预测：联合包裹的股息将保持冻结状态直至 2027 年

联合包裹( UPS-0.56%) 本月早些时候宣布每股季度股息为 $1.64，将于 9 月 3 日支付。这个声明没有引起关注，这可以理解。这是连续第七个季度维持相同的股息。

不过，这个连续的记录才是重点。我的预测是，这个趋势将继续：2026 年没有股息增加，2027 年也没有，直到 2027 年底，股息将保持在每年 $6.56 的水平。

不是削减（这家快递巨头对股息的保护非常严格），而是冻结，因为现金流的计算已经不再留有更多的空间。

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91% 的派息率

股息的成本最容易与收益进行比较。联合包裹在 7 月 28 日报告第二季度业绩时预测 2026 年 非 GAAP（调整后） 每股收益约为 $7.22。每年 $6.56 的派息大约占到 91%。

而且收益基础在这里很重要。根据 GAAP 标准，联合包裹在第二季度每股仅赚取 $0.71，受到与裁员相关的 $8.91 亿税后费用的影响，而调整后的收益为 $1.76。调整后的数字是比较乐观的，而股息仍然消耗了其中的九成。

截至目前，股价约为每股 $102，股息收益率为 6.4%，是 标准普尔 500( ^GSPC +0.43%) 指数基金的六倍多。

如此高的收益率，对于一只蓝筹 股息股票，市场在表明它对这一派息的增长持怀疑态度。我更进一步认为，这种怀疑是有根据的，即使完全削减股息的情况也不会出现。

股息超出现金流

现在谈谈现金流。在 2026 年前六个月，联合包裹产生了 $31 亿的运营现金流，较去年同期的 $27 亿有所增长，并在资本项目上支出 $17 亿。自由现金流 根据公司的标准，约为 $16 亿，而在同一时期的股息支出为 $27 亿。

因此，企业内部大约为其股息提供了 60% 的资金，其余部分则来自其资产负债表。

其他迹象也指向同一方向。去年上半年为 $10 亿的股票回购，今年则为零。而联合包裹一直在借款。该公司于 8 月 10 日出售了 $10 亿的五年期债券，并于 8 月 14 日又出售了 $3.25 亿的长期浮动利率债券。

首次债券销售中的一个细节引人注目。联合包裹将新债券中的 $4.5 亿专门用于直接向其养老金信托的贡献。一家公司用新发行的债务来资助养老金义务，同时每年支付 $54 亿的股息，这是一家因为必须而谨慎管理现金的公司。

公平地说，下半年应该会好一些。联合包裹将其全年收入预期提高至约 $912 亿，并且其美国国内业务的调整后运营利润率在上个季度同比增长了一个百分点，达到了 8%。而与亚马逊的业务分离的高成本过程已经结束。管理层表示，这项业务的 18 个月的逐步退出和围绕它的网络重组已按计划完成，故意将业务量与盈利能力进行权衡的做法在不断扩大的利润率中得以体现。

此外，管理层预计全年 资本支出 约为 $30 亿，而股息支出为 $54 亿，现金流通常在联合包裹的年度末逐渐增加。

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联合包裹服务公司

今日变动

(-0.56%) $-0.57

当前价格

$102.01

关键数据点

市值

$870 亿市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。

日内区间

$101.77 - $103.40

52 周区间

$82.00 - $122.41

成交量

360 万

平均成交量

520 万

毛利率

18.30%

股息收益率

6.43%

冻结，而非削减

但更好并不等于足够。管理层自己的全年预期呼吁自由现金流约为 $55 亿，包括一次性收购支付，而股息支出为 $54 亿。即使达到目标，联合包裹在 2026 年结束时的派息将消耗约 91% 的调整后收益，几乎所有的自由现金流。下一次增加必须来自某个地方，而每个来源（收益恢复、降低费用、完成网络重组）都已经被当前的股息率占用。

这就是我预计会冻结而不是削减的原因。联合包裹称其对股息的承诺是 “联合包裹的核心原则之一，也是公司财务实力的标志”，而其自己的措辞是自 1999 年上市以来每年 “维持或增加” 派息。

这种措辞留有不变的余地。而且公司一直在利用这个空间——自 2025 年初以来的每次声明都是 $1.64。

联合包裹能否加上一个象征性的便士以保持增长的记录在技术上仍然有效？可以。每季度增加一美分每年只需约 $3500 万。但七个季度的停滞表明管理层已经做出了选择。我预计 $1.64 的股息率将保持到 2027 年，我会将 6.4% 的收益率视为对已停止增长的派息的补偿。