沃尔玛刚刚经历了自 2022 年以来最大的一日跌幅。历史数据显示，其大幅下跌通常具有一定的价值

沃尔玛（WMT +0.10%）于 8 月 20 日（截至 7 月 31 日的财年第二季度）报告收入增长 5.9%，达到 1879 亿美元，并上调了全年展望。尽管如此，股价仍下跌 9.2%，收于 103.84 美元，较 114.30 美元下跌。这是沃尔玛自 2022 年 5 月以来最糟糕的单日表现。

问题不在于季度总额，而在于其背后的增长率。美国可比销售额增长 2.6%，而这种放缓现在显而易见——一年前，这个季度的可比增长为 4.6%，财年第一季度为 4.1%。

周四的下跌是过去 15 年来第四大跌幅。这种罕见情况是有用的，因为前三个更大的下跌都有具体日期和记录的后果。

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9% 的下跌背后

在可比销售放缓的背景下，大部分季度表现强劲。全球 电子商务 销售同比增长 23%，广告收入增长 38%，会员费收入增长 17%。

利润看起来也很强劲：非公认会计原则（调整后） 每股收益为 0.81 美元。营业收入增长 28.8%（调整后和按固定汇率计算为 17.4%）。这两个数字都受到关税退款的推动，部分被公司用这些退款资助的降价所抵消。

管理层基于所有这些因素上调了展望。公司现在预计财年销售增长为 4% 至 5%（按固定汇率计算），高于之前的 3.5% 至 4.5%，调整后的每股收益为 2.80 美元至 2.87 美元。

但可比销售的增长不仅仅是放缓。与新药价监管相关的药品通货紧缩使美国可比销售减少了约 125 个基点。公司预计今年的增量燃料成本将超过 20 亿美元。

值得注意的是，交易量增长了 1.5%，而平均消费额仅增长了 1.1%。顾客仍然在光顾，但一旦到达，他们的消费变得谨慎。

“但消费者仍在消费，实际工资增长保持同步，因此他们在这种环境中表现得非常有韧性，” 首席财务官约翰·大卫·雷尼周四对 CNBC 表示。

三次下跌，三次温和复苏

在过去 15 年中，沃尔玛 经历了三次更大的单日下跌。

2015 年 10 月 14 日，股价在管理层警告利润将在次年下降后下跌 10%。一年后，股价上涨了约 14%。

2018 年 2 月 20 日，股价在一个假期季度中下跌 10.2%，当时电子商务增长急剧放缓，利润率压缩。一年后，股价从下跌后的收盘价上涨了约 6%，但仍低于下跌前的交易水平。

2022 年 5 月 17 日，股价在成本激增严重影响季度利润后暴跌 11.4%。这是周四下跌的基准。12 个月后，股价比下跌时高出约 14%，这使其刚好回到下跌前的交易水平。

这种模式是一致的，并且始终温和。每次下跌的买家在一年后上涨了 6% 到 14%。但从每次下跌前一天开始计算，2015 年和 2022 年的股价仅刚刚恢复到平盘，而 2018 年一年后仍然低于下跌前的水平。

然而，最近的一次事件与这种温和模式相悖。今年 5 月 21 日，沃尔玛在财年第一季度报告后下跌 7.3%。三个月后，股价仍在约 121 美元的收盘价下方 14%——在周四的下跌之前，它甚至低于这一水平。

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NASDAQ: WMT

沃尔玛

今日变动

(0.10%) $0.11

当前价格

$103.70

关键数据点

市值

$825B 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$102.15 - $104.28

52 周区间

$95.42 - $135.16

成交量

4450 万

平均成交量

2470 万

毛利率

26.75%

股息收益率

0.94%

这次有什么不同

周四与之前三次下跌之间还有另一个区别，这可能比模式更重要。2015 年、2018 年和 2022 年的三次大跌都伴随着糟糕的利润消息——2015 年的警告、2018 年的利润率压缩、2022 年的成本激增。周四的下跌伴随着上调的全年展望，但第三季度的指引仍然预示着增长放缓，销售增长为 3% 至 3.75%。投资者并不是在对利润冲击做出反应——他们是在下调预期的 收入 增长。

而且，价格仍然假设了相当多的东西。在 103.84 美元时，股价约为预期收益的 37 倍，使用的是其新上调指引的中间值。即使在周四之后，股价仍比 52 周低点高出约 9%，比高点低 23%。这是一个溢价定价的股票，变得稍微不那么溢价。

因此，记录的教训比最初看起来要狭窄。沃尔玛最糟糕的日子并不是灾难。每次下跌的买家在一年内都获得了收益，业务在其背后持续增长。但随之而来的收益是普通的，而今年较小的 5 月下跌仍未恢复。我认为记录主要是警告不要恐慌。这可能对便宜货的说法影响不大。在管理层刚刚指引的每股收益约为 37 倍的情况下，随着可比销售放缓，价格仍将放缓视为暂时。