Middleby (MIDD) 2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月11日，星期二，东部时间上午 10 点

参会人员

• 首席执行官 - Timothy J. FitzGerald
• 首席财务官 - Brittany Cerwin

主要信息

• 净销售额 - $875.5 百万，同比增长 9.9%，有机增长为 6.4%，得益于各个业务板块的增长。
• 商业餐饮服务收入 - $630.6 百万，反映出本季度有机收入增长 8.3%。
• 调整后 EBITDA - $193.2 百万，较去年同期的$181.6 百万有所增加。
• 调整后每股收益 - $2.35，较去年第二季度的$2.20 有所上升。
• 不包括食品加工的调整后每股收益 - $1.74，较去年同期的$1.40 有所增加，因为公司正在过渡到分拆后的报告结构。
• 经营现金流 - $99.7 百万，其中包括与业务组合转型相关的$7.5 百万战略交易成本。
• 自由现金流 - $89.0 百万，反映资本支出为$10.7 百万。
• 全年收入指引 - 在分拆后预计为$24.8 亿至$25.3 亿，代表 7% 的有机增长。
• 全年调整后 EBITDA 指引 - 不包括食品加工和住宅板块的总公司预计为$5.72 亿至$5.88 亿。
• 全年调整后每股收益指引 - 预计为$6.73 至$6.89，基于预计的 4580 万加权平均流通股。
• 第三季度收入指引 - 预计为$6.2 亿至$6.4 亿，相当于约 4% 的有机增长。
• 股票回购 - 第二季度回购 140 万股，耗资$2 亿，使年初至今的总回购达到 380 万股。
• 股本减少 - 在过去六个季度中减少了 16%，包括通过回购向股东返还的$13 亿。
• 额外的通胀压力 - 预计下半年因海运和钢铁附加费上涨，成本将增加$1000 万至$1500 万。
• 利润率压力 - 第二季度约为 100 个基点，受通胀影响，部分被关税退款抵消。
• 冰饮和饮料利润率压力 - 本季度稀释 150 个基点，反映出对新产品发布和设施提升的投资。
• 商业餐饮服务 EBITDA 利润率 - 本季度为 25.8%。
• 净杠杆比率 - 季末为 2.4 倍，预计食品加工分拆后，调整后的杠杆比率为 2.7 倍。
• 年末杠杆目标 - 2.5 倍，管理层预计通过偿还债务作为主要的多余资本使用来实现。
• 关税退款 - 第二季度收到$500 万，预计下半年再收到$500 万。
• 战略交易成本 - 第二季度与组合转型相关的费用为$1450 万。

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风险

• Cerwin 警告称，由于海运和钢铁成本加速，预计下半年将出现约$1000 万至$1500 万的额外通胀利润压力，超出之前的预期。
• FitzGerald 表示，“行业条件仍然具有挑战性，特别是在快餐服务（QSR）板块的客流量方面，” 这导致一些客户在今年剩余时间内对资本计划更加谨慎。

摘要

Middleby Corporation(MIDD -0.77%) 在 7 月 6 日分拆其食品加工部门后，完成了向纯商业餐饮服务提供商的转型，并在此之前剥离了其住宅厨房业务。管理层表示，公司现在专注于商业餐饮服务行业的创新，支持通过市场进入战略来增加客户参与度和战略合作伙伴关系。尽管与海运和钢铁相关的通胀成本影响了利润率，但公司提高了下半年收入的指引。管理层指出，专注于产品简化和制造改进的内部运营举措预计将在本财政年度剩余时间内提供连续的利润率收益。

• 首席执行官 FitzGerald 表示：“至此，转型完成，” 标志着公司三大主要业务平台的战略分离结束。
• 管理层报告称，尽管一些大型连锁店的单位增长有所延迟，但对老旧设备的替换支出相较于之前的预测保持稳定。
• 公司将在下半年启动一座新的制造设施，以支持自动饮料机和重力供给分配器的生产。
• 首席财务官 Cerwin 指出，8 月 1 日起生效的价格上涨将在第四季度开始主要惠及财务业绩。
• 管理层将当前的有机增长归因于快速服务餐厅板块新产品采用所驱动的销量，专注于劳动效率和产出。
• 首席执行官 FitzGerald 指出：“在该平台内没有任何结构性因素会导致利润率低于烹饪业务，” 指的是冰饮和饮料业务的长期潜力。
• 管理层表示，国际市场的增长是通过销售更广泛的 Middleby 产品组合，超越传统的烤箱和油炸锅，进入新兴连锁店。

