Telefonica Brasil 公布 2026 年第二季度业绩：完整财报电话会议记录

Telefonica Brasil (NYSE: VIV) 于周二发布了第二季度财务业绩并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。

本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

访问完整电话会议请点击 https://mzgroup.zoom.us/webinar/register/WN_3_S7Qea2Td20e9lW_U6MCg#/registration

摘要

Telefonica Brasil 报告称，营收同比增长 7.6%，其中移动服务收入增长 6.6%，固定收入增长 6%，主要受光纤和 B2B 业务推动。

EBITDA 同比增长 10.9%，利润率为 41.8%，净收入增长 17.9%，达到 28 亿雷亚尔。

公司宣布分配 22 亿雷亚尔的资本利息，比去年增长 34.5%。

运营亮点包括后付费移动用户增长 6.9%，光纤连接增长 11.3%，达到 820 万户。

Vivo 继续在连接性之外扩展其生态系统，在消费电子和数字服务方面表现强劲，推动新业务收入增长 33.6%。

公司正在投资扩展其 5G 覆盖和光纤网络，资本支出总计 26 亿雷亚尔，重点是基础设施的提升。

管理层强调了正在进行的战略举措，包括从特许经营向授权的迁移，并重申了对股东回报和可持续增长的承诺。

ESG 计划受到关注，在环境教育、回收项目和治理实践方面取得了成就。

完整会议记录

主持人

各位女士、先生，早上好。欢迎参加 Vivo 第二季度 2026 财报电话会议。本次会议将被录音，回放将在公司网站 ri.telefonica.com.br 上提供。演示文稿也将可供下载。本次电话会议也提供葡萄牙语版本。要访问，请点击 Zoom 屏幕右下角的地球图标，然后选择进入葡萄牙语房间。之后，选择静音原音。

我们想通知您，所有与会者在演示期间只能收听会议，随后我们将开始问答环节，届时将提供进一步的说明。在继续之前，我们想澄清，在本次电话会议中可能会做出的任何关于公司业务前景、运营和财务预测及目标的声明，均为 Vivo 执行董事会的信念和假设，基于公司当前可获得的信息。

这些声明可能涉及风险和不确定性，因为它们与未来事件相关，因此取决于可能发生或不发生的情况。投资者应注意与宏观经济环境、行业及其他因素相关的事件，这些因素可能导致结果与各自的前瞻性声明中表达的结果有实质性差异。本次会议的与会者包括公司首席执行官 Christian Gebara 先生；首席财务官兼投资者关系官 Rodrigo Monari 先生；以及投资者关系总监 Joan Pedro Soares Carneiro 先生。现在我将会议交给 Vivo 的投资者关系总监 Joan Pedro Soares Carneiro 先生。Carneiro 先生，请开始您的会议。

Joan Pedro Soares Carneiro, 投资者关系总监

大家早上好，欢迎参加 Vivo 第二季度 2026 财报电话会议。今天我们的首席执行官 Christian Gebara 将介绍 Vivo 在连接性和新业务方面的持续执行情况，并分享我们本季度的关键 ESG 亮点。接下来，首席财务官 Rodrigo Monari 将为您详细介绍成本演变、现金生成、盈利能力和股东分配。接下来，我将把电话交给 Christian。

Christian Gebara, 首席执行官

谢谢，Zhuang。大家早上好，感谢您今天的参与。在年初积极表现的基础上，Vivo 又交出了一个稳健的季度，结合了健康的运营和财务趋势。这些数字展示了我们商业模式的强大、客户基础的质量以及我们在动态环境中战略的一致性。客户参与仍然是我们增长故事的核心。

在移动业务方面，我们持续增加客户，后付费用户达到 7320 万，同比增长 6.9%。在光纤方面，连接的家庭达到 820 万，同比增长 11.3%，而我们的覆盖范围扩大到 3200 万户。这些成就反映了我们持续的商业势头，得益于我们价值主张的吸引力和客户对我们提供的质量和差异化的认可。在财务方面，总收入再次超过通胀，同比增长 7.6%。

移动服务收入增长 6.6%，而固定收入增长 6%，突显了光纤的改善和我们 B2B 业务的积极贡献。盈利能力继续超过收入增长。EBITDA 同比增长 10.9%，利润率为 41.8%。在上半年，运营现金流总计 82 亿雷亚尔，而净收入增长 17.9%，达到 28 亿雷亚尔。自由现金流生成达到 49 亿雷亚尔，突显了我们现金生成能力的强大。

我们的运营卓越和财务纪律支持吸引人的股东回报。截至目前，我们已宣布将在 2027 年 4 月或之前支付 22 亿雷亚尔的资本利息，较去年同期增长 34.5%，并对今年的股东回报指导保持完全承诺。在第 4 页中，我们多元化生态系统的好处变得愈加明显，支持了在连接性、数字服务以及手机和电子产品销售方面的增长。

