博通与迈威尔：哪只 AI 芯片股票更值得买入？

TradingKey - 人工智能芯片市场正逐渐从以英伟达主导的通用 GPU 扩展到云计算巨头自主设计的定制加速器。在这一趋势下，博通（AVGO）和迈威尔科技（MRVL）已成为美国市场上最受关注的两只定制 AI 芯片股票。

这两家公司在业务上有许多相似之处，均向谷歌（GOOGL）和亚马逊（AMZN）等主要云计算企业提供定制芯片、高速互连和数据中心解决方案。然而，在业务规模、客户组合和增长阶段方面，两者之间存在明显差异。

博通拥有更成熟的定制芯片业务、更广泛的客户基础和更强的盈利能力。虽然迈威尔的规模较小，但其 AI 业务增长更快，最近还获得了谷歌定制 AI 芯片的重要合作伙伴关系。

随着博通准备发布财报，迈威尔最新业绩释放的积极信号是否预示着博通的 AI 业务将持续加速？考虑到今年的盈利确定性和未来的增长弹性，哪只股票更具吸引力：博通还是迈威尔？

迈威尔的财报传递了什么信号？

迈威尔第二财季的最大亮点不仅在于收入持续增长，还在于其与 AI 相关的业务持续加速。

该公司第二季度收入同比增长 37%，达到 27.4 亿美元，其中数据中心业务收入达到 22 亿美元，同比增长 46%，明显超过整体收入增长。公司预计第三季度收入将约为 31.5 亿美元，暗示环比增长将保持快速。

迈威尔还再次上调了中长期收入目标。目前，公司预计 2027 财年收入将约为 120 亿美元，2028 财年收入将约为 180 亿美元，较之前的目标分别上调了约 115 亿美元和 165 亿美元。管理层预计定制芯片业务将在 2027 财年下半年显著加速。

与此同时，迈威尔 46% 的数据中心收入增长、持续强劲的 AI 订单以及其定制芯片业务预计进一步加速，为即将发布财报的博通传递了积极的行业信号。

迈威尔的业绩显示，云计算公司并未显著减少对 AI 基础设施的投资，定制加速器、高速交换芯片、光互连和存储控制器仍处于需求扩张阶段。因此，博通来自谷歌 TPU、AI 网络和其他定制 XPU 项目的收入也预计将保持强劲。

FactSet 预计博通本季度收入将约为 294.9 亿美元，同比增长约 85%，调整后的每股收益预计为 3.24 美元。结合迈威尔和英伟达（NVDA）最近发布的业绩，博通有相对较高的可能性达到或略微超过市场预期。

然而，迈威尔在财报后的股价反应也发出了警告：对于已经被视为核心 AI 受益者的公司，仅仅超越共识预期可能仍不足以推动股价上涨，管理层对后续 AI 收入的指引将更加关键。

与迈威尔相比，博通最明显的优势在于其规模、客户基础和盈利能力。

博通长期以来一直是主要云计算公司开发定制 AI 芯片的关键合作伙伴，谷歌的 TPU 是其最具代表性的项目之一。此外，公司正在扩大与 Meta、OpenAI 和其他主要 AI 客户的合作关系。

这些合作关系通常不是一次性的芯片订单，而是跨越多个产品周期的长期项目。随着客户不断升级其 AI 模型和数据中心基础设施，博通从下一代定制加速器中获得了高收入可见性。

除了定制 AI 芯片外，博通还拥有迈威尔在短期内难以完全复制的竞争优势——AI 网络。

当成千上万甚至数万台 AI 加速器在单个数据中心集群中连接时，高速交换芯片、网络设备和光互连的重要性相应上升。博通在网络芯片领域的长期积累使其能够从 “AI 计算” 和 “AI 互连” 的资本支出中受益。

此外，博通还拥有更强的现金流和更为多元化的业务结构，上季度自由现金流达到 102.6 亿美元，占收入的 46%。基础设施软件业务如 VMware 可以减少半导体订单波动对整体业绩的影响。

谷歌与迈威尔日益扩大的合作关系是比较两家公司时最受关注的问题之一。迈威尔已经进入谷歌的定制 AI 芯片供应链，并可能参与更多与 TPU 相关的加速器、接口控制器、存储和支持芯片项目。

然而，谷歌引入迈威尔并不意味着博通会立即被取代。

博通与谷歌的合作关系已延长至 2031 年，涵盖未来的 TPU 产品和相关的 AI 网络设备。双方在长期共同开发芯片过程中积累的设计经验、知识产权和大规模生产能力也难以在短时间内完全转移。

更合理的解释是，随着谷歌继续扩大其 TPU 部署规模并推动外部销售，公司需要增加供应商数量，以增强供应链的韧性，减少对单一合作伙伴的依赖。

未来，Marvell 可能会获得一些新项目、推理芯片或支持控制器的订单，而 Broadcom 继续参与核心 TPU 和 AI 网络平台。考虑到 AI 基础设施市场仍在快速扩张，这两家公司之间并不一定是简单的零和游戏。

谷歌的供应商多元化可能会影响 Broadcom 在某些项目中的份额，但只要整体 AI 芯片需求持续增长，Broadcom 和 Marvell 仍然有机会同时扩展收入。

如果仅比较 2026 年的业绩确定性，Broadcom 目前占据优势。

FactSet 估计，Broadcom 本季度的收入将约为 294.9 亿美元，同比增长约 85%，显著超过 Marvell 最近一个季度 37% 的整体收入增长率。Broadcom 的 AI 半导体收入预计将保持快速增长，其定制芯片和网络业务也拥有更成熟的客户基础，提供相对较高的未来收入可见性。

Broadcom 的利润率、现金流和业务多元化也优于 Marvell，即使其部分半导体业务经历波动，基础设施软件收入仍能缓冲整体业绩。

因此，Broadcom 更适合那些重视收益确定性、现金流和 AI 基础设施规模增长的投资者。

Marvell 的优势在于其增长灵活性。该公司预计第三财季的收入将比第二财季环比增长约 15%，其定制芯片业务在接下来的几个季度将继续加速。如果谷歌、亚马逊和其他云计算客户的项目顺利推进，Marvell 的收入增长率在未来一到两年内可能会进一步提升。

由于 Marvell 的整体规模远小于 Broadcom，单个大型定制芯片项目可能会显著改变其收入和盈利预测。因此，Marvell 更适合那些愿意承受更高波动性并押注于定制 AI 芯片市场快速扩张的投资者。

然而，Marvell 面临三大风险：其股价已经大幅上涨，市场预期较高；与谷歌的主要收入贡献可能需要更长时间才能实现；以及定制芯片收入的上升可能会对毛利率施加一定压力。

相比之下，Broadcom 的股价自 6 月高点回落约 25%，市场对谷歌引入 Marvell 的担忧在一定程度上已经反映在其估值中。如果即将发布的财报显示 AI 收入持续强劲增长，管理层进一步提高未来指引，Broadcom 可能会看到更明显的估值恢复。

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