LuxExperience 2026 年第四季度财报电话会议实录

LuxExperience（纽约证券交易所代码：LUXE）于周三举行了第四季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。

Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。

观看网络直播请访问 https://events.q4inc.com/attendee/104253801

摘要

LuxExperience 报告称，集团调整后 EBITDA 增加了 6400 万欧元，FY26 第四季度 GMV 增长了 7.9%。

Mytheresa 实现了两位数的净销售增长，FY26 成为一家 10 亿欧元的企业，主要得益于美国市场的显著贡献。

Net-a-Porter 和 MR PORTER 报告称，自收购以来首次实现正增长和盈利，FY26 第四季度美国销售增长了 15.1%。

YOOX 在专注于欧洲市场的情况下，业绩有所改善，实现了正增长并减少了 EBITDA 亏损。

公司在 FY26 结束时没有银行债务，现金达到 4.42 亿欧元，显示出强劲的财务状况。

LuxExperience 预计将继续增长，FY27 销售增长将保持在中到高个位数，调整后 EBITDA 利润率为 2-3%。

管理层强调了战略举措，如专注于重要客户、独家品牌合作以及成功实施 ERP 升级。

未来的指导方针包括继续在美国市场保持强劲增长，持续战略品牌合作，以及进一步改善 SG&A 成本比率。

完整记录

Michael Kliger，首席执行官

结果。在接管财务困境中的 YNAP 业务仅 15 个月后，与 FY25 相比，考虑到所有资本化的技术费用，我们将集团调整后 EBITDA 提升了 6400 万欧元。更令人兴奋的是，在 FY26 第四季度，我们实现了 7.9% 的 GMV 增长（按固定汇率计算）和 2.1% 的集团调整后 EBITDA 利润率。在第四季度，我们的三个报告部门均实现了正增长。

Mytheresa 在第四季度再次设定了增长和盈利的黄金标准。成功的基础是出色的客户经济学和韧性强、盈利的商业模式。这正是我们现在应用于 Net-a-Porter 和 MR PORTER 的公式。在第四季度，Net-a-Porter 和 MR PORTER 的合并业务也实现了正增长和盈利。在 YOOX，我们专注于健康核心业务并使商业模式更精简的战略现在显现出明显的成效。

在第四季度，YOOX 实现了正增长，亏损较 FY25 第四季度几乎减半。过去 12 个月取得的巨大进展和 FY26 第四季度的强劲业务势头，使我们明确朝着中期目标（集团净销售额达到 40 亿欧元和调整后 EBITDA 利润率为 7% 至 9%）迈进。对于 FY27，我们预计将加速实现正增长，并进一步提高集团调整后 EBITDA 利润率。

我们当前的强劲交易进一步巩固了我们持续的积极业务势头。马丁稍后将澄清我们对 FY27 的指导。现在让我更详细地评论 Mytheresa 业务的表现。我们再次以两位数的正增长和强劲的盈利能力超越了行业。通过专注于建立衣橱的高消费客户，Mytheresa 拥有一个非常韧性和一致的商业模式，驱动着卓越的客户经济学。

明确的战略重点和出色的执行使 Mytheresa 在 FY26 成为一家 10 亿欧元的企业，标志着公司成功故事中的一个重要里程碑。在 FY26 第四季度，Mytheresa 的净销售额按固定汇率计算增长了 10.2%，与 FY25 第四季度相比，FY26 全年的增长为 11.5%。在美国，Mytheresa 的业务在 FY26 第四季度的净销售额按固定汇率计算增长了 39.3%。

在 FY26 全年中，美国占 Mytheresa 总业务净销售额的 23.8%。Mytheresa 的实力和韧性源于其卓越的客户单位经济学。在 FY26 第四季度，Mytheresa 的顶级客户数量较去年同期增长了 18%。此外，FY26 第四季度顶级客户的平均消费（按 GMV 计算）较 FY25 第四季度增长了 4.8%，FY26 全年增长了 4.3%。

Mytheresa 在过去 12 个月的平均订单价值在 FY26 第四季度增长了显著的 13.1%，达到了 875 欧元的历史新高。专注于向顶级客户销售全价高端奢侈品的成功也体现在顶级客户在 FY26 年的客户总数中占 4.8%，但在总 GMV 中占 48.4%。持续专注于全价销售也推动了 FY26 第四季度毛利率较 FY25 第四季度增加了 150 个基点。

最后，Mytheresa 优秀的客户服务提案在我们内部的净推荐值（NPS）中得到了体现，2026 财年第四季度的 NPS 达到 83.6%。所有这些数据展示了 Mytheresa 基于卓越客户经济学的基本实力和持续成功。与高消费的衣橱建设客户的成功也使 Mytheresa 成为全球最负盛名奢侈品牌的高度渴望的合作伙伴。在 2026 财年第四季度，Mytheresa 推出了 11 个独家胶囊系列，并与 Dolce & Gabbana、Pucci、Prada、Bottega Veneta 和 Brioni 等奢侈品牌合作推出了四个独家预发布或独家风格活动。我们也非常自豪地最近与两个新的真正奢侈品牌 Fendi 和 Piaget 开始了数字合作，这些品牌现在可以在 Mytheresa 上购买。有关品牌合作的更多细节，请参见我们的投资者演示文稿。在 2026 财年第四季度，Mytheresa 还在欧洲、美国和亚洲举办了超过 14 个全球顶级客户活动，以及六个独家无法购买的活动，与 Zimmermann、Dolce & Gabbana 和 Brioni 等奢侈品牌合作，为其顶级客户创造了强烈的社区感。