总收入同比增长 7.6%，反映出我们收入来源的平衡贡献。移动服务收入增长 6.6%，而光纤到户（FTTH）收入则表现更为强劲，增长 10.7%。另一个亮点是手机和电子产品板块，同比增长 27.8%，创下五年来的最高年度增长。这一表现反映了我们商业举措的成功以及 Vivo 作为客户科技产品目的地的日益重要性。

随着我们的生态系统扩展，收入的质量和可预测性不断提高。经常性收入占服务收入的 84.8%，延续了近年来持续增强的积极趋势。这一变化进一步巩固了我们商业模式的韧性和可持续性。转到第 5 页，我们的移动业务因其结合客户增长、货币化和客户留存的能力而脱颖而出。

总移动用户基数同比增长 2.6%，其中后付费用户增加 7.3%，达到 5240 万客户，而机器对机器和数据卡用户增长 6.1%，巩固了我们在多个移动细分市场的领导地位。商业活动依然强劲，后付费净增用户同比增长 14.1%。这一表现确认了 Vivo 的竞争力和我们产品的吸引力。同时，我们仍专注于成功执行我们的更多回报战略。

移动 ARPU 达到 32.5 雷亚尔的新高，后付费客户流失率稳定在仅 1% 的水平。值得注意的是，即使在最近的价格调整后，客户忠诚度依然不变，反映出我们卓越的网络和服务质量。5G 的发展是这一故事的重要组成部分。如今，近三分之一的移动用户（不包括机器对机器和数据卡）每天使用 5G。随着使用量的持续增加，我们进一步提升了客户体验，同时创造了加深互动和支持未来收入扩展的新机会。

总体而言，这些结果突显了我们移动平台的韧性和货币化潜力。后付费扩展、创纪录的 ARPU、稳定的流失率和日益增长的 5G 采用率的结合，展示了 Vivo 如何为持续盈利增长奠定坚实基础。在第 6 页中，我们展示了规模、质量和融合如何突显 Vivo 在光纤市场提升标准的能力。我们以 820 万个光纤接入结束了本季度，同比增长 11.2%。

再次强调，融合是推动这一表现的关键因素。Vivo Total 的客户数达到 380 万，同比增长 29.4%，进一步增强了其在我们光纤基础中的重要性。这强化了我们在多个季度中观察到的趋势：客户越来越需要将连接性、便利性和卓越体验结合在一起的综合解决方案。除了增长外，我们的客户基础特征仍然是一个明显的差异化因素。光纤流失率降至仅 1.4%，达到历史低位，反映出我们与客户关系的深度以及对我们提供的服务的信任。

这种高水平的忠诚度支持了我们光纤业务的长期可持续性，并有助于更强的客户终身价值生成。商业势头在整个期间也保持健康。光纤到户（FTTH）净增接入达到 213,000 个，比去年高出 6%。与此同时，我们继续以快速和有序的方式扩展我们的覆盖范围。已覆盖家庭达到 3200 万，用户采纳率提高至 25.6%。这种网络扩展和渗透率上升的模式确认了我们成功将基础设施投资转化为盈利客户增长。

转到第 7 页，我们继续看到扩展超越连接性并建立一个能够满足更广泛客户需求的独特生态系统的战略带来的好处。这种方法正在转化为持续增长和更强的货币化。在过去 12 个月中，B2C 收入达到 466 亿雷亚尔，同比增长 6.8%。这一表现反映了我们连接性业务的韧性以及新业务收入的加速贡献，同比增长 33.6%。

这种增长的可持续性体现在客户货币化上。每个 RGU 的 B2C 收入达到每月 68.5 雷亚尔，继续保持过去几个季度观察到的上升趋势。随着客户在 Vivo 平台上采用更多产品和服务，我们加强了与超过 5600 万客户的互动并深化了关系。新业务仍然是我们投资组合中最具活力的组成部分。消费电子收入增长 63.8%，健康与保健增长 58.2%，视频和音乐 OTT 增长 25.7%，金融服务增长 12.8%。

这些业务现在占总收入的 3.4%。创新仍然是一个重要的差异化因素。在本季度，我们通过为符合条件的客户推出与 Gemini AI 和 Google Cloud Storage 相关的独家福利，进一步巩固了 Vivo 作为领先数字中心的地位。此外，我们通过与 YouTube Premium 等合作伙伴关系扩大了我们产品的吸引力，为客户提供更丰富的数字体验，进一步提升了我们计划的相关性。

