投资者表示，关于闪迪股票，还有更多因素需要考虑

闪迪 (NASDAQ:SNDK) 已成为人工智能基础设施繁荣的主要受益者之一，NAND 闪存价格飙升和存储需求迅速增长推动了异常的收入增长和定价能力。

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然而，该公司仍然是一个历史上以严重的繁荣与萧条周期为特征的行业的一部分。最大的问题是，人工智能是否从根本上改变了闪存存储的经济学，或者当前的激增是否最终会让位于过去市场特征的过剩和下滑。

这可能是投资者心中的大担忧，但投资者 Florian Muller 认为，周期性并不是围绕闪迪的唯一未解问题。“一个关键问题是，闪存存储是否仍然是注定要经历萧条周期的商品，” 这位投资者说。“第二个问题是，我们是否应该押注于闪迪在长期内成为领先供应商。”

Muller 指出，尽管过去三年价格翻了一番或三倍，但每千兆字节的 NAND 存储价格在长期内仍在下降。与此同时，存储的使用量大幅上升，这意味着可比存储的成本并没有像每千兆字节价格所暗示的那样剧烈增加。

尽管如此，闪迪最近的业绩表明，该行业已进入一个非凡时期。最新季度的收入同比激增 372%，环比增长 51%，其中大约三分之二的环比增长来自于定价。毛利率达到 85%，而数据中心业务与去年同期相比增长了 14 倍。管理层认为，向推理和自主人工智能的转变正在以规模产生数据，使存储成为战略组成部分，而不仅仅是简单的商品，可能会产生更持久的现金流。

Muller 接受闪迪可能会变得不那么周期性，特别是考虑到其长期客户承诺。该公司表示，其较大客户协议的平均期限超过四年，而八个主要客户的未结合同价值超过 900 亿美元，且价格底线。然而，Muller 质疑未来四年的可见性是否足以证明闪迪已经永久逃脱了内存行业的繁荣与萧条模式。当前需求和定价最终正常化的可能性仍未解决。

更重要的是，Muller 询问，如果基础增长主要是行业范围内的现象，投资者为什么应该选择闪迪。闪迪预计存储市场将在 2026 年超过 3000 亿美元，并在 2027 年接近 5000 亿美元。其自身的收入预测大致与这些市场预测相符，这意味着该公司预计将维持而不是显著扩大其约 10%-12% 的市场份额。因此，Muller 认为几乎没有证据表明有独特的竞争优势可以证明集中投资于一家公司的合理性。

同样的问题使得闪迪的估值难以令人信服。一个简化的 DCF 模型可以证明，如果 2030 财年的收入达到约 830 亿美元，并且公司维持 50% 的调整后自由现金流利润率，股价约为 1600 美元。但该估值实际上假设 2030 年的高收益水平成为永久基准。Muller 认为没有足够的证据来做出这一假设。

对于 Muller 来说，投资决策最终取决于行业理论与公司理论之间的区别。如果人工智能确实使内存和存储不那么周期性，他认为一个多元化的内存或存储 ETF 将提供对这一结构性趋势的曝光，而不承担闪迪的公司特定风险。

因此，Muller 将 SNDK 股票评级为持有（即中性）。（要查看 Muller 的业绩记录，请点击这里）

虽然两位华尔街分析师与 Muller 持观望态度，另外 14 位给予买入评级，但该股票的共识评级为强力买入。根据 2203 美元的平均目标价，明年该股将以 38% 的溢价交易。（见 SNDK 股票预测）