不要卖掉你的 AI 股票——对它们进行整理

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公众对数据中心的反抗蔓延……即使德克萨斯州也开始减速……这会扼杀 AI 交易吗？……为什么这一举动是 “短期”，而不是 “出售”

公众真的很讨厌数据中心——但这可能会让你赚很多钱。

上个月，我介绍了一个我称之为 “混乱中间” 的分析框架——这个观点认为，AI 不会迫使我们在好与坏的结果之间做出选择，而是在两个合法的 “好” 之间争夺优先权。我们无法同时以相等的比例拥有两者。

我们所描述的一个例子来自纽约，州长凯西·霍赫尔成为第一位签署暂停新建超大规模 AI 数据中心法案的州长。

她放弃了长期生产力提升、就业机会和这些数据中心所能带来的更大税基的 “好处”……以换取抑制电价、保护自然资源免受潜在污染以及保护社区免受干扰的 “好处”。

这不是对与错——只是优先级的不同。

现在，这种反对数据中心的浪潮并不仅限于纽约。它正在全国范围内积聚势头，而此时家庭和办公室对 AI 的使用正在加速，推动对那些社区所反对的数据中心的巨大需求。

这就是在全国范围内形成的混乱中间。虽然这可能会造成真正的社会紧张，但对于那些知道在哪里寻找的投资者来说，这也可能是极其有利可图的。

这是我们的全球宏观投资专家，Eric Fry，来解释：

 当新容量变得更难以建设时，现有容量变得更有价值。   而已经拥有建设 AI 数据中心所需土地、电力和设施的公司可能正坐拥宝贵的不动产——字面意义上。

一家在 AI 基础设施需求的混乱中间获利的公司

上周，Anthropic 据报道与 Riot Platforms, Inc. (RIOT) 签署了一项为期 20 年、价值 91 亿美元的协议，提供 191 兆瓦的数据中心容量，位于 Riot 位于德克萨斯州 Rockdale 的校园。

Riot 预计该协议将在 2048 年前产生约 91 亿美元的收入，并有可能将总价值推高至 161 亿美元。该容量预计将分阶段交付，从 2026 年开始，持续到 2028 年。

回到 Eric：

 关键在于 Riot 不必从零开始。   这家公司以比特币矿工而闻名，已经拥有支持数据中心所需的土地、电力和基础设施。   因此，它可以将这些容量租赁给像 Anthropic 这样的 AI 公司，而不是全部用于比特币挖矿。

当政治家和选民在混乱中间争斗时，像 Riot 这样的公司绕过这些政治和行政瓶颈，将会受益。

除了 RIOT，看看 Core Scientific (CORZ)。它拥有庞大的、预先存在的千兆瓦级电力基础设施，并且在与超大规模计算公司签署长期高性能计算合同方面是先驱。

还有 CleanSpark (CLSK)，它拥有广泛的电力工业场地管道，并且已获得电网连接批准。这些场地可以改造为 AI 数据工作负载或替代计算。

连接这三只股票的线索是相同的：每一只股票都已经拥有一些突然变得稀缺的东西——电力、土地和电网接入，这些东西今天从零开始组建需要数年时间和艰难的许可斗争。

但这些基础设施房东只是 AI 机会阶梯的第一层。还有更多的层级。

想想将一个有电的场地转变为一个可工作的 AI 数据中心所需的一切

你需要电力本身，这指向发电机……你需要传输电力，这指向变压器、变电站和传输设备……你需要保持芯片不自我过热，这指向工业规模的冷却……你需要公司设计和建造设施……当然，还有所有内部的东西——进行实际计算的半导体和内存。

每一个环节都是一个瓶颈。每一个瓶颈都是一个机会。

这对任何单一投资者来说都是一个庞大的领域，这正是为什么 Eric 与 Louis Navellier（Growth Investor）和 Luke Lango（Innovation Investor）在最近几周为你们覆盖这一领域。

他们三人从头开始重建了他们的 AI 革命投资组合——旨在捕捉这个阶梯的多个层级，而不是将所有赌注押在单一股票或行业上。

我们的三位专家在 2023 年首次组建了这个精英 AI 股票投资组合，然后在 2024 年底重新平衡，因为 AI 竞赛发生了变化。他们将这一时刻视为——一个单一基础设施瓶颈在十几个行业中溢出机会的下一个转折点。

他们将在 明天上午 10:00（东部时间） 揭开面纱，届时将公布他们重建的投资组合，并详细讲解他们如何为 AI 的下一个阶段进行布局。

回到 Eric：

 AI 革命创造了大量潜在的投资机会。但随着这项技术的传播，知道哪些公司值得关注变得越来越困难——同样重要的是，哪些公司不值得关注。   这就是明天的主题——将最佳机会与其他机会区分开来。