通过量身定制的产品、数字创新和不断增长的服务组合，我们增强了客户终身价值，并为未来扩展创造了新的途径。转到第 8 页，我们的 B2B 业务继续展示 Vivo 从连接服务提供商转变为多个行业企业可信赖的技术合作伙伴的战略优势。B2B 收入在过去 12 个月内达到了 139 亿雷亚尔，同比增长 9.2%。

数字 B2B 仍然是主要的增长动力，增长了 14.9%，而连接收入增长了 5.8%。从产品组合来看，云服务继续引领表现，增长 20.9%，数字解决方案增长 20.2%，网络安全增长 10%，物联网和消息服务同比增长 1%。值得注意的不仅是业绩本身，还有我们能力的广度。如今，企业寻求能够提供量身定制的端到端解决方案的合作伙伴，而不是孤立的产品。

这一趋势继续扩大 Vivo 在私营和公共部门的机会。一个很好的例子是我们最近与 EcoRodovias 的合作，旨在扩大 400 公里高速公路的移动覆盖，惠及约 140 万人。除了增强连接性，这类项目突显了 Vivo 开发定制化举措以为客户和社会创造价值的能力。在第 9 页，我们强调了通过产生可衡量的影响和获得领先机构认可的举措，推动我们 ESG 议程的持续进展。

在环境方面，我们继续扩大结合教育、意识和循环经济原则的项目。通过与 Vivo 志愿者日相结合的第三届 Vivo 回收活动，我们在 33 所学校推广了环境教育和电子废物收集，惠及约 32,000 名学生、教师和社区成员。因此，收集的材料量同比增长了 28%，显示出对负责任消费和回收实践的参与度不断提高。

我们还通过我们的认证回收印章在废物管理和环境管理方面取得了重要里程碑。我们 100% 的包装在所有巴西州均可回收，超出了我们的区域目标 66 个百分点。同时，Floresta Futuro Vivo 项目在种植首批幼苗和当地社区的参与方面取得了进展，进一步巩固了我们对生物多样性保护的承诺。

从治理的角度来看，Vivo 获得了 Pro-Ética 印章，并在 FTSE Russell 的 ESG 评估中获得了最高分。这些成就得到了多个认可，包括连续第三年被 Izumi 评选为该行业最佳 ESG 公司，并在圣保罗的顶级公司中排名第一。我们还超越了联合国全球契约和巴西 2030 雄心计划下的 2025 年性别和种族多样性目标。

接下来，我想把时间交给 Rodrigo，他将为您介绍我们的财务业绩。

Rodrigo Monari（首席财务官）

谢谢你，感谢 Christian，大家早上好。转到第 10 页，我们的业绩继续展示我们商业模式的可扩展性，严格的成本管理和不断演变的业务组合转化为双位数的 EBITDA 增长和进一步的利润率改善。总成本同比增长 5.3%。这主要是由于服务和商品销售成本的上升，增长了 10.2%，这与手机销售、数字解决方案和新业务收入的表现有关。

这些成本与商业活动和我们收入组合的持续多样化密切相关。同时，运营费用保持在可控范围内，仅增长 3.2%。商业和基础设施费用同比增长 5.7%，得益于业务增长和对客户体验及网络质量的持续投资。人员费用同比增长低于通胀，为 3.2%，突显了我们在推动组织内生产力和效率方面的努力。

坏账表现与我们严格的信用实践和客户基础的韧性质量一致，名义上同比持平，作为总收入的百分比有所下降。我们在从特许经营向授权计划的迁移上也在按计划推进，本季度通过企业销售产生了 2.02 亿雷亚尔的收益。展望未来，我们预计将在这些举措中进一步推进价值捕获。

因此，EBITDA 在 11 个季度以来首次实现双位数增长，同比增长 10.9%，利润率扩大了 1.3 个百分点，达到了 41.8%。这表明我们在保持成本纪律和运营生产力的同时，能够捕获增长。在第 11 页，我们专注于为未来增长进行投资，同时保持效率和财务纪律。随着我们在移动、光纤和数字服务领域捕获机会，我们正在稳步增强支撑我们长期竞争力的基础设施和能力。

本季度资本支出总计 26 亿雷亚尔，相当于收入的 16.4%，略低于去年。这些投资主要集中在支持不断增长的光纤和 5G 覆盖扩展上，目前已覆盖 978 个城市。这比去年同期增加了 325 个城市，覆盖了超过 73% 的巴西人口。由于我们的投资策略，我们正在提升我们的回报和现金生成能力。

在 2026 年上半年，租赁前的经营现金流达 82 亿雷亚尔，同比增长 11.3%，超过了资本支出的扩张速度。这反映了我们将网络扩展与运营卓越相结合的能力，将收入增长和更高的盈利能力转化为更强的现金流。接下来，我们展示了盈利能力、现金流和资产负债表管理的进展。今年上半年净收入为 28 亿雷亚尔，同比增长 17.9%，实现了三年来最强劲的上半年同比增长。

