债券利率上升真的有那么糟糕吗？这些专家认为可能并非如此

作者：朱尔斯·里默

一位经济学家认为，债券收益率的上升代表了利率市场的正常化和强劲增长

全球债券收益率每天都在创下重大里程碑，但这未必是大多数投资者认为的负面情况

在全球范围内，债券收益率创下新高，日本的 10 年期基准收益率达到了 30 年来的最高点，德国为 15 年，英国为 18 年。但并不是每个人都担心更高的利率会对股票造成伤害。

经济学家马修·C·克莱因在他周二的 Substack 专栏中写道，他认为 “债券收益率的上升实际上是好事”，因为这表明经济增长强劲——目前收入和支出每年增长 7%，对资本的需求也很强劲，尤其是来自人工智能基础设施建设的需求。他还表示，这是一种利率市场从 2008 年全球金融危机后功能失调的低水平时代的正常化。

克莱因认为，“太多人视为正常的低利率是深层社会病态的症状。”

克莱因还指出，尽管许多评论员将债券收益率的上升归因于不可持续的财政赤字，但 “迄今为止没有任何证据表明美国经济数据即将放缓。” 事实上，克莱因认为，市场现在对美联储在上周五主席凯文·沃什的鹰派评论后在九月份加息的可能性增加的看法，“大多是好消息。” 他补充道，“消费者支出和商业投资对信贷条件的敏感性已经远低于过去。”

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在周二发布的对今年剩余时间的展望中，摩根大通的策略师米斯拉夫·马特伊卡也发现 “我们不认为债券收益率的上升会对股票构成不可逾越的障碍。” 他的理由是，这些更高的利率 “反映了更强的活动动能。”

这种相对冷静的态度解释了为什么马特伊卡及其团队在年末保持乐观，因为最近被指责为阻碍股市的这一问题。全球股市进一步上涨的驱动因素是强劲的盈利表现和每股收益的上调，中央银行可能会比投资者担心的更少收紧政策，以及采购经理人指数的反弹，显示出更强的活动动能。

当 CPI 预计下降时，中央银行的加息真的有必要吗？摩根大通策略师马特伊卡提出质疑。

马特伊卡发现，欧洲的采购经理人指数修正连续三个月上升，这增强了他对欧洲 VGK 和国际股票 VXUS 的投资理由，这也应该受到美元 DXY 见顶的支持。（对于美国投资者而言，美元贬值会增加以其他货币计价的股票市场的回报。）

股票通常喜欢较弱的美元，尤其是国际和新兴市场股票。

马特伊卡不认为加息预期会比现在更鹰派，因此尽管自霍尔木兹危机开始以来，美元一直作为一种避险资产（某种程度上），但它可能会再次贬值。这对黄金（GC00）有利，自中东冲突爆发以来，黄金价格已下跌约 20%-25%。马特伊卡预计黄金会反弹，并怀疑贬值交易——即在法定货币贬值时对硬通货、抗通胀、安全避险资产的偏好——又回到了市场上。

支持国际股票的论点，马特伊卡认为美国的估值在前瞻性收益的 20 倍上看起来 “被高估”，而国际和新兴市场股票则显得便宜得多。在 2025 年超越美国 15 个百分点后，MSCI 全球全市值指数今年也表现优于美国 4%，报告预测这一趋势将持续。摩根大通对标准普尔 500 指数的年末目标为 8000 点，比现在高出约 3%。

马特伊卡坚持看好新兴市场 EEM，而牺牲发达市场的投资，并强调内存交易的稳定或中国经济的复苏可能成为潜在驱动因素。

-朱尔斯·里默

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（完）道琼斯新闻通讯

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