Mytheresa 还推出了第二届 Maison Mytheresa，在法国里维埃拉创造了成功的游艇体验，在 12 天内举办了 29 个活动，接待了 790 位客户。有关这些独特的无法购买的体验的更多细节，请参见我们的投资者演示文稿。总而言之，Mytheresa 在 2026 财年重申了其在数字多品牌奢侈品领域的明确领导地位。Mytheresa 通过专注于高消费的顶级客户，实现了盈利增长，树立了标准。

因此，它也成为了 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 成功转型的内部蓝图。马丁稍后将展示 Mytheresa 的强劲收入结果如何转化为出色的利润结果。现在让我谈谈由 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 组成的奢侈品细分市场。我们正在全力以赴地重新确立这两个品牌作为奢侈时尚购物者寻求编辑灵感和品牌发现的领先数字多品牌目的地。

通过应用 LuxExperience 的秘密武器，即对最佳客户的执着关注，辅以销售和成本纪律，我们正在成功重建他们商业模式的实力和韧性。自收购以来，Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 首次在 2026 财年最后一个季度实现了收入增长和正利润。与 2025 财年第四季度相比，2026 财年第四季度的净销售额在恒定货币基础上增长了 5.6%，而在 2026 财年全年，Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 的净销售额同比增长了 0.5%。

在美国，2026 财年第四季度的净销售额在恒定货币基础上增长了 15.1%，与 2025 财年第四季度相比。全年，美国占两个商店总业务净销售额的 49.66%。改善和强劲的客户经济学也是 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 成功的关键。在前几个季度初步关注客户基础质量后，我们再次将顶级客户的数量增加了 3.2%，与 2026 财年第三季度相比。

此外，2026 财年第四季度每位顶级客户的平均支出（以 GMV 计）比 2025 财年第四季度增长了 9.4%，而 2026 财年全年增长了 5.3%。在过去 12 个月中，Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 的平均订单价值在 2026 财年第四季度增长了 9.1%，达到了 885 欧元。由于重新关注 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 的最佳客户，他们的顶级客户在数量上占所有客户的 4.3%，但在 2026 财年总 GMV 中占 49.1%。

对顶级客户进行全价销售而非促销折扣的明确关注，也使得 2026 财年整体毛利率相比 2025 财年提高了 170 个基点。由于仓库的运输积压，客户满意度（通过我们的内部 NPS 测量）在第四季度保持在 59.7%，但在 2026 财年全年，NPS 比 2025 财年增加了 6.7 个百分点。所有这些关键绩效指标确认了 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 的客户经济学和商业模式显著改善，符合它们作为寻求编辑灵感和品牌发现的奢侈时尚购物者的领先数字多品牌目的地的地位。Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 在 2026 财年第四季度推出了 36 个独家品牌和产品发布的编辑活动，品牌包括 Chloe、Khaite、Carolina Herrera、Tom Ford、Brunello Cucinelli 和 Celine 等。Net‑a‑Porter 还为其 EIPs（所谓的极其重要的人）举办了 11 个独特的体验，品牌合作伙伴包括 Khaite、Chloe、Gucci 和 Schiaparelli，在美国和欧洲的第四季度。

Net‑a‑Porter 还继续通过独家 Porter 封面故事增强其编辑优势，在 2026 财年第四季度产生了 1.94 亿的覆盖率。有关 Net‑a‑Porter 独特编辑内容和独家活动的更多细节，请参见我们的投资者演示文稿。MR PORTER 在美国和意大利与品牌合作伙伴 Zegna 和 Ralph Lauren 举办了六个独特的 EIP 体验。MR PORTER 还继续通过其 Journal 加强其编辑声音，推动品牌建议和风格故事。

总的来说，顶级期刊故事的浏览量超过了 1300 万次。有关 MR PORTER 独特编辑内容和独家活动的更多细节，请参阅我们的投资者演示文稿。总而言之，Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 正在重新确立自己作为寻求编辑灵感和品牌发现的奢侈时尚购物者的领先数字多品牌目的地。积极的营收增长、改善的客户经济状况以及 2026 财年第四季度的积极底线结果，突显了正在进行的业务转型的成功。

马丁稍后将提供有关由 Net‑a‑Porter 和 MR PORTER 组成的奢侈品部门底线结果的更多细节。最后，让我评论一下 YOOX 的业务表现。我们对核心欧洲市场的战略重点以及与低利润和低平均订单价值的折扣业务性质相一致的精简运营模式，已经显示出明显的成果。第四季度的积极营收增长和调整后的 EBITDA 亏损几乎减半，证明了迄今为止转型的成功。