这些结果反映了整个演示过程中讨论的一致执行，得益于高于通胀的收入增长、利润率扩张以及我们投资组合中更有价值的收入来源的更大贡献。自 2025 年第三季度以来，自由现金流一直呈现积极的轨迹，反映了我们将经营业绩转化为现金的一致能力。尽管季度结果可能受到时间效应的影响，从而扭曲同比可比性，但基本趋势依然稳健。

这一点在 2026 年上半年产生的 49 亿雷亚尔自由现金流中得到了证明，进一步巩固了我们的现金生成能力和资产负债表的强劲。与往年一样，现金生成仍然受到相同的季度阶段效应的影响，整体增长趋势保持不变。净债务与 EBITDA 的比率稳定在 0.4 倍，而我们的净现金头寸保持在强劲水平，提供了显著的财务灵活性，支持未来的机会。

通过结合有机增长、持续的业务转型、强劲的现金生成和谨慎的财务管理，我们正在为长期价值创造奠定坚实基础，同时保持该行业最强的资产负债表之一。在第 13 页，股东回报仍然是我们资本配置框架的主要支柱之一。我们已经向股东支付了 70 亿雷亚尔，作为 2026 年回报指导的一部分，比 2025 年同期增长了 32%。

此外，我们仍然有一项高达 10 亿雷亚尔的股票回购计划，直到 2 月 27 日。为了强化这一记录，自年初以来宣布的总金额为 22 亿雷亚尔，预计将在 2027 年初支付。这比去年增长了 34.5%。展望未来，我们仍然致力于分配至少 100% 的 2026 年净收入，反映了我们对业务基本面的信心、强劲的现金流状况以及对股东价值的持续关注。

谢谢。我们现在准备进入问答环节。

操作员

我们将开始投资者和分析师的问答环节。如果您希望提问，请按下反应按钮，然后点击举手。如果您的问题已经得到回答，您可以通过点击放下手来离开问答队列。我们的第一个问题来自 XP 的 Luis Chagas 先生。请，Luis，您的麦克风已经开启。

Luis Chagas，XP 分析师

大家好。嗨，Christian。嗨，Rodrigo。嗨，João。恭喜你们取得的成绩，感谢你们提供提问的机会。我有两个问题。第一个：您对当前移动市场的竞争格局有什么看法？在哪些细分市场竞争最为激烈？第二个是关于预付费的。在本季度，预付费用户实现了正向的连续净增加。这反映了您在商业策略上的变化，还是竞争的变化？

我们应该将其视为结构性转折还是季度特定效应？

Christian Gebara，首席执行官

嗨，Luis，我是 Christian。好的，谢谢你的评论和问题。竞争环境与上个季度相似。总体上是平衡的，但在某些市场和细分市场中竞争略显激烈。我认为 Telefonica Brasil 的战略在于提升数据、数字服务和客户的整体化，如我所说的，进行非常有纪律的货币化。本季度的结果再次证明了我们在后付费细分市场的成功，因为我们首先从预付费转向混合型，然后再从混合型转向后付费。

总体而言，我们的用户流失率保持在 1% 的水平，流失率控制得很好。关于定价策略：我们已经调整了纯后付费和混合型的前端价格——如您所知，我们在 3 月份进行了调整——并且在 4 月份对我们客户基础的后端定价也进行了调整，覆盖了超过 75% 的混合型和几乎 80% 的纯后付费。因此，我们将继续保持我们的战略，取得良好的结果，正向净增加，如我所说，后付费增长为 7.9%。

尽管竞争依然存在，我们对此非常关注，特别是在一些竞争者较多的市场和细分市场。关于预付费，您问我最具竞争力的部分——我认为预付费仍然非常具有竞争力。实际上，我认为它可以更加理性，利用连接服务是必需且相对便宜的这一事实，尤其是我们在预付费中提供的价格与大多数国家相比。

因此，我们还采取了一些举措，比如 WhatsApp 的零计费策略等，这可能使未来向混合型迁移变得更加困难，因为大多数预付费的报价大约为每月 30 雷亚尔。因此，我们能够吸引客户。如您所见，净增加是正向的。这有助于保持预付费的增长。我们略微出现负向变化，但比其他季度要好。如您所知，预付费收入仅占 Vivo 总移动服务收入的 30%。

但我们需要吸引预付费客户，以便将来能够将他们迁移到混合计划中。所以我认为这大致就是你所问的。战略上有很大的变化吗？我认为净增加客户可能是我们商业活动的一部分。但我再次强调，预付费和混合计划的入门价格之间的差距仍然很大。

