Kenmare Resources 上半年收益电话会议要点

Kenmare Resources LON: KMR 报告称，因钛矿价格疲软，第一季度收入下降，税后亏损，尽管出货量增加和现金运营成本降低。

董事总经理 Tom Hickey 表示，公司仍在按计划实现 2026 年出货量 110 万吨的目标，得益于稳健的第三季度订单和新推出的 ZrTi 精矿产品的销售。然而，Kenmare 适度下调了全年钛铁矿生产预期至约 80 万吨，因为其升级后的湿法浓缩厂 A（WCP A）的产能提升进展慢于预期。

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价格压力影响收入和盈利

首席财务官 James McCullough 表示，Kenmare 的平均实现价格较 2025 年上半年下降了 26%，较 2025 年下半年下降了 31%，降至每吨 242 美元。钛铁矿价格从一年前的每吨 286 美元降至 203 美元，而锆石价格则从约 1300 美元降至约 1100 美元。

出货量增长了 13%，达到 55.5 万吨，但销量的增加未能抵消价格的下跌。收入同比下降了 16%。EBITDA 为 400 万美元，而公司录得税后亏损 3400 万美元。

McCullough 表示，平均实现价格的下降也反映了产品组合的变化。上半年，精矿占销售吨数的 20%，而一年前仅为 4%，主要是由于 ZrTi 的销售。虽然该产品的售价低于 Kenmare 的其他产品，但他将 ZrTi 视为积极的发展，因为它是从以前未被重视的尾矿中生产的。

Kenmare 在上半年销售了超过 8 万吨的 ZrTi，并生产了 10.2 万吨可供销售的该材料。公司表示，预计该产品将在未来几年内继续成为其收入组合的重要组成部分。

成本降低和流动性关注

公司将总现金运营成本降低了约 1500 万美元，或 12%，降至略低于 1.1 亿美元。McCullough 表示，劳动力成本降低、设备租赁减少以及柴油和电力消耗降低都促进了这一改善。

尽管如此，单位成本仍然上升至每吨 255 美元，因为较低的生产量导致可用于分摊运营成本的吨数减少。Kenmare 维持全年现金成本指导在每吨 215 至 225 美元，并表示上半年的表现接近该范围的中点。

截至 6 月底，净债务从年末的约 1.59 亿美元上升至 1.76 亿美元。McCullough 表示，该指标可能会受到客户收款和现金支付时机的显著影响，并指出公司在 7 月初收到了强劲的付款。

Kenmare 在上半年产生了 610 万美元的现金流，未计入开发资本支出。公司在开发资本支出上花费了 2300 万美元，其中包括 1200 万美元与 2025 年支出相关，导致净债务增加了 1700 万美元。

公司还减少了 12.8 万吨的成品库存，包括钛铁矿库存的大幅减少。McCullough 表示，库存销售提供了可观的流动性，尽管由于 Kenmare 在 2025 年底对大部分材料进行了净可实现价值调整，因此产生的 EBITDA 有限。公司在上半年末确认了进一步的 590 万美元库存调整，反映了 WCP A 产能提升期间的高生产成本。

Kenmare 的贷款方将其循环信贷额度从 2 亿美元增加至 2.3 亿美元，并同意豁免和新的资产负债表相关契约。McCullough 表示，公司在半年末时已满足所有契约，并且没有提取，也不计划提取额外的 3000 万美元信贷额度。

WCP A 产能提升仍然是运营优先事项

首席运营官 Ben Baxter 表示，WCP A 在上半年平均每小时处理 2800 吨，低于其标称产能 3500 吨。主要的建设和安装工作已完成，但该项目的表现 “令人失望”，他说。

Kenmare 成功地消除了进料准备单元的瓶颈，并提高了非厂尾矿管理的可靠性。剩余的限制因素包括挖泥船的处理能力和利用率，以及泵送系统的性能。

公司与原设备制造商重新设计了挖泥船的制动系统，并预计将在第四季度投入使用。Baxter 估计，这一变化可能会使工厂的利用率增加约 10% 至 15%。他说，第二季度和第三季度的表现有所改善，尽管泵送系统问题的全面解决时机仍不确定。

预计下半年的开发支出将降至约 700 万美元，主要用于 WCP A 向 Nataka 矿体过渡所需的基础设施。Kenmare 还在建设第二个选择性采矿操作 SMO 2 的首个每小时 500 吨阶段，预计将在第四季度投入使用。第二阶段计划于 2027 年进行，旨在将 SMO 2 的产能提升至每小时 1000 吨。

市场条件和莫桑比克协议

市场部负责人 Cillian Murphy 表示，上半年 Kenmare 产品的需求强劲，但充足的钛铁矿供应使价格承压。他将过剩供应主要归因于中国钛铁矿生产的增加以及来自莫桑比克和其他非洲地区的重矿物浓缩物进口的增加。

锆石是表现较好的市场细分，上半年价格较强，尤其是在第二季度。Murphy 表示，这似乎更多是由于供应限制而非需求强劲。Kenmare 预计锆石价格的势头将在第三季度持续，并预计下半年钛铁矿产品组合将更加有利，尽管不预期同类钛铁矿价格会提高。

Hickey 还表示，与莫桑比克政府关于新的实施协议的讨论进展顺利。Kenmare 继续按照之前的条款运营，同时根据新协议提议的 2.5% 的税率累积特许权使用费，而目前支付的税率为 1%。截至 6 月底，自 2024 年 12 月以来的累计额外特许权使用费为 790 万美元。

虽然 Hickey 表示双方似乎都愿意达成结论，但他警告称，莫桑比克部长理事会的批准没有明确的时间表。公司仍然暂停分红，管理层表示导致 2026 年早些时候暂停的条件尚未改变。

关于 Kenmare Resources (LON:KMR)

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