高盛：国药控股第二季度业绩符合预期，下调目标价至 18.46 港元

高盛发布报告称，国药控股（01099.HK）+0.220 (+1.379%) 空头头寸为 685 万美元；比例为 15.972%。其第二季度销售额同比下降 1.6%，至 1424 亿元人民币，基本符合预期。毛利率承压，降至 7.05%，低于去年同期的 7.46%，主要由于药品和医疗器械的量价采购（VBP）持续推进、医疗保险成本控制以及结构性定价压力。然而，严格的成本控制有效缓解了盈利压力。销售和管理费用同比下降 6%，融资成本降至销售额的 0.44%，导致利润同比仅下降 1%，至 20 亿元人民币，符合高盛的预期。管理层表示，自 5 月以来，收入下降的速度逐渐减缓，6 月和 7 月持续改善。

报告指出，国药控股的零售业务已成为重要的增长动力，2026 年上半年收入同比增长 8.6%，显著超过传统分销业务。管理层认为，DTP（直接面向患者）药房直接受益于两个主要的长期趋势：处方外流和创新药物初期上市阶段医院外的商业化需求。凭借上游分销能力、全国性的专业药房网络和患者服务基础设施，公司预计将占据更大份额的创新药物价值链。公司还计划将零售药房转型为涵盖慢性病管理、患者随访和数字化患者管理平台的综合医疗服务中心。

管理层表示，公司正在积极从传统分销商转型为综合医疗服务平台，扩展至医院供应链服务（SPD）、集中分销、第三方物流、创新药物商业化支持和社区医疗服务等更高附加值的业务。这些服务的收入在 2026 年上半年实现了两位数的增长，期间新增 35 个 SPD 项目和 28 个医院集中分销项目。

根据业绩表现，高盛将国药控股 2026 年至 2028 年的盈利预测下调了 3.2%、3.2% 和 2.8%，以反映毛利率压力略大于预期。该券商将目标价从 19.07 港元下调至 18.46 港元，并维持 “中性” 评级。（ad/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 8 月 26 日 12:25。）