Sunshine Silver (SSMR) 2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026 年 8 月 13 日，星期四，东部时间上午 10:00

参会人员

• 首席财务官 - Pieter van Niekerk
• 首席执行官 - Heather White
• 董事会主席 - Dr. Thomas Kaplan

主要信息

• 净亏损 -- 1670 万美元（每股 0.13 美元），反映了计划加速开发和作为上市公司的相关成本。
• 前期开发费用 -- 同比增加 700 万美元，主要由于三项可行性研究和填充钻探项目的推进。
• 一般和行政费用 -- 同比增加 470 万美元，因与首次公开募股相关的人事成本和法律服务。
• 现金及现金等价物 -- 截至 2026 年 6 月 30 日为 2.887 亿美元，而 2025 年 12 月 31 日为 3100 万美元，主要反映首次公开募股的净收益。
• 已探明银资源 -- 1.039 亿盎司，品位为每吨 1022 克，管理层表示这是北美最高品位的主要银资源。
• 推测银资源 -- 1.598 亿盎司，品位为每吨 776 克，支持预计 24 年的矿山寿命。
• 预计银产量 -- 前五年每年 670 万盎司，这将使该矿成为美国第二大主要银生产商。
• 净现值 -- 在每盎司 60 美元的银价下为 22 亿美元，在每盎司 80 美元时增至 32 亿美元。
• 填充钻探 -- 截至 2026 年 7 月，5 万米的项目完成了 60%，重点是提高可行性研究的资源分类。
• 地下开发 -- 2026 年上半年完成 1200 米，旨在改善对优先采矿区的通达性。
• 冶炼能力 -- 现有银铜冶炼厂每年 1000 万盎司银的能力，能够现场生产成品银锭。
• 锑生产潜力 -- 每年 3450 万磅成品锑，可能满足美国年需求的 60%。
• 经营活动现金使用 -- 2026 年上半年为 2280 万美元，反映出更高的开发活动水平和一般及行政费用。
• 投资活动现金使用 -- 2026 年上半年为 950 万美元，主要用于采矿设备和基础设施升级。
• 基础设施投资 -- 自 2010 年以来投资超过 2 亿美元，目前的更换成本估计为 6 亿美元。
• 磨矿能力基本情况 -- 每天 1000 吨，正在评估潜在增加到每天 2000 吨的可行性工作。
• 提升能力 -- Jewell Shaft 的提升能力为每天 3500 吨，已投入使用新的主要生产提升机。
• 矿权位置 -- 9561 公顷，使公司成为银谷地区最大的矿权持有者。
• 2026 年下半年开发目标 -- 额外 1300 米的地下开发，以建立钻探站并支持矿山规划。
• 可行性研究时间表 -- 预计在 2027 年第二季度完成，以支持计划在 2028 年末重新启动生产。

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风险

• van Niekerk 表示，“我们预计随着时间的推移需要额外的资本”，并指出公司将在可行性工作推进和资本需求明确后评估融资来源。
• White 表示，2028 年末的首次银生产 “取决于” 关于 2027 年最终投资决策的决定。

摘要

Sunshine Silver Mining & Refining Company（SSMR +7.28%）在第二季度完成了首次公开募股，为推进 Sunshine 矿的计划生产重启奠定了财务基础。管理层报告称，目前的活动集中在 5 万米的填充钻探项目和三项同时进行的可行性研究上，分别针对矿山、银铜冶炼厂和锑厂。公司表示正在评估一个垂直整合的平台，以生产可交付于 COMEX 的银和成品锑，以支持国内关键矿物供应链。未来的里程碑包括在 2027 年第二季度完成矿山可行性研究，以及随后的最终投资决策。

