像 CoreWeave 这样的新云股票正在迎来一个高光时刻——而且兑现收益的时间所剩无几

作者：Philip van Doorn

BCA 分析师 Noah Weisberger 表示，neoclouds 注定会成为 “周期性租赁公司”，这意味着这些股票的估值较低。

BCA Research 的策略师建议做空一篮子 neocloud 股票，包括 CoreWeave，同时在四家超大规模公司（包括 Alphabet）上建立多头头寸。

Neocloud 公司是计算能力的提供者，受益于超大规模公司在人工智能基础设施建设中的大量投资。但 BCA Research 首席策略师 Noah Weisberger 认为，neoclouds 可能会 “摧毁资本”，因为它们投资借来的资金来发展最终将成为低利润商品服务的业务。

在最近的一份研究报告中，Weisberger 和同事 Dishaan Pandey 提供的数据表明，六家 neocloud 公司的重资本支出将导致其投资资本回报率远低于超大规模公司从自身资本支出中获得的回报。

Neocloud 股票波动较大。例如，CoreWeave (CRWV) 的股票在 2026 年上半年上涨了 39%，但在 7 月下跌了 28%。该股票目前年内上涨了 27%。

Weisberger 在接受 MarketWatch 采访时表示：“neoclouds 从更高层次的支出中受益，但他们花费了大量资本来获得这些收入。”

他还表示，尽管对超大规模公司的资本支出速度存在 “合理质疑”，但这一群体（包括 Microsoft (MSFT)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META) 和 Amazon (AMZN)）的收益远高于其资本成本，而 neoclouds 的投资资本回报率平均为负。

BCA 推荐进行一种双腿交易，其中 80% 是在这四家超大规模公司中的多头头寸，按市值加权。剩余的 20% 是对六家 neocloud 公司的做空交易，同样按市值加权。BCA 推荐的做空交易的六家公司是 CoreWeave (CRWV)、Nebius Group (NBIS)、Applied Digital (APLD)、Iren (IREN)、TeraWulf (WULF) 和 Cipher Digital (CIFR)。

分析师在报告中写道：“由于超大规模公司的贝塔系数约为 1.2，而 neoclouds 的贝塔系数为 2.9（在过去两年计算），我们正在构建我们的交易，以针对 S&P 500 的净贝塔为 2。”

质疑长期的利润率和估值

Weisberger 承认，neoclouds 仍处于上升阶段，但表示它们最终将在商品云计算服务的通用领域竞争，因此其估值相对于收入和收益较低。

他说：“在最坏的情况下，他们会摧毁资本。” 而在最佳情况下，neoclouds 将成为 “周期性租赁公司”。

以下是 BCA 的一张图表，显示了根据 FactSet 调查的分析师共识预测，2026 年 13 家科技公司的资本支出相对于收入的高水平。六家 neoclouds 在左侧：

根据 BCA Research 首席策略师 Noah Weisberger 的说法，这张图表左侧的六家 neocloud 公司 “为每一美元的收入支付了很多费用”。

其他分析师预计 neocloud 股票在未来一年将飙升。

尽管 BCA 团队对 neocloud 公司长期的利润率和股票估值持悲观态度，并建议做空，但券商分析师认为这一群体在未来一年仍有很大的上涨空间。

根据 FactSet 的调查，分析师对本文提到的所有 10 只股票以及上面图表中显示的另外三只（Oracle、Equinix 和 Digital Realty Trust）均持有多数买入或相当评级。

以下是按图表中相同顺序列出的 13 家公司的 12 个月价格目标摘要，以及前瞻性价格/销售比率。

公司 前瞻性价格/销售比率 8 月 19 日价格 共识价格目标 隐含 12 个月上涨潜力 Cipher Digital 11.2 $15.89 $32.17 102% TeraWulf 11.8 $15.50 $36.61 136% Iren 4.8 $42.84 $82.80 93% Nebius Group 6.9 $223.90 $288.88 29% Applied Digital 7.5 $28.23 $74.21 163% CoreWeave 2.3 $90.87 $144.12 59% Oracle 4.2 $143.81 $249.45 73% Equinix 9.7 $1,077.08 $1,235.07 15% Meta Platforms 4.9 $546.03 $745.98 37% Digital Realty Trust 9.4 $192.35 $223.55 16% Microsoft 8.9 $484.31 $563.92 16% Alphabet 7.4 $344.72 $426.68 24% Amazon.com 3.2 $265.84 $329.63 24% 来源：FactSet

该表显示了前瞻性价格/销售比率，因为分析师的共识认为，neocloud 公司在接下来的 12 个月内将显示净亏损。前瞻性价格/销售比率与 S&P 500 信息技术行业的加权估值 7.4 和整个 S&P 500 SPX 的 3.2 进行比较。

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-Philip van Doorn

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