这一业务势头在整个季度通过 YOOX 的品牌活动得到了进一步增强，以巩固其作为围绕个人创造力、文化和社区构建的持久奢侈时尚领先目的地的地位。在 2026 财年第四季度，YOOX 的净销售额在恒定货币基础上较 2025 财年第四季度增长了 6.6%，而在 2026 财年的全年净销售额较 2025 财年下降了 5.8%。

第四季度的净销售增长还得益于非凡的库存清理，但最重要的是，在不包括英国的欧洲市场，YOOX 的净销售额较 2025 财年第四季度增长了 22.7%。在 2026 财年的全年中，不包括英国的欧洲市场净销售额增长了 10.9%，占 YOOX 整体业务净销售额的 61.3%。欧洲市场的强劲势头验证了专注于健康和更有利可图的核心业务的战略。

除了 YOOX 在 2026 财年第四季度整体净销售额的增长外，客户的平均消费（按 GMV 计算）增长了 12.3%。在 2026 财年第四季度，过去 12 个月的平均订单价值下降了 3.5%，降至 243 欧元。然而，这也是由于对高平均订单价值海外市场的关注减少。在不包括英国的欧洲市场，过去 12 个月的平均订单价值在 2026 财年第四季度增长了 2.21%。由于上述去库存推动，2026 财年第四季度的毛利率有所下降。在 2026 财年的全年中，毛利率增长了 120 个基点，达到 38.5%，得益于更具需求驱动的定价体系，提高了首价销售的比例。

YOOX 的客户满意度（通过我们的内部 NPS 测量）在 2026 财年第四季度达到了 49.1%，较 2025 财年第四季度增加了 1520 个基点，展示了 LuxExperience 独特配方对 YOOX 客户服务运营的影响。以上所有关键绩效指标表明，专注于健康核心的战略正在导致第四季度客户经济状况的显著改善。在 2026 财年，YOOX 利用其 26 周年庆典，通过在米兰和福尔特·德伊·马尔米的旗舰社区活动推动品牌参与、考虑和新客户获取。

相应的社交媒体活动产生了超过 3000 万的估计覆盖，近 550,000 次活动页面访问，以及近 1000 个新客户注册。这些举措成功地将品牌里程碑转化为可衡量的商业和品牌表现，强化了 YOOX 向文化相关的生活方式品牌的演变。有关这些活动和激活的更多细节，请参阅我们的投资者演示文稿。总而言之，YOOX 专注于健康核心和作为我们转型计划一部分的精简运营模式，已经显示出良好的成果。

我们正在成功重建 YOOX 作为围绕个人创造力、文化和社区构建的持久奢侈时尚领先目的地的地位。马丁将很快谈到我们在 2026 财年对 YOOX 底线所做的巨大改善。现在，在回顾了所有三个报告部门的强劲商业结果和业务改善后，我将时间交给马丁，详细讨论财务结果。

马丁

谢谢你，迈克尔。在这个电话中，我将重点关注净销售的营收发展，采用恒定货币计算。但在我提供有关 LuxExperience 集团和各个部门表现的更多细节之前，让我总结一下财务亮点。回顾 2026 财年和截至2026年6月30日的财年第四季度，我们在营收和底线方面达成了全年指导目标。在转型的一年后，我们已经实现了全年调整后 EBITDA 的盈亏平衡，资产负债表上没有银行债务，现金及现金投资达到 4.42 亿欧元，超出预期。

在 2026 财年，我们在 SG&A 方面实现了约 5500 万欧元或 9.9% 的显著成本节约。财年的最后三个月（从 4 月到 6 月）是我们整体转型的一个转折点。该季度的净销售额在 LuxExperience 中增长了 7.6%，是本财年任何季度中最高的。在 2026 财年第四季度，我们将 SG&A 成本比率从 21.6% 降低了 400 个基点，降至 17.6%，与去年同期的第四季度相比。LuxExperience 的调整后 EBITDA 利润率为正的 2.1%，是连续第三个季度实现正增长和增加的调整后 EBITDA。

这些强劲的 LuxExperience 数字基于各个细分市场的出色表现。Mytheresa 在本季度再次实现了双位数的净销售增长，增长率为 10.2%，调整后的 EBITDA 也较去年同期强劲增长了 10.9%。Net-a-Porter 和 Mr Porter 首次报告净销售增长 5.6%，并在本季度实现了正的调整后 EBITDA 盈利。YOOX 也是如此，首次重新实现净销售增长，增长率为 6.6%。

此外，YOOX 的盈利能力显著改善，调整后的 EBITDA 较 2025 财年第四季度增加了 920 个基点。YOOX 的销售和管理费用较去年同期下降了 20%。现在，像往常一样，我将首先详细回顾 LuxExperience 在所有细分市场的表现，然后带您了解我们的三个业务板块：奢侈品 Mytheresa；奢侈品 Net-a-Porter 和 Mr Porter；以及 YOOX 的折扣业务。