行业术语表

• 快餐: 快速服务餐厅，一种以快餐为特色、提供最少桌面服务的餐饮场所。
• Midera (MDF): 一家独立的食品加工设备公司，在从 Middleby 分拆后作为独立上市实体推出。
• 301 关税: 美国政府根据 1974 年贸易法第 301 条对某些中国进口商品征收的关税。
• EBITDA: 税息折旧及摊销前利润。
• 物联网: 指互联的厨房设备，提供数据和运营洞察。

全部电话会议记录

操作员: 大家好，欢迎参加 Middleby Corporation 的第二季度 26 号收益电话会议。所有参与者将处于仅收听模式。今天的电话会议上有首席执行官 Timothy J. FitzGerald 和首席财务官 Brittany Cerwin。在今天的演示结束后，将有机会提问。请注意，此事件正在录音。现在我想把会议交给 Timothy J. FitzGerald。请继续。

Timothy J. FitzGerald: 早上好，感谢您参加今天的电话会议。去年，我们设定了将我们的三家领先的餐饮服务公司分拆为独立公司的目标，以便为每个业务的长期增长做好最佳定位，并为所有股东解锁价值。今年第一季度，我们完成了第一步，将住宅厨房业务的控股权出售给 26 North。并且在 7 月 6 日，我们完成了食品加工业务的分拆，推出 MDF 作为一家独立上市公司。MDF 现在作为一家独立业务，极具竞争力，是快速增长的食品加工设备行业的最佳领导者。

我们对 MDF 团队的业务充满信心，未来非常光明。至此，转型已完成。我为我们的团队在执行过程中的协作感到自豪。这是我们公司历史上的一个重要里程碑和成就。与我们的业务转型并行，我们通过回购向股东返还了 13 亿美元，包括在第二季度回购 2 亿美元，过去 6 个季度减少了 16% 的流通股数量。我们对资本的战略配置感到非常满意，我们相信这在关键时刻为我们的股东带来了实质性的价值。我们现在正开始 Middleby 的新篇章。

Middleby 现在作为一个专注的解决方案提供商和商业餐饮的创新领导者向前发展。我们在领先品牌、最佳创新和设备类别的势头方面处于极佳的位置，这些类别为我们的客户提供了最高的投资回报率。我们在业务中所做的战略投资正在获得成效，我们在收入方面看到了好处。我们继续在行业中引领潮流，带来具有实际应用和对客户有重大影响的下一代解决方案。我们过去几年的市场策略使我们比以往任何时候都更接近客户，我们被视为战略合作伙伴。

我们最近在运营方面的投资仍处于早期阶段，但开始逐渐显现成效。我们相信这些举措将在未来几年推动利润率扩张和运营卓越。综合来看，这些投资是我们在 5 月投资者日上提出的三年目标的基础。净销售额有机增长目标为 3% 到 6%，调整后的 EBITDA 增长目标为 6% 到 9%，调整后的每股收益增长目标为 10% 到 15%。我们对实现这些目标的能力充满信心。接下来是我们第二季度商业餐饮的业绩，季度内我们在战略执行方面表现强劲，实现了超过 8% 的有机收入增长。

这是在充满挑战的宏观背景下连续第二个季度实现有机销售增长的标志，我们预计这一趋势将在第三和第四季度继续。也是 Middleby 商业餐饮历史上第二大收入季度。季度内的增长是广泛的，我们在各个渠道和客户类型中都看到了强劲表现，包括我们的连锁客户以及与经销商合作的普通市场。我们也很高兴在北美和国际市场上实现了增长。

