知乎 2026 年第二季度财报电话会议实录

知乎（纽约证券交易所代码：ZH）于周三发布了 2026 年第二季度财务业绩。以下是公司第二季度财报电话会议的文字记录。

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查看网络直播 https://edge.media-server.com/mmc/p/5dinb4gr/

摘要

知乎公司报告 2026 年第二季度收入为人民币 6.19 亿元，同比下降 3.7%，环比增长 5.9%，调整后净亏损为人民币 1025 万元。

公司强调在人工智能方面的战略举措，增强社区开放性、人工智能内容资产、知识产权多媒体扩展和专家数据解决方案，旨在利用其专业网络和内容库。

知乎的重点仍然是稳定核心业务，改善用户体验，并探索人工智能驱动的机会，长期目标是实现可持续盈利，并通过选择性投资和股票回购来增强股东回报。

完整记录

主持人

女士们，先生们，感谢您们的耐心等待，欢迎参加知乎公司 2026 年第二季度财务业绩电话会议。此时，所有参与者均处于仅听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。今天的会议正在录音并进行网络直播。现在，我想将会议交给投资者关系部的 Demi Nung。请继续。

Demi Nung，投资者关系

谢谢你，Sharon。大家好，欢迎参加知乎 2026 年第二季度财务业绩电话会议。今天与我一起参加的有我们的高级管理团队成员：创始人兼董事长周源先生，首席财务官王汉先生，以及首席运营官张荣乐先生。在我们开始之前，我想提醒大家，今天的讨论将包括根据 1995 年美国私人证券诉讼改革法案的安全港条款所作的前瞻性声明。

这些声明涉及固有的风险和不确定性。因此，实际结果可能与今天表达的观点有重大不同。有关更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会和香港证券交易所提交的公开文件。除非法律要求，公司不承担更新任何前瞻性声明的义务。此外，今天的讨论将包括 GAAP 和非 GAAP 财务指标，仅供比较之用。

有关这些非 GAAP 指标与最直接可比的 GAAP 指标的调节，请参阅我们今天早些时候发布的财报。此次电话会议的重播将在我们的投资者关系网站 ir.zhihu.com 上提供。今天，周源先生将用中文发表准备好的讲话，随后进行英文翻译。请继续。

周源，创始人兼董事长

大家好，感谢您参加知乎 2026 年第二季度的财报电话会议。今天我将涵盖三个方面：我们第二季度的核心业务表现；人工智能如何扩展我们社区内容、知识产权和专家网络的价值；以及我们下半年的优先事项。首先让我谈谈我们的核心业务。总体而言，我们的核心业务保持稳定，而某些领域仍在调整和恢复。第二季度，总收入为人民币 6.19 亿元，同比下降 3.7%，环比增长 5.9%，同比下降幅度进一步缩小。

调整后的净亏损为人民币 1025 万元，反映了收入结构的变化和阶段性业务投资。核心用户的社区参与度保持稳定。平均每日使用时间约为 39 分钟，基本保持不变，而高质量内容的每日创作增长超过 16%。随着 AIGC 使内容创作变得更加容易，真实体验、明确来源和专业判断变得愈发重要。

这些仍然是知乎的基础和我们长期的价值。转向营销服务，收入为人民币 1.99 亿元，同比下降 10.7%，环比增长 4%。我们继续专注于技术、汽车、消费电子和家电以及游戏等关键垂直领域。绩效支出环比增长 1%，其中游戏支出增长 22%。这尚未转化为营销收入的更广泛恢复，但支持我们加强关键垂直领域、产品和算法的战略。

营销服务仍处于结构性恢复中，我们将继续改善专业内容、用户需求和客户需求的匹配。对于付费内容和知识产权，收入达到人民币 4.26 亿元，同比增长 4.4%，环比增长 5.9%。平均每月订阅会员为 1311 万，基本稳定，而会员 ARPU 也保持稳定。我们将继续改善会员内容和产品体验，同时扩展基于知识的产品。

