--- title: "港股复盘：回报决定估值" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/296344604.md" description: "港股延续防御强、成长弱格局。海力士宣布巨额回购并承诺高股东回报，有望改善存储股估值；反观百度因 AI 投入大但现金流承压、联通因算力投资暂停派息致股价大跌，反映市场厌恶高投入低回报模式。煤炭、银行等高股息板块相对强势。" datetime: "2026-08-19T11:06:41.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296344604.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296344604.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296344604.md) generator: "portal-rs" --- # 港股复盘：回报决定估值 股市继续承压，核心还是长端利率上升令海外风险偏好转弱，港股也延续“防御强、成长弱” 的格局。煤炭、银行、高股息相对强势，而 AI 大模型、芯片、PCB、光通信等前期热门方向明显承压。 但今天真正值得看的，是两家AI 公司的对比。 海力士宣布回购并注销约40 万亿韩元股票，规模约 286 亿美元，同时承诺 2025–2027 年将超过 50% 的自由现金流用于股东回报。这不仅是韩国上市公司历史上最大的回购之一，更重要的是再次回答了市场的担心之一。 目前存储的回报趋势越来越明确。此前闪迪已经把长期高毛利和剩余现金返还股东作为核心叙事，海力士现在进一步跟进，后续有望改变市场给存储股的估值方式，例如之前说的航运股等，特别看到海丰国际在今天派发特别息下，虽然盈利还未回到前几年高位，但股价已经是当年翻倍以上。 反过来看百度，情况完全不同。 百度Q2 收入同比下滑，净利润大跌；虽然 AI 业务同比增长 25%，但环比已经出现回落，传统广告业务仍然拖累整体表现，同时 CapEx同比暴增200%，自由现金流转负，而年初至今仅回购2.59 亿美元、约占市值 0.7%，节奏环比放缓。 这就是现在市场最不喜欢的模式：AI 投入是真的增加，但收入和现金流还没有形成足够强的正循环。目前仍处于大量投入期、商业化兑现较慢的AI 公司，会持续受到估值压力。 当然，百度自身问题更多，AI 云增速放缓、C 端产品连续 2-3 季表现平淡、整体搜索继续衰落，股价只能看入通以及昆仑芯两个窗口刺激一下，前者预期年内实现，而后者上市进程推进中。 另一个例子是中国联通，上半年利润同比下滑约35%，尽管其经营现金流达 329 亿，但利润留存投向了同比 +80% 的算力资本开支，最终宣布不派中期股息，股价大跌逾 12%。 这也值得我们重新思考内银。现在市场把工行、建行、中行、农行等当成高息防御资产，核心就是稳定的盈利和分红。目前几大行港股股息率普遍仍在5% 至 7% 左右。 银行虽然不用投AI，但也要留存资本支持资产扩张，若未来息差再一次收窄、盈利增长停滞，同时又需要补充资本，那么即使维持现有分红率，市场说不定也会担心股息的稳定性。当然，这是稳指数的基石，大概率不会让这事发生。 结论上，港股大概率延续"防御强、成长弱"的箱体震荡，若长端利率继续上行，股市仍有下探压力。但从个股角度，盈利决定公司能走多远，现金流决定估值能有多高，而真正能回到股东手里的钱，才是股价最硬的底。 ### 相关股票 - [BIDU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BIDU.US.md) - [00762.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00762.HK.md) - [09888.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09888.HK.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07709.HK.md) - [600050.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600050.CN.md) - [03121.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03121.HK.md) - [SNDK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SNDK.US.md) - [01308.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01308.HK.md) - [601398.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601398.CN.md) - [01398.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01398.HK.md) - [601939.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601939.CN.md) - [00939.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00939.HK.md) - [601988.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601988.CN.md) - [03988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03988.HK.md) - [601288.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601288.CN.md) - [01288.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01288.HK.md) - [89888.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89888.HK.md) - [02388.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02388.HK.md) - [BACHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BACHY.US.md) ## 相关资讯与研究 - [一周回顾 | 百度集团-W 累跌 2.52%，港股通首日冲高回落](https://longbridge.com/zh-CN/news/298798600.md) - [中国联通认为，差异化产品是打破同质化竞争的关键所在](https://longbridge.com/zh-CN/news/298539797.md) - [一周回顾 | MAGS.US 本周表现，AI 变现与算力扩容成主线](https://longbridge.com/zh-CN/news/298785345.md) - [一周回顾 | 中国联通累涨 2.82%，一致目标价高于现价](https://longbridge.com/zh-CN/news/298798583.md) - [一周回顾 | 江波龙本周表现，上市首周破发走低](https://longbridge.com/zh-CN/news/298798704.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**