我们继续在市场投资和新产品创新的基础上取得进展，并看到了针对新市场（包括冰饮和饮料）的好处。我们在这些领域有更大的管道，计划在明年推出。当前的行业背景并不理想，但 Middleby 仍然持续推动年复一年的有机收入增长。展望下半年，行业条件仍然具有挑战性，尤其是在快餐领域的客流量方面，客户在下半年的资本计划上变得更加谨慎。在这方面，我们看到替换支出相对之前的想法保持稳定，而一些大型连锁的单位增长则略微推迟。

尽管如此，我们在全球连锁中保持了势头，并对 2027 年的机会管道有了清晰的视野。这种势头使我们有信心提高下半年的收入指导预期。我们在季度内也实现了年同比的 EBITDA 增长，尽管我们的利润率百分比低于预期，主要受到几个关键领域的影响。收入增长包括我们冰饮平台的表现好于预期，其利润率约比我们较早建立的烹饪平台低 400 个基点。此外，通货膨胀成本，特别是海运运费和钢铁附加费，加速上涨，超出了预期，受到近期更广泛宏观经济的驱动。

我们在 ICE 和饮料平台的投资在短期内对利润率造成压力，因为我们正在增加新产品发布的生产，以支持 2027 年客户需求的管道。尽管我们预计这些利润率压力将在下半年持续，但我们预计在第三和第四季度会看到利润率的逐步改善。我们目前正在进行多项运营举措，包括产品简化、精益生产和混合盈利能力。虽然这些是长期举措，但它们将部分抵消近期加速的通货膨胀压力，并支持在进入 2027 年之前利润率的逐步改善。

此外，我们对 ICE 和饮料平台的利润率提升充满信心，特别是在 2026 年我们走出初始投资阶段后。我们对 Middleby 的新篇章感到兴奋。随着投资组合转型的完成，我们将更专注于执行我们的战略计划，包括收入和利润，团队充满动力，我们期待加速这一进程。接下来，我将把时间交给 Brittany，让她详细讨论我们的财务表现以及第三季度和全年的指导。

Brittany Cerwin: 谢谢你，Timothy。今天的讨论将集中在商业餐饮服务上。由于 MDF 的分拆直到 7 月 6 日才发生，因此食品加工的结果包含在我们第二季度的持续运营中。有关食品加工的详细信息，我们邀请您参加 MDF 的首次财报电话会议，时间是 8 月 13 日星期四。转向商业餐饮服务的结果，第二季度的收入约为 6.31 亿美元，主要得益于 8.3% 的有机收入增长。正如 Tim 提到的，积极影响是广泛的，涵盖了所有渠道，包括国内和国际市场。有机调整后的 EBITDA 利润率为 25.8%。在利润率方面，Timothy 阐明了我们第二季度结果的驱动因素，以及对今年剩余时间的影响。

在第二季度，我们经历了近 100 个基点的总利润率压力，这主要是由于高于预期的通货膨胀影响，部分被 500 万美元的关税退款所抵消。对于今年剩余时间，我们预计相对于之前的预期，将有大约 1000 万到 1500 万美元的额外通货膨胀利润率压力。从利润率百分比的角度来看，我们预计在下半年会有逐步改善，因为我们开始受益于 Timothy 所阐述的运营改善，包括产品简化、混合和精益生产。按合并基础计算，第二季度公司的调整后 EBITDA 约为 1.93 亿美元，持续运营的调整后每股收益为 2.35 美元。

调整后每股收益的增长主要是通过有机每股收益增长、2026 年的股票回购活动、利用住宅交易收益进行的股票回购以及 2025 年股票回购活动的延续来实现的。这被与可转换债券到期相关的利息成本增加以及与离散外国税项和不可扣除费用相关的更高税率所抵消。第二季度不包括食品的调整后每股收益估计为 1.74 美元，而去年为 1.40 美元。这种调整后每股收益的呈现与我们预计在分拆后报告 Middleby 结果的方式一致，食品加工将作为停业业务从第三季度开始。