知识产权运营继续贡献增量增长，许可收入环比增长 105%，同比增长 600%。我们正在将阳阳故事知识产权从一次性许可扩展到多格式、全生命周期开发。总体而言，挑战依然存在，但我们的业务结构继续调整，战略方向保持不变。我们将继续稳定核心业务，同时保持投资纪律。接下来，我想重点谈谈知乎在人工智能领域的情况。

知乎以社区为起点，通过新产品、格式和使用案例将知乎内部积累的价值带给更多人。真实用户、专业内容、知识产权和我们的专家网络仍然是我们最重要的资产。人工智能正在帮助将这些能力扩展到新的应用和商业场景。首先，社区将变得更加开放。人工智能正在改变内容的发现和使用方式。对于知乎而言，开放并不意味着改变我们的定位；而是通过人工智能工具和应用使高质量内容能够触及更多用户和开发者。这需要在内容来源、创作者权益和社区价值观方面设定明确的目标。我们正在进一步将知乎九达与知乎搜索整合，使得人工智能驱动的搜索成为社区内容的新入口，而不是其替代品。早期测试显示用户留存的积极信号。我们还在探索社区代理。AI 良知就是一个例子。

我们希望它不仅仅是另一个通用聊天机器人，而是帮助用户探索知乎，发现真实的人、专业的内容和多样的观点。该产品仍处于早期测试阶段，我们的重点是内容发现、互动和留存。AI Works 目前托管超过 2600 个人工智能项目，而开放数据平台 API 吸引了超过 17600 名专业开发者；其中约 20% 之前并不是知乎创作者。

我们还发布了更新版的知乎 CLI，使得在人工智能工具中发现和使用知乎内容变得更加容易。通过人工智能搜索、代理、开放平台和开发者工具，知乎的内容和专业能力可以触及更多用户、开发者和客户。超越知乎应用，我们相信人工智能正在成为一种新媒介，可以帮助现有内容触达新受众，启用新应用，并在内容授权、品牌内容资产和专家服务中创造新机会。

其次，营销服务正在从流量价值向内容资产价值演变。随着越来越多的信息发现通过人工智能进行，品牌不仅关注可见性，还关注其专业信息是否能够被人工智能准确理解和引用，同时帮助品牌建立具有明确来源的持久内容资产。与一次性活动不同，这些资产可以在搜索、人工智能和其他渠道中持续被发现和使用，从而创造更长期的价值。

我们的人工智能内容资产产品仍处于早期阶段。在第二季度，客户数量环比增长 50%。这尚未代表稳定或可扩展的收入贡献，但开始展现新的商业价值。展望未来，我们将专注于客户成果、需求和产品标准化。第三，人工智能正在加速知识产权向多媒体格式的扩展。人工智能正在降低将基于文本的内容转化为多媒体格式的成本和障碍。

这使得我们大量的原创内容能够更高效地开发成漫画剧、短剧、影视等其他格式。本季度实现货币化的漫画剧项目中，有相当一部分来自于 2025 年或更早创作的作品。这表明高质量的知识产权可以随着时间的推移而回报价值，同时技术提高了开发效率并扩展了其覆盖面。在上半年，我们还探索了内部制作，一些项目显示出令人鼓舞的早期成果。

然而，我们将保持谨慎，不会大幅增加重资产投资。我们将根据项目经济灵活选择许可、内部制作和委托制作。展望未来，我们将继续加强在知识产权选择、开发和跨格式运营方面的能力，以从我们的内容库中释放更多价值。第四，专家数据解决方案正在从项目交付向可重用能力演变。

人工智能正在创造使用知乎专家能力的新方式，不仅仅是为用户创造内容。专家现在可以通过训练数据、模型评估和复杂任务设计，将专业知识和判断转化为模型能力。我们定位为一个以研究为驱动的数据实验室。我们识别模型能力的差距，开发训练数据、评估系统和复杂任务环境，以帮助提高模型性能。在上半年，我们完成了编码、研究和深度研究、视觉推理和代理等项目，同时构建了跨模型分析的能力。

我们的专家网络在定义专业任务、设定质量标准和评估模型输出是否符合专业要求方面发挥着重要作用。我们也在主动识别模型差距，内部开发训练数据和评估方法，并通过实际模型性能验证其价值。我们的目标不是一次性的数据交付，而是可重用的能力，能够在客户和模型迭代中不断演变。