如之前在本次电话会议中提到的，我将重点关注以固定汇率计算的净销售额的顶线发展。我们的 GMV 数字遵循类似的模式，并且一如既往地在我们的新闻稿、投资者演示文稿和年度报告中完全披露。此外，去年同期的所有数字均包括资本化的 IT 费用，以便进行真实的同比比较。我们在收购后停止了这一做法。除非另有说明，所有数字均以欧元为单位。

LuxExperience 在 2026 财年第四季度的净销售增长了 7.6%。这是财年中同比增长最强劲的一个季度。在 2026 财年第四季度，我们实现了正的调整后 EBITDA 利润率，达到了 2.1%，标志着我们连续第三个季度实现了正的调整后 EBITDA 盈利。成功也体现在调整后 EBITDA 利润率的强劲环比改善上。为了减少季节性影响，观察六个月的期间，2026 财年下半年的调整后 EBITDA 利润率较上半财年提高了 220 个基点。

在 2026 财年全年，符合我们的预期，调整后的 EBITDA 利润率回到了正值，较去年提高了 260 个基点，达到了 0.4%。请记住，这一转变是在经历了多年的 X、Y 以及持续缺乏盈利能力的情况下实现的，24 财年时 EBITDA 的负值高达-1.75 亿。正如您所知，改善盈利能力的一个关键驱动因素是我们对销售和管理费用节省的关注。

在第四季度，LuxExperience 的销售和管理费用比率显著改善，较去年同期下降了 400 个基点，降至 17.6%。如果您查看 2026 财年，按季度计算，销售和管理费用比率从第一季度的 21.9% 总共下降了 430 个基点，第二季度降至 19.1%，第三季度进一步改善至 18.3%，第四季度降至 17.6%。在 2026 财年全年，销售和管理费用减少了 5500 万欧元，下降了 9.9%。

在财年的第四季度，我们实现了 900 万欧元的正经营现金流。全年经营现金流出为-1.08 亿欧元，显著好于之前沟通的最高经营现金流出-1.2 亿欧元。如前所述，集团以持续强劲的资产负债表和无银行债务结束了财年，持有现金及现金投资共计 4.42 亿欧元。值得注意的是，我们的战略银行合作伙伴中新增了花旗银行，与现有的 UniCredit、JP Morgan 和 Commerzbank 共同参与我们的长期价值创造计划。

因此，我们的银行循环信贷额度也增加了 2500 万欧元，现为 1.25 亿欧元。尽管顶线增长强劲，但集团层面的库存仅较上一个财年末增加了 3.7%。我们高兴地分享，管理层于 9 月 3 日获得了我们 ADR 的股票回购计划的授权，该计划可以通过加速回购计划执行，并根据市场情况由管理层自行决定。

截至目前，我们尚未实施回购计划，也无法保证我们会这样做。现在让我回顾一下 Mytheresa 的业务表现。在 2026 财年第四季度，我们在所有比较中继续实现强劲的净销售增长。净销售额较去年同期增长了 10.2%，达到 2.692 亿欧元。全年净销售额增长了 11.5%，达到 9.943 亿欧元。我们在第四季度继续显著提升市场份额。

毛利率较去年同期增加了 150 个基点，达到了 49.7%，而 2025 财年第四季度为 48.3%。在整个财年中，Mytheresa 的毛利率也增加了 150 个基点，达到了 48.5%。我们再次显著提高了毛利率，这得益于我们对全价销售的成功关注。在实现双位数的顶线增长的同时，持续提高毛利率，证明了我们定位的强大。

随后，Mytheresa 的调整后 EBITDA 利润率在本季度扩大了 20 个基点，达到了 6.6%，而去年同期为 6.5%。在整个财年中，调整后 EBITDA 利润率显著提高了 140 个基点，从 4.9% 提升至 6.3%。在绝对值上，调整后的 EBITDA 增长了 39.8%，达到了创纪录的 6230 万欧元。在 Mytheresa，第四季度的关税对调整后 EBITDA 利润率的影响微乎其微，仅为 50 个基点。

总之，回顾 Mytheresa 的商业模式，我们在过去几个季度和几年中成功应对了各种关税情况，并预计在未来也能做到。从 2024 财年到 2026 财年，我们能够将调整后的 EBITDA 利润率提高 320 个基点。我们继续有效管理库存，Mytheresa 的库存水平仅上升了 3.9%。尽管在 2026 财年持续实现双位数的顶线增长，Mytheresa 的经营现金流仍约为 2000 万美元。

即使在收入增长达到两位数的情况下，能够实现强劲的经营现金流，突显了我们商业模式的可靠性和韧性。现在让我更详细地评论一下奢侈品 Net-a-Porter 和 Mr Porter 部门。在第四季度，Net-a-Porter 和 Mr Porter 在收入和利润方面都实现了明显的扭转，这得益于我们新领导团队的强有力执行和转型计划的成功。在财政年度第 26 季度，净销售额同比增长 5.6%，达到 2.739 亿欧元。