请参阅我们在网上发布的演示文稿的第 11 页，以获取第二季度调整后每股收益的完整桥接，以及第 17 和第 18 页的分拆后第一季度和第二季度的调整后每股收益桥接。第二季度的经营现金流约为 1 亿美元，自由现金流约为 8900 万美元。根据我们的信贷协议，季度末的杠杆比率为 2.4 倍。在分拆时，我们的预计临时杠杆比率为 2.7 倍。正如我们在 5 月的投资者日上所述，我们预计到年底将降低至约 2.5 倍，并预计在下半年将主要使用多余资本偿还债务。

关于第二季度的资本配置，我们回购了 140 万股，约占我们流通股的 3%，回购金额为 2 亿美元，平均回购价格约为每股 142 美元，基于分拆前的情况。让我为您介绍我们的第三季度和全年的展望，从第三季度开始。对于第三季度，在分拆后的公司基础上，我们预计实现以下目标：收入为 6.2 亿到 6.4 亿美元，相当于约 4% 的有机收入增长，调整后的 EBITDA 预计在 1.43 亿到 1.5 亿美元之间，调整后每股收益预计在 1.67 到 1.83 美元之间，假设流通股约为 4520 万股。

对于全年，在分拆后的公司基础上，我们预计实现以下目标：收入为 24.8 亿到 25.3 亿美元，相当于约 7% 的有机收入增长，调整后的 EBITDA 为 5.72 亿到 5.88 亿美元，调整后每股收益预计在 6.73 到 6.89 美元之间，假设流通股约为 4580 万股。有关详细信息，请参阅我们在投资者关系网站上发布的演示文稿的第 14 和 15 页。这就是我们准备的发言内容，现在我们准备回答您的问题。

操作员: 现在我们将开始问答环节。要提问，如果您使用的是免提电话，请在按键之前先拿起听筒。要撤回您的问题，请按* 然后按 2。我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自 KeyBanc 的 Jeffrey Hammond。请继续。

杰夫·哈蒙德： 嗨，早上好。今年迄今为止，增长一直相当令人印象深刻。我是说，宏观环境似乎仍然相当动荡。你们确实有一些下滑，我只是想知道这是否是因为比较基数变得更难，还是说上半年有更多的项目，可能在饮料方面有更多的胜利，能否提供一些关于节奏的更多信息。

蒂莫西·J·菲茨杰拉德： 我认为去年我们谈到了经销商的两位数增长。因此，我们仍然看到市场的强劲，史蒂文可以补充一下经销商和连锁店的情况，但我们并不期待经销商继续保持两位数的增长。所以我认为我们看到下半年会有所减缓，但正如我在开场评论中提到的，我们仍然有动力和强劲的需求。

史蒂文·斯皮特尔： 是的。我会在此基础上补充。这是史蒂文。我是说，我们在经销商渠道看到的增长在过去四个季度基本上是持续的。尽管正如蒂莫西所说，下半年的比较基数更难，但我们仍然预计经销商渠道会有增长。这实际上是我们看到的主要区别。我们在第一和第二季度看到的增长主要是在连锁空间，特别是快餐行业。

其中很大一部分是由于新产品的采用，因为他们希望扩展菜单、扩展营业时间，当然，饮料和冰品，正如我们之前提到的，在这个领域是一个重要的推动因素，我们预计这将在下半年继续下去。实际上，我们预计第三和第四季度的主要增长部分将来自这里。

杰夫·哈蒙德： 好的。太好了。我明白有很多通货膨胀压力。你能否谈谈是什么真正推动了顺序利润率的改善？是有任何组合因素吗？还是仅仅是将价格传递出去？然后你们是否考虑任何额外的 301 关税退款？

布列塔尼·塞尔温： 抱歉。这是布列塔尼。我可以对此进行评论。首先，关于 301 关税，我们在第二季度提到过 500 万美元。我们预计在下半年也会有类似的 500 万美元的金额。至于我们期待的利润率提升，我认为这与几个因素的组合有关。我们预计会有一些组合改善。因此，在第二季度，关于组合的情况，以及我们提到的新产品创新和新饮料设备的制造启动。

这在季度内对利润率造成了约 150 个基点的阻力，随着我们进入下半年，我们将开始看到这一点有所减轻。加上一些改善的组合，我们提到的定价主要要到第四季度才会开始对我们产生好处。因此，这就是为什么我们预计在从第二季度到第三季度再到第四季度的过程中会有一些顺序改善。再加上蒂莫西在准备评论中提到的运营举措。