• White 指出，美国仅占全球开采银产量的约 4%，强调了新的大型国内来源的战略价值。
• 管理层报告称已聘请管理咨询公司对银铜冶炼厂和锑厂的机会进行战略评估。
• 公司正在评估基于上部国家的勘探结果和新识别的 10 Vein，将处理能力从每天 1000 吨增加到 2000 吨的潜在可能性。
• 银峰项目涉及多阶段的竖井升级，以提供可靠的次要出口和额外的生产提升能力。
• 现有磨矿设施的退役计划在 2026 年底前完成，以为新磨矿建设做好准备。
• White 表示，“Shine 的表现远超其他”，指出该资产的银品位是全球其他高品位银资产的三倍。

行业术语表

• 银谷：位于爱达荷州北部的一个历史悠久的矿区，被认为是美国最富饶的银矿生产地区之一。
• 指示资源：一种矿产资源，其数量和品位的估算具有足够的信心，以支持矿山规划中的修正因素的应用。
• 推断资源：一种矿产资源，其数量和品位的估算基于有限的地质证据和取样。
• TPD：每日吨数，衡量磨矿厂的处理能力或矿山的生产速率。
• COMEX 可交割：符合商品交易所交割合同所需的特定纯度和重量标准的银。
• 锑：一种关键矿物，广泛用于阻燃剂、铅酸电池以及包括航空航天和国防在内的高科技应用。

全部电话会议记录

操作员： 大家早上好，欢迎参加阳光第二季度财报网络直播和电话会议。[操作员说明] 请注意，今天的活动正在录音。此时，我想把时间交给首席财务官 Andre van Niekerk，请开始。

Pieter van Niekerk： 大家早上好，感谢您参加阳光银矿与精炼公司的电话会议。今天与我一起参加会议的还有我们的首席执行官 Heather White 和董事会主席 Dr. Thomas Kaplan。在我们开始之前，我想提醒大家，今天的讨论可能包含关于公司计划、预期和未来表现的前瞻性陈述。这些陈述面临风险和不确定性，可能导致实际结果与所表达或暗示的结果有实质性差异。请参阅今天演示文稿和昨天新闻稿中包含的警示性声明，以及我们向 SEC 提交的文件中描述的风险因素。

我们在市场关闭后于昨天发布了 2026 年第二季度的财务和报告结果。收益公告和我们的 10-Q 季度报告可在我们的网站和 SEC 的 EDGAR 数据库中找到。接下来，我将把电话交给 Heather。

Heather White： 谢谢你，Andre，欢迎大家参加我们作为上市公司阳光银矿与精炼的首次季度财报电话会议。从第 4 页开始，我很高兴与大家分享我们在 Shine 项目上取得的进展，以及我们在现有阳光足迹和更广泛的土地位置中看到的机会。由于这是我们的首次季度电话会议，我想首先将我们所取得的进展放在背景中，并说明是什么使阳光与众不同，我们为什么认为这个资产如此良好地定位，以及今天正在进行的工作如何支持我们的前进道路。这个故事始于位置。

转到第 5 页，阳光位于爱达荷州的银谷，这是美国历史上最富饶的银矿区，也是全球前 10 大矿业管辖区。该地区拥有成熟的基础设施、熟练的劳动力，我们拥有业内一些最优秀的人才，以及强大的社区和政府对矿业的支持。其次，在资产质量方面，品位至关重要。正如您在第 6 页上看到的，阳光的品位远高于其他矿山。阳光矿拥有北美最高品位的主要银资源，拥有 1,022 克/吨的指示银资源 1.039 亿盎司和 776 克/吨的推断银资源 1.598 亿盎司。

这比全球其他高品位银资产的平均水平高出 3 倍，比我们银谷邻居的水平高出 2 倍。正如第 7 页所示，我们的总资源目前支持预计将是一个代际性的 24 年矿山寿命。我们才刚刚开始。迄今为止，我们正在进行的 5 万米钻探项目的出色钻探结果预计将增强我们对这些资源的信心，并发现显著的近矿潜力。尽管如此，我们当前的基本情况假设每日处理能力约为 1,000 吨，在前 5 年内每年可提供 670 万盎司的可支付银，矿山生命周期内每年可提供 580 万盎司的可支付银。