在整个财政年度中，净销售额增长了 0.5%，达到 9.948 亿欧元。这标志着一个转折点，因为 Net-a-Porter 和 Mr Porter 部门在前几年的收入持续下降。在我们接受收入下降的同时，更加关注高质量的客户群体，现在能够报告基于更强客户档案的收入增长，这让人感到欣慰。此外，我们对全价销售的承诺推动了毛利率在财政年度第 26 年下半年增加了 160 个基点，达到 48.3%。

虽然本季度毛利率的下降是由于前一年的趋势所致，但在整个财政年度第 26 年，毛利率也增加了 170 个基点，从财政年度第 25 年的 45.9% 上升到第 26 年的 47.5%。降低我们的成本基础仍然是我们转型的核心支柱，而我们的销售和管理费用（SG&A）改善在整个财政年度第 26 年中加速。第四季度，我们的 SG&A 成本比率同比改善了 500 个基点，从 24.5% 降至 19.5%。

在财政年度第 26 年下半年的 SG&A 成本比率相比于上半年改善了 350 个基点。在我们转型的第一年，Net-a-Porter 和 Mr Porter 部门的 SG&A 成本节省达到了 2980 万欧元，相比于财政年度第 25 年，减少了 11% 的成本基础。Net-a-Porter 和 Mr Porter 的 19.5% 成本比率仍比 Mytheresa 高出 700 个基点，因此在技术和运营方面仍有显著的进一步节省机会。

在利润方面，我们非常自豪地报告，这是我们在财政年度第 26 年中，Net-a-Porter 和 Mr Porter 实现正向调整后 EBITDA 的第一个季度，达到了 2.7% 的利润率。这个里程碑标志着一个重要的进步，与去年第四季度相比，扩展了 230 个基点。因此，财政年度第 26 年下半年在调整后 EBITDA 层面也已经实现了正向，利润率为 1.2%，而财政年度上半年为-2.5%。关税退款在本季度对调整后 EBITDA 利润率产生了 250 个基点的积极影响。由于 Net-a-Porter 和 Mr Porter 在美国设有仓库且美国收入占比更高，因此这一影响强于 Mytheresa。

即使不考虑关税退款的影响，财政季度第四季度的 Net-a-Porter 和 Mr Porter 仍将是正向的。Net-a-Porter 和 Mr Porter 的运营结构完全能够应对各种关税情况，并预计将继续如此。Net-a-Porter 和 Mr Porter 的库存水平略有上升，同比增加 5.5%，未来我们将继续通过充足的营运资金推动 Net-a-Porter 和 Mr Porter 的收入增长。

在回顾 YOOX 的财务表现之前，我想指出，在成功出售 THE OUTNET 后，我们于 2026 年 7 月底与买方结束了过渡服务协议。完成这一剥离的最后一步使我们能够全力集中资源推动 LuxExperience 的核心折扣业务，符合我们的转型计划。在 YOOX，我们专注于业务的健康核心，降低对高服务成本的海外市场的优先级，并实施由简化的折扣技术环境支持的精益运营模式。

正如 Michael 提到的，与 Net-a-Porter 和 Mr Porter 类似，我们在第四季度的 YOOX 也实现了收入增长。本季度的净销售额为 1.105 亿欧元，增长了 6.6%。我们转型的一个关键重点是实施高度有效的运营结构，以适应较低的平均订单价值（AOV）和略低的毛利率的折扣业务。财政年度第 26 年下半年的 SG&A 成本比率相比于前一年下半年显著改善了 560 个基点，从 29.4% 降至 23.8%。

这相当于 1750 万欧元的绝对成本节省，或成本基础的减少 23.3%。这种加速在整个财政年度第 26 年中也很明显，因为上半年的 SG&A 成本比率为 28.1%，比财政年度第 26 年下半年的 23.8% 高出 430 个基点。在这些 SG&A 成本节省的推动下，财政年度第 26 年的调整后 EBITDA 显著改善。财政年度第 26 年第四季度的调整后 EBITDA 利润率为-10.5%，而前一年为-19.8%。这代表了 920 个基点的利润率改善。

在财政年度第 26 年中，比较财政年度上半年的-10.9% 与下半年的-7.8%，也可以看到加速，利润率改善了 310 个基点。YOOX 的库存水平稳定，同比增加 0.3%。让我们展望财政年度第 27 年，该年度已于 2026 年 7 月开始。我们为在财政年度第 26 年取得的显著进展感到自豪，这将在财政年度第 27 年产生全年的影响，并在已经定义的额外措施的支持下，推动我们的转型活动。

在 2026 财年，净销售额增长了 3.2%。凭借第四季度的成功和我们对 2027 财年第一季度的可见性，我们预计 2027 财年集团层面的增长将达到中到高个位数。总体而言，在底线方面，2026 财年我们实现了全年盈亏平衡，并在 2026 财年下半年达到了 1.7% 的调整后 EBITDA 利润率。对于 2027 财年，我们预计调整后 EBITDA 利润率将在 2% 到 3% 之间。为了给您提供更广泛的商业背景，我还想提供我们三个业务部门的指示。

