30 年期国债的收益率现在比股息股票高出 2.2 个百分点。历史显示，上一次出现这种情况后发生了什么

本周，收入投资者迎来了一个里程碑。8 月 18 日星期二，30 年期国债收益率超过 5.33%，这是 19 年来的最高水平，因为对通货膨胀和政府支出的担忧推动了长期利率的上升。

施瓦布美国股息股票 ETF（SCHD +0.80%），一个持有约 100 只 支付股息的股票 的 1090 亿美元基金，目前的股息收益率约为 3.1%。这与国债的收益率相比，差距约为 2.2 个百分点，国债收益率是有保障的，期限为 30 年，由美国政府支持。

自 2007 年以来，储户还没有面临过如此的选择。财政部数据显示，长期国债在 2007 年 6 月的收益率最后一次达到如此高的水平，当时达到了 5.35%。

那么，上一次长期国债收益率达到如此高时发生了什么？这个答案对交易的双方都不太舒适。

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债券兑现了它的承诺

任何在 2007 年 6 月锁定长期国债 5.35% 收益率的人都得到了确切的回报：每年 5.35%，锁定 30 年。

而且收益的实现速度超过了支付的时间表。随着金融危机的展开，30 年期收益率在 2008 年底崩溃至 2.69%，在那年 12 月触及 2.53%。收益率下降意味着价格上涨，因此在 2007 年中期的最高收益率下购买的投资者在不到 18 个月后就坐拥了锁定的收入流和巨大的价格收益。

当股票表现良好时，可能很容易忽视长期国债。在 2008 年如此规模的经济下滑中，国债是提供回报的资产。

然后出现了 804 次股息削减

股息收入方面的情况则相反。标准普尔在 2007 年统计到美国普通股中有 110 次负面股息行动。2008 年，这一数字为 606 次。2009 年，达到了 804 次。

仅在 2009 年第一季度，预计的股息支付净减少了 438 亿美元，这是一个季度的记录，甚至连疫情最严重的季度也无法匹敌。与此同时，提高股息的公司数量也在减少，从 2007 年的 2513 次降至 2009 年的 1191 次。

削减股息的公司包括一些市场上最受信任的支付者。通用电气 在 2009 年 2 月将其季度股息从每股 0.31 美元削减至 0.10 美元，公司表示此举将每年节省约 90 亿美元。如此大幅削减股息，说明了损失的严重程度。

复苏需要数年，而不是几个季度。2010 年和 2011 年，美国股票的股息增加总额分别为 265 亿美元和 502 亿美元——增长了 89%，但仍然只是回归到以前的水平。直到 2012 年 1 月，标准普尔仍预测市场的预计股息率将在当年晚些时候超过 2008 年 6 月的记录。这是一个四年的回归，原本应该是可靠的部分。

今天的基金与 2007 年不同

施瓦布基金在这一切发生时并不存在。它于 2011 年底成立，几乎完美地与复苏时机相吻合。

它跟踪道琼斯美国股息 100 指数，该指数筛选出至少连续 10 年支付股息的公司，以及相对于债务的财务实力指标，如 现金流。以这种方式构建的基金可以说避开了那个时代一些最糟糕的削减者。当然，没有任何筛选能够在深度衰退中捕捉到所有情况。

展开

NYSEMKT: SCHD

施瓦布美国股息股票 ETF

今日变动

(0.80%) $0.28

当前价格

$35.11

关键数据点

管理资产

$1120 亿

股息收益率

2.98%

费用比率

0.06%

主要持股

ABT

4.86%

MRK

4.82%

AMGN

4.75%

结果是一个倾向于 价值股票 的投资组合，这些股票有着较长的支付记录。

另一个不同之处在于差距的成因。2007 年，利差缩小是因为经济崩溃——国债收益率崩溃，支付被削减。今天的利差则是因为长期收益率飙升，而不是因为股市方面出现了问题。该基金的股票今年回报约为 27%。收益率飙升往往首先影响 成长股。它对收入基金造成的挑战则是逐渐加剧的，因为它与同样的储户竞争。

所以我认为这里的教训是具体的。2007 年水平的债券收益率本身并不是对股息股票的警告，也不是对它们的全清信号。债券兑现了承诺，任何接受它的人在接下来的几年里都得到了回报。决定收入投资者结果的因素是，支付背后的公司是否能够在衰退中继续支付股息。

由政府支持的 5.3% 收益率对 3.1% 的股息收益率构成了强有力的竞争，而且这是 19 年来长期国债支付的最高水平。这对每一只收入股票的 估值 施加了压力，包括该基金的持股。然而，对于任何拥有该基金的人来说，值得关注的不是利差，而是支付背后的公司。