德州电网 8 吉瓦“入场券”发完！伯恩斯坦：电力稀缺下，IREN(IREN.US)等矿商将变 AI 基建房东等“收租”

智通财经 APP 获悉，投行伯恩斯坦的最新研究指出，获批电力正变得日益值钱，基荷站点的稀缺将继续推高租赁价格。

得州电网运营商 ERCOT 已完成首批 “Batch Zero” 筛查，新兴 AI 基础设施开发商合计披露约 8 吉瓦的有条件基荷（base load）分类，另有约 7 吉瓦被列入 “研究负荷”（studied load）。

RCOT 的 “零号批次”：一张电网入场券

ERCOT（德州电力可靠性委员会）的 Batch Zero 是在全系统研究框架下分配可用输电容量的首批项目队列，项目被分为三档：基荷——已投运或有合格前期研究支撑的成熟项目，不再接受进一步评估和容量重新分配；研究负荷——需经系统级分析确定获批容量与时点，不保证申报容量全额兑现；被排除项目——留待后续批次，第一批 (Batch 1) 申报预计 2027 年夏季才开始。

ERCOT 于 9 月 3 日完成首轮筛查并向输配电服务商 (TDSP) 发出临时分类通知，正式核验报告预计 2026 年 12 月发布。值得注意的是，筛查中还 “降级” 了一批项目：部分原以基荷申报的项目被改列入研究负荷，意味着基荷分配低于此前预期——Cipher Digital(CIFR.US) 以 3.6 吉瓦站点申报 Batch Zero 候选，目前仅获 1 吉瓦增量批准。这些分类仍有条件，需通过阿博特州长的审计等要求。

谁拿到了 “入场券”

AI 云基础设施服务商 IREN(IREN.US) 的 Sweetwater 园区以 2 吉瓦整园入围基荷，是最大单一赢家；Hut 8(HUT.US)(不在覆盖范围内) 的 1 吉瓦 Beacon Point 园区、Galaxy Digital 的 Helios I 期 (800 兆瓦) 与 II 期 (830 兆瓦) 也全部入选。CIFR 获得 1.1 吉瓦基荷 (1 吉瓦 Colchis 加 100 兆瓦 Stingray)，但另有 2.1 吉瓦 (含 900 兆瓦 Apollo) 只拿到研究负荷。Core Scientific(CORZ) 的 Hunt(431 兆瓦) 与 Pecos(300 兆瓦) 入列基荷；CleanSpark(CLSK.US) 在得州的 285 兆瓦 Sealy 与 300 兆瓦 Brazoria 全部获基荷；MARA(MARA.US) 的 Granbury(约 280 兆瓦) 与 Garden City(约 200 兆瓦) 入选，但高达 2 吉瓦的 Matagorda 被列为研究负荷。

稀缺推高租金

报告测算，在 8 吉瓦基荷分类中，超过 5 吉瓦可用于新的 AI 部署签约，包括 IREN 的 2 吉瓦园区和 CIFR 的 1 吉瓦 Colchis。在新数据中心开发面临日益升温的政治审视、各地暂停令与州级指令构成容量瓶颈的背景下，已获批容量的含金量持续上升。

伯恩斯坦认为，电网规则的演变反而是一种 “疏通”：把投机性的排队申请挤出队列，让真正有开发历史的站点更值钱。研究负荷最早也要到 2027 年 4 月才会敲定分配，这进一步强化了手握有条件基荷运营商的竞争地位。

落实到投资结论，伯恩斯坦维持对 Cipher Digital(CIFR.US)、TeraWulf(WULF.US)、IREN(IREN.US)、Core Scientific(CORZ.US)、CleanSpark(CLSK.US)、Riot(RIOT.US) 的 “跑赢大盘” 评级，目标价分别为 32、36、100、32、35、24 美元；MARA 为 “与大盘持平” 评级，目标价 17 美元。

报告强调，加密矿商凭借约 32 吉瓦的规划电力组合和及时交付 “暖机供电壳” 的能力，最能解决 AI 行业 “算力到位时间” 的痛点；过去两年，矿商已与超大云厂商、前沿 AI 实验室、新云服务商和 AI 芯片制造商签下约 9 吉瓦、20 余单、总价值超 1800 亿美元的合约。

未受到 AI 放缓的影响

需要留意的是，这份报告出炉的市场环境并不平静。一方面，关于 AI 投资 “降温” 的争论仍在发酵——从 SaaS 板块的 “SaaS 末日论” 到对巨额资本开支可持续性的质疑，投资者反复追问 AI 的真实需求。

但伯恩斯坦的逻辑恰恰绕开了这个争论：无论模型端谁输谁赢，电力都是最硬的约束。本周亚马逊以 3.4 亿美元权证锁定 Generac 备用电源、此前与高通达成芯片协议，都在印证巨头为 “抢电” 付出代价的意愿。