在 Mytheresa，2027 财年，我们预计净销售额将继续保持高个位数到低双位数的增长，调整后 EBITDA 盈利能力略好于 2026 财年全年。在 Net-a-Porter 和 Mr Porter，我们预计净销售额将继续增长，达到中个位数，并且调整后 EBITDA 利润率相比 2026 财年全年改善约 100 到 200 个基点，而不是与第四季度相比。在 YOOX，我们预计净销售额将实现中个位数的增长，调整后 EBITDA 利润率仍将保持在中个位数的负值范围内。

我们预计在 2028 财年 YOOX 将实现调整后 EBITDA 盈亏平衡。考虑到我们业务的季节性，集团在财务第四季度的强劲表现不应在 2027 财年持续。财务第一季度和第三季度通常表现较低，而财务第二季度和第四季度的表现则强于平均水平。对于当前的财务第一季度（从 7 月到 9 月 26 日），我们对表现非常满意。因此，在集团层面，我们预计净销售额将实现高个位数的增长，调整后 EBITDA 利润率略微为负，这相比于去年的调整后 EBITDA 利润率有了显著改善。

因此，我们预计第一季度的表现将显著改善。在 2027 财年之后，我们预计未来几年净销售额将实现 10% 到 15% 的年复合增长率。在底线方面，在 2027 财年之后的几年里，我们预计调整后 EBITDA 盈利能力每年将增加 150 到 250 个基点，直到我们在 40 亿净销售额时达到 7% 到 9% 的调整后 EBITDA 利润率。我们目前现金状况良好，并预计在接下来的两年内，剩余的转型将消耗另外 1.5 亿到 2.5 亿的现金。

因此，我们预计在转型期间及之后将拥有至少 2 亿到 3 亿欧元的显著现金缓冲，而不需要动用我们的循环信贷额度。9 月 3 日，管理层获得了我们 ADR 股票回购计划的授权，该计划可以通过加速回购和根据市场条件由管理层自行决定执行。到目前为止，我们尚未实施回购计划，也不能保证我们会这样做。

总之，我们正处于 LuxExperience 的转折点。在转型的第一年，我们已经在调整后 EBITDA 上实现了盈亏平衡。所有部门都为 2027 财年的进一步增长做好了准备，以获得显著的市场份额，总体调整后 EBITDA 利润率为 2% 到 3%。我们预计随着行业情绪的进一步改善，增长将更加强劲。YNAP 的转型正在取得成效，SG&A 成本节省和调整后 EBITDA 的改善显著加速。

我们拥有显著的现金缓冲，以应对任何进一步的宏观不确定性。我们致力于继续认真执行我们的计划，并实现我们的目标。接下来我将把时间交给 Michael 进行总结发言。

Michael Kliger，首席执行官

谢谢你，Martin。LuxExperience 是全球奢侈品爱好者唯一的数字目的地。我们业务的强大基于韧性的商业模式和卓越的客户经济学。2026 财年第四季度的结果强调了这一点，并展示了我们在转型计划中取得的巨大进展。在过去的 12 个月里，我们实现了财年的指导目标。Mytheresa 再次在行业中表现出色。

Net-a-Porter 和 Mr Porter 实现了明显的扭转，而 YOOX 也在全力以赴实现同样的目标。我们已经证明，在 LuxExperience，我们拥有数字奢侈品的秘密武器。正如 Martin 所提到的：对于 2027 财年，我们现在预计净销售额将进一步加速增长，盈利能力将更加健康。作为一个集团，我们在持续增长的数字奢侈品和全球奢侈品行业改善中处于良好位置。

我们预计将继续为我们的客户、品牌合作伙伴和股东创造巨大的价值。接下来，我请运营人员开放提问环节。

运营人员（Operator）

现在我们将开始问答环节。请限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按星号 1 举手。要撤回您的问题，请再次按星号 1。我们要求您在提问时拿起听筒，以确保最佳音质，如果您在本地被静音，请记得取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。您的第一个问题来自 TD Cowen 的 Oliver Chen。

Oliver，您的线路已开启，请继续。

Oliver Chen，TD Cowen 分析师

尤其是在美国，表现非常令人印象深刻。关于指导和建模，我们应该了解关于毛利率相对于 SG&A 的情况，以及您如何看待明年商品毛利率在促销水平方面的变化，以及毛利率可能发生的情况？Michael，您能否简要介绍一下您在美国与欧洲之间的区域表现，以及您想要做出的任何区别，因为全球有许多不同的交叉风向。

最后关于 ERP 平台迁移的进展如何？你们取得了很多进展，但希望能了解一些我们应该关注的里程碑。而 YOOX 的重新定位似乎非常吸引人，但展望未来，听起来你们仍然在寻找负的中个位数范围，但希望能了解在重新定位过程中盈利能力的变化。非常感谢。

迈克尔·克里格，首席执行官

好的，让我来回答地理和 ERP 的问题，Oliver，然后 Martin 会回答利润率和 YOOX 的盈利能力。从地理上看，正如所述，美国目前是增长最快的数字奢侈品市场。我们所提供的增长率清楚地表明我们正在抢占市场份额，因为这甚至比我们从美国市场其他地方看到和听到的情况还要好。美国消费者真的愿意消费，特别是在我们关注的高端市场。

