梅西百货的股票市盈率仅为 10 倍。梅西百货如此便宜只有一个原因

在大多数股票价格令人不安地昂贵的环境中，找到一只便宜的股票引发了疑问。你应该在其他人发现之前抓住这个机会，还是这只股票便宜是有充分理由的？

进入百货商店连锁 梅西百货(M -3.50%)。其每股 trailing earnings 仅不到 10 倍，且明年的预期净利润仅略高于 10 倍，这家零售商的股票显得异常便宜。这是为什么呢？

尽管有些希望的曙光，投资者仍在定价预期其业务将持续恶化。

零售末日是真实存在的

所谓的 "零售末日" 并不复杂——电子商务的出现自 2000 年代初以来一直在逐步侵蚀实体零售商的收入。百货商店尤其受到冲击，梅西百货也不例外。这就是为什么该股票自 2015 年峰值下跌了 66%，回到了 1990 年代末的交易水平。

梅西百货数据来源于 YCharts

但空头是否过度反应了？这并不是一个完全不合理的论点。熟悉梅西百货的投资者可能知道，它是少数几家完全拥有其剩余 665 家门店所在房地产的零售商之一。尽管其房地产组合的估值从 50 亿到 150 亿美元差异很大，但该范围的低端接近公司 60 亿美元的市值。

与此同时，其零售业务——去年将 226 亿美元的销售额转化为 8.49 亿美元的税前收入——显然至少值一点东西。即使从当前资产中减去公司的流动负债（大约各 70 亿美元），梅西百货的市值仍未反映其假定的价值。

不过，也许不应该如此。也许现在仅仅身处实体零售行业本身就是一种负担，正在压低公司的实际价值。

不仅仅是数学问题

在纸面上，梅西百货的房地产组合可能值数十亿美元。但在现实中，如果出售这些资产也意味着梅西百货必须牺牲该特定门店产生的收入，那么这种理论价值就毫无意义。此外，关闭任何零售店的成本可能出乎意料地高。

与此同时，尽管并非所有地点都是如此，但许多门店的唯一潜在买家将是仍在应对上述零售末日的其他零售商。为此，零售研究机构 Coresight 表示，美国的门店关闭数量预计今年将达到 7900 家，而新开门店仅为 5500 家。

图片来源：Getty Images。

将这些点连接起来。对梅西百货的许多房地产的真正兴趣可能会受到限制。与此同时，公司必须继续维持其仍然疲软的零售业务，自 2015 年以来一直在缩减。

还不指望反弹

永远不要说永远。实体零售业务最终可能会达到其绝对底线。梅西百货也是如此。我们甚至看到一些温和的证据表明这正在发生。

不过，市场仍然不太准备依赖这样的复苏，这也是可以理解的。投资者仍然主要在定价百货零售业务将继续挣扎的观点，梅西百货也将随之而来。这可能也不是一个糟糕的判断。