蒙特利尔银行发现了一个更大的关于英伟达的故事

英伟达刚刚获得了华尔街的又一项重要背书，BMO 将这家芯片制造商评为其首选半导体公司，并以跑赢大盘的评级启动覆盖，目标价为 340 美元。这一评级的重要性在于，BMO 认为尽管股票因人工智能驱动而大幅上涨，但英伟达的估值仍未能反映其硬件 - 软件护城河的持久性。

BMO 分析师 Harsh Kumar 指出，英伟达的全栈平台、主导市场份额以及即将到来的 Vera Rubin ramp 是其看涨立场的关键原因。

Kumar 写道：“下一代 Vera Rubin NVL72 系统将在下半年 ramp。股票的前瞻市盈率为 18 倍，考虑到我们模型预测的 FY27 和 FY28 分别为 84% 和 50% 的收入增长，这一估值显得较低。我们认为市场估值错误定价了一个机会，因为英伟达拥有可防御的全系统端到端硬件/软件护城河。”

这正是 BMO 论点的核心。英伟达不再仅仅是销售 GPU。其系统越来越多地结合了加速器、CPU、网络、软件和机架规模架构，使得竞争对手仅凭价格很难取代该公司。

BMO 对几家与人工智能相关的同行也持乐观态度，给予博通、超威半导体、迈威尔科技和先科电子跑赢大盘的评级，目标价分别为 455 美元、550 美元、250 美元和 155 美元。

尽管如此，英伟达仍然是首选。

投资者总结

最重要的短期催化剂是英伟达在 8 月 26 日的财报。投资者应关注收入增长、指引和毛利率是否支持 BMO 对 FY27 和 FY28 的激进增长假设。

Rubin 的执行同样至关重要。下半年的顺利 ramp 将加强英伟达能够在没有延迟和供应问题的情况下过渡产品代际的论点，这些问题在 Blackwell 时期曾出现。

风险在于预期已经非常高。任何超大规模云计算支出的放缓、利润率的下降或博通、AMD 等公司的定制芯片夺取市场份额的证据都可能对估值施加压力。

但 BMO 的 18 倍前瞻市盈率框架使得看涨论点异常简单：如果英伟达能够维持接近银行预测的增长，股票可能仍然比其表面估值所暗示的便宜。