Bloom Energy 的人工智能激增遇到了估值的现实考验

Bloom Energy NYSE: BE 不再是华尔街在过去十年中对其不屑一顾的小众燃料电池制造商，因为它已经积累了多年的亏损。

相反，它已成为应对紧迫的人工智能问题的前线参与者。人工智能数据中心需要的电力比电网能提供的要快。

Bloom 的固体氧化物燃料电池能够现场从天然气中发电，而无需等待多年才能连接电网。投资者已经注意到了这一点。自今年年初以来，股价上涨超过 130%，过去 12 个月上涨约 370%。

对于现在的投资者来说，问题在于这波上涨中有多少是情绪驱动的，多少是财务数据能够支持的新价值。

创纪录的收益支撑 Bloom 的快速崛起

毫无疑问，该公司在 7 月 28 日发布的第二季度财报数据非常出色。第二季度收入达到创纪录的 10.65 亿美元，比去年增长 165.5%，远超分析师预期的 8.2613 亿美元。

盈利能力的改善同样令人印象深刻。尽管报告的净收入为 1.963 亿美元，而去年同期亏损 4260 万美元，但非 GAAP 运营收入从 2860 万美元跃升至 2.396 亿美元。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 2.53 亿美元，约占收入的 24%。

这些收益的增长转化为每股数据。非 GAAP 稀释每股收益为 78 美分，是 39 美分共识的两倍。GAAP 稀释每股收益（EPS）为 62 美分，而去年同期亏损 18 美分。产品收入，Bloom 业务的核心，激增 215.4% 至 9.354 亿美元。

管理层在业绩超预期后做出了更大的承诺，将 2026 年的全年收入指引上调至 39 亿至 42 亿美元。这一数字高于之前的 34 亿至 38 亿美元。非 GAAP 每股收益指引为 2.55 至 2.85 美元。

主要人工智能交易推动增长管道

这些数字并不是突然出现的。Bloom 在过去一年中积累了能够解释增长来源的合同。Oracle NYSE: ORCL 扩大了与 Bloom 的协议，采购高达 2.8 吉瓦的燃料电池系统，其中 1.2 吉瓦已经签署合同。

欧洲人工智能基础设施公司 Nebius 同意在一项新电力交易的生命周期内向 Bloom 支付高达 26 亿美元的服务费用。而在 6 月，Brookfield 将其对 Bloom 驱动的人工智能基础设施项目的融资框架扩大了五倍，从 50 亿美元增加到 250 亿美元。

确实，这些承诺的多年电力合同管道是投资论点的核心。除了销售独立设备外，Bloom 正在成为人工智能建设的嵌入式基础设施，与超大规模云计算提供商有效地资助其扩张。

尽管供应链和估值风险，华尔街依然看好

在当前的价格水平上，华尔街的反应总体上是积极的，但并非一致。目前有 26 位分析师覆盖该股票，给予共识的中性买入评级，12 个月的平均目标价为 248.05 美元，代表约 19% 的上涨空间。

总体而言，分析师的意见相对分歧。在 26 个评级中，有 3 个给予公司强烈买入，10 个建议买入，12 个推荐持有，1 个列为卖出。

虽然股价的上涨可能让新投资者感到担忧，但最直接的风险可能是已经动摇了股价的风险。

在 7 月初，做空者 Hunterbrook Research 和 Crossroads Capital 发布报告，声称 Bloom 低估了其对中国来源的氧化钪的依赖，这是一种用于其燃料电池的材料。报告质疑全球是否有足够的氧化钪来支持公司的目标。

Bloom 立即驳斥了这些指控，称其为 “虚假和误导”，表示其有足够的非中国依赖供应来满足当前需求和积压，并有能力支持每年 25 吉瓦的生产。尽管这些指控在很大程度上被驳回，但它显示了投资者对供应链问题的看法是多么脆弱。

竞争和估值压力增加了第二层风险。来自 Chevron NYSE: CVX 和 Microsoft NASDAQ: MSFT 的天然气涡轮项目，以及政府支持的核能计划，正在成为数据中心运营商获取电力的替代方式。Bloom 作为最快可用电力选项的窗口不太可能永远保持开放。

高估值几乎没有容错空间

投资者可能需要记住这一点。Bloom Energy 的市盈率超过 300，不仅在定价持续的超高速增长；还在定价未来几年将会非常顺利。

作为比较，GE Vernova NYSE: GEV，另一家通过涡轮机和电网设备参与人工智能电力建设的公司，市盈率约为 29 倍。此外，Bloom 不支付股息，因此这显然是一个增长故事，而不是以收入为导向的投资。

Bloom 提供了对人工智能电力的高风险投资

对公司未来的热情与现实之间的差距是投资者需要选择的地方。

Bloom 可能被视为参与该领域的一种高扭矩、高风险的方式。其燃料电池技术具有差异化，其合同积压增长迅速，估值假设没有任何失误。

但现实不能被忽视。这是一个竞争激烈的行业，似乎每天都在随着新的数据中心竞争和未知的人工智能未来而变化。

对于那些能够承受风险的投资者来说，如果相信人工智能电力需求是结构性持久的，Bloom 仍然是参与这一主题的最纯粹的方式之一，尽管可能会波动。

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