蒂莫西·J·菲茨杰拉德： 是的，杰弗里，我想说，我们显然在投资者日上阐述了过去一年多来我们建立的许多新能力。与我们在创新、市场推广方面所做的非常相似。因此，你可以看到这在收入上开始显现。许多正在进行的运营举措，我们认为我们在下半年才刚刚开始获得牵引力。因此，我们觉得我们对我们提到的 200 到 400 个基点的改善有相当清晰的视野。你知道的，投资者日上。

但我们仍处于非常早期的阶段，其中一些将在这一年中逐渐显现，特别是在第四季度。好的。

操作员： 谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的蒂莫西·泰因。请继续。

蒂·泰因： 很好。谢谢。早上好。回到布列塔尼之前的评论，我想你提到过你们预见到的 1000 万到 1500 万美元的额外成本，大约 90 天前没有预见到。你们如何预期这些定价的收益如何发挥作用，以及你们预计的抵消程度？我想很多这部分将在第四季度出现，但这是问题的第一部分。第二部分是关于你们在 2027 年进入时的定价策略的想法。

我认为，通常情况下，这些定价措施是在年初采取的。这是否会调整或改变你们明年可能的策略？

布列塔尼·塞尔温： 是的。所以我会先谈谈利润率的阻力。随着我们结束第一季度，显然我们面临一些通货膨胀。现在 90 天后，我们看到通货膨胀加速，这就是我们在下半年预见的额外 1000 万到 1500 万美元的原因。当我们实施定价时，显然这是一般市场定价，必须在我们 8 月 1 日生效日期之前提前宣布。因此，这实际上是为了部分抵消我们当时看到的成本和通货膨胀。

正如提到的那样，我们将在第四季度开始看到一些定价带来的好处。因此，在第三季度和部分第四季度，这将是我们面临的通货膨胀阻力。

Tim Thein: 好的。然后你知道，冰淇淋和饮料提到过几次。我想，也许，Timothy，在你进行初步评论时，你提到更多的是管道建设，我认为你提到这将在 2027 年左右产生影响。此外，我知道我们在投资者日上讨论了很多这些内容，但我想知道，考虑到对 2027 年的贡献，这个管道的规模是什么样的？在这方面是否有进一步的澄清，关于它可能意味着什么？

Timothy J. FitzGerald: 我不认为我们会详细说明顶线的规模，但我会说这是积极的。对吧？我认为这是一个我们已经识别出的巨大可寻址市场。我们进行了大量投资，并继续进行这些投资。我们有了势头。这是我们现在看到的收入增长的一部分。因为我们有新的产品将在 2027 年推出，这些都是我们现在正在进行的一些投资。

这个管道的规模在一些我们明年将推出的产品之前有所扩大，这些都是我们现在正在进行的持续投资。所以，我认为这给了我们对未来几年的增长前景和算法的信心，因为冰淇淋和饮料将继续发挥作用。明白了。好的。

操作员: 谢谢。下一个问题来自摩根大通的 Tami Zakaria。请继续。

Tami Zakaria: 嗨，早上好。非常感谢。我的第一个问题是关于有机增长的。你能澄清一下 CFS 的有机增长前景吗？我记得你们年初时说过是 4% 到 6%。我猜现在可能更高，更像是 6% 到 7% 之类的。那么你能澄清一下今年的这个数字吗？在这个数字中，有多少是由价格驱动的，多少是由销量驱动的？并且在你提到的产品线简化计划中是否有任何阻力？如果你能详细说明 CFS 的有机增长前景，那将非常有帮助。

Brittany Cerwin: 是的。我可以告诉你，Tami，我们为商业餐饮服务提供的全年指导现在已经提高。全年预计在 6% 到 8% 之间。

Steven Spittle: 是的，Tami，我是 Steven。关于价格和销量的动态，今年的主要驱动因素是销量。你知道，我们在去年年底和今年年初采取了一些低个位数的价格调整，正如 Brittany 所提到的，我们在 8 月初又提出了一些低个位数的市场价格调整。但主要的驱动因素是销量。这是来自我们连锁客户的新产品采用，这给了我们信心，这就是销量与价格的关系。

