30 年期国债收益率刚刚达到 5.33%，这是 19 年来的最高水平。历史告诉我们，上一次长期利率超过 5% 时的情况

美国 30 年期国债收益率在 8 月 18 日星期二超过 5.33%，这是自 2007 年 6 月以来的最高水平。此后略有回落，目前在 5.3% 左右。但自 7 月初以来，长期债券的收益率一直保持在 5% 以上，这主要是由于联邦赤字的增加和通胀率顽固地保持在 2% 以上。

对于股票投资者来说，这样的数字带来了隐含的威胁。当世界上最安全的长期资产支付 5% 时，股票未来几年将带来的收益在某种程度上今天的价值就降低了，因为所有基于那些不确定的、遥远收益的估值都必须与债券竞争。

因此，了解美国股票在 30 年期收益率超过 5% 期间的表现是值得的。这段记录涵盖了近三十年，而其结果并不如威胁所暗示的那样。

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超过 5% 的二十年

美国财政部的 30 年期收益率每日记录始于 1977 年 2 月。从第一次读数到 1998 年 9 月底，收益率从未低于 5%（约 5400 个连续交易日，跨越近 22 年）。

股票不仅仅是在那些年份中生存下来。在 1977 年至 1998 年这 22 个日历年中，标普 500（^GSPC +0.43%）的年均回报约为 15.8%，再投资分红后足以将 1 万美元变成约 25 万美元。

这 22 个日历年中有 19 年是正收益。

而在那段时间里，长期债券的收益率远高于 5%。1980 年至 1985 年间，30 年期收益率大部分时间超过 10%，而在 1990 年时仍然平均超过 8%。

事实上，现代历史上最大的牛市主要发生在这个高利率时代。从 1982 年到 1990 年代末，该指数的年复合增长率约为 18%，而长期债券的收益率从未低于 5%。

相同水平，截然不同的结果

第二个超过 5% 的时期则讲述了另一面。从 1998 年末到 2004 年大部分时间，30 年期收益率再次大部分时间高于 5%（财政部在 2002 年停止发行该债券，因此该段时间后期的数据来自其推算的长期系列）。

这段时间内，股票的年均回报约为 1%。

这一时期包括了互联网泡沫破裂，当时 标普 500（https://www.fool.com/investing/stock-market/indexes/sp-500/）在 2000、2001 和 2002 年间损失了约 37% 的价值。这是自 1970 年代以来市场最糟糕的连续三年。而长期债券在大部分下跌期间的收益率超过 5%。

随后的访问则较为短暂。30 年期收益率在 2006 年 4 月至 8 月期间超过 5%，那一年该指数的回报约为 16%。

它在 2007 年 5 月至 7 月期间再次超过 5%，在 6 月达到 5.35% 的峰值，略高于上周的攀升停止的位置。2008 年的崩盘随之而来。但到那时，收益率已经跌破 5% 并持续下滑——危机是在债券回落时到来的，而不是在攻击中。2007 年后，收益率仅在短暂的时间内超过 5%（2023 年 10 月，2025 年两次，今年 5 月），然后在 7 月开始了当前的上涨。

债券不是信号

将这些时期结合在一起，有一点显而易见。长期利率的水平本身几乎没有决定任何事情。超过 5% 的收益率见证了美国股票历史上最好的两个十年，同时也见证了近代最糟糕的三年。

分隔结果的是股票的起点，而不是债券。在 1982 年 8 月，标普 500 的市盈率约为 8 倍。这个价格让整个指数看起来像是一只 价值股。但在 2000 年 1 月，它的市盈率为 29 倍。相同的债券收益率对于一个市场可能是微弱的竞争，而对于另一个市场则可能是强劲的竞争，这取决于投资者为另一方的收益支付了多少。

展开

NYSEMKT: SPY

SPDR 标普 500 ETF 信托

今日变动

(0.41%) $3.12

当前价格

$765.72

关键数据点

资产管理规模

$8180 亿

股息收益率

0.98%

费用比率

0.09%

主要持股

NVDA

7.98%

AAPL

6.95%

MSFT

5.43%

这与简单地对今天的市场不屑一顾相悖。今天的指数价格更接近于 2000 年区间的高端，而不是 1982 年的低端，按相同的标准约为 29 倍市盈率。

然而，这也与将收益率本身视为卖出信号相悖；仅仅基于这一点的谨慎将使投资者在两个非凡的十年中错失机会。

对于持有 State Street SPDR 标普 500 ETF 信托（SPY +0.41%）的投资者来说，该指数基金于 1993 年 1 月推出，当时 30 年期收益率为 7.3%，我认为记录将担忧指向某个特定方向。股票曾在长期债券收益率为 5%、8% 和 12% 时实现复合增长。它们从未在没有经历艰难时期的情况下从昂贵的起点实现复合增长。

因此，收益率的 19 年高点值得关注，而这一水平可能会继续对市场上最富有的 成长股 施加压力。然而，从历史证据来看，5% 的长期债券本身并不是卖出股票的理由。股票的价格才是关键。