这意味着当 Shine 项目上线时，它将成为美国第二大主要银生产商。转到第 8 页。阳光为投资者提供了一个引人注目的纯银投资机会，能够杠杆化银价。在今天约 60 美元/盎司的银价下，阳光的净现值为 22 亿美元。在 80 美元/盎司时，这一数值将增加到 32 亿美元。这个价值不包括副产品信用的好处，也不包括关键矿物的精炼，后者有很多潜在的增值机会。正如我所说，品位至关重要。作为北美最高品位的纯银资源，推动银价的显著杠杆化变得容易。

正如您在第 9 页上看到的，阳光还受益于自 2010 年以来投资超过 2 亿美元的现有基础设施，这些基础设施得到了维护和现代化。以今天的美元计算，我们估计这些基础设施的更换成本约为 6 亿美元。除了现有基础设施外，我们还已经获得了重启矿山、磨矿和精炼阳光综合体所需的主要许可证。这些优势共同提供了一条降低风险的路径，朝着我们计划在 2028 年底恢复生产的目标迈进。尽管如此，阳光的机会超越了当前的矿山。正如第 10 页所示，我们的 5 万米填充钻探项目目前正在进行中。

在我们进行填充工作以支持可行性研究时，我们也看到了近矿勘探的潜力。到目前为止，我们的项目在上部地区取得了显著成果。与其他近矿区域相辅相成，这些结果增强了我们将矿石处理能力潜在翻倍至每日 2000 吨的信心，我将在演示中稍后分享更多关于这些结果的信息。现在转到第 11 页。这里的地图显示了我们 9561 公顷的矿权位置，我们看到未开发的区域规模勘探潜力。我们是银谷地区最大的矿权持有者，我们打算进行勘探。这是一个在阳光公司 140 年历史中未曾见过的勘探机会。

我们的土地位置创造了扩大矿产资源基础的潜力，并随着时间的推移，在该地区开发更多矿山。如第 12 页所述，当我们说下一个阳光在阳光时，我们是认真的。我们的首次公开募股（IPO）的完成为将这一机会转化为执行提供了财务基础。转到第 13 页。我们本季度成功的 IPO 是 Shine、美国银生产和我们的股东的一个变革性事件。我们通过此次发行成功筹集了约 3.1 亿美元，并增强了我们的股东名册，吸引了顶级机构投资者。我们现在手头有现金，可以在未来 12 个月内完全资助我们的关键工作流程，而无需额外资本。

重要的是，我们将阳光引入公共市场，拥有了资本和可见性，以推进北美最高品位的未开发银资产。我说这对美国银业是变革性的，因为当阳光上线时，它将成为美国第二大主要银生产商。银被纳入美国关键矿物名单，正式承认了其对美国经济和国家安全的重要性，以及与潜在供应链中断相关的风险。银在能源基础设施、电子产品、先进技术、航空航天和国防等领域至关重要，而美国目前仅占全球开采银产量的约 4%。

因此，启动阳光不仅会为我们的股东创造价值。它将在美国优先考虑安全和韧性供应链的时刻，引入一个新的大规模国内关键矿物来源。也就是说，我们正在建设的不仅仅是一个银矿。如第 14 页所示，我们看到建立一个垂直整合的美国矿到精炼平台的潜力，这可以帮助支持国内关键矿物供应链。第一个组成部分是我们现有的获准银铜精炼厂，名义产能为每年生产 1000 万盎司银。

重启这个精炼厂将使我们能够在现场生产可交付于 COMEX 的银，创建从阳光开采的银到在美国生产的成品银锭的直接连接。第二个组成部分是获准的阳光锑厂。新设施有潜力每年生产高达 3450 万磅的成品锑，如果实现，可能满足美国年需求的约 60%。我们还在评估从第三方加工含锑浓缩矿的机会，创造另一个潜在的原料和收入来源。这些机会基于阳光综合体的悠久、经过验证的历史和现有能力。

