交银国际将恒瑞医药的目标价下调至 57 港元，并下调了盈利预测；估值被认为合理，维持中性评级

交通银行国际发布报告称，恒瑞医药（01276.HK）-0.040 (-0.086%) 空头头寸为 2191 万美元；比例为 11.012%。该公司的现有业务在上半年受到压力，而创新药物保持了稳健增长。公司的上半年收入同比下降 2%，至 154.6 亿元人民币，其中产品销售增长 2%。创新药物的收入同比增长 16%，占总药品销售的 63%。其中，非肿瘤创新药物的销售收入同比激增 74%，而肿瘤创新药物增长 2.6%，增长放缓主要是由于成熟产品竞争加剧或因竞争产品的集中采购导致的降价压力。仿制药的收入同比下降 16%，主要受到主要现有产品的地方集中采购的影响。调整后的归属净利润（不包括非经常性项目）同比下降 12.7%，至 37.3 亿元人民币。

中后期管线和早期差异化平台共同推动研发价值的实现。从 2026 年下半年到 2027 年，投资者应关注多个 ADC 和心血管产品的数据发布，同时多个肿瘤学、免疫学和心血管创新项目将进入全球 III 期开发。从长远来看，公司已进入一个由全球创新、人工智能和前沿技术驱动的新阶段，长期内年度研发投资保持在收入的 25% 至 30%。在蛋白质稳态调节、双特异性/多特异性抗体以及针对特定细胞和组织的 AFC 等领域建立了平台。

交通银行国际将 2026-2028 年的净利润预测下调 10% 至 15%。基于折现现金流估值，分别将恒瑞医药（600276.SH）-0.390 (-0.834%) H 股和 A 股的目标价格下调至 57 港元和 54.6 人民币。该券商表示，目前的估值合理，并维持中性评级。（数据来源：da/a）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 8 月 25 日 12:25。）（A 股报价延迟至少 15 分钟。）