要加入 Eric、Louis 和 Luke，只需点击这里注册。我们明天上午 10:00（东部时间）见。

“ 但是等等，杰夫，如果我们看到全国范围内的数据中心暂停潮，这不会扼杀 AI 交易吗？”

将反弹视为纯粹的好处是很诱人的：限制新建设，已经拥有电力的人会变得更富有。这是看涨的观点，我认为在很大程度上是正确的。但敏锐的读者应该问一个更难的问题——如果反弹持续蔓延，难道不会威胁到整个人工智能基础设施的交易吗？

以一家人工智能工具供应商 Vertiv Holdings Co. (VRT) 为例。其订单量已经超过 120 亿美元，主要是这些设施所需的电力和冷却设备。但这些订单只有在数据中心真正建成并供电时才能转化为收入。刹车一踩，积压的订单只是一个承诺。

因此，国家范围内对数据中心的广泛暂停并不是可以轻易忽视的事情。让我们来详细分析一下。

除了内存，今天人工智能面临的最重要的限制之一是电力。简单来说，电力不足，无法快速满足每个计划中的设施。

当政治家在已经电力匮乏的建设上增加许可延迟、电网审计和用户争斗时，他们确实减缓了积压订单转化为现金的速度。

所以，是的，低于预期的收入会对那些告诉华尔街这些收入即将到来的人工智能基础设施公司造成影响。但影响并不等同于全面的人工智能崩溃。

这是悲观者忽略的部分

本月早些时候，头条新闻宣称即使是数据中心领头羊德克萨斯州也在减缓其数据中心的推出。这被视为人工智能的厄运前兆。

是的，也不是。

德克萨斯州州长格雷格·阿博特下令监管机构审计等待接入州电网的数据中心，并拒绝那些不符合标准的中心。

这只是一个筛选，而不是停止——而且有一个巨大的漏洞：那些自行建设现场电力的设施可以完全跳过电网排队。即使是他的批评者也耸耸肩，一位德克萨斯州官员称其为 “空谈无实”——德克萨斯州的行话，意指只说不做。

听起来熟悉吗？现场电力正是 Riot、Core Scientific 和 CleanSpark 已经拥有的。

与此同时，尽管暂停措施不断增加，支出却在上升。今年四大超大规模云服务商计划大约 7250 亿美元的资本支出——他们投入建设的资金——比 2025 年增加了约 77%。

但即使在暂停措施不断增加的情况下，这一切是如何发生的？正如我们上个月在《Messy Middle Digest》中提到的，一个州的抵制并不会扼杀人工智能的需求——它只是将需求转移。

在纽约被阻止或在德克萨斯州停滞的项目会转移到一个更友好的走廊、另一个州或海外。芯片仍然会被购买。

因此，反弹并没有破坏交易，但确实重新分配了赢家——并提高了站在错误一方的成本。

那么回到我们的问题…

考虑到这一日益增长的数据中心反弹，你应该对你的人工智能基础设施股票有多担忧？

我会称之为黄灯，而不是红灯——但有一个真正的红尾巴。

黄灯是时机。延迟和成本超支可能会打击这些价格昂贵的股票，即使需求依然存在。

回到 Vertiv，我们刚刚在第二季度看到这一点。该公司报告了创纪录的需求并提高了全年指引，但由于项目时机和供应链问题，股票仍然下跌了约 12%。需求没有问题——只有交付的速度——但股票仍然遭受重创。

红尾巴是我们在七月提到的：孤立的州反对只会将资本转移到其他地方，但如果出现协调一致的壁垒——联邦暂停，或者如此多的州同时采取行动，以至于没有友好的地方可去——可能会真正破坏交易。今天，这是一个需要关注的风险，但不是基本情况。

最重要的一点是：超大规模云服务商的支出指引停止上升的那一天。这是一个需要认真对待的信号。在那之前，支出指引的上升是你继续参与人工智能基础设施交易的绿灯。

这就是为什么今天的举动不是 “卖出”，而是 “筛选”

这是你自己投资组合中的混乱中间。对于你拥有的每一项人工智能资产，问一个关键问题…

它处于生产力与破坏之间的哪个方面？

稀缺受益者——电力、电网、冷却和现有产能的公司——在建设变得更加困难时会变得更有价值。芯片制造商在很大程度上是隔离的，因为需求只是转移。脆弱的公司则正好相反：那些依赖于单一争议地区的公司，或被定价为建设将便宜、快速且不受阻碍的公司。

所有这些都让我们回到明天的 人工智能革命投资组合 更新，更新的头寸故意分布在人工智能阶梯的所有层级，而不是集中在其中任何一个层级。这是再次保留你位置的链接。

我们将在未来几个月继续跟踪反弹——以及它所创造的交易的两面。

祝你晚上愉快，

杰夫·雷姆斯堡

（披露：我持有 VRT。）