针对重启银铜精炼厂和开发锑厂的独立可行性研究正在进行中。我们还与一家顶级管理咨询公司合作，对这两个机会进行战略评估，他们的发现将为各自的可行性研究提供信息。这些资产使阳光有潜力成为美国少数几个综合银和关键矿物平台之一，为我们开采和现场加工精炼的资源创造价值。转到第 15 页。我们相信阳光是美国银业在正确时间的正确资产。

我们在一个顶级美国管辖区拥有高品位、长寿命的资源，现有基础设施和主要许可证已到手，未开发的近矿和区域规模增长潜力，以及建立一个综合的美国银和关键矿物平台的机会。这些特征定义了这一机会。随着我们 IPO 的完成，我们现在拥有了推进当前工作计划的财务基础，明确专注于执行。Andre 现在将回顾我们的第二季度财务结果和流动性。在他发言后，我将回到讨论我们在本季度取得的运营进展和前进的里程碑，朝着阳光矿的最终投资决策和我们计划在 2028 年末恢复生产的目标迈进。

Andre，交给你。

Pieter van Niekerk: 谢谢你，Heather。转到第 16 页，关于我们的运营表现。阳光在 2026 年第二季度报告净亏损 1670 万美元，或每股 0.13 美元，而 2025 年第二季度的净亏损为 700 万美元，或每股 0.08 美元。净亏损比可比期间增加了 970 万美元，主要由于我们开发活动的计划加速和作为上市公司的运营相关成本。前期开发费用比 2025 年第二季度增加了 700 万美元。这一增长主要与我们 3 个可行性研究的推进有关，包括正在进行的填充钻探项目和相关技术工作。

2026 年第二季度，管理和行政费用较上年同期增加了 470 万美元，主要由于我们扩充员工队伍、股票薪酬以及在准备和完成上市过程中法律和会计服务范围的扩大。其他收入费用较 2025 年第二季度改善了 210 万美元，主要由于利息费用降低以及 IPO 收益的利息收入。总体而言，净亏损的同比增加反映了与阳光矿可行性研究的持续推进以及作为上市公司所需的相关成本的活动水平提高。接下来请看第 17 页的现金流情况。

2026 年上半年，经营活动使用的现金为 2280 万美元，而上年同期为 720 万美元。增加主要反映了前面提到的活动水平提高、填充钻探和管理及行政费用。投资活动使用的现金为 950 万美元，比 2025 年上半年增加 520 万美元，反映了对矿山设备和基础设施的投资增加。到第二季度末，我们的资金储备为 2.887 亿美元，而 2025 年 12 月 31 日为 3100 万美元。增加主要反映了我们首次公开募股的净收益。

请注意，在 IPO 之前，公司没有任何长期债务，截至 2026 年 6 月 30 日仍然如此。首次公开募股的净收益为我们提供了全额资助近期活动所需的资本。随着我们向生产阶段推进，并继续评估我们的垂直整合矿山到矿石到冶炼平台，我们预计随着时间的推移需要额外的资本。我们的融资策略专注于优先考虑债务融资和非稀释性资本来源。我们将在可行性工作推进和资本需求明确后评估这些来源的时机和结构。

与此同时，我们专注于管理流动性，并以有序的方式部署资本，以实现推进生产所需的里程碑。现在我将演示权交给 Heather，讨论第二季度取得的进展。

Heather White: 谢谢你，Andre。现在转到第 18 页，介绍我们第二季度的运营亮点。我们继续推进将阳光矿恢复生产所需的工作。阳光矿可行性研究仍然是我们发展计划的基石，预计将在 2027 年第二季度完成。该研究将整合支持财务投资决策所需的技术、经济和风险分析。根据该决策，我们计划在 2027 年开始建设，并继续进行矿山开发和基础设施升级，首个生产目标定于 2028 年末。在矿山，我们继续进行地下开发和某些现有基础设施的现代化。

