我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。AI 的瓶颈已从芯片转向能源，这使得天然气中游运营商受益。威廉姆斯（Williams，WMB）、企业产品（Enterprise Products，EPD）和能源转移（Energy Transfer，ET）正与 Meta 和微软等科技巨头签订长期合同，以确保专用电力供应。这些公司报告了强劲的现金流、高股息收益率以及基于费用的合同结构，这些都提供了稳定的收入，无论天然气价格波动如何，使它们成为数据中心能源需求激增的主要受益者
人工智能的瓶颈早已不再是芯片，而是电力，而那些最快填补这一空白的公司并不是那些获得最多曝光的公司。
核能和地热能占据了头条新闻。天然气则掌握了合同。
这是 Dylan Jovine（Behind the Markets 的创始人）所分享的情况。当市场争论 2035 年将由什么来驱动电网时，天然气中游运营商已经在挖沟铺管，在数据中心围栏旁停放涡轮机，并与全球资本实力最强的客户签署 10 年和 20 年的供应协议。正如 Jovine 所说，每一次技术革命在其核心都是一场能源革命。
他的名单上有三个名字：威廉姆斯公司 NYSE: WMB、企业产品合伙公司 NYSE: EPD 和能源转移 NYSE: ET。
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超级用户正在绕过公用事业电网
当 Meta Platforms NASDAQ: META 在俄亥俄州中部需要电力时，互联接入队列提供了多年的等待。Meta 绕过了它。
威廉姆斯正在新阿尔巴尼建设索克拉底北部和南部项目，约 400 兆瓦的背靠背天然气发电，由专用管道供电，依据 10 年的电力购买协议。
微软 NASDAQ: MSFT 进行了更大规模的同类操作，与雪佛龙 NYSE: CVX 签署了为期 20 年的协议，针对德克萨斯州里夫斯县的基尔比项目，目标是约 2.67 吉瓦的共址天然气发电厂，预计 2028 年首次发电。
想象一下这在地面上实际的样子：一个沟渠，一根管道连接到最近的输电线，围栏上的计量站，以及一排排大小如集装箱的燃气涡轮机，每一台基本上都是固定在平板车上的喷气发动机。这是一个平行的电力系统，建立在中游公司已经拥有的资产上。NVIDIA NASDAQ: NVDA 的首席执行官黄仁勋曾多次表示，限制因素是能源，而不是计算能力。天然气是现在可用的。
企业产品与创纪录的季度和 5.8% 的收益率相结合
企业产品并不是普通意义上的股票。它是一家公开交易的合伙企业，税收结构是其股息如此慷慨的重要原因：单位收益率约为 5.8%，基于每年 2.24 美元的分配。
重要的数字不是收益率，而是其背后的覆盖率。上个季度，运营可分配现金流创下了 23 亿美元的纪录，覆盖分配的比例为 1.9 倍。
这个区别是收入投资者受损的地方。高收益在屏幕上看起来是相同的，无论企业是否能够资助它，而那些无法资助的企业通常背负着过多的债务或现金流不足，无法在糟糕的年份中生存。企业产品并不处于这种境地。Jovine 还指出，约 82% 的合伙企业合同是基于费用的，这将结果与运输的体积挂钩，而不是分子的价格。
能源转移是基于现金流而非希望重新定价的
能源转移的季度报告讲述了一个类似的故事，但背后有更多的动力。可分配现金流同比增长 32%，达到 25.9 亿美元，单位持有者收到了第十九次连续分配增加，增至每单位 34 美分，收益率接近 6.4%。
Jovine 的看法是，这是一种重新定价，而不是一场热潮。如果流向所有者的现金增加约三分之一，单位的跟随上涨是算术，而不是热情。
支撑下一步的是合同结构。这些不是每季度以市场能承受的价格出售的产品。它们是与全球最大公司的对手签署的 10 年和 20 年的协议，基于费用的合同在供应和交付方面使运营商无论天然气价格上涨、下跌还是持平都能收取差价。
威廉姆斯用可见的增长换取收益
威廉姆斯是一家传统公司，因此收益率较低，接近 2.9%。它提供的是扭矩，以及随之而来的更多波动性。
第二季度净收入增长 51%。该公司还以高达 55 亿美元的价格完成了 Momentum Midstream 的收购，并将其长期 EBITDA 增长目标提高到 2030 年前每年超过 11%。
考虑一下这个增长率对一家如此老牌公司的意义。威廉姆斯花了几十年时间作为整合者，收购竞争对手并削减成本，以实现中等单一数字的扩张。
数据中心的需求给它带来了它一代人未曾拥有的东西：有签署合同的有机客户，想要威廉姆斯已经控制的产能。
许可是这里真正的关键因素
上行的情况依赖于稀缺性。在美国，新的长途天然气管道很少建成，这使得现有的产能变成真正的护城河，与投资级对手的长期合同将这一护城河转化为数十年的合同收入。
风险也在同一地方。选址委员会、当地对数据中心的反对和许可延误可能会将项目推迟，而追逐这一需求所需的支出沉重且越来越依赖债务融资。
华盛顿目前正朝着相反的方向倾斜。曾在 2011 年至 2025 年期间管理威廉姆斯的 Alan Armstrong 于 2026 年 3 月被任命为美国参议员，并将基础设施许可作为他在 2027 年 1 月任期结束前的首要任务。Jovine 表示，与中国的竞争使得能源政策在工作组内部异常两党合作，无论公众的语气如何。
对于投资者来说，关键不在于天然气的价格。关注新的合同公告和分配覆盖率，因为这些才是推动这些名字的因素。
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