，你想对此发表评论吗？

罗兰德·约瑟夫·史密茨： 是的。相对规模，这是你的第一个问题，关于战略传播和游说之间的相对规模吗？

斯科特·施尼伯格： 是的，组合，基本上，罗尔。

罗兰德·约瑟夫·史密茨： 是的，正是如此。听着，我们实际上预计在今年剩余时间内，组合将保持不变，因为我们购买了一些战略传播和一些游说。从利润率来看，我也怀疑今年与去年相比会相对持平。我们已经提供了那张额外的图表，你可以看到整体业务的利润率非常强劲，实际上是企业的间接费用略有上升，导致我们的整体利润率下降。

但我会说，对于我们整体业务的情况，这三个部门的相对权重和每个部门的利润率我不预期会有太大变化。

乔治·霍尔： 我想，斯科特，你问题的另一部分实际上是提到交叉销售和公司间的业务发展。再次，我认为这种势头继续增强。我们看到，我不会给你引用任何具体的内部指标，但事实是，现在有越来越多的工作涉及到多个公司在统一合同下进行，这意味着他们在各个学科中都在发挥各自的最佳优势，无论是研究人员/数据科学家与传播团队结合，还是与游说工作结合，视需要而定。

看到越来越多的这种跨公司合作，更多的活动是由我们的首席客户官推动的，经过一整年的努力，真正开始促使人们团结在一起，并在全球范围内开展更直接的合作，每周、每月定期与我们的同事一起工作，处理这些更大的跨公司任务。所以我们真的感觉到这一切都在汇聚。我认为一年过去了，加上一点与 TrailRunner 的合作，我们坚信他们的技能确实是政府关系和公共事务方面所需的，并且证明是绝对正确的。

他们从姐妹公司获得了相当多的主动联系，反之亦然。我们当然看到，有时他们的技能可能更倾向于公共事务——我的意思是，他们的技能而不是公共事务传播。我们的游说者和其他政府事务从业者也意识到了这一点。所以，我认为这两方面之间的互动在这一年中得到了充分验证。

运营商： 我们的下一个问题来自斯蒂芬·丁多尔，来自斯蒂费尔。

斯蒂芬·丁多尔： 我有两个问题。首先，关于高级人才的招聘，显然在这方面取得了良好的进展。现在更多的人给你打电话了吗，因为你们在美国上市并且取得了良好的进展？

乔治·霍尔： 我认为毫无疑问。我们看到来自销售方面的主动联系越来越多，来自公司的银行家们，显然是因为意识的提高，我们在并购市场的活动，这显然不会妨碍有人认为他们可能与我们非常契合，并推荐我们去看看事情。但在人才引进方面，我也毫无疑问。今年我们增加了一些关键人员，TrailRunner Sports 聘请了前斯坦福大学临时体育主任阿尔登·米切尔担任体育部门负责人。我们还增加了一些其他精选人员，但确实是非常高质量的增加。他们为我们的未来奠定了良好的基础。

但我认为人们在这个平台上参与的兴趣依然存在，尤其是在许多人，特别是通讯行业的人，正在与一些可能处于困境中的平台合作，无论是因为人工智能的影响，还是因为他们将精力重新集中在其他领域。

Samuel Dindol: 最后，我想问一下，您之前提到过每年进行三到四笔并购可能是合适的水平。我认为您今年已经完成了三笔，这非常好。您仍然认为这是合适的水平吗？您认为可以更快一些吗？还是说您希望有一个整合的元素？

Thomas Gensemer: 是的，Sam，确实有一个整合的元素，我认为所有的并购都是如此。自称为一个运转良好的机器总是有风险，因为情况会变化，但整合工作从第一天开始，所有事情的合理化。三到四笔仍然感觉是我们将要运作的节奏。这并不是说还会有一笔更多的交易，而是我们已经这样做了 10 年，并且看到组织每天都在发展。是的，我认为我们在更快的节奏上是机会主义的。我在我的发言中提到过，那个甜蜜点是 1000 万到 3000 万美元的收入。

仍然有一些事情我们会始终归类为转型性质的更大交易，但我们保持专注于我们的领域和地区，管道依然强劲。因此，我们对这些交易上线的速度以及随后整合的成功感到满意。

George Hall: 我想补充一下 Thomas 所说的，我们的杠杆比率非常低。我们没有融资。今年的收购是通过 IPO 和资产负债表现金支付的。因此，坦率地说，Sam，如果像 Thomas 提到的那样合适的机会出现，我们不会犹豫，只要我们保持谨慎的杠杆比率。在低杠杆比率下，我们一直喜欢这样的状态，我们不会回避尝试让这些事情运作，当然，如果它们符合我们的标准，我们会尽力给予它们每一个机会。

Operator: 目前我显示没有进一步的问题。

George Hall: 好的，感谢大家今天的参与，显然，通过我们的投资者关系人员，主要是公司首席行政官 Matthew Mazzanti。我们始终乐意安排后续交流，并进一步讨论，感谢您的时间、关注和对 PPHC 的兴趣。

Operator: 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。