关于我们在投资者日上强调的产品线简化，我们确实还处于早期阶段，所以实际上没有看到或不期望在顶线销量方面有太多阻力。明白了。这非常有帮助。

Tami Zakaria: 第二个问题是关于关税的。我想澄清一下，你们现在预计的关税阻力似乎是全年 7750 万美元。扣除你提到的 301 条款下的额外增加和减少。那么你能澄清一下这 7750 万美元中有多少已经在第一季度和第二季度吸收了，预计第三季度和第四季度各有多少？

Brittany Cerwin: 抱歉。关于这一点，你提供的范围是我们在持续关注商业餐饮业务时的总关税暴露。关于季度之间的分布，我会说第一和第二季度之间的分配开始变得更加均匀。显然，正如我们提到的，新的 301 关税将在下半年后期开始生效。但这 260 万美元的年化数字是一个年化数字。它将在这些关税的后半部分开始生效。明白了。

操作员: 谢谢。如果您有问题，请按*。下一个问题来自 Oppenheimer 的 Ian Zaffino。请继续。

分析师: 嗨。很好。非常感谢。我想更深入地了解 QSR 的增长。你知道，我知道你提到过有一些菜单变化，但你知道，还有其他地方的需求吗？比如，你是否开始看到更换周期，或者至少更换周期的开始？我知道工厂的年龄相当老旧，已经过了更换期。所以想知道你是否看到任何相关情况。谢谢。

Steven Spittle: 是的。谢谢，Steven，早上好。我是 Steven。当我考虑 QSR 细分市场及其需求的主要驱动因素时，我会将其分为三个不同的领域。首先，历史上，新店开业的增长在今年相对平稳。我们对明年的管道有相当好的可见性，哪些连锁店预计会增长，但我们也知道那里有一些波动。

第二个领域是你刚刚提到的更换需求，我们觉得在过去的 5 到 7 年里，这种需求一直比较低迷，我们觉得有一个被压抑的更换需求周期即将到来。随着今年的推进，我们已经看到这种需求有所回升。我不会说它已经全面启动，但与一年前相比，我们看到连锁店开始回去更换他们老化的设备。但实际上，第三个领域是我们今年看到增长的地方，也是我们预计明年增长将继续加速的地方。

这与您新产品的采用有关，增加了菜单项目，推动了不同的销售时段。我们谈论了很多饮料和冰块，但任何能够帮助他们提高通量、一致性和劳动效率的新产品，实际上都是今年及明年在快餐行业的主要驱动力。好的，谢谢。那么关于国际市场，您能谈谈那里的增长吗？其中有多少是更深的市场渗透？有多少是像 KFC Quench 这样的非常创新的产品？您知道吗？像这样的产品在推动增长方面占多大比例？

鉴于您在该领域取得的成功，我们应该期待什么，尤其是当您将一些解决方案引入美国市场时？谢谢。是的，好的问题。感谢您提到国际市场。在过去几年中，我们在所有国际市场上重新构建了我们的团队和流程。我们在全球范围内开设了创新厨房。您知道，我想强调的是，我认为最大的变化，我可能会特别提到欧洲，但这实际上适用于我们所有的国际市场。历史上，我们在国际市场上只销售我们产品组合中的一小部分。

因此，主要集中在炸锅和烤箱上，主要面向大型全球连锁店。因此，我们的全球连锁店将在国际市场上继续增长，我们也非常有能力与他们一起增长。但实际上，实时发生的最大变化是销售更广泛的产品组合。它不仅仅是销售炸锅和烤箱，而是销售一个完整的 Middleby 产品组合，现在还包括饮料和冰块等领域。

所以，我认为我们在国际市场上看到的最大变化就是销售完整的产品组合，而不仅仅依赖于全球连锁店，而是通过销售完整的解决方案，显然可以渗透到更多的新兴连锁店和本地市场，以及真正的本地客户。因此，这是我们看到的主要驱动力，我们预计在未来一年内，这种趋势在我们今天所处的几乎所有国际市场中都会继续。好的，非常感谢。感谢您的详细说明。

