以星航运 2026 年第二季度财报：更高的运费率提升了收入，但息税前利润有所下降

以星航运 (NYSE: ZIM) 报告 2026 年第二季度收入为 17.8 亿美元，比去年同期的 16.4 亿美元增长 9%，稀释每股收益从 0.19 美元上升至 0.53 美元。更高的运费和运输量支撑了收入，但报告的营业收入略有下降；较低的净财务费用和转向所得税收益帮助净收入达到 6400 万美元。

核心财务结果

这些结果于 2026 年 8 月 19 日发布，涵盖截至 6 月 30 日的三个月。ZIM 按照国际财务报告准则（IFRS）报告，而调整后的 EBITDA、调整后的 EBIT、调整后的净收入和自由现金流为非 IFRS 指标。

收入和毛利润增加，但报告的 EBIT 和现金流并未随之增长。调整后的净收入为 7700 万美元，而去年同期为 2400 万美元，排除与收购相关的费用和其他调整后得出。

指标	2026 年第二季度	2025 年第二季度	同比变化
收入	17.81 亿美元	16.36 亿美元	+9%
毛利润 / 毛利率	2.55 亿美元 / ≈14.3%	2.208 亿美元 / ≈13.5%	≈+15% / +0.8 pp
营业收入 (EBIT)	1.443 亿美元	1.492 亿美元	≈-3%
净收入	6400 万美元	2370 万美元	+170%
稀释每股收益	0.53 美元	0.19 美元	≈+179%
调整后 EBITDA / 毛利率	4.91 亿美元 / 28%	4.72 亿美元 / 29%	+4% / -1 pp
营业现金流	3.946 亿美元	4.413 亿美元	≈-11%
自由现金流	3.86 亿美元	4.26 亿美元	≈-9%

业务和航线表现

ZIM 运输了 922,000 个标准箱，增长 3%，而其平均运费上涨 8%，达到每个标准箱 1590 美元。太平洋运输量增加了 72,000 个标准箱——超过公司整体增加的 27,000 个标准箱——因为跨苏伊士、亚特兰大和拉丁美洲的贸易下降抵消了太平洋的增长。

贸易区	2026 年第二季度运输量	2025 年第二季度运输量	同比变化
太平洋	426,000 个标准箱	354,000 个标准箱	≈+20%
跨苏伊士	66,000 个标准箱	76,000 个标准箱	≈-13%
亚特兰大	118,000 个标准箱	129,000 个标准箱	≈-9%
亚洲内部	212,000 个标准箱	199,000 个标准箱	≈+7%
拉丁美洲	100,000 个标准箱	137,000 个标准箱	≈-27%
总计	922,000 个标准箱	895,000 个标准箱	+3%

ZIM 运营了 115 艘集装箱船，运力为 707,000 个标准箱，以及 13 艘汽车运输船，而在 2025 年第二季度的财报中为 123 艘集装箱船、767,000 个标准箱和 14 艘汽车运输船。预计在 2026 年剩余时间内，有 9 艘集装箱船的租约将到期，约为 35,000 个标准箱，尽管公司预计整体运力在今年将保持稳定。

该公司还与 40 艘船舶签订了租约协议，覆盖约 286,000 个标准箱，主要是计划在 2028 年前交付的新船舶运力。

收入增长未能带来更高的报告 EBIT

收入增加约 1.45 亿美元，毛利润上升 34.2 百万美元。然而，管理和行政费用从 8420 万美元增加至 1.075 亿美元，而其他营业收入从 1530 万美元下降至 250 万美元。这些项目导致报告的营业收入下降 490 万美元。

待决的 Hapag-Lloyd 交易也影响了比较。ZIM 在第二季度记录了 2500 万美元的与收购相关的费用，导致报告的 EBITDA 从 4.72 亿美元下降至 4.66 亿美元，而调整后的 EBITDA 增加至 4.91 亿美元。类似地，报告的 EBIT 下降至 1.44 亿美元，但调整后的 EBIT 在排除与交易相关的费用后从 1.49 亿美元上升至 1.69 亿美元。

尽管如此，净收入仍大幅增加，因为运营线下的变化。净财务费用从 9990 万美元缩减至 8360 万美元，所得税从 2560 万美元的费用转变为 340 万美元的收益。