在下一个阶段，我们将继续这一进程，并将其扩展到产品化的复杂任务和环境中。在下半年，我们将专注于两个优先事项。首先，我们将改善用户体验，保持稳定的会员基础，提高知识产权开发效率，推动营销服务的结构性恢复。其次，我们将继续通过关注真实需求、客户价值、能力重用和投资回报率，验证我们开放社区生态系统、人工智能内容资产、知识产权和专家数据解决方案中的人工智能驱动机会。

初步验证并不意味着这些举措已成为稳定的增长驱动因素。可持续性可能因商业时机和阶段性投资而波动。我们改善运营效率和恢复可持续盈利能力的长期目标保持不变。从长远来看，我们希望知乎不仅是一个真实、专业和可信的社区，也是一个连接内容、知识和人工智能应用的重要平台。

谢谢。我现在将把时间交给我们的首席财务官，回顾本季度的财务表现。

王汉，首席财务官

大家好，我将现在介绍我们今天早些时候发布的第二季度业绩。在第二季度，我们的收入趋势继续环比改善，得益于付费内容和知识产权业务的增长。同时，严格的成本管理使得运营费用和运营亏损同比减少。现在转向第二季度的财务亮点，本季度我们的总收入为人民币 6.901 亿元，同比下降 3.7%，环比增长 5.9%。

环比增长主要得益于内容和知识产权业务。市场营销服务收入为人民币 1.99 亿元，而 2025 年同期为人民币 2.228 亿元。下降主要反映了我们对服务产品的主动和持续优化。环比来看，市场营销服务收入增长了 4%，在关键垂直领域和基于绩效的产品上取得了改善。我们还在与人工智能相关的商业用例方面取得了早期进展。

内容和知识产权业务收入为人民币 4.259 亿元，同比增长 4.4%，环比增长 5.9%，主要得益于知识产权业务的持续增长。平均每月订阅会员保持在 1310 万的稳定水平。我们将继续加强我们的付费内容产品，同时在多个格式中开发和变现精选的知识产权，严格关注项目回报和风险。其他收入为人民币 8600 万元。下降主要是由于我们职业培训业务的持续战略优化。

环比来看，其他收入增长了 12.7%，同比下降的幅度持续缩小。我们本季度的毛利润为人民币 3.909 亿元，而 2025 年同期为人民币 4.482 亿元。毛利率为 57%，而 2025 年同期为 62.5%。毛利率的下降主要反映了我们持续努力拓宽和提升内容产品的结果。总运营费用从 2025 年同期的人民币 5.392 亿元减少了 13%，降至人民币 4.694 亿元，反映了我们运营效率的持续提升。

销售和市场营销费用从 2025 年同期的人民币 3.263 亿元减少了 5.4%，降至人民币 3.087 亿元，反映了严格的市场营销支出。研发费用从 2025 年同期的人民币 1.457 亿元减少了 25.4%，降至人民币 1.086 亿元，主要归因于我们在研发效率上的持续改善。一般和行政费用从 2025 年同期的人民币 6730 万元减少了 22.7%，降至人民币 5200 万元，主要归因于人员相关费用的降低。

在非 GAAP 基础上，调整后的运营亏损从 2025 年同期的人民币 7150 万元缩小了 32%，降至人民币 4870 万元。投资收益为人民币 1640 万元，而 2025 年同期为人民币 1.408 亿元。下降主要是由于我们在 2025 年同期对一家私营公司的投资公允价值重新计量的未实现收益。净亏损为人民币 3740 万元，而 2025 年同期为净收入 7250 万元。

在非 GAAP 基础上，调整后的净亏损为人民币 1030 万元，而 2025 年同期为调整后的净收入 9100 万元。截至 2026 年 6 月 30 日，我们的现金及现金等价物、定期存款、受限现金和短期投资总计为人民币 44 亿元，保持了稳健的流动性，以支持我们的运营。截至 2026 年 6 月 13 日，我们在纽约证券交易所和香港证券交易所回购了总计 4130 万股 A 类普通股，总金额为 7790 万美元。