Luis Chagas，XP 分析师

谢谢你，Christian。非常好的回答。谢谢。

运营商

我们的下一个问题来自摩根大通的 Marcelo Santos 先生。Marcelo，现在请你发言。

Marcelo Santos，摩根大通分析师

嗨，谢谢你让我提问。第一个问题是我想深入了解移动竞争和移动计划。我们看到像 Vivo Light 这样的轻量计划出现，价格在每月 30 到 35 雷亚尔之间，竞争对手也在做类似的事情。高价混合计划的自我竞争风险是什么？我只是想听听你对这些新发展的看法。看起来出现了一种新类别的计划，价格低于我们之前看到的。

所以我只是想听听你的看法——优缺点——以及你对这个计划的看法和你认为的好处。第二个问题，可能更适合 Rodrigo。你们目前有哪些主要举措来确保租赁线路的节省？我知道你们有很多事情在进行，所以我只是想让你提供一个更新，看看进展如何。

Christian Gebara，首席执行官

非常感谢你，Marcelo。谢谢你的问题。我是 Christian。轻量计划——它们是非常细分的。这些计划代表了一种比传统后付费产品更简单的客户提案。我们提供了一个简化的入职流程，特点类似于数字订阅服务。它们使我们能够满足可能不符合传统混合计划资格的客户群体，因为首先，他们的入职摩擦较小，坏账风险较低，因为他们使用信用卡支付。

所以我们在这里的目标是那些由于信用评分等原因而无法迁移到混合计划的预付费客户，我们可以通过信用卡支付来实现这一点。正如你所说，我们有每月 30 雷亚尔的计划，但这是针对年度订阅的。因此，我们保证 12 个月没有坏账风险。或者我们有每月 45 雷亚尔的计划。这与市场上某些低价混合产品相当。再次强调，我们不会面临坏账风险，当价格更便宜时，我们保证客户的年度贡献。

与我们目前在市场上提供的预付费计划相比——正如我之前所说，市场上各个参与者的平均报价是每月 30 雷亚尔：15 天或 30 天的计划。因此，我们相信我们正在追求一种更多的策略，因为我们从预付费客户那里获得的保证收入是我们没有保证的，同时我们也减少或消除了任何坏账风险。

Rodrigo Monari（首席财务官）

好的，非常感谢。嗨，Marcelo，谢谢你的问题。让我们看看。首先，租赁。重要的是要记住，租赁支付有很多阶段性。但如果你从 12 个月的角度来看，我们的租赁费用同比仅增长 1.8%，这意味着我们在保持租赁支付增长低于移动服务收入的目标上进展顺利。我们尝试在这里分享一些支柱上的举措。其中之一是与塔主谈判合同。

另一个是寻找在塔源使用和技术方面的一些效率。

Christian Gebara，首席执行官

第三个则更具结构性。我们尝试寻找一些新公司，以便提高每个塔使用的租户比例。正如你所知道的，在巴西，我们每个塔的平均租户大约是 1.4，而在美国则超过 2。因此，我们看到有一些空间来提高这个比例，这就是我们所有举措的总体情况。

运营商

我们的下一个问题来自高盛的 Gustavo Mieli。

请。Gustavo，现在请你发言。

Gustavo Mieli，高盛分析师

嗨，Christian，Rodrigo。早上好。感谢你们提供这个机会，我想问两个问题。第一个是关于盈利能力。我们看到这是连续第三个季度，设备销售似乎是公司一个积极的亮点。但投资者通常会问的一个问题是，这可能对公司的利润率产生什么影响。所以我的问题是，这是否合理，未来是否会稀释利润率，以及我们是否应该考虑在今年剩余时间内有任何杠杆可以抵消这种混合对利润率的影响，直到 2026 年底。

这将是我的第一个问题。第二个问题更直接。我们注意到财务结果中显然有一个非经常性事件，即与税务 NST 计划相关的 5600 万雷亚尔的财务收入。只是想确认这是否纯粹是非经常性的，或者我们是否应该考虑在今年下半年重复出现。非常感谢。

Christian Gebara，首席执行官

所以 Gustavo，我是 Christian。是的，这是非经常性的。正如所述，这是一个非经常性影响，进入 EBITDA。是的，我认为看到我们 EBITDA 的演变是很重要的。现在我们的 EBITDA 增长了 10.9%。即使排除你可能在这里考虑的任何其他影响，比如铜销售或其他，演变也非常强劲。我认为销售设备和电子产品的战略是一个非常成功的战略。除了它为收入或 EBITDA 带来的数字外，它还使我们能够吸引更多客户到我们的商店。