欧洲仍然是一个良好的市场，但欧洲在区域上是两极分化的，可能在不同的细分市场上也更加明显。我们看到财富聚集的地方有真正的强劲市场，无论是意大利、西班牙、葡萄牙还是希腊，都有大量新资金的涌入。YOOX 在欧洲的成功对我们来说并不意外，因为与此同时，我们在一些市场看到奢侈品的需求非常疲软，比如法国、德国——我指的是国内需求，而不是旅游需求。

但在这里，两极分化当然也帮助了我们在 YOOX 成功的另一端。中东的需求已经恢复。阿拉伯半岛的需求也回升。但当然，仍然会有每周、每月的波动，可能是正面的也可能是负面的。而且在过去几个月，我们客户的很多需求发生在国外。因此，我们将看到那些我们继续服务的客户的国内需求在我们现在回到该地区——九月、十月、十一月时会有多少回升。

最后是中国，大中华区——我们在年初相信会看到底部，并迅速改善。夏季的表现令人失望，而东南亚仍然提供机会。但对于 Net-a-Porter 和 Mr Porter，以及 Mytheresa 来说，美国是重点。这是我们的营销支出回报良好的地方。对于 YOOX 来说，真正的核心市场是欧洲——上个季度增长了 23%，这对我们来说非常棒。因此我们对此非常满意。

在 ERP 方面，我们持续取得进展。我们将对许多不同的元素进行大规模替换。HRS 系统已经在五月全球推出。Net-a-Porter 和 Mr Porter 的 ERP 系统已升级到 BC Central 并已上线。因此我们已经完成了切换。ERP 升级可能会对业务造成相当大的干扰。我们在业务干扰非常小的情况下完成了这一切。因此，我们现在在 BC Central 上运行，Mytheresa 和 Net-a-Porter 以及 Mr Porter 都在使用。

在秋季，将对 Net-a-Porter 和 Mr Porter 的所有采购和商品业务操作进行另一次重大系统升级，网上商店迁移的进展也非常顺利。我们已经在应用程序和网站上进行了第一次演示，因此我们在系统升级方面完全按计划进行，甚至略微提前。

马丁

是的，很高兴回答利润率的问题，Oliver。正如你所说，盈利能力的改善来自于收入增长，同时也来自于成本比率的角度，尤其是在毛利率方面，我们预计将继续进一步改善，特别是在 SG&A 成本比率方面。尤其是在 Net-a-Porter 和 Mr Porter，显著改善，同时收入增长显然也将有助于将成本比率拉近基准水平。

尤其是 YOOX——我指的是我们在整个财年报告的收入下降为-8.4%，我们预计财年 27 将出现中个位数的下降，主要是由于迈克尔所说的：重新聚焦于欧洲市场，持续关注健康的核心客户，因为我们确实专注于扭转 YOOX 的局面并显著提高盈利能力。对于财年 26，我们报告的调整后 EBITDA 利润率为-9.4%，而对于财年 27，现在随着我们在 SG&A 方面的持续努力，我们预计将出现中个位数的负盈利能力——因此，几乎将损失减半。

我之前也提到，对于财年 28，我们明确目标并期待 YOOX 在调整后 EBITDA 水平上的扭转。

Oliver Chen，TD Cowen 的分析师

谢谢。祝好。

操作员（Operator）

下一个问题来自 Jefferies 的 Blake Anderson。Blake，你的线路已开启，请继续。

Blake Anderson，Jefferies 的分析师

感谢你们回答我的问题。我想先从中到高个位数的销售增长指导开始。听起来你们对第一季度的指导是高个位数，因此开局较强。我们应该如何看待全年达到高个位数的可能性，还是会放缓到中个位数？只是想知道你们对下半年的看法。你们是谨慎的，还是有一些因素需要考虑，为什么业务可能在第二季度到第四季度放缓？

迈克尔·克里格，首席执行官

Blake，谢谢你的提问。好消息是，随着我们现在报告，第一季度几乎结束，我们显然对第一季度有清晰的可见性，并对整体表现非常满意。因此，财年 26 表现强劲。我们以强劲的第一季度进入财年 27，这很好，显然，正如你所知道的，有多个因素——不仅仅是季节性——影响第二季度和第四季度的表现，我们的强劲季度是财年第二季度和第四季度，以及财年第三季度的表现，因为我们在上一个财年第三季度表现非常强劲。

这显然还为时尚早，但引导整个集团实现中到高个位数的增长，我认为这是我们在第四季度看到的巨大进步，现在也为整个财政年度提供了指导。显然，这意味着——我们也对各个业务板块的表现进行了简要说明——所有三个板块都实现了强劲的收入增长：Net‑a‑Porter、Mr Porter 和 YOOX。因此，持续的商业成功让我们感到非常高兴，因此对 2027 财政年度有强劲的指导。

