美债暴跌何时能停歇？

近期美国经济数据接连走弱：7 月零售销售环比下滑 0.6%，显著低于市场预期的上涨 0.1%，叠加非农、通胀数据走弱，多项经济指标持续降温。市场下调美联储加息预期，9 月加息概率回落至 30% 左右。

收益率曲线陡峭化持续加剧：短端美债利率下行，但 10 年期美债收益率突破 4.7%，30 年期美债收益率达到了 5.3% 的二十年新高。

经济走弱、加息预期降温，长债收益率却难以下行，美债市场到底在交易什么？

一、长债收益率为何下不来：供给压力导致期限溢价持续抬升

1.财政发债与赤字担忧：美国 7 月财政赤字达到创纪录的 4320 亿美元，推动美国国债总量逼近 40 万亿美元。上周美国国会预算办公室 (CBO) 上调对 2026 财年的赤字预测，从 2 月份预估的 1.9 万亿美元增加到 2.1 万亿美元，主要原因是最高法院判决导致关税收入大幅不及前期预估。美国债务压力增大，使得美债的买家群体对价格变得更加敏感，推高了期限溢价。美国财政部周一公布的数据显示，外国持有的美债在 6 月下降，日本和中国减持金额最大。

2.AI 产业链债券发行融资需求激增：亚马逊、Alphabet、英伟达、AMD 等企业密集推出大额长久期美元债，用于数据中心与算力基础设施资本开支。截至 2026 年 8 月上旬，美国头部云与 AI 科技巨头年内美元债发行量已经超过 2200 亿美元。近期英伟达又达成 5000 亿美元融资合作协议，进一步加剧市场对长久期资产供给的担忧。债券投资者开始警惕这类潜在或有负债未来实质落地带来的冲击。

二、后续关键时间点：11 月中期选举

展望后市，2026 年 11 月 3 日美国中期选举，将成为影响美国财政路径、进而影响长债走势的核心变量。

市场普遍预期共和党大概率守住参议院，但众议院归属充满变数：民主党仅需要净增 3 个席位，即可拿下众议院多数席位。

从当前市场定价来看，分裂政府属于大概率情景。在此情形下，长端收益率上行压力有望缓解，美债收益率曲线可能会平坦化。

三、总结

1、短期来看，财政供给、AI 企业融资两大压力导致了美债长期限收益率维持高位。

2. 若中期选举出现分裂国会情形，将使得财政预期边际缓和，目前长债做多的性价比正在显现。

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