人工智能的 2040 亿美元“安全”税

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PCE 通胀降温超预期……为何今晚的美光财报至关重要……可能成为顺风的 AI“安全税”……Eric Fry 参与繁荣行情的更稳妥方式

宏观经济学日历上的一个繁忙早晨……

我们从最重要的数据开始——8 月个人消费支出（PCE）价格指数，这是美联储最为关注的通胀指标。该数据低于预期。

整体价格同比上涨 3.4%，低于预期的 3.7%。剔除食品和能源的核心 PCE 上涨 3%，低于预期的 3.3%。核心通胀率已连续三个月保持在 3%。

虽然这一稳定的核心读数是个好消息，但坏消息是，整体读数并未反映 9 月份柴油价格的飙升。因此，下个月的整体数据可能会显得火热得多。尽管如此，对于那些一直担心国债收益率飙升以及美联储可能在 10 月再次加息的投资者来说，这仍是一个令人欣慰的消息。

转向经济方面，第二季度 GDP 增速大幅上修，年化增长率为 2.2%，高于此前公布的 1.5%。这一变化归因于消费者和政府支出的走强。

说到消费者，8 月经通胀调整后的支出跃升 0.6%，创下自 2025 年初以来的最大月度增幅。尽管收入几乎没有变化，且储蓄率降至 2022 年以来的最低水平，但这仍是美国 “坚韧” 消费者拒绝捂紧钱包的又一胜利。

最后，今早的就业数据表现相当强劲。根据薪资处理机构 ADP 的数据，9 月私营部门就业人数增加 9 万。这一数字高于预期的 6.8 万，也是三个月来的最强读数。当然，周五劳工统计局（BLS）发布的官方就业报告才是重头戏。

回到今早降温的通胀数据，它缓解了对 10 月加息的紧迫性。根据芝商所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch Tool），交易员将下个月加息 25 个基点的预期从昨天的 51% 降至约 35%。这种乐观情绪正在推动股市上涨，同时在我撰写此文接近午餐时间时，国债收益率保持平稳。

总之：宏观图景今早为多头提供了一点喘息空间。但不要过于放松——事实上，当你读到这篇文章时，很可能已经出现了一个具有市场震荡潜力的新数据……

美光科技表现如何？

当本文送达您的收件箱时，美光科技（MU） 可能已经公布了其最新季度财报。

如果您在过去一个月里阅读过《Digest》，您就会知道这为何如此重要。我们已经两次——首先是美光科技，然后是 闪迪（SNDK）——阐述了同样的谜题：一家存储芯片制造商打印出创纪录的、由人工智能驱动的利润，但华尔街对其定价却仿佛地基即将崩塌。

市场无法摆脱其旧的恐惧，即存储芯片行业是一个注定会崩溃的繁荣与萧条周期业务。我曾挑战过这一假设，但今天我不再重新争论整个案例。

即使您不持有 MU 的股票，其今晚的表现也可作为整个人工智能交易的健康诊断指标。毕竟，剥离人工智能建设的外壳，其核心就是三件事——算力、存储和电力。美光科技正牢牢占据着存储这一支柱。因此，如果需求真的如多头坚持的那样坚挺，那么今晚的硬数据应该会有所体现。

在这种类型的紧张市场中，这一点很重要——市场情绪每小时都在波动，但财报才是帮助树立信心、实现更持久上涨的关键。

因此，请查看盘后数据，我们将在未来的《Digest》中深入探讨结果。

每个人都误读了 AI“安全恐慌”

现在，让我们谈谈金融媒体几周来一直大肆报道的故事：人工智能安全。

头条新闻层出不穷——数据泄露、失控代理、前沿实验室暂停训练以修补漏洞。下意识的解读是，这对整个人工智能交易来说是坏消息。更多的危险意味着更多的谨慎，更多的谨慎意味着支出放缓，而支出放缓意味着人工智能基础设施类股票将受到打击。

我们的技术专家 Luke Lango（Innovation Investor 编辑）认为这种解读是本末倒置。所有这些新的安全措施可能是一股隐藏在眼皮底下的顺风。

以下是 Luke 在周一的 Daily Notes 中的观点：

OpenAI 估计，增强型监控消耗了被监控工作负载推理算力的约 20%，这为我们思考一个新的、 largely unmodeled（ largely 未建模的）人工智能基础设施需求层提供了具体的方法……

如果安全监控成为前沿实验室和企业部署的标准做法，那么每个代理任务实际上都会在其生产性算力之上承担额外的监督算力开销——这种开销随着使用量的增加而增长，而不是取代它。

