Alphabet 会打破沃伦·巴菲特的投资基本原则吗？

伯克希尔哈撒韦（BRKA-0.48%）（BRKB-0.41%）今年约 3600 亿美元的庞大股票投资组合中最显著的变化是该集团在 Alphabet（GOOGL-1.11%）（GOOG-1.05%）上的大幅增持。

虽然伯克希尔在沃伦·巴菲特的领导下去年开始了这一投资，但在新任首席执行官格雷格·阿贝尔的带领下，公司显著增加了在 Alphabet 的持股。从 2025 年底到今年第二季度末，伯克希尔在 Alphabet 的投资价值从约 56 亿美元飙升至近 378 亿美元，使 Alphabet 成为伯克希尔最大的投资之一。

或许更有趣的是，当伯克希尔在增持时，Alphabet 的回报却在下降。Alphabet 会打破沃伦·巴菲特投资的基本原则吗？

图片来源：The Motley Fool。

随着资本支出的飙升，回报正在下降

在 7 月的一次令人惊讶的采访中，96 岁的巴菲特，作为伯克希尔的执行主席，透露他去年开始了对 Alphabet 的投资，这意味着他和阿贝尔可能共同决定显著增加伯克希尔在 Alphabet 的持股。

在同一次采访中，巴菲特还告诉 CNBC：“生活中的诀窍是找到——我指的是投资——找到那些能够在较长时间内获得高资本回报的企业。” 巴菲特说。

巴菲特所说的资本回报，很可能是指 投资资本回报率（ROIC），它基本上考察公司如何有效利用资本来产生利润。在这种情况下，资本指的是债务和股本。

目标是让公司产生的 ROIC 高于其 加权平均资本成本（WACC）。目前，Alphabet 的 ROIC 正在下降，华尔街分析师预计这一趋势在未来几年将继续。

根据 Visible Alpha 的数据，Alphabet 在 2024 年产生的税后 ROIC 超过 58%，这简直令人惊叹。到 2025 年，这一数字下降至约 42%。今年，分析师平均预计将再次下降至 38.3%。

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NASDAQ: GOOGL

Alphabet

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Moneyball 超级评分

93/100

今日变动

(-1.11%) $-3.80

当前价格

$338.46

关键数据点

市值

$4.1T 市值仅计算公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$337.09 - $343.53

52 周区间

$233.23 - $408.61

成交量

23.2M

平均成交量

30.2M

毛利率

60.94%

股息收益率

0.32%

虽然预测更为困难且可能会被修正，但分析师预计 Alphabet 的 ROIC 在 2027 年至 2029 年间每年都会下降，到 2029 年将降至 31% 以下，这在一般情况下仍然相当强劲。

下降的原因是，Alphabet 与其他超大规模公司一样，正在大幅增加其 资本支出，以建设 人工智能 基础设施。Alphabet 预计今年的资本支出约为 2000 亿美元，Alphabet 首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在公司最近的财报电话会议上表示，这一数字预计将在 2027 年 “显著增加”。

资本支出的增加导致 ROIC 下降，ROIC 是税后净营业利润与投资资本的比率。资本支出增加了分母，即投资资本。

巴菲特显然知道这一点，那么他的计划是什么？

巴菲特被广泛认为是有史以来最伟大的投资者，因此他显然理解正在发生的事情。

虽然他可能不喜欢短期趋势，但他也意识到，作为一个 超大规模公司，Alphabet 认为大规模的资本投资是避免错过人工智能革命的必要条件。投资者也应该理解，这些公司由一些世界上最聪明的头脑领导。虽然他们并不总是正确，但除非他们有强烈的信念，否则不会进行这样的投资。目标是在未来几年内资本支出趋于平稳，随后收入在多年内加速增长，从而导致更高的 ROIC。

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NYSE: BRKB

伯克希尔哈撒韦

今日变动

(-0.41%) $-2.10

当前价格

$506.03

关键数据点

市值

$1.1T 市值仅计算公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$504.30 - $507.50

52 周区间

$464.01 - $537.74

成交量

3.3M

平均成交量

4.6M

毛利率

23.52%

现在，这是否会发生在华尔街上备受争议，投资者在今年的超大规模公司股票价格中看到了这一争论的全面展示。虽然 Alphabet 的 ROIC 显著下降，但持续的 ROIC 超过 30% 仍然相当有吸引力，尽管这也取决于公司的 WACC 是否会增加。

因此，虽然我不会说 Alphabet 目前正在打破巴菲特的投资基本原则，但这确实提高了这种可能性。巴菲特、阿贝尔和伯克希尔团队可能认为这只是路上的小波折。请记住，伯克希尔喜欢购买那些最终可以永远持有的股票。

还有其他谷歌母公司旗下的业务也使得该股票成为一个引人注目的买入选择。但有趣的是，谷歌是否以及何时能够将其投资回报率（ROIC）恢复到近年来的水平，以及巴菲特和阿贝尔愿意给予公司多少宽松空间。