高通曾经销售过服务器芯片，但在一年内就退出了。历史经验表明，这次必须有所不同

高通（QCOM +0.27%）在周二表示，亚马逊（AMZN-0.20%）可能在未来十年内购买高达 600 亿美元的服务器芯片及相关技术。这两家公司计划共同开发多代定制硅芯片，供亚马逊云服务的数据中心使用，首批芯片将用于 人工智能 推理（运行已训练的 AI 模型的日常工作）。该芯片制造商的股价在公告后上涨了 3%。

但高通之前也经历过类似情况。2017 年 11 月，该公司宣布开始商业发货其 Centriq 2400，号称是全球首款 10 纳米服务器处理器。

六个月内，彭博社报道称该公司正准备放弃这一业务。到 2018 年底，高通将数据中心团队从超过 1000 人削减至约 50 人。

这次有什么不同？

图片来源：Getty Images。

Centriq 从未找到忠实买家

2017 年的失败并不是工程薄弱或努力不够的故事。当时高通的数据中心负责人 Anand Chandrasekher 称此次发布是 “超过四年密集设计、开发和生态系统赋能努力的巅峰”。

这款 48 核芯片的定价为 1995 美元，高通声称其每美元性能超过 英特尔 最高端服务器处理器的 4 倍。微软 和其他 云服务提供商 在发布会上展示了其工作负载。

但没有人承诺大规模购买。演示从未转化为公司可以建立业务的订单。

到 2018 年 5 月，彭博社报道称高通正在探索关闭或出售该部门，作为削减 10 亿美元年度成本的一部分。

而 亚马逊（Amazon）显然选择了自建而非收购。它在 2018 年 11 月推出了自己的基于 Arm 架构的 Graviton 服务器处理器，就在高通的撤退正式宣布前几周。

亚马逊的承诺是书面的

新协议直接解决了这一失败。作为交易的一部分，高通向亚马逊发行了购买 2500 万股其股票的认股权证，价格为每股 161.26 美元。根据公司的备案，这些股票的归属与商业协议的执行、具有约束力的采购订单的下达以及高通服务器芯片、系统和服务的实际购买相关联。计入归属的付款在 2036 年前上限为 600 亿美元。

换句话说，亚马逊只有在购买时才能获得其认股权证的全部价值。我认为，这一结构是与 2017 年最大的不同之处。

而且一些购买已经锁定。在 2500 万股认股权证中，375 万股立即归属，基于备案所称的初始购买承诺。

公平地说，600 亿美元是计入归属的上限，而不是承诺支出。但 Centriq 在没有承诺资金的情况下死去。这次尝试从已经做出的购买承诺开始——以及一个通过更多支出获利的合作伙伴。

这次，路线图是战略

Centriq 缺乏的另一个因素是一个愿意在艰难时期资助它的母公司。2018 年的退出既是成本削减，也是对产品的判决。如今，数据中心业务处于高通计划的中心。

扩展

NASDAQ: QCOM

高通

高级功能

Moneyball 超级评分

81/100

今日变动

(0.27%) $0.48

当前价格

$176.88

关键数据点

市值

$186B 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别非交易股。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$171.00 - $182.40

52 周区间

$121.99 - $259.92

成交量

91.7K

平均成交量

14.5M

毛利率

54.23%

股息收益率

2.05%

Meta Platforms 在 6 月同意在多个代中使用该公司的数据中心处理器，首款为预计在 2028 年推出的 Dragonfly C1000。管理层目标是到 2029 财年实现超过 150 亿美元的数据中心 收入，首席执行官 Cristiano Amon 预计非手机收入增长将从 2026 财年的 24% 加速至 2027 财年的 60% 以上——如果实现，将是一个急剧加速。

高通显然需要这一增长。在 2026 财年第三季度（截至 2026 年 6 月 28 日），手机芯片收入同比下降 20%，降至 51 亿美元，总收入下降 4%，降至 99 亿美元。汽车收入同比增长 61%，物联网收入增长 9%。但这两者的总和仍小于它们所要抵消的手机业务。

最终，这次尝试有了第一个从未找到的忠实客户，以及公司作为主要增长赌注资助的路线图。条款无法解决的是执行。600 亿美元是上限，而不是保证，收入增长预计在 2027 财年之前不会出现。

截至目前，股价约为 176 美元，约为分析师对下一个财年的预期收益的 17 倍——这并不是一个已经包含数据中心成功的价格。不过，我现在还是想保持观望。我希望看到那些采购订单首先转化为收入。