文字记录：Alphabet 2026 年第二季度收益电话会议

Alphabet（纳斯达克：GOOG）于周三召开了 2026 年第二季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。

本次记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的整个目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

查看网络直播：https://abc.xyz/investor/events/event-details/2026/2026-Q2-Earnings-Call-2026-GgTAq7Is0z/default.aspx

摘要

Alphabet 在 2026 年第二季度的收入同比增长 24%，主要得益于在搜索、YouTube 和云计算方面的人工智能投资，云收入增长 82%。

公司宣布了新的人工智能模型，Gemini 3.6 Flash 和 3.5 Flashlight，并报告了对人工智能基础设施的强劲需求，云计算积压达到 5140 亿美元。

Google Services 的收入增长 15%，达到 950 亿美元，搜索和 YouTube 广告表现强劲，而云计算的营业收入同比增长超过三倍。

Alphabet 将 2026 年的资本支出指导更新为 1950 亿至 2050 亿美元，反映出为了满足人工智能需求而增加的产能投资。

管理层强调了搜索和 YouTube 的强劲人工智能驱动势头，计划扩展人工智能能力并加速模型发布，包括雄心勃勃的 Gemini 4。

完整记录

操作员

欢迎大家。感谢您参加 Alphabet 2026 年第二季度财报电话会议。目前所有参与者处于仅听模式。在演讲者发言后，将进行问答环节。要在问答环节提问，您需要在电话上按星号 1。现在我将把会议交给今天的发言人，投资者关系负责人 Jim Friedland。请继续。

Jim Friedland，投资者关系负责人

谢谢大家。下午好，欢迎参加 Alphabet 2026 年第二季度财报电话会议。今天与我们一起的是 Sundar Pichai、Philip Schindler 和 Anat Ashkenazi。现在我将快速介绍免责条款。我们今天关于业务运营和财务表现的一些陈述可能被视为前瞻性声明。这些声明基于当前的预期和假设，可能面临许多风险和不确定性。

实际结果可能会有重大差异。请参阅我们的 10-K 和 10-Q 表格，包括风险因素。我们没有义务更新任何前瞻性声明。在本次电话会议中，我们将同时呈现 GAAP 和非 GAAP 财务指标。非 GAAP 与 GAAP 指标的对比在今天的财报新闻稿中包含，该新闻稿已分发并可通过我们位于 abc.xyz/investor 的投资者关系网站公开获取。

我们的评论将基于同比比较，除非另有说明。现在我将把电话交给 Sundar。

Sundar Pichai — 首席执行官

大家好。感谢您加入我们。我们有令人兴奋的势头。Alphabet 的收入同比增长 24%。我们的人工智能投资正在重新定义我们业务各个部分的可能性。我们的势头始于搜索，用户正在采用无缝的搜索体验。在人工智能概述和人工智能模式中，我们在搜索和其他领域的收入增长了 17%，YouTube 广告增长了 13%。云收入增长了 82%，得益于对人工智能基础设施和解决方案的强劲需求，云积压增长至 5140 亿美元。

看到 Gemini Enterprise 的广泛采用真是太好了，几乎 90% 的财富 100 强公司都在使用它。今天我将扩展我们在人工智能方面的进展、以搜索和 YouTube 为主导的全球产品布局、Google Cloud 的领导地位以及我们的长期投资。首先，人工智能。昨天我们宣布了新的模型，Gemini 3.6 Flash 和 3.5 Flashlight，这些模型具有成本效益且高效。我们看到对我们的工作马 Gemini Flash 系列的强烈需求，因为它在性能和成本之间达到了最佳平衡。

我们还推出了 Gemini 3.5 Flash Cyber，我对此非常兴奋。与我们的 Codemander 代理配对，它能够发现和修复漏洞，并在前沿提供与更大网络模型相当的性能。Gemini 3.5 Pro 目前正在测试中，我们的团队已经在构建下一代模型。我们已经开始了迄今为止最雄心勃勃的 Gemini 4 预训练运行，并对我们在前沿看到的进展感到兴奋。

对我们模型的需求正在转化为开发者和企业客户的强劲令牌使用，我们仍然面临供应限制，这表明了势头和快速采用。每月有超过 900 万开发者在我们的 API 和关键开发产品中使用我们的模型。我们的模型 API 现在每分钟处理约 220 亿个令牌。这比上个季度的 160 亿有所增加。此外，本季度我们推出了 Omni。

它允许用户从任何输入创建任何内容，从视频开始。自 5 月在 I/O 上推出以来，使用 Gemini 应用程序创建视频的每日活跃用户增加了 40%。我们的 Gemma 系列开放模型足够小，可以在本地设备上运行，受到了极大的欢迎。这些模型的下载量超过 9 亿次，而我们最新的 GEMAPHORE 模型自 4 月推出以来下载量超过 3 亿次。我们的代理技术开发平台 Antigravity 使任何人都可以在代理优先的时代进行构建。

每周活跃用户超过 240 万。Antigravity 是一个强大的工具，能够为用户和企业提供支持，并完全加速了我们的内部构建。例如，Chrome 团队现在的交付速度预计将提高八倍，将两年的时间压缩到三个月，通过模型驱动的重构。接下来谈谈我们的全球产品布局，它将人工智能带给比其他任何公司更多的人。从搜索开始，人工智能继续推动扩张时刻，新体验与用户产生共鸣，并推动查询增长。

作为一个狂热的足球迷，我特别兴奋地看到今年世界杯期间搜索使用量创下历史新高。这真正突显了人们在重要时刻转向谷歌的程度。我们继续使搜索变得更加有帮助和直观。我们最近将 AI 概述和 AI 模式整合为一个无缝的搜索体验，结合了我们的前沿能力和网络的最佳内容。我们还在继续将更多前沿能力融入搜索中。

通过代理、个人智能和笔记本，我们的人工智能驱动功能正在推动搜索使用量的增加。自去年十月全球扩展 AI 模式以来，我们的月活跃用户已超过 10 亿。就像 AI 概述一样，AI 模式也在整体上推动了搜索查询的增量增长，我们现在每周通过搜索中的 AI 功能向网站发送数十亿次点击。随着我们处理更多这些查询，我们继续推动效率提升。

