我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。投资者弗洛里安·穆勒（Florian Muller）将甲骨文（ORCL）的评级从 “卖出” 谨慎上调至 “持有”，承认尽管仍持非看涨立场，但股价的大幅下跌已更好地反映了财务风险。尽管因大力投入人工智能基础设施导致自由现金流为负，致使甲骨文的债务评级被降至 BBB-且债券收益率急剧上升，但其营收增长已加速。滚动市盈率已降至约 22 倍，缩小了与债券收益率之间的差距。这与市场普遍预期的 “强力买入” 共识形成对比，平均目标价暗示有 85% 的上涨空间
** 甲骨文（NYSE:ORCL）** 股票在过去一年经历了重大重估，股价下跌 31%，因为投资者更加关注公司的债务、现金流以及支持其人工智能基础设施雄心所需的巨额支出。尽管营收增长有所提速，但该股较低的估值现在更好地反映了债券投资者一段时间以来一直在定价的风险。
审视公司现状，投资者弗洛里安·穆勒认为，甲骨文的债务市场仍在发出谨慎信号。7 月，标普全球（S&P Global）将甲骨文的债务评级下调至 BBB-，仅比垃圾债券级别高出一档。与此同时，甲骨文 2055 年到期的长期债券收益率已攀升至近 8%，而更广泛的 BBB 级企业债券指数收益率约为 6%。简而言之，投资者要求更高的回报才愿意借钱给甲骨文。
穆勒指出，在过去 10 个月里，甲骨文的债券收益率上升了约 210 个基点，而更广泛的 BBB 级指数仅上升了约 100 个基点。这意味着部分增幅可由更广泛的债券市场解释，但相当一部分是甲骨文特有的。因此，债券市场发出的信号表明，投资者认为甲骨文承担的财务风险高于此前水平。
话虽如此，在评估投资案例时，穆勒看到了该股估值的一个显著改善。甲骨文的滚动市盈率已降至约 22 倍，使其盈利收益率约为 4.7%。这大大缩小了与债券收益率之间的差距。穆勒承认，盈利收益率和债券收益率并不直接可比，因为股东可以从未来的盈利增长中受益，而债券持有人拥有固定的合同索赔权。尽管如此，差距的缩小表明，股票投资者已调整甲骨文的估值，以更好地反映其债务中已定价的风险。
现金流仍然是更大的担忧。甲骨文在过去一年产生了 470 亿美元的经营现金流，但投资支出约为 760 亿美元，导致自由现金流为负 290 亿美元，约占营收的 40%。与此同时，营收增长加速，近期季度营收同比增长 30%，基础设施营收更是翻了一番多。
穆勒倾向于关注现金流而非报告收益，因为围绕数据中心资产使用寿命的会计假设会影响折旧，从而影响收益。在超大规模云服务商中，甲骨文因隐含资产寿命特别长而显得突出。
综上所述，在此背景下，穆勒谨慎地改变了他的立场。“我远未对甲骨文转为看涨。然而，顶层营收增长持续加速，且股价在过去 10 个月大幅下跌，更充分地反映了其财务状况背后的风险现实，” 该投资者表示。“因此，我谨慎地将评级从 ‘卖出’ 上调至 ‘持有’。然而，这并非出于信念的持有。它仅仅代表对股票重新评级的承认。”（要查看穆勒的历史业绩，请点击此处）
四位华尔街分析师与穆勒一样持观望态度，但另有 27 位分析师给予 “买入” 评级，1 位给予 “卖出” 评级，使得该股获得 “强力买入” 的共识评级。平均目标价为 245.75 美元，暗示股价在未来几个月将上涨 85%。（参见 ORCL 股票预测）