途牛公司在财报电话会议中平衡了增长与利润率

途牛公司（Tuniu Corp (TOUR)）已召开 2026 年第二季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。

途牛公司的最新财报电话会议描绘了一幅谨慎复苏的图景，适度的收入增长和充足的流动性与日益加大的利润压力相遇。管理层强调了连续第六个季度的非 GAAP 盈利能力和强劲的现金储备，但也承认毛利润下降、市场营销支出增加，以及在持续的旅游市场逆风中向低利润产品的转变。

收入增长由打包旅游支撑

2026 年第二季度净收入达到 1.389 亿人民币，同比增长 3%，显示出需求的适度恢复。打包旅游仍然是核心引擎，增长 7% 至 1.211 亿人民币，占总净收入的 87%，突显了途牛在客户偏好变化中对有组织旅游产品的持续依赖。

持续的非 GAAP 盈利能力但利润空间狭窄

途牛实现了连续第六个季度的非 GAAP 盈利，非 GAAP 净收入为 220 万人民币，而 GAAP 净收入仅为 70 万人民币。这些数字突显了运营纪律，但也显示出利润空间极其狭窄，留给冲击的余地有限，因为竞争和成本压力依然存在。

强劲的流动性和健康的经营现金流

截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有 10 亿人民币的流动性缓冲，包括现金、受限现金、短期投资和长期存款。经营活动在本季度产生了 4690 万人民币的现金，而资本支出控制在 140 万人民币，进一步增强了资产负债表的实力。

更广泛的产品组合和高端私人旅游

途牛继续多样化其产品组合，包括小团体旅游、私人旅游、定制旅行、自驾游路线和以酒店为中心的自助游产品。一项旗舰新加坡夏季高端私人旅游的销售额超过 1000 万人民币，而针对家庭、老年人和非高峰长途旅行者的定向产品则实现了更好的转化和兑换。

通过直播和线下门店扩展渠道

销售渠道得以拓宽，途牛在主要平台上加深了直播的布局，并加强了与 MCN 的合作。来自直播和大约 500 家线下门店的支付和验证量实现了两位数的同比增长，支持了销售规模的扩大，并突显了全渠道方法的价值。

AI 集成提升效率和客户体验

公司将 AI 嵌入核心工作流程，从知识库和推广内容创建到订单处理，旨在降低运营成本。其升级版旅行 AI 助手小牛现在支持航班、酒店和景点门票的端到端预订，提高了生产力并增强了客户服务能力。

温和的第三季度指引显示谨慎增长

管理层预计 2026 年第三季度净收入将在 2.021 亿至 2.122 亿人民币之间，意味着同比增长 0% 至 5%，仅显示出适度的收入动能。公司旨在在下个季度保持盈利，但对前景持谨慎态度，反映出更广泛旅游环境中的持续不确定性。

毛利润下降带来的利润压力

尽管收入增长，毛利润同比下降 11% 至 7640 万人民币，突显出不太有利的经济背景。运营费用上涨 5% 至 8250 万人民币，使途牛在毛利润下降和成本上升之间受到挤压，这种组合威胁到盈利杠杆。

其他收入因广告疲软而下滑

其他收入下降至 1780 万人民币，同比下降 17%，占净收入的 13%，显示出对收入的显著拖累。管理层指出，来自旅游局和机构的广告服务费用大幅减少，突显了这一收入来源的波动性和周期性。

销售和市场营销支出激增

销售和市场营销费用同比增长 22% 至 5470 万人民币，主要由于增加了促销活动以推动需求。尽管这些投资支持了流量和品牌曝光，但也压缩了盈利能力，进一步加剧了收入增长越来越依赖促销的担忧。

向低利润自助产品的转变

客户偏好继续倾向于自助酒店 +X 及类似产品，这些产品通常比有组织的旅游利润更低。这一转变有助于维持销量，但也导致整体利润压缩，使途牛更难将适度的收入增长转化为有意义的利润扩张。

出境旅游疲软和区域逆风

出境旅游仍然是一个软肋，中东和非洲的交易量同比下降超过 20%，受到区域逆风的影响。出境旅游在第二季度占总 GMV 的约 30%，低于一年前的三分之一，显示出国际市场对整体增长的贡献减少。

谨慎的前景与有限的利润缓冲

GAAP 净收入为 70 万人民币，非 GAAP 收入为 220 万人民币，突显了途牛的绝对盈利能力适度和安全边际狭窄。随着第三季度指引仅指向 0% 至 5% 的收入增长，管理层强调 2026 年下半年仍存在不确定性，投资者面临着脆弱、微妙的进展故事。

前瞻性展望与战略优先事项

展望未来，途牛预计 2026 年第三季度净收入将在 2.021 亿至 2.122 亿人民币之间，同时希望延续盈利的势头。管理层计划依靠其 10 亿人民币的流动性，加速 AI 的采用，并扩展高端和定向产品，但鉴于出境市场疲软和持续的利润压力，仍然保持谨慎。

途牛的财报电话会议反映出公司在增长举措与盈利纪律之间走钢丝，正在应对仍然不均衡的旅游复苏。投资者将密切关注，人工智能驱动的效率、渠道扩展和产品创新是否能够抵消未来几个季度较弱的利润率、更高的营销支出和出境旅游疲软。