得益于我们的工程和硬件优化，本季度我们将 AI 模式响应的成本降低到自推出以来的最低水平，即使我们引入了更先进的人工智能能力。Philip 还将谈论我们如何创新广告体验。Gemini 应用程序现在拥有 9.5 亿月活跃用户，日活跃用户增长了三倍。用户喜欢像 Daily Brief 和我们的个性化代理 Gemini Spar 这样的新代理功能，现在在美国和国际上均可用。他们以惊人的速度推出了有用的新功能。接下来是 YouTube。每当世界发生重大事件时，全球都会转向 YouTube。令人惊讶的是，在 2026 年国际足联世界杯期间，全球有超过 17 亿独立观众观看了与世界杯相关的视频。我们还将对话式人工智能的力量直接引入 YouTube 体验。Ask YouTube 使用我们的 Gemini 模型，让人们可以对单个视频提出复杂问题，快速获取要点，并直接跳转到视频中的特定时刻。

早期的参与情况令人鼓舞。2026 年 6 月，超过 1.4 亿用户在观看页面上与 Ask YouTube 互动，我们正在将这种 Ask 体验扩展到 YouTube 的更广泛搜索体验。接下来是云。我们持续的动力来自于我们的集成 AI 产品组合，包括芯片、模型、数据、安全和代理平台，所有这些都旨在协同工作。Gemini 继续成为增长的关键驱动力，并深度集成到我们所有的云产品中，包括 Gemini 企业、数据分析、网络安全和 Google Workspace。

我们在产品、客户、地理和行业方面看到了强劲而多样化的需求。我们的产品差异化以三种方式推动扩展。我们赢得了新客户，客户获取速度同比增长超过一倍。我们与现有客户的关系也在加深，他们的使用量超过了承诺的 50%，这也是相较于上个季度的加速增长。我们与合作伙伴的增长也在加速，Google Cloud Marketplace 的交易量同比增长超过七倍。

我们增长的一个强劲部分来自于 Gemini 企业平台的快速采用。它以易于使用的工具来构建代理和自动化流程、连接企业系统、成本管理和治理工具而具有差异化。在第二季度，代理开发工具包（Agent Development Kit）作为构建和部署企业 AI 代理的框架，下载量接近 7000 万。如我所说，近 90% 的财富 100 强公司正在使用 Gemini 企业。

我们的客户包括百事可乐（PepsiCo）用于 AI 和分析解决方案，英特尔（Intel）用于简化核心流程，汇丰银行（HSBC）用于财富管理，加拿大贝尔（Bell Canada）用于客户互动，梅西百货（Macy's）用于商业体验，以及 Signal Adona 用于知识管理。更广泛地说，Gemini 正在改变数百万家企业使用人工智能构建自定义代理、自动化流程、改善网络安全、管理客户关系、简化数据分析、有效协作等方式。

所有这些势头正在推动我们付费令牌使用量的增长。近 500 家云客户在过去一年中每家处理了超过 1 万亿个令牌，使用量远不止于此。在过去的 12 个月中，超过 2000 家企业消耗了超过 1000 亿个令牌。我们还看到对我们人工智能驱动的安全平台的强烈兴趣，该平台的差异化在于它集成了威胁情报、网络响应优先级与 BAS、人工智能、自动扫描、代码修复和监控。

今天，90% 的财富 100 强公司都是 Google Cloud Security 用户，近 90% 的 VIS 客户正在使用人工智能驱动的安全功能，我们看到 AI 工作负载的扫描和保护数量季度环比增长超过 45%。我们的安全工具被用于保护关键基础设施，包括摩根士丹利（Morgan Stanley）等金融服务机构、Telus 等电信提供商、德克萨斯儿童医院等医疗机构、Atlassian 等软件公司以及多个政府机构。

通过我们新的 Google AI 威胁防御，我们非常高兴能够推出我们的新网络安全模型和 Codemander，帮助客户抵御 AI 威胁。所有这些都得益于我们领先的 AI 基础设施。我们提供行业内最广泛的加速器系列，包括新的 Nvidia Vera Rubin 平台和 TPU 80 和 8i，提供强大的性价比。在此基础上，我想提到三项独特的产品。

首先，我们的 Vergo 网络，旨在满足现代大规模 AI 工作负载的需求。它允许客户将一百万个 AI 加速器连接到多个数据中心，形成一个统一的超级计算机。其次，我们的软件堆栈原生支持 JAX、PyTorch、vLLM 和 Sglan，使工作负载能够在 TPU 和 GPU 之间便捷迁移。第三，我们的新型针对代理优化的 Axion CPU 提供了比同类产品高出 30% 的每美元性能。

我们看到来自领先实验室（如 Ineffable Intelligence）、下一代 AI 构建者（如 Takao）、金融服务（如德意志交易所集团）、制药公司（如辉瑞和罗氏）以及机器人和空间智能公司（如 World Labs）对我们 AI 基础设施产品的需求强劲增长。我们将继续投资于有前景的公司和内部项目，将开创性的 AI 研究带入现实世界。

我们在其他业务方面也取得了令人振奋的进展。Waymo 向公众乘客推出了其最新车辆 Ohio。这是第一款由第六代 Waymo Driver 驱动的车辆，未来几个月将迎接更多乘客。Wing 已安全完成超过 100 万次家庭配送，我们通过与沃尔玛、DoorDash 和 Papa John's 的合作继续扩大我们的市场份额。在健康和药物发现方面，Isomorphic Labs 筹集了超过 20 亿美元，以推动其全球 AI 药物定义工程规模，并推进其药物候选管道。