Hapag-Lloyd 于 2026 年 2 月同意以每股 35.00 美元的现金收购 ZIM。股东于 4 月 30 日批准了该交易，但交易的完成仍需监管批准，包括以色列国家根据其黄金股权的批准。双方目标是在 2026 年第四季度完成交易。

盈利能力、现金流和资产负债表

尽管季度净收入较高，营业现金流仍然下降。第二季度的营运资金使用了 9150 万美元，而去年同期为 4200 万美元，因为贸易和其他应收款增加了 2.666 亿美元。应付账款和合同负债增加了 1.889 亿美元，部分抵消了这一影响。

自由现金流为 3.86 亿美元，净资本支出为 900 万美元。ZIM 在 6 月底的现金总额为 25.3 亿美元，与 3 月底的 25.4 亿美元几乎没有变化。

净债务在扣除现金后主要与租赁负债相关，从 29.3 亿美元下降至 27.7 亿美元。净杠杆比率从 3 月的 1.7 倍改善至 1.6 倍，尽管仍高于 2025 年底记录的 1.3 倍。排除租赁负债后，ZIM 报告的净现金为 24.6 亿美元。

2026 年全年指引

ZIM 预计 2026 年下半年业绩将显著增强。提供的材料中没有包含早期的指引范围，因此无法评估与之前指引的变化。

根据上半年的结果，全年展望暗示下半年调整后的 EBITDA 和调整后的 EBIT 将显著增加。

指标	2026 年上半年实际	2026 年全年指引	约下半年暗示
调整后 EBITDA	8.04 亿美元	20 亿-24 亿美元	12 亿-16 亿美元
调整后 EBIT	1.64 亿美元	7 亿-11 亿美元	5.36 亿-9.36 亿美元

下半年的暗示范围是基于全年指引减去报告的上半年结果的简单计算，而不是单独的公司指引。作为背景，上半年收入从 36.4 亿美元下降至 31.8 亿美元，ZIM 在这六个月期间记录了 2200 万美元的净亏损。

ZIM 还预计根据其现有政策在 2026 年的业绩基础上分配股息。任何股息仍需根据董事会的裁量、以色列法律以及 Hapag-Lloyd 合并协议中的限制进行决定。

最近的内部交易

提供的内部数据集包含了官员 Dotan Saar 在 2026 年 6 月的四笔直接销售。这些交易的总价值约为 154 万美元，但仅凭这些交易无法确定内部人士对公司前景的看法。

日期	内部人士	交易	指示价格	价值
2026 年 6 月 12 日	Dotan Saar, 官员	直接销售	$26.00-$26.20	$287,200
2026 年 6 月 4 日	Dotan Saar, 官员	直接销售	$25.41	$381,100
2026 年 6 月 2 日	Dotan Saar, 官员	直接销售	$25.09	$376,300
2026 年 6 月 1 日	Dotan Saar, 官员	直接销售	$24.63	$492,626

同一数据集报告的六个月总汇总中没有销售，这与单独的 6 月记录相矛盾。因此，汇总统计数据不能与交易级别的数据进行核对。

投资者需要关注的风险

• 运费敏感性： 第二季度受益于平均运费上涨 8%，但上半年运费从 $1,632 降至 $1,455 每 TEU。第二季度有利价格的逆转可能会影响收入和盈利能力。
• 对下半年加速的依赖： 全年指导暗示下半年调整后的 EBITDA 和 EBIT 将远高于上半年水平，增加了 2026 年剩余时间市场条件和执行的重要性。
• 运营成本和现金转换压力： 尽管收入增长，报告的 EBIT 仍然下降，而更高的应收账款导致运营现金流减少。
• 合并完成的不确定性： Hapag-Lloyd 交易仍需获得监管批准。该交易已经产生了与收购相关的成本，并对潜在股息施加了限制。
• 租赁和船队承诺： 净债务主要与租赁相关，而 ZIM 正在平衡租约到期与 2028 年前 40 艘额外船只的承诺。

摘要

ZIM 第二季度的收入改善得益于更高的运费和太平洋贸易量，但上升的间接费用、较低的其他营业收入和交易成本阻止了报告的 EBIT 增加。较低的净财务费用和税收收益支持了净收入，而营运资本的变动减少了现金生成。未来的主要问题是 ZIM 是否能够实现其指导中嵌入的更强劲的下半年，并获得 Hapag-Lloyd 交易的剩余批准。

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