我们有 1700 家门店准备吸引顾客，一旦他们到达那里，除了购买这些产品外，我们还能够销售服务。当我们谈论电子产品时，重要的是要意识到这不仅仅是智能手机，我们还在销售配件和其他产品，这些产品的利润率远高于智能手机。因此，当我销售一部附带手机壳、充电器等的智能手机时，我的利润率是不同的，比较智能手机与其他产品时也是如此。

因此，EBITDA 有着非常强劲的增长。利润率也有显著提升。但更重要的是，我认为我们在这里展示的是，EBITDA 减去资本支出（CAPEX）的绝对数值有着非常强劲的正向增长，收入利润率也呈现出强劲的增长。这是我们战略的一部分，旨在再次推动更多智能手机和电子产品，吸引顾客到线上和线下门店，同时也促进更多服务和利润率高于智能手机的电子产品的销售。

Gustavo Mieli，摩根士丹利分析师

这非常清楚，Christian，非常感谢。

Christian Gebara，首席执行官

谢谢你，Gustavo。

操作员

我们的下一个问题来自美国银行的 Rogero Araujo 先生。请，Rogero，你可以发言了。

Rogero Araujo，美国银行分析师

早上好，Christian、Rodrigo 和 JP，谢谢你们给我这个机会。我们这边有两个问题。第一个是关于移动市场的后续问题。我们在竞争对手的电话会议上听说 Vivo 在第二季度的折扣非常激进。你能否澄清一下是什么导致了这种看法，以及我应该期待未来在折扣方面的情况？我的第二个问题是关于流失率的。你能否讲解一下与竞争相比，流失率降低的主要驱动因素是什么？

这是否仅仅是后付费组合和融合，还是还有其他因素？你如何看待这种较低的流失率在未来转化为实际利益？谢谢。

Christian Gebara，首席执行官

我认为实际利益是我们在许多连续季度中收入的强劲增长。这是我们相信流失率代表顾客对 Vivo 偏好的最佳答案，以及他们对 Vivo 的忠诚度。Roger，我认为这里是多种因素的结合。我真的不知道我在回答谁以及评论是什么，但我不认为我们在市场上有更激进的报价。我们所拥有的是在一个单一计划中提供市场上最佳融合报价的能力。

那就是 Vivo Total。我们可以提供所有服务，这推动了顾客的偏好，也推动了忠诚度。如果你看看我们在 Vivo Total 的增长，一年前我们有 30% 的客户减少。所以现在我们有 3.8 的 8.2。此外，除了 Vivo Total，我们还有不同计划的融合，这又增加了 1.5%。因此，Vivo 能够以一种目前无法复制的方式推动融合。这推动了移动和固定收入的整体增长。

这也降低了移动和固定的流失率，同时也为我们销售更多数字服务提供了空间。如果你考虑到 B2C 和 B2B 的数字服务总共占比超过 12%。如果我再加上之前关于智能手机电子产品的问题，那就是另外 7%。所以我们 19% 的收入来自于不是 100% 电信的服务或产品。这就是推动 Vivo 偏好的原因：能够在一个单一商店中实现一站式购物策略。

你可以从一家也因卓越的客户体验而受到认可的公司那里获得所有技术，不论是移动还是固定网络，都是最佳网络，同时也提供最佳客户服务。所以我认为这就是答案。这将使我们在未来几个季度继续增长。

Rogero Araujo，美国银行分析师

这非常清楚。非常感谢你。

操作员

我们的下一个问题来自瑞银的 Leonardo Olmos 先生。请，Leonardo，你可以发言了。

Leonardo Olmos，瑞银分析师

大家好，早上好。你们能听到我吗？好的。那么，Christian，你在一次采访中讨论了下半年资产销售可能加速的情况。这个季度的净收入也受到了一些不利因素的影响。我的问题是，我们是否应该期待 2026 年下半年净收入的加速，以及因此加速的股息？谢谢。

Christian Gebara，首席执行官

我不提供额外的指导，但我会解释一下你提问的关于铜和房地产的情况，以及为什么我对我们看到的数字的增加持乐观态度。此外，我认为在过去我们也提到过，由于我们正在折旧的遗留技术，这两个季度的折旧会更高。所以我们现在正在结束折旧过程。因此，这也为第三季度和第四季度的净收入提供了积极的上行空间。

关于铜和房地产，如果你看到，我们说到 2025 年和 2026 年我们将出售 30 亿雷亚尔的铜，到目前为止我们大约达到了 4.43 亿。好的，所以还缺少 25 亿。如果我看房地产，我们已经售出了 2.06 亿。所以仍然缺少——如果继续以 1.5 亿的速度——总数仍然缺少很多。因此，两者加起来大约是 6.5 亿的总销售额。我们说过这将是 45 亿。所以还缺少 38.5 亿才能达到我们的目标。

