--- title: "中金：预计沃什这次会重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/296841003.md" description: "中金发布研报指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议讲话中预计将重申通胀风险并保留加息选项以重建政策信誉。尽管沃什未放弃 “缩表 + 降息” 理念，但其前提与现实存在错位。若展现政策灵活性，美债担忧或缓解、美元受支撑；反之则信任流失，长端美债收益率上行，美元承压。" datetime: "2026-08-25T00:39:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296841003.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296841003.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296841003.md) generator: "portal-rs" --- # 中金：预计沃什这次会重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉 智通财经 APP 获悉，中金发布研究报告称，本周市场的焦点是杰克逊霍尔会议及沃什讲话。此前沃什 “让市场替美联储加息” 表态未能缓解通胀担忧，叠加财政部干预失效，政策公信力受损，美债收益率持续走高。预计沃什这次会重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉，但他也将继续坚持减少央行干预、降低沟通频率等长期主张。 中金认为沃什并未放弃 “缩表 + 降息” 的政策理念，但其赖以成立的前提与当下的现实情况存在错位，需要加以协调与更清晰的表达。若沃什能够展现足够的政策灵活性，市场对美债的担忧有望部分缓解，美元受到支撑;反之则信任持续流失，长端美债收益率继续上行，美元承压。 ## 中金主要观点如下： 本周全球市场的焦点无疑是杰克逊霍尔央行行长年会，尤其是美联储主席沃什将于周五发表的讲话。这次会议之所以格外受关注，是因为过去一个月里，美国货币政策与财政政策的公信力都遭到了市场的质疑，投资者迫切希望从沃什口中听到更明确的政策信号。 回顾 7 月的 FOMC 会议，美联储选择维持利率不变，沃什在记者会上抛出了 “让市场替美联储加息” 的说法。中金在此前的报告中就曾指出，在美国通胀已连续五年高于 2% 目标的背景下，这种表态非但没有平息市场对通胀的忧虑，反而让人担心美联储抗通胀的决心不够坚定，进而会加剧债券市场的波动，并对股市形成外溢。 此后的市场走势印证了这一判断：进入 8 月，美债收益率持续攀升，10 年期美债期限溢价明显走高，收益率曲线也随之陡峭化 (图表 1)。诚然，期限溢价上行背后有多重因素叠加——中东地缘政治推升油价、AI 相关企业发债规模激增、美国政府债务压力引发担忧，但沃什此前未能赢得市场信任，同样是不可忽视的一环。 收益率走高之后，财政部随即宣布扩大债券回购规模，试图出手干预。当天 30 年期美债收益率应声下行约 10 个基点，然而第二天收益率即重新走高。紧接着，美国 8 月标普 PMI 数据创下四年新高，叠加油价上涨，收益率进一步被推高，财政部干预的效果被完全抵消。市场普遍认为，这次干预不仅没有实质效果，反而可能进一步损害了政策的公信力。 正是在这样的背景下，本周五沃什的讲话至关重要。在中金看来，他此次最需要完成的任务，就是**向市场释放清晰信号，重建美联储的信誉。**为此，他可能需要传递几方面信息：一是重申通胀风险尚未消除;二是强调利率工具仍是应对通胀的核心手段;三是表示一旦通胀数据过高，美联储将进一步收紧政策。 需要说明的是，这些表态并**不等于提前预告加息**，而更像是一种 “不拒绝加息” 的态度，这不是前瞻指引，而是提供一份 “期权”。实际上，这正是当前债券市场最想看到的一种态度——当通胀风险再次上升时，美联储愿意行动。 这种态度也大体符合美联储内部多数官员当前的立场。最新披露的 7 月 FOMC 会议纪要显示，数位官员主张在 7 月加息，而更多官员则认为，若通胀无法持续回落，未来有必要进一步收紧货币。这意味着，美联储内部对于继续维持偏紧货币政策存在较强共识，身为主席，沃什也有责任把这一共识清晰传达出去。 与此同时，中金预计沃什仍会坚持自己一贯的政策理念，继续主张减少美联储对市场的干预。比如，为废除前瞻指引、减少沟通频率提供理论依据，为未来取消点阵图、将 FOMC 会议次数从每年 8 次减至 6 次做一些铺垫;他也可能继续坚持缩表的方向，划清货币与财政政策的界限，并强调 AI 对经济结构和统计数据的影响，主张货币政策应当适应新的宏观与科技环境。 在中金看来，**沃什 “缩表 + 降息” 的政策理念本身并未动摇，但这套理念的前提与当下的现实情况存在错位。**沃什的逻辑建立在 AI 能够提升生产率、进而压低通胀这一判断之上。从长期看，这一判断未必是错的，但问题在于，AI 投资转化为生产率需要时间，而当前资本开支扩张、油价上涨带来的通胀压力却发生在眼前。理想与现实之间，存在明显的时间差。因此，本周真正考验沃什的，是他能否在坚守长期理念的同时，对短期现实保有足够的灵活性，并且将这种长期与短期之间的错位，进行清晰的阐述。 中金认为，如果沃什能够展现出这种灵活性，市场对美联储的信任度将增强：2 年期美债收益率或短暂走高，但 10 年至 30 年期收益率反而有望回落，收益率曲线趋于平坦。股市短期或回调，但中期将受益，政策不确定性溢价有望降低。美元有望获得支撑，黄金则可能承压。 反之，如果沃什选择无视短期问题、一味坚持自己的长期主张，市场对美联储的怀疑情绪将进一步加深，“堕落交易 (Debasement trade)” 的逻辑或将延续。届时 10 年至 30 年期美债收益率或继续上行，美元信用也将遭受更大损耗，黄金则可能继续走高。 ### 相关股票 - [601995.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601995.CN.md) - [03908.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03908.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [回顾与展望：是时候加息了](https://longbridge.com/zh-CN/news/298777115.md) - [10 年期美国国债收益率在达到 4.979% 后出现回落，因为美国 8 月消费者价格指数将加息的可能性推至接近 90%](https://longbridge.com/zh-CN/news/298739817.md) - [油价飙升至 105 美元，增加了美国加息的可能性](https://longbridge.com/zh-CN/news/298623177.md) - [由于燃料成本的增加推动了美国生产者价格的上涨，加息的可能性上升](https://longbridge.com/zh-CN/news/298597026.md) - [随着通胀风险的回归，德意志银行（XTRA:DBK）的股价可能高于公允价值 10%](https://longbridge.com/zh-CN/news/298378443.md) --- > **免责声明: 本文仅供参考，不构成任何投资建议。**