我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。Pro Medicus 的股价在发布超出预期的 2026 财年业绩后大幅上涨，收入增长 22.9%，达到 2.617 亿澳元，净利润增长 24.1%。尽管澳元走强对业绩造成了一定影响，但以固定汇率计算的增长仍接近 30%。公司获得了十份新合同，价值至少为 4.07 亿澳元，并保持了 100% 的续约率，抵消了对人工智能竞争的担忧。管理层预计在 2027 财年将因近期的实施而实现显著的收入增长
要点：
- Pro Medicus 的收入在过去五年中年均增长接近 30%，投资者对此已习以为常——其股价飙升。但由于对人工智能竞争的担忧，PME 股价在七个月内从最高的 336 美元暴跌至 110 美元以下。
- 今天的 FY26 业绩显示 PME 在恒定货币基础上达到了 30% 的增长目标，并且利润率更高——但澳元走强使得这些数字的光彩有所减弱。
- 我们调查了增长的实际来源，人工智能威胁是否已经显现，以及公司最繁忙的一年可能在前方。
在本十年中，几乎没有其他 ASX 公司能像 Pro Medicus (PME) 一样吸引投资者的注意。五年内收入增长 180% 使其股价从 COVID 低点上涨了 23 倍，令这家医疗影像软件公司获得了市场上最苛刻的估值之一。
但这种估值在去年底遭遇了挫折，当时 “软件即服务末日”（SaaSpocalypse）来袭——这是市场对软件即服务股票遭受重创的称呼。论点是，人工智能降低了软件开发成本，因此客户可以自行构建工具或购买更便宜的工具。投资者没有等着验证这一点——他们只是停止为软件即服务类型的收入支付溢价，而 PME 作为 ASX 上最昂贵的股票之一，跌幅最大。
Pro Medicus (PME) 股价走势图（来源：Market Index）
到二月底，PME 股价已损失超过三分之二的价值，最低跌至 107.75 美元，而 2025 年 7 月的历史高点为 336 美元。今天的数字是自股价暴跌以来的第一个完整年度成绩单，也是公司首次有机会回应质疑者。
当市场对完美定价时，强劲的业绩和令人失望的业绩看起来非常相似。那么，PME 是否交付了？人工智能是否正在削弱其盈利丰厚的软件合同？未来会怎样？让我们深入探讨。
FY26 的数字：超出预期但受到货币拖累
每个主要财务指标均超出市场预期。麦格理预计 FY26 收入为 2.55 亿美元，净利润为 1.39 亿美元，EBIT 利润率为 73.7%——这些数字大致与更广泛的分析师共识一致。
- 收入：2.617 亿美元，同比增长 22.9%——超出预期 2.6%
- 基础 EBIT：1.961 亿美元，同比增长 24.4%
- 税后基础净利润：1.447 亿美元，同比增长 24.1%——超出预期 4.1%
- EBIT 利润率：74.9%，去年为 74.0%——超出 73.7% 的预期
- 现金和金融资产：2.523 亿美元，同比增长 19.7%，无负债
- 每股总股息：69 美分，完全免税，同比增长 25.5%
利润线的超出幅度超过了收入线，而这一差距是由于利润率的改善所致。在收入超过 2.6 亿美元的情况下，1.2 个百分点的上升大约价值 300 万美元，直接进入底线。更强的澳元削减了大约 1200 万美元的收入和 980 万美元的利润，剔除这些因素后，收入增长 28.4%，EBIT 增长 30.6%，净利润增长 32.5%。经典的 Pro Medicus 增长率，提醒我们市场为何如此喜爱这个软件故事。
合同和续约：100%
十个新合同总值至少 4.07 亿美元，使其成为公司历史上第二大销售年，仅次于 FY25 的 Trinity Health 合同。关键交易包括与 UC Health Colorado 签署的为期 10 年、价值 1.7 亿美元的合同，以及与 Beth Israel Lahey Health 签署的为期 7 年、价值 9000 万美元的合同。
在续约方面，六个合同到期，六个合同续约，均为五年期，总值 1.41 亿美元——大多数合同的最低承诺更高，且每笔交易的费用也提高。
这很重要，因为续约合同是测试 SaaSpocalypse 理论的首个领域。如果人工智能真的在削弱软件合同，这里将会显现。首席执行官 Dr. Sam Hupert 直面这一问题，表示公司的续约表现表明客户对其价值主张的信心。PME 的历史续约率保持在 100%。
客户可以自由测试市场，无论是人工智能驱动的还是其他方式，到目前为止，PME 似乎仍然是他们的最佳选择。
实施：在 FY26 签署，FY27 收入
管理层的表现可以用一个数字来解释：16——在这一年完成的实施，包括前四个 Trinity Health 队列以及在科罗拉多大学和 BayCare 的大规模推广。Hupert 将 PME 的安装速度视为竞争武器，认为大多数竞争对手需要数年才能完成一次这样的推广。
Pro Medicus 主要按交易收费，因此收入只有在站点上线后才开始。许多实施在下半年晚些时候完成，这意味着收入将在 FY27 计入。Hupert 预计它们将带来 “交易收入的显著增长”，因为每个实施都将贡献整整十二个月的收入。
结论
在一年内签署或续约近 5.5 亿美元的业务，并使十六个系统上线——其中大部分收入仍在公司未来而非过去。如果 FY26 是完成工作的年份，FY27 则是获得报酬的年份。
然而，风险同样明显。货币可能继续波动，FY27 的增长取决于刚刚上线的站点，而 FY27 的共识市盈率为 103，PME 的估值仍然可以说是为近乎完美的执行定价。这意味着它几乎没有失望的空间。
未来几个月需要关注的是，交易收入是否如管理层所示有所增长，以及续约合同是否保持稳定。通常，叙述正在展开的最强确认是股价上涨，投资者应密切关注。
本文参考了麦格理的机构研究（2026 年 8 月）以及 Pro Medicus Limited 的 FY26 业绩公告和首席执行官 Dr. Sam Hupert 的相关采访，这些内容均于 2026 年 8 月 18 日发布至 ASX。