在今年的前 6 个月，我们完成了大约 1200 米的地下开发。在本季度，我们还为 Jewell Shaft 委托了一台替换的操作提升机，并推进了现有磨矿设施的计划退役，以为新磨矿厂的建设做好准备。作为可行性研究的一部分，我们正在推进一座新磨矿厂的计划，设计处理能力为每天 2000 吨。虽然我们当前的基本情况假设为每天约 1000 吨，但设计更大容量提供了内置的灵活性，以便随着资源基础和运营计划的发展增加处理量。

转到第 19 页，钻探是我们可行性研究和长期增长战略的另一个核心组成部分。截至 7 月，我们的 5 万米填充钻探计划已完成约 60%，地下有 3 台活跃的钻机。该计划在即将到来的可行性研究中面临技术难题。迄今为止，钻探工作部分集中在上部地区，您将在此幻灯片的图像中看到。上部地区是一个历史上未被充分开采和勘探的区域，从近地表延伸至约 1900 英尺深。多个矿脉系统的结果，包括新识别的 10 号矿脉，继续展示该地区的潜力。

与其他近矿区的补充将有助于我们评估将处理能力从每天 1000 吨提高到 2000 吨的可能性。该计划现在已转移到 Jewell Shaft 通过 3 个新钻探站的下井，下一阶段也将专注于填充钻探。展望第 20 页，我们的发展计划围绕三个战略优先事项组织：重启阳光矿，释放近矿和区域规模的勘探潜力，以及评估阳光锑厂的开发和现有银铜冶炼厂的重启。在 2026 年剩余时间里，我们的重点将是执行。我们预计将完成 5 万米的填充钻探计划，以支持阳光矿可行性研究。

同时，我们的目标是进行额外的 1300 米地下开发，以建立更多的钻探站，改善对优先采矿区域的访问，并支持可行性级别的矿山规划。磨矿设施的退役进展顺利。我们预计将在年底前完成该项目，并为新磨矿厂的建设做好现场准备。我们还预计将开始银峰项目，这是一个多阶段的提升井升级，旨在确保我们拥有可靠的地下工作次级出口。在今年剩余时间里，我们计划推进提升机房的升级，并完成提升机的重新驱动，明年还计划进行更广泛的升级。

至于 2027 年，我们预计这将是阳光公司关键的决策和执行年。我们计划的里程碑包括完成阳光矿的可行性研究，做出最终投资决策。根据该决策，开始建设矿厂和其他基础设施升级。我们还预计在 2027 年初完成锑厂和银铜冶炼厂的单独可行性研究，并评估这些机会的最终投资决策。我们的计划目标是在 2028 年底实现阳光矿的首次银生产，随后在 2029 年逐步达到商业生产。同时，我们打算继续探索近矿目标，以支持资源增长和未来扩展。

在 2030 年之后，我们的目标是继续评估我们整合的区域土地上的矿化带，并追求额外矿山的潜在开发。每一个里程碑都旨在使阳光公司更接近生产，同时保留超越当前基本情况的灵活性，开发我们所看到的阳光综合体的更广泛潜力。最后，您将在第 21 页看到阳光公司的差异化特征。这些特征的结合、资产的质量和规模、其位于美国顶级矿业管辖区的地理位置、未开发的增长潜力以及清晰的回归生产路径，使阳光公司与众不同。机会显而易见，我们现在的重点是执行。

通过我们的首次公开募股建立的财务基础，我们专注于完成钻探计划，以支持矿山可行性研究的完成，推进我们的冶炼和锑可行性研究，并继续进行地下开发和基础设施工作。代表我们的管理团队和董事会，感谢我们的员工和承包商对阳光的持续承诺。阳光对我们所有人来说不仅仅是一个资产。它是我们员工的经验、我们社区的力量，以及对阳光银矿业与冶炼公司在世界上所代表的共同信念，成为美国必须拥有的银开发商。感谢您今天的参与。