Blake Anderson，杰富瑞分析师

谢谢。关于 Mytheresa 的平均订单价值（AOV），增长仍然保持在两位数。看起来这确实推动了业务，发货量接近持平。你能谈谈 AOV 增长的驱动因素吗？在价格上涨、品类组合、每笔交易的单位数等方面有什么情况——以及 AOV 在 2027 年保持两位数增长的可持续性？另外，我还想问一下 YOOX，第四季度表现非常强劲，主要由欧洲推动，正如你所提到的。

想知道你能否提供更多关于该地区第四季度强劲表现的背景信息。

Michael Kliger，首席执行官

很高兴能参与讨论。显然，高 AOV 对单位经济学非常有帮助。因此，我们非常高兴 Mytheresa 现在达到了 875，而 Net‑a‑Porter/Mr Porter 已经达到了 885。驱动因素是顶级客户的重要性日益增加。根据定义和现实，顶级客户总是有更高的购物篮价值。他们购买的商品价值更高。因此，这对公司来说是一个组合效应。如果与顶级客户的业务份额上升到近 50%，那么这些客户的 1,200–1,300 AOV 购物篮将占据更大的比重，而不会显著改变商品。

我们还看到另一个重要影响：高档珠宝的不断扩展。我们在 Mytheresa 上有宝格丽；我们在 Mytheresa 上推出了皮亚杰；我们有卡地亚、江诗丹顿——所以我们有很好的代表性，并且看到对每件 20,000 到 80,000 欧元的高档珠宝的需求不断增加。这也推动了——但完全是为了——对顶级客户的关注。关于欧洲的成功，存在着极化，当然还有——为了更好的表达——中产阶级奢侈消费客户，他们现在会更加谨慎地考虑他们的消费。

存在通货膨胀压力和能源价格。因此，我们相信拥有 YOOX 这样的投资组合，提供更深折扣的奢侈时尚——因为它们是过季商品，因为它们是一年前的商品——对于那些希望以这些价格购买优秀品牌的人来说，这是一个很好的选择。我们对欧洲的关注是经过精心设计的。我们在 YOOX 的 AOV 为 243 到 250，我相信，因此在这个阶段，承担欧洲大陆的运输成本比在美国或日本竞争大业务更有意义。

未来可能会改变，但目前我们专注于健康的核心业务。

Blake Anderson，杰富瑞分析师

非常有帮助。非常感谢。

操作员（Operator）

您的下一个问题来自 B. Riley 的 Anna Gluskin。Anna，您的线路已开启。请继续。

Anna Gluskin，B. Riley 分析师

嗨，早上好。感谢您接受我的提问。我有几个关于 Net‑a‑Porter 和 Mr Porter 的问题。首先，很高兴看到美国的外汇调整后增长从 3.7% 加速到 15.1%。Bruce，如果你能解释一下这一季度是否有任何一次性因素我们应该注意。其次，过去你提到过将营销支出提高到与 Mytheresa 业务持平。现在你已经在营销上投入更多，你对这个营销支出的水平满意吗？

Michael Kliger，首席执行官

没有任何一次性因素推动 Net‑a‑Porter/Mr Porter 在美国的良好收入——这只是我们的营销变得更好，我们的策划变得更好。我们升级了——或者完全改变了——我们的客户信息基础设施，拆除了旧的基础设施，建立了新的基础设施。我们的故事讲述自一月以来完全由团队重新制作，所有这些都产生了共鸣。然后在此基础上，我们进行了大量的活动，当然也专注于美国客户，专注于美国市场。

这就是公式，而不是定义公式——而是执行——才是关键。因此，马丁所提出的指导完全基于继续沿着这一轨迹前进，因此上个季度并不是一次性的。我们将看到持续的成功。Net‑a‑Porter 和 Mr Porter——近 50% 的业务基于美国——因此这一直是并将继续是一个强大的市场。我们刚刚启动了纽约时装周，进行了大型活动和宣传，Net‑a‑Porter 在纽约也参与其中。

因此，这不是一次性的；这是一个延续。关于营销支出——我们对看到的结果非常满意。这是一个双重努力。我是说，Net‑a‑Porter 的营销成本中有更高比例的编辑内容。我们推出了与辛迪·克劳馥的 Porter 杂志封面；基于此，我们上周在纽约与辛迪和她的朋友们举行了一次活动。我们推出了以塞雷娜·威廉姆斯为封面的 Porter 杂志，她也参加了活动。这是其中一个重要部分。但同时，数字营销——我们完全更换了工具，更重要的是算法，现在变得越来越好——这是我们自 2017 年以来在 Mytheresa 上所做的。因此，所有这些都得到了回报。但我们才刚刚开始。我们还有很多事情可以做，而且效果很好。因此，我们对支出水平非常满意，如果我们看到更多机会，我们实际上会花更多。

Anna Gluskin，B. Riley 分析师

太好了。谢谢。

操作员（Operator）

我们还有时间进行最后一个问题。最后一个问题将由摩根士丹利的 Cedric Norris 提出。请稍等。好的。这次通话到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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