2026 年上半年确实是非凡的，未来还有更多精彩内容。感谢我们全球所有员工和合作伙伴在本季度的卓越工作。接下来，Philipp，请你继续。

Philipp Schindler — 高级副总裁兼首席商务官

谢谢，Sundar，大家好。我将开始回顾 Google 服务，强调我们在搜索、YouTube 和合作伙伴关系方面的势头。Google 服务的季度收入为 950 亿美元，同比增长 15%，主要受搜索驱动。搜索和其他业务增长 17%，零售和金融贡献最大。YouTube 广告收入增长 13%，主要得益于直接响应和品牌广告。网络广告收入同比下降 1%。

搜索和 YouTube 的强劲表现凸显了我们在 AI 方面的投资如何转化为用户和广告商的可衡量价值。从搜索开始，搜索和其他业务的收入在本季度超过 630 亿美元。Sundar 强调了我们在搜索中看到的势头，这直接影响了我们的广告业务。我们继续加速在整个广告基础设施中部署 Gemini，以提升在广告质量、广告商工具和新的 AI 用户体验等三个领域的表现。

首先，广告质量。在 Google Marketing Live 上，我们展示了 Gemini 如何改善查询理解，使我们能够找到更长搜索中相关的广告，这些搜索以前难以变现。我们搜索广告的核心引擎依赖于双重预测，为用户提供即时效用，同时最大化广告商的可衡量价值。Gemini 完全增强了这一能力。我们利用 Gemini 的高级推理来解码更长、更详细查询的细微差别。

例如，在购物广告中，我们推动了 20% 的相关广告展示提升，帮助购物者立即找到最佳匹配。其次，广告商工具。以 AI Max 为例。它已成为广告商充分参与我们新 AI 体验的核心构建块。它已经脱离测试阶段，已有 50 万广告商采用。那些采用我们 AI 驱动的广告活动（如 AI Max 或 PMax）的广告商，平均在搜索中获得了 15% 的更多转化或价值，且 ROAS 相似。

AAA Auto Club Enterprises 使用 AI Max 个性化创意资产，并从日益详细的保险搜索中捕获增长。这导致转化量提高了 17%，每条线索的成本降低了 11%。我们看到我们的生成式 AI 创意工具的强劲采用，这使得创意开发变得更加容易，尤其是对于中小企业。事实上，全球超过一半的中小企业客户使用 AI 来创建或优化他们的创意。第三，新的 AI 用户体验。

在 I/O 大会上，我们展示了搜索，包括 AI 概述和 AI 模式，如何作为一个连接的体验运作。正如您从我们的结果中看到的，我们在这个整体系统中的表现非常强劲。我们继续对展示 AI 概述的查询的变现表现感到鼓舞。即使我们将 AI 概述扩展到更多商业查询，用户也在提出更具体和详细的问题，为更相关的广告提供了机会。

在 AI 模式中，我们继续测试和部署一系列新的广告格式。对于文本广告，我们通过根据对话添加上下文链接来提高性能。直接优惠正在获得动力，像 IHG Hotels & Resorts 这样的合作伙伴即将在旅行规划期间推出特别优惠和突出答案。我们最新的体验是在列表响应中放置明显标记的赞助链接，显示出早期用户的吸引力。在商业方面，我们与零售行业合作，建立了开源的通用商业协议（UCP），作为代理商业的新标准。

商家们正在迅速采用 UCP，Target 和 Steve Madden 现已上线，同时新成员也加入了 UCP 购物和食品科技委员会，以帮助引导其愿景。我们还宣布了 Universal Cart，允许购物者在 Google 服务中从不同零售商添加商品，并在一次结账中完成购买。接下来谈谈 YouTube。作为 FIFA 首选平台合作伙伴，我们帮助全球球迷收看比赛。正如 Sundar 提到的，超过 17 亿独立观众观看了与世界杯相关的视频，超过 5.5 亿人在电视上观看了这些视频。

这使得 2026 年 FIFA 世界杯成为 YouTube 历史上观看人数最多的世界杯。广告商通过 FIFA 频道接管、Gemini 驱动的足球主题赞助和比赛日头条与球迷建立了联系。当然，祝贺西班牙赢得了奖杯。在 YouTube 上更广泛地说，我们推出了一系列独家创作者节目，使品牌更容易接触到创作者的粉丝。我们推出了定制赞助，将品牌置于 YouTube 上世界最大时刻的核心，利用 AI 动态呈现与品牌所需时刻相匹配的视频。

品牌继续与 YouTube 创作者合作，以吸引新受众。Kate Spade 通过首个 YouTube 创作者活动接触到 Z 世代，并与创作者 Ellie Thuman 和 Hannah Melosh 合作。通过在 YouTube 上利用多种格式的视频，该品牌推动了 3.25% 的购买意图提升。这种品牌价值与商业行动的独特融合，使 YouTube 成为一个强大的全漏斗平台。中小企业继续通过 Demand Gen 等活动推动我们的直接响应增长。

他们利用我们的 AI 在 YouTube Shorts 和现在的 Google Maps 上扩展视觉叙事，以吸引北美和欧洲的高价值购物者。户外品牌 Arc'teryx 使用 Demand Gen 实现了与其他付费渠道相比 70% 更好的广告支出回报。展望 YouTube 的货币化，我们在各项能力上推动了持续增长。在客厅中，我们看到品牌和直接响应的持续势头。

随着 Buy with Google Pay 的推出，观众可以直接在他们的 CTV 上完成购买，将电视屏幕转变为更强大的表现平台。Shorts 继续为社交和视频买家提供高效的机会。除了广告，YouTube 的订阅业务在客厅屏幕上蓬勃发展，增长速度超过广告，特别是受到 YouTube Music 和 Premium 的推动。在内部，我们利用 Gemini 转变我们的工作方式和服务客户的方式。83% 的销售团队每周使用 Gemini 辅助工具，使用定制的推介叙述时胜率提高了 20%。我们的广告客户支持团队使用 Gemini 驱动的智能解决方案，现在可以自主处理 75% 的支持查询，使他们能够解决客户最复杂的挑战。同样，我们为中小企业提供的新智能解决方案使我们的覆盖范围在今年迄今为止增加了数十万新客户。与往常一样，最后谈到合作伙伴关系，我们看到越来越多的企业受益于 Alphabet AI 技术的统一力量。