因此，展望未来，如果你观察铜的趋势，第一季度是 8600 万，第二季度已经达到 2.015 亿，第三和第四季度的趋势是向上的。在房地产方面，我们在本季度和上一个季度没有销售任何东西，但我们已经组织好准备在接下来的季度开始销售更多。我认为这也是面试中提到的一部分。我们选择了 47 处估值约为 6 亿的物业。

我们将它们放上市场出售。现在我们需要等待看看。我们开始收到一些报价，但我们希望以对公司最有利的价格出售。因此，我所说的，我看到在第三和第四季度开始出售其中一些的机会。当然，如果那样的话，它将直接影响季度的净收入。是的，这非常有前景。

Leonardo Olmos，瑞银分析师

非常感谢。

操作员

祝您有美好的一天。我们的下一个问题来自汇丰银行的 Ferny Kanomuri 先生。请，Ferny，您可以开始发言。

Ferny Kanomuri，汇丰银行分析师

嗨，大家早上好。那么我第一个问题是对之前问题的延伸。你们推出的这些 Light 计划，迄今为止是否看到自己控制的客户群中有向 Light 计划转移的情况？第二个问题是关于本季度的预付费流失率。与其他公司相比，你们的预付费流失率似乎非常低。因此我想了解一下是否有某种因素在其中。

谢谢。

Christian Gebara，首席执行官

正如我所说，Ferny，这并没有对混合计划造成侵蚀。这是一个不同的价值主张。它针对的是不同类型的客户。它更多地面向那些由于不同原因无法以标准方式拥有混合计划的预付费客户。也许信用评分是我们看到的最具吸引力的原因之一。近年来，巴西的信用卡渗透率有所上升。因此，有些客户有能力获得银行的信用评分，但可能无法从我们这里获得。

所以他们现在有机会拥有一个年度计划或一个月度计划，而我们没有最佳的债务风险，我们可以提供一个非常有吸引力的报价。混合计划将通过其他特征进行区分，特别是我可以向客户开账单，而客户不需要使用他的信用卡额度。因此，预付费流失率并不是我们非常关注的，因为预付费是由其他指标驱动的。更重要的是吸引并保持一个健康的客户基础，具有高的重复购买率。

这就是我们在预付费方面的目标，这基本上是我们衡量这个细分市场的方式。

Ferny Kanomuri，汇丰银行分析师

好的，你们是否看到预付费客户的重复购买率有任何变化？

Christian Gebara，首席执行官

进展非常顺利。我认为我们——正如我所说，收入的演变略微负面，但比上个季度要好。因此，我认为我们一直在密切努力提高这一重复购买率。一旦它变得非常频繁，我们总是有非常吸引人的方式将这些客户迁移到混合计划。现在我们也有第二个选项将这些客户迁移到 Light 计划，如果他更喜欢年度报价，我可以获得保证的年度费用。

年度计划的逻辑与客户在订阅数字计划时习惯的逻辑大致相同。

Ferny Kanomuri，汇丰银行分析师

好的，是的，谢谢。谢谢大家。

Christian Gebara，首席执行官

谢谢大家。

操作员

谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自意大利的 Maria Claude in Contosi 女士。请，女士，您可以开始发言。

Maria Claude in Contosi，分析师

嗨，Christian、Rodrigo 和 Julian。感谢您提供这个机会。我有两个问题，第一是关于光纤，第二是关于资本支出。所以首先关于光纤，我们应该如何看待 BU 的下一个增长阶段？我们应该期待未来有机增长的加速，还是并购可能成为未来几年增长的重要组成部分？如果您能提供关于光纤竞争环境的更新，那将非常有帮助。

第二个问题是关于资本支出，它略微超出了我们的预期。因此，我想知道这是否与光纤投资的加速有关。您能否对此进行详细说明？谢谢。

Christian Gebara，首席执行官

Maria Clara，感谢您的提问。是的，我们在光纤方面以非常健康的方式增长，正如您所说。我认为我们正在增加通达的家庭数量，同时也在增加净增用户数量。我认为这是巴西市场光纤业务迄今为止最强劲的演变。我们一直在有机增长。实际上，我们还收购了在 Fiberazil 的其他合作伙伴，现在我们几乎控制了 100% 的基础设施，以提供光纤。