如果确保人工智能安全需要在工作本身之外额外消耗 20% 的算力，那么花在安全上的每一美元都是对我们刚才在讨论美光科技时提到的算力、存储和电力的额外需求。

总体而言，Luke 将安全问题框架化为一种 “算力税”，而不是 “算力削减”。

Luke 的观点并非孤例。独立研究人员已经开始正式衡量这种 “控制税”——即监控人工智能的算力成本——而 Gartner 现在预测，仅人工智能安全市场就将从今年的约 490 亿美元膨胀到 2030 年的 2040 亿美元。

其背后还有一个良性循环。继续引用 Luke 的解释：

因此，更好的控制措施能够实现更广泛的部署。更广泛的部署产生更多的使用量。而更多的使用量既需要生产性算力，也需要监督性算力。

总体而言，这场据称是人工智能逆风的恐慌，可能正在悄然构建一个全新的需求层。

要跟随 Luke 的思路并获取他青睐的投资方式，请点击此处了解如何加入他的 Innovation Investor。

Eric Fry 参与繁荣行情的 “后门” 方式

现在，无论美光科技今晚是大获成功还是步履蹒跚……无论人工智能安全是变成真正的顺风还是仅仅是噪音……您仍然是在押注那些构建人工智能机器的公司。当然，这伴随着较高的风险。

因此，我们的全球宏观专家 Eric Fry（Fry’s Investment Report 编辑）一直指出一种不同且潜在风险更低的人工智能参与方式。

他的模型是互联网泡沫时期的光纤繁荣，当时电信公司投入近 1 万亿美元铺设了 8000 万英里的电缆。当繁荣消退时，大多数建设者破产了。但第二类公司从中致富——Eric 称之为 “应用者”：

他们从不接触铲子或电缆卷筒。他们只是等待新技术变得普及且廉价，然后通过寻找将新技术应用于自身业务的方法来利用它。

他的例子是 Humana (HUM)——一家健康保险公司，它将纸质索赔数字化到所有那些新光纤上，随后股价随时间推移飙升超过 5,000%。它没有构建互联网，而是应用了互联网。

Eric 看到人工智能领域正在形成同样的局面——我想与您分享 Eric 关于如何参与其中的一个推荐：Novo Nordisk A/S (NVO)，

Eric 的首席分析师 Tom Yeung 在他最近的 Fry’s Investment Report 每周更新中对此进行了深入分析。正如他所解释的，Novo 正在利用人工智能加速其药物研发——并利用其已经占据主导地位的特许经营权产生的丰厚现金流为这项工作提供资金……

其新的每月 299 美元的口服 Wegovy 减肥药是公司历史上推出速度最快的产品之一：达到第一个 100 万处方仅用了 12 周，然后仅用四周就增加了下一个 100 万。该药帮助用户减掉约 16.6% 的体重——高于 Eli Lilly’s (LLY) 口服候选药物实现的 12.4%——且无需每周注射。

这种护城河使得人工智能应用如此强大。

廉价的人工智能正变得人人可用，因此 “使用人工智能” 并不一定能带来持久的优势。但 Novo 将人工智能瞄准的是无法复制的东西：一个由至少八项专利和数十年的专业知识保护的制药特许经营权。无论竞争对手的人工智能有多好，他们都无法在明天突然生产出 Wegovy 药丸。

Eric 是这样说的：

Novo 的人工智能优势并非独家，但它也不需要是……

关键在于认识到，一家将廉价、借用的 AI 算力应用于已经盈利且正在增长的业务的公司，能够捕获真正的价值，而构建和资助底层 AI 基础设施的公司则承担了风险。

或者，正如 Tom 总结的那样：

Novo 已经拥有竞争对手永远无法合法复制的非大宗商品化产品。因此，廉价的 AI 算力只是锦上添花……加在一个别人无法烘焙的蛋糕上。

要了解有关加入 Eric 的 Fry’s Investment Report 以获取其完整的人工智能应用者名单的更多信息，请点击此处。

回到起点

回顾这一天，很难不感到些许乐观。通胀低于 feared（担忧水平）……增长被上修……消费者拒绝停止购物……甚至人工智能最可怕的头条新闻也可能成为新的增长来源。

在紧张应对下一次打击数周之后，多头终于在一个早晨获得了一些喘息机会。

但正如我之前所说，下一次考验已经随着美光科技的到来而至。所以，去看看数据表现如何——它可能会告诉我们明天市场的走向。

我们将后续报道。

祝您晚上愉快，

Jeff Remsburg

（披露：我持有 MU 股票）