Booking Holdings 扩大了多年的云承诺，并紧密合作以推进我们的 AI 驱动广告格式。它还部署了 Alphabet 的 AI 技术，以实现新的客户体验，例如在 OpenTable 上的智能餐厅预订，帮助餐厅在最关键的时刻被发现和预订。最后，我想感谢全球的 Googlers 对我们成功的贡献，以及我们的客户和合作伙伴对我们持续的信任。

Anat，交给你。

Anat A. — 首席财务官

谢谢你，Philipp。我的评论将集中在第二季度的同比比较上。除非我另有说明，我将从 Alphabet 层面的结果开始，然后覆盖我们的各个部门的结果。我将以对第三季度和 2026 年全年展望的一些评论结束。我们第二季度表现出色，交出了连续第 12 个季度的两位数收入增长。合并收入为 1198 亿美元，同比增长 24%，按固定汇率计算增长 23%。

总收入成本为 459 亿美元，同比增长 18%。TAC 为 162 亿美元，同比增长 10%。其他收入成本为 298 亿美元，同比增长 22%，主要由于折旧、主要来自向客户销售 TPU 系统的库存成本和内容获取成本的增加，后者主要用于 YouTube。总运营费用增长 27%，达到 331 亿美元。研发费用增长 32%，主要由于对 AI 人才的投资和折旧。

销售和营销费用增长 18%，由于对支持 Gemini 应用在搜索中的投资和补偿。一般和行政费用增长 24%，主要由于补偿和某些法律及其他事务的费用。营业收入增长 30%，达到 408 亿美元，营业利润率为 34%。其他收入和支出为 980 亿美元，较去年大幅增加，主要由于我们股权证券投资组合中的未实现收益。

净收入和每股收益显著增加，主要由于我刚提到的未实现收益。我们在第二季度产生了 391 亿美元的强劲运营现金流，过去 12 个月的总额为 1857 亿美元。第二季度的资本支出为 449 亿美元，其中绝大部分用于支持我们在 AI 方面的投资的技术基础设施。本季度我们在技术基础设施上的投资中，约 60% 用于服务器，40% 用于数据中心和网络设备。

我们在第二季度的自由现金流为负 59 亿美元，主要是由于我们在资本支出方面的投资。过去 12 个月的自由现金流为 533 亿美元。我们在季度末的现金和可流动证券总额为 2425 亿美元，其中包括 871 亿美元的可流动股权证券。长期债务为 982 亿美元，正如我们在新闻稿中提到的，我们的董事会宣布每股普通股的季度现金分红为 0.22 美元，将于 9 月支付。

转向各个业务部门的业绩，谷歌服务的收入增长了 15%，达到 945 亿美元，反映出搜索和订阅的强劲增长。总广告收入增长了 14%，所有主要垂直领域均有增长。我们在世界杯期间经历了强劲的广告增长，尤其是在 YouTube 广告方面。谷歌搜索和其他广告收入增长了 17%，达到 633 亿美元，零售和金融是最大的贡献来源。YouTube 广告收入增长了 13%，达到 111 亿美元，主要得益于直接响应广告以及在客厅中品牌广告的强劲表现。

正如 Philipp 之前提到的，网络广告收入为 73 亿美元，下降了 1%。本季度订阅、平台和设备的收入增长了 15%，达到 129 亿美元，主要得益于 YouTube 订阅（特别是 YouTube Music 和 Premium）以及 Google One 的强劲增长，后者受到 AI 计划需求的推动。谷歌服务的营业收入增长了 20%，达到 395 亿美元，营业利润率为 41.8%。谷歌云部门在第二季度交出了出色的业绩，得益于我们的企业 AI 产品和服务。

云收入增长了 82%，达到 248 亿美元，主要由 GCP 驱动，其增长速度快于整体云业务。核心 GCP、AI 解决方案和 AI 基础设施都是增长的重要驱动因素。我们还开始确认来自 TPU 系统销售的收入，这是我们在第二季度首次交付给客户数据中心的。即使在排除 TPU 系统销售的影响后，云收入的增长也显著加速。云营业收入为 88 亿美元，同比增长超过三倍，营业利润率从去年第二季度的 20.7% 增加到 35.6%。

谷歌云的积压订单在第二季度增加了超过 500 亿美元，达到 5140 亿美元。增长主要是由于对企业 AI 产品的强劲需求。大部分积压订单与典型的 GCP 合同相关，涵盖广泛的客户群，我们预计在未来 24 个月内将确认超过 50% 的总积压订单作为收入。在其他投资中，收入为 3.82 亿美元，营业亏损为 18 亿美元。

随着我们继续扩展 Waymo 的业务并投资于关键的其他投资和 Alphabet 级别的活动，营业亏损为 58 亿美元，主要是由于共享的 AI 研发费用。转向我们对 2026 年下半年的展望和业务表现预期：首先，在收入方面，按当前现货汇率，我们预计第三季度的合并收入将面临轻微的外汇逆风，而第二季度则有 1 个百分点的外汇顺风。这个影响主要体现在谷歌服务的搜索和 YouTube 广告上。

正如 Philipp 提到的，我们继续通过 AI 改善用户和广告商体验，从而受益于搜索的创新。同时，在第三季度，我们将开始与去年第三季度开始的搜索表现加速进行对比。在谷歌云方面，我们看到对产品和服务的显著需求，这预计将推动强劲增长。正如我之前提到的，我们在第二季度开始向客户数据中心交付 TPU 系统。

我们继续预计今年将确认来自现有 TPU 系统销售协议的相对小部分收入，预计在 2026 年底逐步增加。我们预计这些协议的大部分收入将在 2027 年实现，并且鉴于供应受限的环境，我们计划在第三季度扩大第三方产能的使用，作为过渡策略，同时我们建设更多的内部产能。这一策略使我们能够继续扩大客户基础并获取更大的整体价值。

