世纪互联集团的财报电话会议显示出强劲的增长势头

VNET 集团有限公司赞助的 ADR（VNET）已召开其 2026 年第二季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

夏季促销 - 享受 70% 的 TipRanks 折扣

• 解锁强大的投资工具，使用 TipRanks Premium 做出更聪明、更自信的投资决策
• 订阅 TipRanks 智能投资者通讯，发现基于数据的股票推荐带来的新投资机会

VNET 集团最新的财报电话会议语气乐观，结合了强劲的增长指标和对风险的坦诚讨论。管理层强调了对批发数据中心容量的激增需求、稳健的收入和 EBITDA 扩张以及改善的流动性，同时承认了利润压力、巨额资本支出和行业供应限制，这些因素可能会影响未来几年的执行。

订单激增和深厚的订单积压可见性

VNET 报告了强劲的订单获取，在第二季度获得了 347 MW 的新容量，几乎全部为批发订单，使得年初至今的批发订单总量达到 862 MW。当前预定容量为 355 MW，总订单加预定量现已超过 1.2 GW，提供了强劲的交付可见性，其中约 287 MW 计划于 2026 年交付，345 MW 于 2027 年，230 MW 在 2028 年之后。

批发容量和利用率突破 1 GW

该集团的批发在用容量同比增长 49.4%，达到 1,007 MW，首次突破 1 GW 大关。利用的容量增长 45.5%，达到 744 MW，整体利用率为 73.9%，成熟容量的利用率更是高达 92.5%，突显了新建项目的高效吸收。

各个细分市场的广泛收入增长

2026 年第二季度，总净收入同比增长 14.2%，达到人民币 27.8 亿元，批发和零售业务均为增长做出了贡献。管理层将这一增长视为其数据中心组合需求加速的证据，而不是依赖于单一产品线。

批发收入成为主要增长引擎

批发收入同比激增 29.3%，达到人民币 11 亿元，现在占总收入的 39.8%，成为 VNET 的主要增长动力。这一转变反映出超大规模和人工智能工作负载越来越倾向于大型批发容量，而非较小的零售部署。

盈利能力随着 EBITDA 的上升而增强

调整后的 EBITDA 同比增长 25.4%，达到人民币 9.183 亿元，利润率从一年前的 30.1% 提升至 33.0%。调整后的净收入转为正值，达到人民币 740 万元，较去年调整后的亏损有显著改善，标志着将增长转化为底线收益的关键里程碑。

稳定的零售业务支持增长故事

零售业务表现稳定，每个机柜的月度经常性收入上升至人民币 9,799 元。投入使用的零售容量达到 50,081 个机柜，利用率保持在 64.5%，收入同比增长 9.1%，达到人民币 10.5 亿元，为可靠的收益基础提供了支持。

广泛的资源基础和土地储备

VNET 的资源位置仍然庞大，总的大陆容量超过 3.5 GW，约 500 MW 的海外资源已被预留。批发资源容量现已超过 4 GW，环比增加约 1.5 GW，得益于能够支持约 1.4 GW 的土地储备，其中 908 MW 为国内，478 MW 为海外。

健康的流动性增强扩张计划

截至 2026 年 6 月 30 日，现金、受限现金和短期投资总额为人民币 72.1 亿元，为公司提供了坚实的流动性缓冲。上半年净经营现金流入达到人民币 3.918 亿元，剔除税收和其他一次性项目后为人民币 7.815 亿元，支持持续的建设。

杠杆指标被视为可控

管理层将债务水平描述为谨慎，净债务与 LQA 调整后 EBITDA 的比率为 4.6，总债务与 LQA 调整后 EBITDA 的比率为 6.4。调整后的 EBITDA 与利息覆盖比率为 5.6，表明当前收益能够轻松满足利息义务，即使公司正在进行大量投资。

与宁德时代的战略合作以支持绿色人工智能基础设施

VNET 宣布与宁德时代达成战略合作，开发三层集成计算 - 能源生态系统，旨在支持大规模人工智能基础设施。该倡议涵盖千兆瓦级计算能源设施、分布式计算 - 能源网络和零碳代币框架，将增长与可持续性相结合。

现金毛利率压缩和收入时机问题

并非所有趋势都是有利的，调整后的现金毛利率从一年前的 43.6% 下降至 41.8%，主要由于公用事业成本上升和缺乏之前的一次性收益。批发 IDC 收入也略低于一些预期，管理层提到入驻时机、芯片供应和项目进度作为暂时的拖累因素。

巨额资本支出和客户集中风险

上半年的资本支出达到人民币 35.5 亿元，预计 2026 年为人民币 100-120 亿元，表明近期将有大量现金支出以支持 450-500 MW 的交付。第二季度的订单集中在少数领先客户中，包括一笔 345 MW 的订单，管理层强调了多样化批发客户基础的计划。

债务到期、海外谨慎和行业限制

约 40.8% 的总债务计划在 2026 年至 2028 年之间到期，使杠杆与当前的建设周期紧密相连。管理层表示，海外项目将谨慎开发，因成本较高且仅在有确定订单的情况下进行，并警告说，电力和芯片的结构性限制可能会使供应在 2028 年之前保持紧张。

指引强调对增长轨迹的信心

世纪互联重申了其 2026 年的展望，预测总净收入为人民币 115–118 亿元，同比增长约 15.6%–18.6%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为人民币 35.5–37.5 亿元，同比增长约 19.2%–25.9%。全年资本支出（CapEx）为人民币 100–120 亿元，将支持 2026 年计划交付 450–500 兆瓦，并在未来 12 个月内总计 585 兆瓦，背靠超过 1.2 吉瓦的订单和预订。

此次电话会议将世纪互联描绘为一家在数据中心领域乘风破浪的公司，同时承受着随之而来的资本密集度。对于投资者而言，关键的收获是公司在结构上展现出强劲的增长和盈利能力，但也面临着利润压力、杠杆和执行风险，随着行业供应限制的显现，这些风险需要密切关注。