在第二季度，我们回购了 650 万股 A 类普通股，总金额为 720 万美元。展望未来，我们将继续在新项目的选择性投资与运营效率之间保持平衡。虽然季度盈利可能会受到投资的影响，但我们改善运营效率和恢复可持续盈利的长期目标保持不变。我们还将保持对资本配置的严格管理，并继续执行股票回购，以增强长期股东回报。

这就是我对本季度财务表现的准备发言。现在我们将把电话交给接线员进行问答环节。

接线员

谢谢。要提问，请在电话上按星号一一，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号一一。为了节省时间，请每次只提一个问题。如果您有任何后续问题，请返回队列。谢谢。我们现在将进入第一个问题。请稍等。您今天的第一个问题来自 Jefferies 的 Thomas Chong。

请继续。

Thomas Chong，Jefferies 分析师

谢谢你，Marjorie，感谢你回答我的问题。那么我的问题是，我们应该如何看待下半年收入和利润的趋势？在业务调整和新业务投资下，各季度之间是否会有波动？谢谢。

接线员

谢谢。您今天的下一个问题来自 Citi 的 Vicky Y。请继续。

Vicky Y，Citi 分析师

管理层能否分享一下对 AI 生成剧集的看法，以及我们应该如何看待知乎的优势？谢谢。

裴青（代首席运营官张荣乐）

这是佩青代表首席运营官发言。我们对人工智能漫画剧市场持非常积极的态度，并相信该行业正在显现出明确的增长趋势。一方面，人工智能内容生成能力持续快速提升，包括角色一致性、视觉质量、动作和整体制作效率。另一方面，随着更多创作者进入市场，我们看到创意和形式的多样性在增加。因此，人工智能漫画剧逐渐成为一种新的内容消费形式。

随着制作的持续改善，我们预计内容质量和用户接受度将进一步提高。同时，竞争的基础也在发生变化。在早期阶段，重点在于谁能更快地采用人工智能并以更低的成本制作内容。随着人工智能制作的普及，真正的稀缺性又回到了内容本身：好的故事、可持续的创意管道以及将知识产权持续转化为引人入胜的视觉内容的能力。

在这一点上，知乎具有明显的优势。通过阳阳故事和其他产品，我们建立了一个广泛的原创故事和创作者生态系统。我们的优势不仅在于库的规模，还在于我们能够持续生成新内容并识别出最强的标题，这得益于一个成熟的创作者基础。这有助于减少知识产权开发中的试错成本，提高我们内容组合的整体效率。

我们已经在人工智能漫画中看到了这一点的验证。根据第三方数据，在 2026 年上半年，阳阳故事成为 TikTok 上本土人工智能漫画剧的领先知识产权提供者之一，并在香港排名前三。我们还在第二季度开始了内部和委托制作，并且到目前为止看到令人鼓舞的命中率。随着人工智能创造新的媒体格式，一个强大的故事可以被可视化，从而人工智能帮助延长优质知识产权的生命周期，提高我们现有内容资产的变现效率。

从战略上讲，我们的重点是基于知乎在内容和创作者生态系统中的优势，同时利用人工智能提高剧本、制作和分发的开发效率。我们将保持商业模式的灵活性，包括许可和内部制作。在市场需求和项目经济性得到良好验证的情况下，我们可能会选择性地向价值链的上游移动。从长远来看，我们相信知乎在这个市场的护城河将来自于包括可持续的原创知识产权供应、基于真实用户行为的内容选择、稳定的创作者生态系统、明确的许可框架以及人工智能驱动的跨媒体知识产权开发等能力的结合。谢谢。请问下一个问题。

操作员

谢谢。您下一个问题来自中金公司的张水清。请继续。

中金公司分析师张水清

谢谢管理层回答我的问题。管理层能否详细阐述一下专家数据解决方案的商业模式，以及知乎在这个业务中的优势是什么？

操作员

谢谢。这次问答环节到此结束。现在我将把会议交还给 Demi 进行任何补充或结束发言。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。

免责声明： 本次记录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，且可能会随时更改。