然而，这将在短期内造成适度的利润压力，因为我们利用这一产能。转向投资，我们正在更新 2026 年的全年资本支出指导范围，调整为 1950 亿至 2050 亿美元，高于我们之前的估计 1800 亿至 1900 亿美元。范围的增加主要是由于为了满足不断增长的需求而加速交付产能。正如我们之前分享的，我们继续预计 2027 年的资本支出将显著增加，我们将在稍后提供更多细节。

在费用方面，我们在技术基础设施上的投资显著增加，将继续对损益表施加压力，表现为更高的折旧费用和相关的数据中心运营成本，如能源。我们还预计将在 AI 和云等关键投资领域继续招聘，并且我们正在投资于市场营销以支持我们的 AI 产品。最后，我们预计自由现金流将继续承压，主要是由于我们在技术基础设施上的投资，这使我们能够抓住 AI 机会并继续推动可观的回报。

第二季度又是一个强劲的季度。我们的团队继续交付令人印象深刻的创新，以纪律和速度执行。我想借此机会感谢我们的员工对我们业绩的贡献。Sundar、Philipp 和我现在将回答您的问题。

操作员

谢谢。请记住，要提问，您需要在电话上按星号-1。为了防止任何背景噪音，我们要求您在提出问题后请将您的线路静音。我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Brian Nowak。您的线路现在开放。

Brian Nowak，摩根士丹利分析师

感谢您提出问题。我有两个问题——一个是问 Sundar，一个是问 Anat。Sundar，随着市场上 GenAI 产品和工具的增多，以及投资的持续增加，您能否给我们一些关于整体 GenAI 投资回报率（ROIC）机会的规模和时机的看法，和一年前相比有什么变化？然后 Anat，您谈到了供应能力的限制。也许您可以回答一个类似的问题，关于未来的资本支出。

您的预算理念是什么，以及您对未来支出的限制是什么？当您考虑到在 2027 年需要花费多少以解决这个能力限制时，这些限制是如何变化的？

Sundar Pichai — 首席执行官

谢谢，Brian。我认为这是个好问题。我确实觉得，我们正处于一个非常早期的阶段，这似乎是我们核心信息业务多个领域的长期转变。可能性是巨大的。当我看到您可以用绝对前沿的能力做的所有事情时，还有很多工作要做，以将这些转化为我们消费者用户的体验。您可以考虑端到端的代理体验，以真正为他们做更多的事情。

因此，所有这些看起来都是执行这些机会时的非凡机会和回报。同样，在企业方面，正如您从我们的需求中看到的，这反映在我们的增长率等方面。在我与许多首席执行官的对话中，许多公司仍然只是刚刚开始探索这里的可能性。因此，我认为我们过去常常谈论云计算——在企业中，整体工作负载中转移到云的比例非常小。

现在想想，真正的 AI 原生和 AI 驱动的工作负载的比例是多少。再次感觉非常非常早期。因此，我会说，从 ROIC 的角度来看，我们正在采取全栈的方法。我们在消费者、企业和开发者等方面看到了势头。因此，过去一年里，我们对未来的机会变得更加乐观。我把话转给 Anat。

Anat A. — 首席财务官

感谢您关于在供应受限的情况下如何看待未来资本支出的提问。我们仍然处于一个供应受限的环境中。我认为我们已经连续多个季度提到这一点，我们看到来自外部云客户以及整个业务的需求非常强劲。我们的目标是投资，只要我们看到该投资的回报是有吸引力的。正如 Sundar 之前提到的，我们采取长期视角，因此我们会多年来关注需求，同时也专注于明年的短期需求，并积极建设以满足这些需求。

正如您所看到的，尽管在过去三年中我们显著增加了产能，但需求仍然超过了投资。我们和行业其他公司一样，正在努力在供应受限的环境中工作。我们正在努力做到这一点。我们确实有全栈方法的优势，因此我们能够在我们的技术基础设施组织中推动运营效率和技术效率，以便提供更多的计算能力。

但只要我们看到这些有吸引力的投资机会，我们将继续投资。

操作员

谢谢你们。我们的下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。您的线路现在开放。

Doug Anmuth，摩根大通分析师

感谢您提出问题。一个是问 Sundar，一个是问 Anat。Sundar，您能谈谈您对 Gemini 模型能否保持在前沿的信心吗？我知道您本周发布了 Gemini 和 Flash 模型，但谷歌可能没有像其他一些领先实验室那样引起那么多关注，或者发布频率没有那么高。您如何回应关于继续开发领先模型的能力的任何担忧？

然后相关的，您能谈谈您在编码方面的计划，以及您如何看待在企业中缩小这一部分的差距？然后 Anat，关于最近的股权和债务融资，您能帮助我们理解您如何看待最佳资本结构，以及您如何看待债务与股权的成本？谢谢。

Sundar Pichai — 首席执行官

谢谢，Doug。我认为，前沿是一个极其动态的领域，您知道，它在任何时刻都在激烈地向前推进。当您拍摄快照时，它感觉是动态的。我们显然拥有前沿模型。在许多属性上，我们仍然处于前沿。有些领域我们承认需要改进；编码和代理解码就是一个例子。我认为团队对此非常专注，尤其是 3.6 Flash。

顺便说一下，Flash 是我们的主力模型，我们看到对它的需求非常大，因为它通常在性能、成本、可靠性、延迟等方面处于最佳状态。我们已经将 Gemini 和 Flash 特别纳入我们的 NP 解决方案组合，无论是在网络安全、数据分析等领域。如果您考虑客户服务这样的领域，您需要非常好的语音质量，需要实时流媒体，需要能够进行推理，或者如果您是一家专业服务公司，您需要高质量的摘要、内容生成等。

因此，Flash 在所有这些方面表现得非常出色。在代理解码方面，我们正在进行迭代，您将看到我们持续的迭代。例如，3.6 Flash 与 3.5 Flash 相比，在 DeepSP 基准测试中提高了超过 10 个点，并且在此过程中更加高效。因此，我们显然在内部使用它，我们正在与许多客户进行编码测试。因此，我们看到从之前的版本到新版本的进展，仅在六周内，您将看到更多的持续迭代。