运营商，我们现在准备好接受一些问题。

运营商： [运营商说明] 我们今天的第一个问题来自摩根士丹利的 Carlos De Alba。

Carlos de Alba： 恭喜你们成功上市。我想了解一下，Heather，你能否给我们更多关于下半年矿山开发的想法？你们是否在扩展一些巷道或隧道？我不知道，任何相关信息都会对我们有所帮助。然后也许对 Andre 来说，你能否提供关于下半年和明年初的更新，如果你已经有关于 SG&A 和前期开发及勘探费用的想法，以便我们可以校准我们的数字？

Heather White： 好的，Carlos，谢谢你的提问。如果可以的话，我先开始。在开发方面，是的，我们正在加速推进。我们将继续在斯特林隧道进行开发。这是上部地区。我们将在下半年积极推进斜坡开发，既是为了生产准备，也为了上部地区的勘探扩展。我还想补充的是，我们将在关键区域继续进行下井开发，以支持矿山计划的前 10 年。

具体来说，我们将在 3100 水平进行修复和开发工作，以做好准备，同时在 2300 水平和 1900 水平也会进行相关工作。因此，计划在为生产准备方面是稳健的，我们将继续在今年进行开发工作。我预计在接下来的两年中也会继续推进，直到 2028 年底实现生产。Andre，请你来回答 Carlos 的问题。

Pieter van Niekerk： 是的，谢谢你，Heather。Carlos，是的，我认为在即将到来的支出方面，我们预计我们的企业 SG&A 将在 2027 年开始趋于平稳。我们正在实施一系列不同的流程，并为成为一家上市公司做好准备。正如 Heather 提到的，我们有多个勘探项目正在加速推进。这些支出将在第三季度和第四季度继续增加。至于其他支出，开发支出也将继续推进。我们专注于设备的订单并推动进展。

因此，我们将继续在多个方面产生费用。但目前，我们预计其他资金的消耗率将增加。当然，我们正在朝着可行性研究的目标努力，目标是在 2027 年上半年完成。因此，我们将在那个时候对剩余支出有更清晰的了解，并在那时提供明确的更新指导，说明未来的支出情况。

Carlos de Alba： 好的。但基本上，SG&A 在 2026 年下半年可能会保持相对较高的水平，而勘探和开发支出在下半年相对于第二季度可能会有所增加。这是一个合理的描述吗？

Pieter van Niekerk： 是的，正确。并且在 2027 年第一季度通常会开始逐渐减少。

运营商： 下一个问题来自 Scotiabank 的 Eric Winmill。

Eric Winmill： 关于聘请顾问来研究锑的问题，我想知道你们对锑厂的想法以及与第三方加工的讨论是否有更多信息可以分享。

希瑟·怀特： 谢谢你，Eric。是的，很好。感谢你的提问。我可以回答这个问题。正如你所知，我们正在推进锑冶炼厂的可行性研究，预计将在明年初完成。为了支持这一战略，我们正在考虑锻炼综合体为 Sunshine 提供的商业机会。因此，作为可行性研究的一部分，并与之互补，我们将评估如何将这一机会转化为锻炼综合体的实现。这也将包括银冶炼厂。

埃里克·温米尔： 好的，很好。感谢你的补充说明。我期待明年研究结果的发布。

操作员： [操作员说明] 此时，我没有显示其他问题。我想把时间交还给希瑟·怀特，以便她进行任何结束语。

希瑟·怀特： 谢谢你，操作员。在我们结束之前，我想感谢今天加入我们的每一个人，特别是托马斯·卡普兰博士的到来。我们今天分享的进展只是一个开始。我们才刚刚起步，面前有着令人难以置信的机会，我们将努力使 Shine 恢复生产，实现 Sunshine 综合体的更大潜力。正如我之前所说，Shine 对我们所有人来说不仅仅是一个资产。它是银谷历史、身份和未来的一部分。我们有机会共同振兴美国的银生产，为这个地区创造持久的价值。

我们为共同建设的成果感到非常自豪，并期待向您更新我们的进展。Shine 正处于激动人心的时刻。非常感谢。

操作员： 女士们、先生们，今天的电话会议和演示到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。