运营商： 下一个问题来自 Baird 的 Mircea Dobre。请继续。

分析师： 早上好，大家好。我是 Peter Kalimkaryian，今天代替 Mircea 提问。感谢您回答我的问题。Timothy，您提到了冰块和饮料方面的举措，我很感激。同时，Brittany 提到第二季度投资带来的 150 个基点的拖累。您能否提供一些关于您在这方面正在进行的具体举措的细节，以及这些投资上线的时间表？

Timothy J. FitzGerald： 是的，好的问题。因此，我们强调了许多我们正在推出的新产品，特别是像 Fizz 这样的产品，它是我们的自动饮料机，Gravity 也受到了客户的广泛关注。这些产品的生产正在逐步增加。因此，我们实际上将在今年下半年启动一个设施。我们确实有显著的客户兴趣，并且正在进行测试。因此，我们不仅在生产上进行投资，还在测试和产品批准上进行投资。

因此，我们预计这些产品将在年底前上线，实际上对今年没有影响，但预计在 2027 年开始产生影响。谢谢你，Timothy。关于饮料的后续问题，考虑到 2027 年，如何看待 400 个基点的利润差距？这个差距会显著缩小，还是更像是一个长期的故事？我认为它会随着时间的推移而缩小。我们首先会开始超越投资阶段，我认为我们将在 2027 年开始获得牵引力或进入收入阶段。

与此相关的是，我们在整个平台上与所有饮料公司和冰块公司有很多运营举措，因为这也是故事的重要组成部分。我们在这方面收购了一些新公司。我们正在整合平台，并且显然受益于精益生产和一些大型品牌的 SKU 简化。因此，我们预计这种势头将继续，特别是在今年后期，并在 2027 年和 2028 年随着三年计划的推进而扩展。但我想再次强调，这些举措正在进行中。

因此，我们在过去 12 到 18 个月中建立的许多能力，很多举措实际上是在去年年底开始的。这就是为什么我们觉得对这些举措的信心很高，特别是在明年进入时会获得动力。很好，谢谢你，Timothy。

运营商： 下一个问题来自 Wolfe 的 Christopher Senyek。请继续。

Chris Senyek： 是的，早上好。季度表现很好。因此，关于冰块和饮料的利润机会，我知道从结构上讲，它的利润率低于热侧业务。但是否有任何因素可以在未来进一步缩小这一差距，比如定价行动、竞争力，因为您现在可以提供的产品，客户不仅仅是购买 3 种产品，而是购买 5 或 6 种，您可以通过捆绑产品来更好地定价。

所以我想在接下来的几年里，冰块和饮料的利润率是否只是结构性较低，还是有定价机会、捆绑机会，显然，您提到的成本效率，在接下来的三年中，您能否进一步缩小这一差距，甚至超出更高生产带来的效率？

蒂莫西·J·菲茨杰拉德： 是的。这个平台内部没有任何结构性因素会导致其利润率低于烹饪方面。那里有很多创新和技术。我认为这主要归结于我们在这个旅程中的位置。对吧？我们在烹饪和加热方面已经投入了很长时间，顺便说一下，在我们执行运营计划和利用平台规模的一些事情上，也有机会。你知道，这仍然是一个相对早期的阶段平台，而我们处于二十多岁。对吧？

所以我认为，你知道，我们在创新研发方面进行了重大投资。所以，我的意思是，这让我感到兴奋的事情之一是，如果你看看这个平台内一些更成熟的公司，它们实际上，我会说现在的利润率达到了或超过了我们的目标利润率。所以，我的意思是，这真的只是我们在这个旅程中的位置，因为我们在推进一些新产品的规模化。一些正在进行的运营计划，包括我会说的一些新业务的整合，以及执行一些运营计划。