在前沿技术方面，我们都非常投入并且充满信心能够处于前沿。对于下一代前沿技术，你将需要更大规模的基础模型。我们现在正在训练 Gemini 4，并且对其抱有很大的雄心。我对内部在 Gemini 4 上看到的进展感到非常兴奋，我相信当我们将其推出时，人们会感到满意。但我们需要 Gemini 4 作为一个更大的基础模型，以便在前沿水平上竞争。

因此，我们专注于执行

Anat A. — 首席财务官

这一部分，以及关于我们资本结构和最近的股权和债务融资的问题。因此，当我们考虑投资需求时，正如我所说的，我们展望明年及未来几年，首先要看我们能够根据运营现金流支持多少，正如你在今天的结果中看到的，我们继续产生非常健康、强劲的运营现金流。这是我们的第一资金来源。然后我们再考虑债务，最近我们进行了股权融资，并且在过去的 12 个月中，我们的债务组合显著扩大。

如果你看到，一年前我们的债务大约为 160 亿美元，而现在已经增加到约 1000 亿美元，涵盖多个货币和地区。因此，我们正在扩大这一组合。但我们也希望确保我们不仅有一个增长前景，还要有一个有韧性的资产负债表和强健的资产负债表，健康的资产负债表，这就是我们扩展到股权市场的理由。在这一点上，除了你可能记得的，我们的股权发行的一部分是市场上发行（ATM），我们将进行以应对基于股票的税收——我们将在一段时间内进行。但我们从这三个维度来看，运营现金流、债务水平和股权，以一种确保我们继续保持健康资产负债表的方式进行平衡。

操作员

谢谢你们。

下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。你的线路现在开放。

Eric Sheridan，高盛分析师

非常感谢你们回答我的问题。也许我可以问两个关于 TPU 的问题。Sundar，你能谈谈在扩展 TPU 工作时的一些关键经验教训吗？包括对 TPU 的需求以及在未来几年内如何平衡外部对 TPU 的需求与内部对定制硅的需求？然后，Anat，如果我可以跟进一下，你在准备的发言中提到 TPUs 对 Google Cloud 的影响。

不知道你能否给我们更多关于 TPUs 在收入积压中所占规模的细节，以及如何看待未来几年 TPUs 对利润率影响的收入确认。非常感谢。

Sundar Pichai — 首席执行官

好的，我认为首先我们对 TPU 路线图的进展和性能价值感到非常满意，并且它带来了竞争优势。我们显然在广泛使用它。在分配 TPU 方面，我们的首要任务是确保我们分配所需的资源，以便在 AGI 开发的前沿进行竞争。因此，这为我们所做的一切奠定了基础。但考虑到巨大的需求，为了平衡外部需求，即使是大多数云客户，我们主要使用 TPU 和 GPU 来服务我们的模型。

所以考虑 Vertex AI、Gemini Enterprise、Momentum VC 等等。因此，我们将其用于这些目的。至于人们希望将其作为基础设施，我们正在通过越来越多地考虑将 TPU 放置在他们的数据中心或其他数据中心（例如我们与 Plaxloan 的项目）来进行平衡。因此，我们利用这一点来确保我们在前沿模型开发和服务我们的消费者业务及企业业务方面分配尽可能多的可用计算资源。

Anat A. — 首席财务官

在收入确认和我们如何看待 TPU 系统销售方面。可以这样理解。当我们签署我在准备发言中提到的协议时，它们将反映在云积压中。现在，5140 亿的云积压中绝大多数是 GCP 协议，但 TPU 系统销售也反映在该积压中。我们开始建立库存，以便能够销售这些系统。因此，你会看到这对运营现金流的影响，因为我们提前建立了库存，显然，因为我们正在建立这个业务并逐步扩大。

然后一旦我们开始交付销售，通常就是我们开始确认收入的时候。本季度是该总协议的一小部分；我们将在 2026 年继续逐步增加，但到 2027 年，你将看到该协议的大部分收入通过。

操作员

下一个问题来自巴克莱的 Ross Sandler。你的线路现在开放。

Ross Sandler，巴克莱分析师

是的，回到 AI 模型之间的竞争。Sundar，我想问一下模型发布的速度，以及你们如何可能加快 Gemini 发布模型的节奏。我们都看到与 SpaceX 的第三方计算协议。我们还在做什么来加快模型发布的速度，与其他一些公司相比？然后你刚才提到的 Flash 模型，已经非常成功。

你是否认为这是一个合适的市场领域，考虑到模型空间的低成本端已经变得非常拥挤？对这一切的看法是什么？

Sundar Pichai — 首席执行官

谢谢，Josh。首先，我想说两件事。首先，我们非常关注帕累托前沿。我们希望确保为客户提供不同价格区间的最佳模型。因此，你会看到我们在这方面的努力。但对我们来说，拥有最佳前沿模型以及性能优越且成本低廉的模型是非常重要的。这就是我们推出 Flashlight、Flash Pro 等产品的原因。

我们致力于在模型发布速度上达到完整的帕累托前沿。我认为你会看到我们继续加快步伐。显然，你已经看到我们在 I/O 大会上宣布了 3.5 Flash，随后又推出了 3.6 Flash，你将看到该模型的持续迭代，并在代理解码等方面取得进一步进展。我们正在全力以赴地投入到 Gemini 4 的开发中，这是一个非常雄心勃勃的项目。

我们希望在 Gemini 4 发布时，能够在前沿水平上与之竞争。因此，我们在这方面投入了大量的计算资源和精力。但与此同时，我们正在创建一个基准，在此基础上，你将看到我们在后续模型发布中快速迭代。因此，加快步伐，几乎以每月发布模型的频率是我们在构建 Gemini 4 时的路线图的一部分。