我们平均每年增长 2.2，介于 2 到 2.5 个家庭用户，去年我们净增了近 90 万客户。所有这些策略也都是由融合驱动的。因此，我们也在客户所在的地方部署网络，特别是后付费用户，以便能够满足他们的需求。随着 Vivo Total 的推出，我们看到的市场远比我们今天的覆盖范围要大。我们可以继续有机增长，或者寻找并购机会，找到与我们的网络没有重叠或重叠有限的公司，具备我们期望的网络技术条件和客户终端设备，因为我们拥有高质量的网络和高质量的设备，以及合理的定价。因此，我们非常关注是否能找到合适的目标。如果找不到，我们将继续自主建设。所以我没有更多的信息可以分享，只有我们的策略非常成功，因为净增用户和流失率也反映了客户对我们提供的服务的偏好。因此，我们会继续这样做，因为我们将光纤视为一个创造价值的机会，得益于我们的独特资产：品牌、渠道、客户服务、数字生态系统，以及我们今天能够在市场上提供最佳融合计划的能力。关于资本支出，不，资本支出是——资本支出的季节性也存在。本季度的强度并不反映我们对全年的预期。我认为，正如我们去年所说的，我们一直在努力优化资本支出与收入的比率。因此，我们继续保持这一积极趋势，因为我们看到所有业务线的收入都在以非常积极的方式增长，有些业务线的增长也并不依赖于资本支出。

这给我们提供了很大的空间，继续保持资本支出强度逐年逐步改善的趋势。

运营商

非常清楚。谢谢你，Christian。我们的最后一个问题来自 Bradesco BBI 的 Daniel Federni 先生。

请。

您现在可以发言。

Daniel Federni，Bradesco BBI 分析师

你好，大家早上好。恭喜你们在竞争加剧的情况下实现了非常稳健的移动服务收入增长。我的第一个问题是，我想听听你们是否认为 Vivo 能够在竞争对手增长大幅放缓的情况下保持免疫。行业似乎正在遭受困境。那么 Vivo 是否有可能与这一行业趋势保持距离？第二个问题是，投资者的主要担忧之一是控制价格，前端价格，到目前为止并没有上涨。

似乎有人需要先采取行动。鉴于 Vivo 的表现优于竞争对手，您是否认为 Vivo 有空间成为首个提高控制计划前端价格的先行者？谢谢。

Christian Gebara，首席执行官

谢谢你的提问。我们一直在分析机会，因为有通货膨胀，所以我们需要考虑这一点。我认为，针对你的第一个问题，我认为我们的增长能力也在于在必要时提高价格，因为我们面临通货膨胀，需要应对。我们的成本受到通货膨胀的影响，因此我们的收入也需要应对通货膨胀。我认为我们在这方面非常勇敢，正如我所说，我们在前端和客户基础上都做到了这一点。

我认为我们继续增长收入的能力也受到融合的驱动。融合不仅是固定和移动的融合，还有其他服务对同一客户的融合。我们一直非常专注于销售更多的数字服务，销售更多的保险和其他产品，正如我所说的电子产品，给我们的客户。我认为这是一项正确的战略，使收入在我们是领导者或拥有最大收入的情况下继续增长。

所以我认为这就是你第一个问题的答案。第二个问题，正如我之前所说的，我认为可能有一些细分市场没有受到通货膨胀的影响，但应该受到影响。对我来说，预付费是关键。如果预付费没有通过通货膨胀驱动的价格调整来解决，那么很难迁移到一个远高于预付费平均月费的入门计划。但我们正在分析整个市场，我们会带来新的消息，就像你刚刚发现的 Light 一样。

这也是获得持续收入、保证低坏账的好方法。我们还将提出不同的方式来解决预付费和混合计划的入门级问题。

Daniel Federni，Bradesco BBI 分析师

好的，只是确认一下：预付费价格需要在上涨之前提高吗？

Christian Gebara，首席执行官

我并不是说这一点。我是说我在分析整个细分市场，也在分析预付费市场。并不是说一个必须在另一个之前。我所说的是，这是战略的一部分。它们是紧密相连的。

Daniel Federni，Bradesco BBI 分析师

好的，非常感谢你，Christian。非常清楚。

运营商

问答环节结束。我们想把时间交给 Christian Gebara 先生，让他进行公司的最后总结。

Christian Gebara，首席执行官

所以感谢大家再次与我们在一起。我认为我们重申了所有的信息，但我相信这一季度比以往任何时候都更证明了我们推动收入增长的能力，我们保持 EBITDA 增长的能力，以及我们从特许经营向授权的迁移中货币化所有资产的能力，这仍然是旅程的开始，更重要的是我们推动现金流生成的能力。我们非常关注 EBITDA 减去资本支出减去租赁的情况。

我认为我们已经能够证明，在所有这些不同的业务领域，公司能够同时吸引客户——净增用户呈现出非常稳健的趋势，所有服务和产品的流失率则呈现出明显的下降趋势——同时也能够区分我们的收入结构。因此，展望未来，我们将继续这样做，并且当然会将股东回报放在我们议程的首位。非常感谢，如果您有其他问题，请与我们联系。

好的，谢谢。

操作员

Vivo 的会议现在结束。感谢您的参与，祝您有美好的一天。

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