我的意思是，你知道，我们对这些业务能够达到我们的目标利润率有很高的信心，我会说这些利润率与我们在烹饪和加热方面认为的非常相似，并且可以实现。好的。太好了。

克里斯·塞尼克： 然后还有一个关于快餐连锁店可见性的提问。你知道，快餐方面的情况有所改善。

在今年年底之前，是否比过去几年在他们的门店扩展和开业方面有更多的可见性和前景，或者在我们进入今年下半年的时候，仍然存在风险，就像过去几年一样，可能会看到年底的推迟，还是你认为这比过去几年更稳定，过去几年你们的门店开业情况是负增长的，我们在过去几年中有非常好的可见性。

蒂莫西·J·菲茨杰拉德： 我认为，随着我们经历了一些来自 2022 年和 2023 年的供应链挑战，情况大大改善。也就是说，我认为今年剩下的新店开业管道相对稳定。我的意思是，会有推迟，但在过去一两年中确实有推迟。所以我认为这相当一致。我认为我们在一些新项目上有更多的可见性，我们一直在谈论这些项目，它们开始越来越多地获得批准。

所以我认为，从管道的角度来看，我们对今天的情况比一年前更感到兴奋。是在那个新产品管道中。好的。太好了。非常有帮助。谢谢。

操作员： 下一个问题是来自雷蒙德·詹姆斯的蒂莫西·泰因的后续提问。请继续。

蒂姆·泰因： 谢谢。抱歉再次提问。也许我会把两个问题打包在一起问史蒂文。第一个是产品组合中的混合。我想这可能是一个更一般的市场问题。但是，你知道，随着运营商预算的持续紧缩，我只是好奇你是否看到这在产品的特性和内容方面有所体现，或者选择更低价的单位，诸如此类。我只是好奇你是否谈到过热与冷的混合，但我想知道在特性和规格方面是否更为明显。

第二部分是关于有机增长，假设你知道，第一季度到下半年的百分比，我知道，比较基数会变得有点困难，但是否是推出可能被推迟？因为你们可能会有更多的定价因素。因此，我只是好奇是否是以上都不是，关于我们如何从上半年的有机增长率转变到我们对下半年的预测。谢谢。

史蒂文·斯皮特尔： 是的。谢谢，蒂莫西。我会尝试回答这两个问题。你知道，关于你的第一个问题，尤其是在快餐领域，这真的很有趣。我们知道，最终用户运营商，特许经营者比以往任何时候都更加关注成本。我认为在市场上表现良好的连锁店与表现不佳的连锁店之间有一个非常明确的划分。这与他们是否试图以更便宜的价格购买他们一直以来的相同产品有关。这是一种方法。

而这种方法目前与我认为表现不佳的连锁店相关，而与那些投资于新产品、新设备的连锁店相关，这些新产品和设备为他们提供了运营改进，推动了一致的产出，给他们带来了新的额外营业时间。因此，尽管你提到的问题是从成本角度来看这是一个具有挑战性的环境。我实际上认为这促使快餐连锁店投资于更好的技术，拥有更多的特性和优势，因为这为他们提供了更高的投资回报率，这可能是他们为特许经营者所关注的最重要的指标。

关于第二个问题，蒂莫西，今年剩下的时间，实际上是因为你知道，我们在美国经销商领域的后半段增长了很多。再次强调，第三和第四季度的增长都是两位数。这种增长仍然是积极的，只是没有以一年前的相同速度增长。所以这实际上是下半年最大的变化。因此，经销商仍然保持积极，只是没有达到相同的水平。但实际上，增长来自于连锁客户的持续增长，主要是快餐。

所以这真的不是任何人放慢速度的问题。更主要的是，它与去年下半年的比较。明白了。谢谢你，Steven。

主持人： 这结束了我们的问答环节。我想把会议交还给 Timothy J. FitzGerald 进行任何结束语。

Timothy J. FitzGerald： 感谢大家参加今天的电话会议。我还要感谢全球所有中贝团队成员，他们为我们将业务分离成三个领先平台所做出的重大里程碑和重要成就贡献了力量。这是组织内许多人付出的巨大努力，在整个转型过程中，团队始终专注于推动我们的核心商业业务向前发展。我们有许多令人兴奋的举措，使我们比以往任何时候都更强大。我对所有这些努力表示感谢，并为团队感到非常自豪。因此，感谢大家参加今天的电话会议，我们期待在下个季度与您交谈。

主持人： 会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。