运营商

下一个问题来自 MoffettNathanson 的 Michael Nathanson。你的提问现在可以开始。

Michael Nathanson，MoffettNathanson 分析师

谢谢。一个人，不是参议员。继续围绕本次通话的模型主题，你能谈谈你认为这场新模型战争的护城河是什么吗？你的战略优势是什么，能够推动你的业务发展？即使每个人都达到了相同的模型能力，是什么让你保持增长？然后回到 Eric 的问题，Edgar，你能谈谈 TPU 未来的利润影响吗？

这是对核心云利润的增量利润，还是会带来较低的利润？谢谢。

Sundar Pichai — 首席执行官

Michael，首先，我们提供解决方案的层次非常多。我认为我们全栈方法的价值部分在于，客户来找我们寻求解决方案。因此，如果你考虑网络安全或数据分析等领域，人们正在部署的解决方案中，模型是其中的一个组成部分。比如在网络安全方面，人们使用 Chronicle 和 Viz，以及我们即将推出的 Codementer 产品，来检测和修补漏洞等。

或者在数据分析方面，人们将过去孤立的数据源整合在一起，并在其上方建立一个智能层，使用 Gemini Enterprise。因此，模型只是这些解决方案中的一个组成部分。我认为记住这一点很重要。即使在纯粹的模型消费领域，模型也越来越成为端到端的协调系统。

工作流程、代理工作流程。要开发这一切，不仅需要提供训练和服务所需的计算能力，还需要数据质量、环境，以及持续改进的能力，向客户提供他们所有数据——他们的数据、他们的轨迹——都是保密的。所有这些都不会以任何方式流回模型。他们能够以安全的方式配置和服务这一切，并进行管理和供应等。

这些都是大型的端到端的事情。因此，这就是我们的云业务整体所专注的方向。我们在这些组件上看到了需求。因此，拥有自己的模型使我们能够真正优化这些解决方案并提供集成的产品。但我们也会在这些解决方案中提供其他模型。我们还会将基础设施作为这些解决方案的一部分等，采取全栈的方法。

所以我认为我们在这方面的定位非常好。

Anat A. — 首席财务官

关于 TPU 的利润，我们不会单独列出任何特定产品或基础设施组件的利润。当然，设计和制造我们自己的芯片是有好处的。但可以这样理解，这是我们总可寻址市场的扩展。因此，通过为需要这些系统的客户提供解决方案，扩展了机会。但总体而言，如果你考虑云的利润，显然本季度利润扩展到了 35.6%。

出色。整个业务的运营纪律强，利用了收入的增长。现在，当你考虑第三季度及年内剩余时间时，我在准备的发言中提到了一些内容，考虑到我们所处的供应受限环境，我们计划在第三季度扩展第三方产能的使用，作为一种打印策略，同时继续建设内部产能。由于该产能的成本，将对云的运营利润施加一些压力。最后，我们之前提到的一个事项是与宽度的整合，这在 2026 年相关的收购中会在短期内造成一些阻力。

运营商

谢谢，Chris。

下一个问题来自 Bernstein 的 Mark Shmulik。你的提问现在可以开始。

Mark Shmulik，Bernstein 分析师

是的，谢谢你接受我的提问。Anat，关于这些第三方交易和产能的桥接，是否有特定的目标领域约束最为严重，还是说这真的是广泛存在的？我想稍微退后一步，考虑一下各业务之间的产能分配，这是否有任何变化，或者是否有办法将你现在对计算资源在搜索、模型训练和 GCP 业务之间的分配权衡进行上下文化？

Sundar Pichai — 首席执行官

马克，我可以对此进行评论。再次谈到分配，我认为我们开始的基准是继续在前沿进行 AGI 开发所需的条件。显然，您知道，这些先前的假设只是基于模型前沿的变化。因此，我们以此作为基准，除此之外，您知道，我们显然优先考虑我们的核心产品领域，如搜索、YouTube 等，以及云计算，在云计算中，我们优先考虑计算能力，以确保我们能够在 Vertex 和 Gemini Enterprise 的背景下为我们的模型提供服务，以及我们的核心解决方案，包括数据分析和网络安全。因此，我们的核心产品在消费者和企业中的服务主要集中在计算能力上，这就是我们的思考方式。我认为在桥接交易上，我想说的主要是，您知道，在边际上，我们在云计算方面有非常非常大的客户。我们正在努力支持他们度过这个非凡的时刻，以及他们带给我们的增量机会。虽然短期内几个月的成本可能非常高，但在交易的整个生命周期内，随着我们提供更多的能力，投资回报率是非常积极的。

所以这些是我们考虑的因素。那么，您是否愿意接受一个为期六个月的前期交易，以便能够在一个多年的机会中为客户提供服务，而在这个多年的时间范围内，利润和回报是非常非常有吸引力的。希望这能为我们如何看待这些机会提供一些背景。

运营商

下一个问题来自 Woodsteady 的 Ron Josey。您的电话现在可以接通。

Ron Josey，分析师

非常感谢您接受这个问题。也许我会稍微换个话题，Philipp，我想问您更多关于搜索和 YouTube 的货币化问题，考虑到我们在 AI 搜索中获得的更大信号，以及您提到的 YouTube 的强劲表现。请告诉我们更多关于广告商如何利用谷歌更大的个性化和定位来推动这个广告支出回报率（ROAS）。我们经常收到的问题是，谷歌的规模和体量仍在增长 17%。

是什么推动了搜索的历史高点？谢谢。

Philipp Schindler — 高级副总裁兼首席商务官

是的，非常感谢您的提问。您看，我们在第二季度搜索和其他收入的同比增长率为 17%，这实际上是我们业务各个部分良好协同工作的结果，以及非常深入的 Gemini 整合。也许稍微放远一点看，所有主要行业都对增长做出了贡献。零售贡献最大，其次是金融、科技、媒体、娱乐等领域的显著贡献。我认为理解 Gemini 如何增强我们的能力非常重要——这正好与您的问题相关——理解人们在寻找什么，并匹配合适的广告。

我们在整个广告基础设施中应用 Gemini 模型，无论是广告质量、广告工具、广告还是新的 AI 体验。我们实际上正在将 Gemini 深度整合到客户工具中，以提高活动的效率，这在此基础上又增加了。然后我们有我们的 AI 驱动的活动，如 AI Max，帮助广告商实际适应并找到超越关键词的机会。再次强调，这是我们更深入和更好定位的能力。

而 Aimax 继续解锁——我们提到过——数十亿个之前并未真正可货币化的新搜索。然后在 YouTube 方面，广告增长主要由直接响应和品牌广告驱动。我之前提到过，我们在客厅中继续看到很多活跃的情况。我们在品牌方面有一个非常令人兴奋的广告路线图。在直接响应方面，需求和保险在这里仍然是非常有趣的机会。

再次强调，这显然有定位的组成部分，我们在直接响应方面继续进行大量创新，推出可购物的广告格式在客厅中，这将帮助我们在零售方面推动强劲增长。

运营商

您的下一个问题来自 Wells Fargo 的 Ken Gorowski。您的电话现在可以接通。

Ken Gorowski，Wells Fargo 分析师

非常感谢。请问两个问题。首先，您如何评估在供应限制、供应链限制和我们所看到的供应链通货膨胀的背景下，'27 年计算能力投资的预测回报与之前的'25 年和'26 年相比？我很好奇您如何看待'27 年的回报特征以及未来投资与过去投资在能力上的比较。第二个问题，稍微不同的话题：当您考虑 Waymo 时，您在评估 Waymo 公司结构变化时会考虑哪些关键因素？

我知道您之前对这个话题有所保留，但业务显然在扩展，领导层也有很大的动力。在什么情况下，Waymo 独立于 Alphabet 会是合理的？谢谢。

Sundar Pichai — 首席执行官

Ken，关于您的第一个问题，如果我理解正确，我们在这里遵循一个有纪律的投资回报率框架。显然，您知道，随着我们的输入成本上升，我们会在定价解决方案和看到回报的能力上反映这一点。因此，所有这些都被纳入我们的规划中。我认为我们在'27 年的计算能力投资——我想在我回答的第一个问题中提到——我们看到强劲的需求指标，包括长期交易，以及我们现有的交易，这些交易在未来的基础上以卓越的需求进行续签。

因此，我们正在利用这些来进行规划和相应的投资。我认为，如果有什么变化的话，动态看起来比一年前更健康。这就是我们有信心进行这些投资的原因。关于 Waymo，我认为我们真的专注于执行和扩大 Waymo 的规模。我们已经为其建立了最佳结构，并给予团队大量支持。Alphabet 继续——我认为我们在长期思考和规划、投资业务以及为他们提供长期路线图方面的能力，给予了他们在执行长期路线图和扩大规模方面的信心——我认为这一切都是极其有价值的。

我们现在真的专注于扩大业务，并执行这一非凡的潜力，这就是我们关注的重点。

Ken Gorowski，富国银行分析师

非常感谢。

操作员

最后一个问题来自 WOOF Research 的 Shrida Kajuriya。您的线路现在已开启。

Shrida Kajuriya，Wolfe Research 分析师

好的，非常感谢您接受我的提问。我可以请您问两个问题吗？一个是关于 TPU 的长期战略——从长远来看，是否可以认为随着 TPU 销售的扩大，您会建立一个与之配套的软件堆栈的商用硅业务？第二个是关于 YouTube 的收入。考虑到参与度如此强劲，有哪些因素可能推动 YouTube 未来的增长率加速？谢谢。

Sundar Pichai — 首席执行官

也许我会回答第一个问题，Philipp 也可以大致谈谈 YouTube 的收入增长。关于第一个问题，关于 TPU，我认为我们已经运营 TPU 一段时间了。我们的大部分云服务都是在 TPU 上完成的，我们也看到其他客户对 TPU 作为独立系统的强劲需求。因此，我们显然——行业也有约束——所以我们必须根据我之前提到的原则进行前瞻性规划和重新分配。

所以我不想对未来做出过远的预测，但我确实认为我们会根据我们看到的机会和需求进行扩展，同时考虑到现有的约束和我们在前沿模型开发中的分配需求，确保我们能够很好地服务于我们的消费业务和企业业务。Philipp，你想补充一下 YouTube 的变现吗？

Philipp Schindler — 高级副总裁兼首席商务官

是的，非常感谢。所以，我提到了 YouTube 广告收入增长的驱动因素。我认为当我们查看我们的广告路线图时，有很多事情让我们感到兴奋。在品牌方面，我们看到在客厅的联网电视上持续存在机会。我们正在构建工具，帮助广告商找到创作者，在多个屏幕上扩展，然后衡量结果。我们还有一系列新的和回归的创作者节目将独家在 YouTube 上推出。

我们在直接响应方面看到机会，特别是在需求生成方面。我提到的需求生成和短视频，仍然是一个非常有趣的机会，可以将我们的基础扩展到更多的小型和中型广告商，覆盖更多的垂直领域。短视频——实际上这是一个重要的因素——为更少干扰的广告创造了更多机会，提高了整体广告效果。因此，我认为我们将在直接响应方面继续看到很多创新，尤其是在客厅的可购物广告格式，这再次提到推动了零售的强劲。

我们在 Brandcast 上宣布了其他几种格式。我们宣布了通过 Google Pay 购买，使 CTV 观众能够在电视上仅需两次点击即可完成购买，这真是一个非常有趣的机会。随着时间的推移，我们推出了附属合作伙伴提升，以推动增量销售和创作者收入，显然来自 YouTube 购物的附属佣金。因此，总体而言，坦率地说，现在是非常令人兴奋的时刻。

Sundar Pichai — 首席执行官

谢谢你，Philipp。

操作员

谢谢。这就结束了我们今天的问答环节。我想把会议交还给 Jim Friedland，听取进一步的意见。

Jim Friedland，投资者关系负责人

感谢大家今天的参与。我们期待在 2026 年第三季度的电话会议上再次与您交谈。谢谢，祝您晚上愉快。

操作员

谢谢大家。这结束了今天的电话会议。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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